Ethena 对 Dezentrales Finanzwesen 来说是系统性风险还是救世主？

Der Aufstieg von Ethena im Bereich der dezentralen Finanzwesen löste weitreichende Folgen aus, wobei die Gesamtbindung von weniger als 10 Millionen US-Dollar auf 5,5 Milliarden US-Dollar anstieg. Dieser Artikel befasst sich mit der Funktionsweise von Ethena, den potenziellen Risiken und den Auswirkungen auf das gesamte Ökosystem des Dezentralen Finanzwesens. Dieser Artikel stammt aus DC | Artikel von In SF, zusammengestellt und zusammengestellt von Block unicorn. (Inhalt: Die Trump-Familie wieder Aufstockung der Position Dezentrales Finanzwesen!) Kaufen Sie ONDO, AAVE, ENAToken, Position über 80 Millionen Magnesium) (Hintergrund hinzugefügt: Meinung" Warum ist Ethena eine wirklich große Chance? Mit seinem Multimilliarden-Dollar-Aufsteigen hat Ethena die Nutzung im Dezentralen Finanzwesen deutlich erhöht, ähnlich wie die Auswirkungen von stETH auf Ethereum Dezentrales Finanzwesen. Ethena ist eines der erfolgreichsten Protokolle in der Geschichte des Dezentralen Finanzwesens. Vor etwa einem Jahr betrug die Gesamtsperre (TVL) weniger als 10 Millionen US-Dollar, und heute ist sie auf 5,5 Milliarden US-Dollar gestiegen. Es ist auf verschiedene Weise in mehrere Protokolle integriert, z. B. @aave, @SkyEcosystem (IE Maker/Sparklend), @MorphoLabs, @pendle_fi und @eigenlayer. Es gab so viele Protokolle mit Ethena, dass ich mehrmals das Cover wechseln musste, wenn ich einen anderen Partner zurückrief. Sechs der Top 10 Protokolle in TVL arbeiten mit Ethena oder sind Ethena selbst (Ethena belegt den neunten Platz). Wenn Ethena ausfällt, wird dies tiefgreifende Auswirkungen auf viele Protokolle haben, insbesondere auf AAVE, Morpho und Maker, die in unterschiedlichem Maße in die Funktionsinsolvenz geraten werden. Gleichzeitig hat Ethena durch sein milliardenschweres Aufsteigen die Nutzung des Dezentralen Finanzwesens insgesamt deutlich erhöht, ähnlich wie der Einfluss von stETH auf Ethereum Dezentrales Finanzwesen. Ist Ethena also dazu bestimmt, das Dezentrale Finanzwesen, wie wir es kennen, zu zerstören, oder führt es das Dezentrale Finanzwesen in eine neue Renaissance? Lassen Sie uns in dieses Thema eintauchen. Wie genau wirkt Ethena? Obwohl Ethena seit mehr als einem Jahr auf den Markt kommt, gibt es immer noch weit verbreitete Missverständnisse darüber, wie Ethena funktioniert. Viele behaupten, es sei die neue Luna und weigern sich dann, weiter darauf einzugehen. Als jemand, der Luna gewarnt hat, finde ich diese Sichtweise sehr einseitig, aber ich glaube auch, dass die meisten Menschen nicht genug Verständnis für die Details haben, wie Ethena funktioniert. Wenn Sie der Meinung sind, dass Sie vollständig verstehen, wie Ethena Delta-neutrale Teile, Treuhandkonten und Rücknahmen verwaltet, überspringen Sie diesen Abschnitt oder dies ist eine wichtige Lektüre, um sie vollständig zu verstehen. Insgesamt profitiert Ethena, wie BTC, von Finanzspekulationen und dem Kryptowährung-Bullenmarkt, aber auf stabilere Weise. Da der Preis von Kryptowährung steigt, wollen immer mehr Händler Long BTC und ETH, während immer weniger bereit sind, Short zu gehen. Aufgrund von Angebot und Nachfrage werden die Händler von Short von den Händlern von Long bezahlt. Dies bedeutet, dass Händler BTC halten können, während sie die gleiche Menge an BTC shorten, und so eine neutrale Position erreichen, dh wenn der Preis von BTC steigt, heben sich Gewinn und Verlust von Long- und Short-Positionen gegenseitig auf, während der Händler immer noch Zinssatz-Einkommen erzielen kann. Ethena arbeitet vollständig nach diesem Mechanismus; Es nutzt den Mangel an erfahrenen Investoren auf dem Verschlüsselungsmarkt, die es vorziehen, durch das Erzielen von Renditen zu profitieren, anstatt einfach nur Long BTC oder ETH zu kaufen. Ein erhebliches Risiko für diese Strategie liegt jedoch im Verwahrungsrisiko der Börse, das sich im Zusammenbruch von FTX und seinen Auswirkungen auf die erste Generation von Delta-neutralen Managern widerspiegelte. Sobald die Börse ihren Betrieb einstellt, können alle Gelder verloren gehen. Deshalb ist es nicht ihre Schuld, dass Mainstream-Manager, die ihr Kapital effizient und sicher verwalteten, durch den Zusammenbruch der FTX stark negativ beeinflusst wurden, das offensichtlichste Beispiel ist @galoiscapital. Das Börsenrisiko war einer der Hauptgründe, warum sich Ethena für @CopperHQ und @CeffuGlobal entschieden hat. Diese Verwahrungsdienstleister sind als vertrauenswürdige Zwischenhändler dafür verantwortlich, Vermögenswerte zu halten und Ethena bei ihren Interaktionen mit der Börse zu unterstützen, ohne Ethena den Verwahrungsrisiken der Börse auszusetzen. Die Börse wiederum kann sich auf Copper und Ceffu verlassen, weil sie ein rechtliches Protokoll mit Depotbanken haben. Der Gesamtgewinn und -verlust (d.h. der Betrag, den Ethena an Long-Trader zahlen muss, oder der Betrag, den Long-Trader Ethena schulden) wird regelmäßig von Copper und Ceffu abgerechnet, und Ethena gleicht seine Positionen systematisch auf der Grundlage dieser Abrechnungsergebnisse aus. Diese Hosting-Vereinbarung beseitigt effektiv die mit der Börse verbundenen Risiken und gewährleistet gleichzeitig die Stabilität und Nachhaltigkeit des Systems. Mint' und das Einlösen von USDe/sUSDe sind relativ einfach. Es kann mit USDC oder anderen wichtigen Vermögenswerten oder Mint' USDe gekauft werden. USDe kann eingesetzt werden, um sUSDe zu generieren, und sUSDe erzielt Einnahmen. sUSDe können dann gegen Zahlung der entsprechenden Swap-Gebühr an den Markt verkauft werden, oder USDe können eingelöst werden. Der Einlösungsprozess dauert in der Regel sieben Tage. USDe kann dann in einem Verhältnis von 1:1 (entspricht dem Wert von 1 USD) in einen Sicherungswert umgewandelt werden. Diese unterstützenden Vermögenswerte stammen aus den Reserven von Vermögenswerten und den von Ethena verwendeten Sicherheiten (hauptsächlich BTC und ETH/ETH-Derivate). Angesichts der Tatsache, dass ein Teil des USDe nicht "genommen" wird (von denen viele für Pendle oder AAVE verwendet werden), haben die Gewinne, die durch die Vermögenswerte generiert werden, die diese nicht eingesetzten USDe stützen, dazu beigetragen, die Renditen von sUSDe zu verbessern. Bis heute war Ethena in der Lage, große Abhebungen und Einzahlungen mit relativer Leichtigkeit abzuwickeln, obwohl die USDe-USDC-Slippage manchmal bis zu 0,30 % beträgt, was für Stablecoins relativ hoch ist, aber weit davon entfernt, signifikante Depeg-Niveaus zu erreichen und weit davon entfernt ist, für die Kreditvergabe gefährlich zu sein. Nun, wenn es eine große Auszahlungsforderung gibt, sagen wir 50%, wie kann man Ethena zum "Scheitern" bringen? Angesichts der Tatsache, dass wir jetzt verstehen, dass die Einnahmen von Ethena nicht "gefälscht" sind und wie sie auf einer nuancierteren Ebene funktionieren, was sind die Hauptanliegen von Ethena? Grundsätzlich gibt es folgende Situationen. Erstens könnte der Zinssatz negativ werden, in diesem Fall, wenn der Versicherungsfonds von Ethena (derzeit etwa 50 Millionen US-Dollar, genug, um den 1%igen Slippage/Geldverlust nach dem aktuellen TVL zu verkraften) nicht ausreicht, um die Verluste zu decken, wird Ethena am Ende Geld verlieren, anstatt einen Gewinn zu erzielen. Dies scheint relativ unwahrscheinlich, da die meisten Benutzer wahrscheinlich aufhören werden, USDe zu verwenden, wenn sie Drops verdienen, wie es in der Vergangenheit der Fall war. Ein weiteres Risiko ist das Verwahrungsrisiko, d. h. das Risiko, dass Copper oder Ceffu versuchen, mit dem Geld von Ethena zu operieren. Dieses Risiko wird dadurch gemindert, dass die Verwahrstelle nicht die volle Kontrolle über die Vermögenswerte hat. Die Börse hat keine Zeichnungsberechtigung und kann keine Wallet kontrollieren, die die zugrunde liegenden Vermögenswerte enthält. Bulle...