Se acerca la supervisión de Stablecoin （Part）: Situación actual y riesgos

1. En la última mitad del 2021, con la discusión en profundidad sobre el tema de las stablecoins por parte de los gobiernos de varios países, la dirección de la supervisión de las stablecoins se ha vuelto gradualmente clara.

2. Las stablecoins pueden dividirse en tres tipos: Stablecoin fuera de la cadena, Stablecoin en la cadena y Stablecoin algorítmica.

3. Las stablecoins se consideran uno de los fundamentos técnicos detrás de DeFi y juegan un papel en la aceleración del desarrollo de la tecnología blockchain.

4. La falta de supervisión y algunos problemas en el diseño de las stablecoins hacen que los riesgos financieros sistémicos sean inminentes con el crecimiento y la escala de las stablecoins.

En toda la industria de la criptomoneda, las stablecoins y sus riesgos derivados siempre han sido el centro de atención de los departamentos de supervisión. En la última mitad del año 2021, con el debate en profundidad sobre el tema de las stablecoins por parte de los gobiernos de varios países, especialmente el de Estados Unidos, la dirección de la supervisión de las stablecoins se ha ido aclarando.

En noviembre de 2021, el Grupo de Trabajo del Presidente de EE.UU. sobre Mercados Financieros (PWG) publicó un informe sobre las stablecoins, en el que se proponía que éstas podrían provocar corridas bancarias y traer riesgos al sistema de pagos.

En diciembre, el Senado de EE.UU. continuó con el seguimiento del tema de las stablecoins, con una audiencia sobre "Stablecoins: ¿Cómo funcionan, cómo se utilizan y cuáles son sus riesgos?". La audiencia fue celebrada por la Comisión de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos del Senado.

En el último año, el sector de DeFi ha experimentado un crecimiento sorprendente, con más de 280 tipos de stablecoins y una oferta total de más de 10 veces. Con el creciente impacto de la criptomoneda y la DeFi en la economía real, cabe esperar que el sistema de supervisión de las stablecoins se haga efectivo en 2022 o 2023.

¿Qué son las Stablecoins?

El concepto de stablecoins nació en 2012

Los activos encriptados, como el Bitcoin, suelen emitirse a través de la minería de nodos, para lograr una descentralización total o parcial. Sin embargo, debido a su gran volatilidad, suele considerarse un activo especulativo. En este caso, si se quiere encontrar un objetivo de valor común para muchos activos en el mercado de criptodivisas, se necesita un token de valor más estable, que es como surgieron las stablecoins.

Las stablecoins dan a varios activos digitales un valor digital directo y comparable, lo que hace más cómodo el intercambio entre varios activos en DeFi. Actualmente, en principio, las stablecoins pueden dividirse en stablecoin con respaldo fuera de la cadena, stablecoin con respaldo en la cadena y stablecoin algorítmica.

La stablecoin respaldada por la cadena y la stablecoin respaldada por la cadena mantienen el mismo valor al anclar un activo. Entre ellas, la stablecoin fuera de la cadena suele ser emitida y gestionada por una organización centralizada.

En la actualidad, USDC y USDT, las dos categorías de stablecoin más grandes, son stablecoins respaldadas fuera de la cadena. Las stablecoins respaldadas por la cadena, otra categoría de stablecoin, se utilizan para emitir moneda digital con precio fiat fijo apostando activos digitales en contratos inteligentes.

Las stablecoins algorítmicas son especiales. Este tipo de stablecoins no tiene soporte de valor, sino que ajusta la relación entre la oferta y la demanda a través de algoritmos para mantener su propia estabilidad de precios. Este proceso es algo similar al del banco central en el mundo real. El representante típico de esta modalidad es AMPL. Las stablecoins algorítmicas generalmente controlan la oferta de stablecoins a través de la operación de mercado abierto, mientras que rebasan y emiten tokens secundarios.

Las stablecoins se consideran uno de los fundamentos técnicos de DeFi y desempeñan un papel en la aceleración del desarrollo de la tecnología blockchain. Cuando las stablecoins tienen un valor estable, la criptomoneda con precio inestable obtendrá el punto de anclaje del intercambio mutuo. Por lo tanto, las stablecoins tienen ciertas funciones de escala de valor. Para los comerciantes, en el mercado a la baja, también pueden convertir los activos digitales de riesgo en stablecoins, con el fin de lograr la cobertura sin dejar toda la ecología de la criptodivisa.

Las stablecoins también amplían los límites de la moneda legal y son un puente entre el blockchain y el mundo real. Como medio de pago, las stablecoins tienen menos cambios de precio que otros activos digitales y están más cerca de la moneda real. Además, dado que las stablecoins se basan en varias blockchains, no importa en qué parte del mundo se encuentren, cualquiera puede aceptar o enviar las stablecoins simplemente conectándose a la red de blockchain. Las stablecoins también tienen una variedad de posibilidades en el pago transfronterizo, las finanzas inclusivas, etc.

El riesgo sigue existiendo: ¿Las stablecoins traen "inestabilidad"?

A pesar de que las stablecoins tienen un impacto tan grande y juegan un papel tan importante, ha habido una brecha en la supervisión de las stablecoins durante mucho tiempo. Junto con algunos problemas en el diseño de las propias stablecoins, el riesgo financiero sistémico se vuelve gradualmente inminente con el aumento de la escala de las stablecoins.

En primer lugar, debido a las deficiencias que incluyen la emisión sin restricciones a largo plazo de stablecoins y la no divulgación y no transparencia de la información relevante de los emisores, las stablecoins son señaladas como una "impresora de dinero sin garantía". Tomemos como ejemplo a Tether Limited (USDT), el mayor proveedor de stablecoins. USDT representa aproximadamente el 70% del valor de mercado de las stablecoins a nivel mundial. Aunque la empresa mencionó en el libro blanco que USDT tiene un 100% de reservas de dólares detrás, la autenticidad de esta afirmación ha sido cuestionada repetidamente porque el funcionamiento de Tether no es lo suficientemente transparente.

En abril de 2019, USDT emitió más de 800 millones de dólares en un mes. Tether Limited y su intercambio Bitfinex fueron acusados por la Oficina del Fiscal General de Nueva York (NYAG). Tether Limited admitió más tarde que solo el 74% de la emisión total de USDT estaba respaldada por efectivo y equivalentes, lo que puso a iFiniex, la empresa matriz de Tether Limited, bajo escrutinio por fraude financiero.

En octubre de 2021, Tether Limited fue multada con 41 millones de dólares por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) porque la CFTC consideraba que la empresa ocultaba la verdad de sus reservas y no alcanzaba el objetivo de reserva 1:1 la mayor parte del tiempo. Según los datos de la CFTC, desde septiembre de 2016 hasta noviembre de 2018, la reserva legal en la cuenta de Tether Limited solo fue suficiente para respaldar el 27% de la cantidad total de tokens emitidos por la empresa.

En segundo lugar, como monedas virtuales, las stablecoins están ancladas a una determinada moneda legal, pero están libres del sistema financiero tradicional, lo que hace que los principales emisores de stablecoins se conviertan en "bancos en la sombra de Internet" difíciles de supervisar.

Tomando USDT como ejemplo, después de que Tether Limited actualizara su declaración de divulgación, sus tokens ya no están respaldados al 100% por dólares estadounidenses, sino que incluyen dólares estadounidenses y una serie de equivalentes de efectivo. Un informe del pasado mes de octubre mostró que las reservas actuales de USDT consisten en un 12% de efectivo, un 29% de bonos del tesoro, un 58% de bonos comerciales, depósitos fijos y un 2% de letras.

Para los diferentes proveedores de stablecoins, los equivalentes de efectivo adquiridos pueden tener grandes o pequeños riesgos y problemas de liquidez. En caso de crisis económica, la rápida liquidación de las stablecoins se convertirá en un problema.

Y lo que es más grave, con la expansión de la escala de emisión de las stablecoins, este riesgo también puede extenderse a todo el ámbito de las criptomonedas e incluso a todo el sistema financiero, afectar a la transmisión de la política monetaria e introducir riesgos sistémicos.

En tercer lugar, las stablecoins pueden aplicarse a los futuros flujos de capital transfronterizos, lo que tendrá un impacto en el sistema monetario y de compensación mundial. En comparación con el proyecto Libra, que tenía la visión de una "moneda común global" diseñada por Facebook, Libra fue detenida oficialmente por el departamento de supervisión por esta razón. En la actualidad, desde una perspectiva global, dado que la mayoría de las stablecoins en el mercado se basan en el dólar estadounidense, las stablecoins pueden favorecer la consolidación de las ventajas internacionales del dólar estadounidense, pero tendrán un impacto en la soberanía monetaria de otros países, especialmente los vulnerables.

Conclusión

Estas cuestiones ponen de manifiesto los retos que plantea la falta de supervisión de las stablecoin. Cómo garantizar la transparencia de los emisores de stablecoin, cómo llevar a cabo auditorías públicas, cómo los emisores utilizan los fondos y cómo los emisores evitan la manipulación de los precios son problemas que deben resolverse. Pedimos una regulación adecuada para promover el cumplimiento de las stablecoins y la criptodivisa en su conjunto.

En el próximo artículo, seguiremos hablando del reciente esquema de supervisión de stablecoin del gobierno de los Estados Unidos. Por favor, esté atento a las siguientes actualizaciones de la plataforma Gate.io.

Autor: Gate.io Observador: Edward.H. Traductor: Jose E.

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