Tokenisierter Fonds: Die dritte Revolution im Asset Management

In diesem Bericht bieten wir eine Übersicht über den aufstrebenden Markt der Tokenisierung von Fonds für Branchenexperten. Dabei konzentrieren wir uns auf das Potenzial dieser Technologie in der praktischen Anwendung, Anreizmaßnahmen für Endinvestoren und Finanzinstitute, potenzielle Schwellenwerte für die Verbreitung sowie die Möglichkeit für Fondsmanger, diese Chance zu nutzen.

Verfasst von Boston Consulting Group (BCG)

Übersetzung: Yue Xiaoyu

Zusammenfassung der Ausführung

Inmitten des Booms der generativen KI scheint das Interesse an der Verteilter Ledger-Technologie (DLT) in den letzten Monaten abgenommen zu haben. Dennoch gewinnen Lösungen basierend auf DLT in der Finanzdienstleistungsbranche immer mehr an Bedeutung. Durch eine innovative Technologie namens Fonds-Tokenisierung findet diese Technologie viele Vorteile im Bereich des Asset Managements, um Wertschöpfung zu steigern, Transparenz zu erhöhen und den Transaktionsprozess zu vereinfachen. Die Kombination von DLT und Smart Contracts zur automatisierten Ausführung von Geschäftslogik macht es leicht verständlich, warum Marktteilnehmer bestrebt sind, daran teilzunehmen.

Mit der zunehmenden Anzahl von Anwendungsgebieten von DLT beschleunigen Banken die Effizienzsteigerungsmaßnahmen in verschiedenen Märkten von grenzüberschreitenden Zahlungen bis hin zu festverzinslichen Wertpapieren. Die Tokenisierung von Fonds, die wir die dritte Revolution im Asset Management nennen, hat das Potenzial, Milliarden von Dollar für Finanzinstitute und Endinvestoren zu schaffen. Bis Ende 2024 werden die verwalteten Vermögenswerte (AUM) tokenisierter Fonds voraussichtlich über 2 Milliarden US-Dollar liegen, wobei ein Manager innerhalb weniger Monate erhebliche Mittel eingeworben hat und überdurchschnittliche Gebühren verlangt. Dies spiegelt den zunehmenden Trend der Investorennachfrage wider, insbesondere von virtuellen Asset-Inhabern wie Kryptowährungsfonds. In den kommenden Perioden erwarten wir, dass die Nachfrage weiter steigen wird, insbesondere mit der Einführung regulierter On-Chain-Währungen wie regulierten Stablecoins, tokenisierten Einlagen und Zentralbank-Digitalem Geld (CBDC)-Projekten.

Zunächst eine kurze Einführung: Die Tokenisierung von Fonds bezieht sich auf die Verwendung von blockchainbasierten digitalen Token, um das Eigentum an Fonds zu repräsentieren, ähnlich wie die derzeitige Übertragung von Anteilsnachweisen bei Fonds. Frühe Anwendungsbeispiele für Tokenisierung zeigen, dass einige Unternehmen Vermögenswerte wie Immobilien durch spezielle Zweckgesellschaften (SPVs) verwalten. Ebenso kann die Tokenisierung von Fonds durch bestehende Treuhandgesellschaften oder Fondsgesellschaften umgesetzt werden, was bedeutet, dass Vermögensverwalter im Prozess nicht auf zu viel Widerstand stoßen sollten.

Ein tokenisierter Fonds bietet den Anlegern viele Vorteile, wie zum Beispiel den sekundären Handel rund um die Uhr, niedrigere Investitionsschwellenwerte und sofortige Verpfändung, sobald das Regulierungsumfeld etabliert ist. Wenn alle Investmentfonds weltweit tokenisiert werden, schätzen wir, dass Anleger von Investmentfonds zusätzliche jährliche Renditen von rund 100 Milliarden US-Dollar erzielen können, während erfahrene Anleger durch die Ausnutzung der täglichen Wertschwankungen potenziell bis zu 400 Milliarden US-Dollar Gewinn erzielen können.

Für Finanzinstitute wie Vermögensverwaltungsgesellschaften und Wealth Management Unternehmen bietet die Tokenisierung von Fonds die Möglichkeit, neue Investorengruppen zu erschließen, bestehende Investorengruppen zu schützen und die Geschäftsprodukte zu stärken. Tatsächlich wird die Nachfrage nach tokenisierten Fonds erheblich steigen, da regulierte On-Chain-Währungen (wie Stablecoins, tokenisierte Einlagen und Zentralbank-Digitales Geld) immer beliebter werden. Wir schätzen, dass virtuelle Vermögenswerte einen potenziellen Bedarf von rund 290 Milliarden US-Dollar an tokenisierten Fonds repräsentieren, und mit zunehmender Akzeptanz von traditionellen Finanzinstituten für On-Chain-Währungen könnte dies sogar eine Nachfrage von mehreren Billionen US-Dollar generieren. Darüber hinaus wird es durch Sekundär-Tokenisierungsmakler und Embedded-Investments innovative Möglichkeiten für die Fondsverteilung geben. Manager können auch Smart Contracts nutzen, um Vertriebsmodelle zu optimieren, Fondsportfolios maßzuschneidern und hochgradig individualisierte Anlageportfolios zu erstellen.

Aus der Entwicklung des Vermögensverwaltung 'zweiten Revolution', Börse gehandelter Fonds (ETF), können Tokenisierte Fonds in nur sieben Jahren ein Vermögen von 1% des weltweiten gemeinsamen Fonds- und ETF-Verwaltungsvolumens erreichen. Dies bedeutet, dass das von Tokenisierten Fonds verwaltete Vermögen bis 2030 möglicherweise über 600 Milliarden US-Dollar erreichen wird. Wenn Aufsichtsbehörden die Umwandlung bestehender gemeinsamer Fonds und ETFs in Tokenisierte Fonds zulassen, könnte das Verwaltungsvolumen sogar Billionen von Dollar erreichen.

Wir glauben, dass Tokenisierte Fonds in den nächsten 12 bis 18 Monaten einen Wendepunkt erreichen könnten, da die Innovation von On-Chain-Währungen durch den Einsatz von stabilen Münzen durch frühe Nutzer wie virtuelle Vermögenswerte Halter einen Schneeballeffekt erzeugt hat. Anschließend könnten wir eine schnelle Expansion sehen, sobald Tokenisierte Einlagen und die Einführung der Zentralbank-Digitalwährung (CBDC) erfolgen. Unternehmen, die unter den Vermögensverwaltern führend handeln, könnten bedeutende Marktanteile gewinnen und eine bevorzugte Stellung auf einem unerschlossenen Markt einnehmen, indem sie ihnen dabei helfen, Markenbekanntheit und Skaleneffekte durch einfache Produkte aufzubauen. Im Vergleich dazu müssen Unternehmen, die ihnen folgen, möglicherweise in spezialisierten Bereichen Innovationen vorantreiben.

Um das volle Potenzial der Fonds-Tokenisierung auszuschöpfen, muss die Branche zunächst eine solide Grundlage schaffen, einschließlisch klarer regulatorischer Vorschriften, globaler Betriebsstandards und technischer Interoperabilität. Auf dieser Grundlage wird das Finanzinstitut von sechs Kernkompetenzen profitieren: einer strategischen Vision für tokenisierte Fonds, einem Use-Case-Roadmap, on-chain-Compliance, der Einrichtung von Blockchain-Technologie und Betrieb, der Fähigkeit zur Cross-Chain-Interaktion und einem Zentrum für herausragende Koordination seiner Bemühungen. Die erfolgreiche Umsetzung dieser Bausteine wird die Türe für langfristige effektive Nutzung und Wettbewerbsfähigkeit öffnen.

Fonds-Tokenisierung

Revolutionäre Blockkettenanwendung in der Finanzdienstleistung

Mit dem erfolgreichen Konzeptnachweis wird die Adoption der Blockchain-Technologie für Finanzinstitute, die sich kontinuierlich auf dem digitalen Weg befinden, immer attraktiver. Die Möglichkeit, unveränderliche Daten von mehreren Beteiligten zu speichern, schafft nicht nur Vertrauen, sondern steigert auch die Effizienz erheblich, um Unternehmen mit Geschäftsmöglichkeiten effektiv zu verbinden und den Weg für gemeinsame Innovationen zu ebnen. Durch die Tokenisierung können digitale Eigentumsrechte an realen Vermögenswerten on-chain in der Blockkette erstellt werden, was die sofortige Abwicklung und Zahlung (DVP) einfacher macht als je zuvor.

Tokenisierung steigt kontinuierlich in allen Arten von Marktbedingungen an

In den letzten Jahren ist das Interesse an der Tokenisierung stetig gestiegen. In den letzten fünf Jahren wurden von Finanzinstituten unterstützte, produktionsreife konkrete Projekte eingeführt. Mit dem zunehmenden Volumen tokenisierter Vermögenswerte und der Diversifizierung der Anlagearten sehen wir eine solide Grundlage für tokenisierte Finanzen. Mit der weit verbreiteten Verfügbarkeit von On-Chain-Währungen könnte dieser Bereich einen entscheidenden Wendepunkt erreichen. (Siehe Abbildung 1)

Die Tokenisierung von Investmentfonds ist nicht nur ein innovativer Versuch einiger weniger Vermögensverwalter, sondern eine branchenweite Bewegung, die viele globale Vermögensverwalter abdeckt. Im Jahr 2021 startete Franklin Templeton Investments den ersten in den USA registrierten Fonds (Franklin OnChain U.S Government Money Fund, FOBXX) auf der Blockchain. BlackRock startete im Jahr 2024 den BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) und erreichte innerhalb weniger Monate eine Marktkapitalisierung von über 500 Millionen US-Dollar.

Die Tokenisierung von Fonds hat Skalierbarkeit und Wirkung.

Wir betrachten es als einen zweistufigen Transformationsprozess. Der erste Schritt besteht darin, die Anteile des Fonds on-chain zu registrieren, um einen sofortigen Eigentumsübergang zu ermöglichen. Der zweite Schritt besteht darin, den tokenisierten Fonds in andere tokenisierte Vermögenswerte wie tokenisierte Anleihen zu investieren. Durch den Abschluss des ersten Schritts kann ein erheblicher Wert freigesetzt werden und der Weg für die direkte Inhaberschaft von tokenisierten Vermögenswerten durch zukünftige tokenisierte Fonds geebnet werden.

Tokenisierung beinhaltet in der Regel die Verwendung von Special Purpose Vehicles (SPVs), die Vermögenswerte wie Immobilien halten und Ausgabe von Tokens, die Anteile repräsentieren. Dies ähnelt der Struktur und dem Betrieb von Fonds. Zum Beispiel verwenden Vermögensverwalter einheitliche Treuhandgesellschaften, um Aktien und Anleihen und andere Vermögenswerte zu halten und die Aufzeichnungen der Anleger zu verwalten. Im Gegensatz zu anderen Arten von Vermögenswerten erfordert die Tokenisierung von Fonds jedoch nicht die Verwendung von SPVs. Sekundärhandel kann durch Autorisierung von Teilnehmern und Festlegung von Preisen durch Market Maker erfolgen, um die regulatorischen Standards zu erfüllen. Dies macht tokenisierte Fonds ähnlicher zu Börsengehandelten Fonds (ETFs). (Siehe Abbildung 2)

Tokenisierte Fonds können mit ETFs (Exchange Traded Funds) konkurrieren.

Tokenisierte Fonds haben das Potenzial, die dritte Evolution in der Vermögensverwaltungsbranche zu werden, nach der 58 Billionen US-Dollar gemeinsamer Fondsindustrie, die durch das Investment Company Act von 1940 etabliert wurde, und der Revolution, die durch ETFs ausgelöst wurde.

Vom Standpunkt der Anleger und Manager aus betrachtet weisen Tokenisierungsfonds und ETF viele Ähnlichkeiten auf. Beide bieten eine hohe Preistransparenz, überlegene Liquidität und eine vereinfachte Verwaltung der Sicherheiten im Vergleich zu Investmentfonds und andere Vorteile (siehe Abbildung 3).

Die Tokenisierung von Fonds hat drei Hauptmethoden, von denen jede ihre eigenen Vorteile und Herausforderungen hat. Die erste Methode besteht darin, digitale Zwillinge zu erstellen, die in der Regel durch die Ausgabe von tokenisierten Wertpapieren (STOs) umgesetzt werden und einer Master-Slave-Struktur ähneln. Diese Methode ist schnell umsetzbar, birgt jedoch zusätzliche Kosten für das Management des doppelten Betriebs. Die zweite Methode besteht darin, native tokenisierte Fondsinstrumente zu entwickeln. Obwohl die Umsetzung relativ einfach ist, muss eine neue Gruppe von Investoren angezogen werden. Die letzte Methode besteht darin, bestehende Fonds in tokenisierte Fonds umzuwandeln. Diese Methode bietet Skalierbarkeit, erfordert jedoch eine sorgfältige Handhabung, um Betriebsunterbrechungen zu vermeiden.

Durch eine Innovation namens Tokenisierung von Fonds werden die Vorteile der Verteilter Ledger-Technologie im Bereich des Asset Managements neu angewendet, um den Wertzuwachs zu steigern, Transparenz zu erhöhen und den Transaktionsabwicklungsprozess zu vereinfachen.

Wie schaffen Tokenisierungsfonds Wert für Anleger und Finanzinstitut

Tokenisierte Fonds bieten virtuellen Asset-Investoren die Möglichkeit, professionell verwaltete Produkte zu erwerben, die mit realen Vermögenswerten in Berührung kommen und stabile langfristige Renditen erzielen können. Gleichzeitig können tokenisierte Fonds traditionellen Investoren Vorteile bieten, wie z.B. schnellere Renditeerzielung. Vermögensverwaltungs- und Asset-Management-Unternehmen können voraussichtlich von Vorteilen wie der Stärkung der Anlegerbindung, der Senkung der Betriebskosten, der Bereitstellung ganzjähriger Anlagelösungen und der Schaffung neuer Geschäftsmöglichkeiten profitieren.

Fonds-Investoren können von Mehrwertdiensten profitieren

Das verwaltete Vermögen von Investmentfonds beträgt etwa 58 Billionen US-Dollar, und die durchschnittliche jährliche Rendite in den letzten 10 Jahren beträgt 7,1%. Derzeit ist der Abrechnungsprozess ineffizient, die T+2/3-Abrechnungsperiode führt zur Sperrung von Mitteln und stellt operative Herausforderungen bei der Bereitstellung innovativer Finanzprodukte für Endanleger dar.

Unsere vorläufigen Schätzungen deuten darauf hin, dass die Tokenisierung von Investmentfonds den Anlegern zusätzliche jährliche Renditen von etwa 17 Basispunkten oder etwa 1000 Milliarden US-Dollar bringen kann, indem diese Probleme gelöst werden. Wir sehen insbesondere, dass Anleger in vier Bereichen profitieren können. (Siehe Abbildung 4) Erstens wird die sofortige Abrechnung die Produktivität des gebundenen Kapitals freisetzen und das Portfolio der Anleger jährlich um etwa 50 Milliarden US-Dollar erhöhen können. Zweitens könnten die Transaktionsgebühren in der Nähe der durchschnittlichen Kosten von ETF von 0,09% liegen. Wir schätzen, dass dies den Anlegern jährlich etwa 33 Milliarden US-Dollar sparen könnte, da einige Abonnements und Rücknahmen von Investmentfonds über den Sekundärmarkt abgewickelt werden können. Drittens sind tokenisierte Investmentfonds im Vergleich zu ETFs und anderen Fonds leichter verleihbar und können etwa 12 Milliarden US-Dollar an Zinsen generieren. Schließlich ermöglicht der Handel von tokenisierten Investmentfonds im Tagesverlauf erfahrenen Anlegern, die Fluktuation des Nettoinventarwerts (NAV) an einem Tag zu erfassen. Wir glauben, dass dies jährlich einen Wert von 80 bis 400 Milliarden US-Dollar schaffen könnte.

Das Einkommen der Vermögens- und Vermögensverwalter steigt an, um die Anreize zu erhöhen

Vermögens- und Asset-Manager haben die Möglichkeit, Tokenisierungs-Fonds in fünf Schlüsselbereichen zu kommerzialisieren. (siehe Abbildung 5) Wir sind der Meinung, dass eine aktive Beteiligung sowohl einzeln als auch kollektiv dazu beitragen wird, den Umsatz und die Gewinnmarge zu steigern.

Im Folgenden werden wir jeden der fünf Geschäftsmöglichkeiten detaillierter besprechen:

#1: Erfüllen Sie die bestehende on-chain Investitionsnachfrage von 2900 Milliarden US-Dollar

Im globalen Kryptowährungsmarkt (mit einer Marktkapitalisierung von rund 25 Billionen US-Dollar) schätzen wir den Investitionsbedarf von Tokenisierungsfonds auf rund 2,9 Billionen US-Dollar (siehe Abbildung 6). Dieser Bereich umfasst Stablecoins, tokenisierte Realweltvermögenswerte (RWA) und Dezentralisierung Finanzwesen (DeFi) Protokoll-Halter, und dieser Bereich wächst schnell. Das Dezentralisierung Finanzwesen Protokoll (ohne Stablecoins) ist größer und hat eine Marktkapitalisierung von rund 120 Milliarden US-Dollar. Die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate in den letzten zwei Jahren beträgt 56%. Die Marktkapitalisierung des tokenisierten Realweltvermögenswerte (RWA) Marktes liegt bei rund 12 Milliarden US-Dollar, und die Wachstumsrate in den letzten zwei Jahren beträgt 85%.

Als on-chain gebündelte Anlageinstrumente können tokenisierte Fonds effektiv die Anlagebedürfnisse erfüllen und die Lücke in der derzeit hauptsächlich auf Dezentrales Finanzwesen Protokoll basierenden on-chain Produkte schließen. Diese Fonds bieten eine robustere Anlageauswahl, indem sie auf die ausgereiften Anlagestrategien zurückgreifen, die Vermögensverwalter in den letzten Jahrzehnten zur Verwaltung von Billionen von Vermögenswerten eingesetzt haben. Darüber hinaus bieten sie Zugang zu Investitionsmöglichkeiten in der realen Welt, um eine bessere Diversifizierung des Portfolios in einem sich ständig verändernden Marktumfeld zu ermöglichen. (siehe Abbildung 7)

#2: Im Hintergrund des aufsichtsrechtlich regulierten on-chain Währungsaufstiegs den bestehenden Investoren schützen

TradFi-Gelder werden durch die rasante Entwicklung von regulierten On-Chain-Währungen (einschließlich regulierter Stablecoins, tokenisierter Einlagen und ZentralbankDigitales Geld (CBDC), die von Aufsichtsbehörden und Finanzinstituten vorangetrieben werden) auf die Chain transferiert. (siehe Abbildung 8)

On-Chain-Währungen unterscheiden sich in zwei wichtigen Aspekten von physischen Währungen - Programmierbarkeit und atomare Abrechnung von tokenisierten Vermögenswerten. Die Programmierbarkeit ermöglicht es, programmierbare Währungen und Währungen für spezifische Zwecke zu entwickeln, bei denen Benutzer über programmatische Logik den Verwendungszweck der Währung zwischen Finanzinstituten und Gerichtsbarkeiten angeben können. Die atomare Abrechnung von tokenisierten Vermögenswerten ermöglicht eine echte synchronisierte Abwicklung (DvP), bei der on-chain Assets und on-chain Währungen synchron ausgetauscht werden können.

Mit der schrittweisen Einführung von on-chain regulierten Währungen wird der Nettokapitalzufluss von einer Kettenreaktion beeinflusst werden. Wenn nur 10% des investierbaren Kapitals on-chain sind, wird die Nachfrage nach tokenisierten Fonds ebenfalls mehrere Milliarden Dollar erreichen.

#3: Stärkung der Fondsdistribution durch den Einsatz von Echtzeit-24/7 und der Übertragung von Anteilen.

Sobald Investmentfonds tokenisiert werden, können Anleger ihre Investmentfondsanteile an andere Anleger übertragen. BUIDL von BlackRock und FOBXX von Franklin Templeton haben bereits Zweitmarkttransfers in ihren Vertriebskanälen ermöglicht.

Wenn der Sekundärmarkt für Tokenisierungsfonds wie ETFs entwickelt werden kann, könnte das Handelsvolumen basierend auf dem Umsatzverhältnis von ETFs in Nordamerika (340%) und dem verwalteten Vermögen jährlich auf etwa 200 Billionen US-Dollar steigen. Selbst wenn der Markt nur 10% seines Potenzials realisiert, ist absehbar, dass Vermögensverwaltungsgesellschaften einen Umsatz von rund 2 Billionen US-Dollar bedienen können.

Tokenisierte Fonds können auch innovative Fondsvertriebswege realisieren (oder Anlageformen für Anleger bereitstellen) und durch die Nutzung von Anteilen und sofortiger 24/7-Ausführung die Einstiegshürden für Investitionen erheblich senken. Zum Beispiel ist Mikroinvestition ein Bereich, in dem Fintech-Unternehmen schnell aufsteigen. (Siehe Abbildung 10) Um aufzuholen, können Vermögensverwaltungsunternehmen ihre Produkte durch tokenisierte Fonds stärken. Wenn Vermögensverwaltungsunternehmen das Kundenerlebnis verbessern können, besteht die Möglichkeit, dass sie jüngere Investoren anziehen und ihnen dabei helfen, frühzeitig Anlagegewohnheiten zu entwickeln.

#4: Bieten Sie eine äußerst personalisierte Anlageverwaltung durch Smart Contracts an

Sehr individuelle Anlageportfolios können das Kundenerlebnis und die Kundenbindung erheblich verbessern. Obwohl die Personalisierung auf dem Massenmarkt begrenzt ist, wird sie bei vermögenden Investoren immer mehr als unverzichtbar angesehen.

Mit Hilfe von Smart Contracts und Tokenisierungsfonds können personalisierte Dienstleistungen für alle Investoren angeboten werden. Zum Beispiel können Investoren ihre offengelegten Bestände des Tokenisierungsfonds in Echtzeit verfolgen und regelmäßig Long- oder Short-Positionen durch Rebalancing-Smart Contracts durchführen, um eine optimale Risikoexposition zu erreichen.

Gleichzeitig kann personalisierter Service für Finanzinstitut eine Reihe von Einnahmequellen erschließen und die Grundlage für eine bessere Erfüllung der Anforderungen von Anlegern schaffen. (Siehe Abbildung 11)

#5: Steigern Sie den Nutzen Ihrer Vermögenswerte, indem Sie Liquidität durch effizientes Risikomanagement freisetzen

Kredite, die durch Investmentfonds besichert sind, sind ein ausgereiftes Finanzprodukt in mehreren Märkten, insbesondere in Hochzinsmärkten. Aufgrund der Komplexität des Betriebs und einer Besicherungsfrist von drei bis fünf Werktagen kann die Kreditvergabe mit Fonds als Sicherheit jedoch kompliziert werden. Durch die Tokenisierung von Fonds kann dieser Prozess vereinfacht werden und die Besicherungsfrist auf weniger als einen Tag verkürzt werden. Darüber hinaus können Kreditbedingungen vorprogrammiert werden, um das Kreditrisiko zu senken und maßgeschneiderte Zinssätze anzubieten.

"In den nächsten 12 bis 18 Monaten werden wir uns einem entscheidenden Wendepunkt nähern, und Vermögensverwalter müssen schnell handeln, um Chancen zu nutzen. Obwohl Frühstarter bereits einige Erfolge erzielt haben, wird die Entwicklung von Richtlinien, globalen Standards und technischer Unterstützung von entscheidender Bedeutung sein, um eine solide Grundlage für eine reibungslose, globale vernetzte Branche aufzubauen."

Möglichkeiten zur Übernahme und aktiveren Beteiligung der Branche in den nächsten 12 bis 18 Monaten

Inmitten des schnellen Wachstums der on-chain Währungen und Vermögenswerte nähert sich die Finanzdienstleistungsbranche einem entscheidenden Moment. Der aufsteigen Effekt von tokenisierten Fonds weist auf ein enormes Potenzial hin und wird durch verschiedene Annäherungswege vorangetrieben. Darüber hinaus macht das gesamte Ökosystem der tokenisierten Finanzwelt schnelle Fortschritte, und eine effektive Koordination kann die Kosten senken.

Der Wendepunkt der Tokenisierung von Finanzanlagen könnte in den nächsten 12 bis 18 Monaten erreicht werden.

Wir erwarten, dass sich in den nächsten 12 bis 18 Monaten das Momentum in einigen Märkten beschleunigen wird, da regulierte on-chain Währungen (wie regulierte Stablecoins, tokenisierte Einlagen und ZentralbankDigitales Geld (CBDC)) in wichtigen internationalen Finanzzentren allmählich etabliert werden. In Hongkong beispielsweise laufen derzeit mehrere Regulierungsmaßnahmen, darunter ein Stablecoin-Sandbox, das e-HKD+ Projekt und das Ensemble Projekt. Gleichzeitig schreitet die Entwicklung in Märkten wie Singapur, Japan, Taiwan, Großbritannien und dem Nahen Osten voran, und die Zukunft der Finanzen rückt näher als je zuvor (siehe Abbildung 12).

Das Wachstum des Tokenisierungsfonds wurde ausgelöst

Wir schätzen, dass der aktuelle Investitionsbedarf von Tokenisierungsfonds aus virtuellen Vermögenswerten in Höhe von etwa 2900 Milliarden US-Dollar liegt. Mit der zunehmenden Akzeptanz von on-chain Coins durch traditionelle Finanzinstitute (TradFi) wird auch eine Nachfrage von mehreren Billionen US-Dollar entstehen. Die zunehmende Verwendung von Stablecoins und die steigende Nachfrage von Inhabern virtueller Vermögenswerte (wie der Verschlüsselung Foundation) werden kurzfristig einen positiven Effekt haben. (siehe Abbildung 13)

Mit ähnlichen Merkmalen wie ETFs könnten tokenisierte Fonds die nächste Revolution in der globalen Investition anführen. Seit der Einführung des ersten ETFs im Jahr 1993 hat das Börse-gehandelte Fonds (ETF) etwa 1% des gesamten verwalteten Fondsvermögens (AUM) in 7 Jahren erreicht. Mit ähnlichen Merkmalen wie Low-Friction-Conversion-Pathway (dh Tokenisierung) könnte das gesamte AUM der tokenisierten Fonds bis 2030 ebenfalls 1% erreichen, was bedeutet, dass das AUM über 600 Milliarden US-Dollar liegen wird. Wenn klare und reibungslose Konvertierungspfade für bestehende Investmentfonds und ETFs bereitgestellt werden, könnte das Volumen der tokenisierten Fonds noch größer sein.

Wir sehen zwei potenzielle aufsteigen Pfade. Erstens können Manager neue Instrumente einführen, um neue Investoren anzusprechen. Gleichzeitig können Regulierungsbehörden und private Akteure Pfade zur Aufrüstung bestehender Instrumente erkunden. (Siehe Abbildung 14)

Finanzinstitut muss zusammenarbeiten, um die reibungslose dritte Revolution der Branche voranzutreiben

Der erfolgreiche Entwicklung von Tokenisierung von Investmentfonds wird auf der Koordination des Ökosystems beruhen, wobei ein wichtiger Bestandteil die Definition einer klaren Finanzdienstleistungsvision ist, die grundlegende Fähigkeiten, Anwendungsszenarien, Drop-Übergangsreibung, treibende Kräfte und Koordinatoren zur Beschleunigung positiver Ergebnisse umfasst. (Siehe Abbildung 15) Die aktuelle Zeit ähnelt der frühen Entwicklung von ETFs, bei der Stakeholder ihre Produkte entwickeln, sich an Technologien und Operationen anpassen und Ökosystempartner wie Market Maker identifizieren müssen.

Globale Zusammenarbeit ist entscheidend für die Sicherstellung von einheitlichen Standards.

Standards sind von entscheidender Bedeutung, um ein Tokenisierungs-Fonds-Ökosystem zu schaffen, das weltweit anerkannte Standards gewährleistet, um die Legitimität und Interoperabilität zwischen verschiedenen Infrastrukturen und Regionen sicherzustellen. Standards fördern auch die Zusammenarbeit entlang der gesamten Wertschöpfungskette. Zu den priorisierten Themen, denen gefolgt werden sollte, gehören:

Klarheit bei der Regulierung von Token-Fonds, um eine reibungslose Entwicklung zu fördern, einschließlich Anti-Geldwäscherei (AML) / Bekämpfung der Terrorismusfinanzierung (CFT), Know-Your-Customer (KYC), Leitfaden zur Sicherheit / Verwahrung digitaler Vermögenswerte, Anforderungen für den Betrieb von Token-Fonds sowie Sekundärhandel.
Einheitliche Tokenisierungsstandards, um Interoperabilität zu gewährleisten, einschließlich der Gewährleistung von digitaler Vermögenswert-Datenstandards für die Zusammenarbeit zwischen Unternehmen sowie der Prozessabwicklung für on-chain / off-chain Aufzeichnungen.
Technische Interoperabilität zur Förderung von Innovationen, einschließlich der Interoperabilität zwischen Datenbanken / Chains und der kosteneffizienten und Risiko Management-fähigen Nutzung im öffentlichen On-Chain. Globale Protokolle sind entscheidend für die Realisierung von Cross-Chain-Interaktionen und die interoperable und kombinierbare Natur grenzüberschreitender Interoperabilität.

Schlüssel zur globalen Zusammenarbeit

Klarheit bei der Regulierung von Tokenisierungsfonds

Wiederverwendung vorhandener Fondsinstrumente: Welche Art von Einstellungen sind erforderlich, um die Tokenisierung von Fonds zu ermöglichen und bestehende Fondstrukturen wiederzuverwenden? Fonds können direkt in tokenisierter Form umgewandelt werden, ohne dass neue Strukturen geschaffen werden müssen, um Kosten zu senken und die Übernahme zu erleichtern.
Erlauben Sie den Sekundärhandel: Welche Schutzmaßnahmen zum Schutz der Anlegerinteressen sollten implementiert werden? Lösungen könnten die Anforderung an eine Wallet mit KYC-Authentifizierung, das Management von Kauf- und Verkaufspreisdifferenzen sowie die Qualifikationsanforderungen an tokenisierte Fondsvermittler umfassen.
Tokenisierte Fonds-Operation Qualifikation: Was sind die Anforderungen an den Betrieb von tokenisierten Fonds, einschließlich Fondsmanagement, Vermögensverwahrung, Übertragungsagentur und Fondsmanager? Welche tokenisierten Währungen sollten akzeptiert werden (z. B. stabile Münzen, die von lizenzierten Ausgabe-Institutionen ausgegeben werden, um das Ausgabe-Risiko zu verwalten)?

Allgemeine Tokenisierungsoperationsstandards

Global Tokenized Fund Passport: How should tokenized funds be designed to support cross-jurisdictional distribution, including the use of existing fund recognition arrangements.
Allgemeine Kontrollmaßnahmen, die von allen Parteien eingehalten werden: ** Welche allgemeinen Protokolle sollten zur Durchführung automatischer Kontrollen verwendet werden? Die möglichen Kontrollebenen können von spezifischen Aufsichtsbehörden, Vermögensverwaltern, Vertriebspartnern und Projekten definiert werden.
Betrieb von tokenisierten Basiswerten: Welche Einstellungen sollten vorhanden sein, wenn der Manager entscheidet, tokenisierte Vermögenswerte durch Tokenisierungsfonds und Smart Contracts zu verwalten?

Technische Interoperabilität

Block链互操作性：应该有哪些通用的Cross-Chain Interaktion接口，以确保通过Smart Contract嵌入到基金中的功能（如二级转让控制、抵押管理）在多链环境下仍然有效？
Risikobasierte Sicherheitsstandards: Welche Datenverwaltungs- und Cybersicherheitsprinzipien sollten zum Schutz der Privatsphäre und Sicherheit des Tokenisierten Fonds vorhanden sein?

Die Blaupause des neuen Leistungssystems

In der Wertschöpfungskette für Vermögens- und Asset-Management steht das Finanzinstitut vor einer entscheidenden Phase, in der einige Institutionen im Zeitalter der Tokenisierung von Fonds florieren werden, während andere Institutionen zurückbleiben könnten. Technologie wird eine entscheidende Rolle bei der Förderung der Tokenisierung spielen, erfordert jedoch in der frühen Entwicklungsphase schnelle Upgrades. Als Beispiel dient die Blockchain, von der es derzeit über 1000 unabhängige Ketten gibt und deren Anzahl weiterhin schnell zunimmt.

Kostengünstiger Weg nach vorn: modulare Technologiestapel

Angesichts variabler Tokenisierungsvermögen, Geschäftslösungen und Zugriffskontrollen kann die Entwicklung von Lösungen für den täglichen Gebrauch Herausforderungen darstellen. Aufgrund dieser Komplexität kann ein Finanzinstitut von einem modularisierten Technologie-Stack profitieren, der aus vier grundlegenden Schichten besteht: der Asset-Layer, der zur Verwaltung von Tokenisierungsvermögenstypen dient; der Solution-Layer für Geschäftsanforderungen; die Zugriffskontrollschicht zur Erfüllung unterschiedlicher Compliance-Anforderungen; und die Infrastrukturschicht, um Sicherheit und Skalierbarkeit zu gewährleisten. (siehe Abbildung 16)

Im Folgenden werden zwei wichtige Überlegungen eingehend erörtert, die den Bedarf an einem Gleichgewicht zwischen Compliance und Geschäftskosten widerspiegeln:

Tiefgreifende Untersuchung #1: Compliance需求的权限控制

Eines der Schlüsselthemen jedes Tokenisierungsfondsplans ist die Bewältigung von Risiken im Bereich Datenschutz und anderen regulatorischen Anforderungen (wie Cybersicherheit). Hier sind einige der Schlüsselfragen, die wir in Branchendiskussionen häufig sehen.

Wählen Sie ein spezifisches Problem

Sicherheit und Verschlüsselung

Wie robust ist das Sicherheitsmodell der Blockchain bei der Bewältigung von Netzwerkbedrohungen (einschließlich Hackerangriffen, Betrug und unbefugtem Zugriff)? Können wir sicherstellen, dass Token / Vermögenswerte in der Blockchain nur an autorisierte Parteien übertragen werden können (wie z.B. über eine KYC-zertifizierte Wallet)?

Können wir es so gestalten, dass nur überprüfte Teilnehmer Transaktionen validieren können?

Was ist der Prozess zur Änderung oder Aktualisierung der Blockchain? Gibt es Sicherheitsmaßnahmen, um böswilliges Verhalten von Netzwerkteilnehmern zu verhindern?

Datenschutz und Vertraulichkeit

Wie gewährleistet die Blockchain auf der Ebene von Vermögenswerten, Transaktionen und Wallets die Datenschutz von Daten, z. B. durch die Verwendung leistungsstarker Verschlüsselungsmethoden zum Schutz sensibler Finanzdaten und Transaktionen?
Unterstützt die Plattform fortschrittliche Verschlüsselungstechnologien (wie Zero Knowledge Proof (Null-Wissens-Beweis), Multisignatur), um die Integrität und Vertraulichkeit der Daten zu gewährleisten?

Katastrophenwiederherstellung und Kontinuität

Gibt es einen klaren Kontinuitätsplan, der den normalen Betriebszeiten und Betriebselastizitätsanforderungen der Institution entspricht, einschließlich während der Blockkettenfunktionsaktualisierung?
Wie stellt die Plattform im Falle eines Netzwerkfehlers die Wiederherstellung ohne Beeinträchtigung der Datenintegrität oder Transaktionsaufzeichnungen sicher?

Viele Finanzinstitute haben private oder von Allianzen geführte Blockketten erforscht, um die Compliance-Ziele zu erreichen, aber festgestellt, dass die Entwicklungskosten hoch sind. Obwohl öffentliche Blockketten für ihre Kosteneffizienz bekannt sind, glauben einige, dass ihnen die Berechtigungssteuerung fehlt, was offensichtliche Adoptierungsbarrieren schafft. Es ist jedoch erwähnenswert, dass die kontinuierliche Entwicklung von 'Genehmigungs'-Einstellungen in öffentlichen Blockketten Finanzinstituten einen Weg bietet, um die Kontrolle zu behalten und gleichzeitig deutliche Kostensenkungen zu erzielen. (Siehe Abbildung 17)

In den letzten Jahren haben viele Finanzinstitute versucht, ETH-Plattformen (eine Art öffentliche Blockchain) für Tokenisierung zu nutzen - zum Beispiel hat BlackRock im Mai 2024 BUIDL auf der ETH-Plattform eingeführt. Die niederländische Bank ABN AMRO nutzt öffentliche Blockchains für die Tokenisierung von Anleihen, während die UBS die erste tokenisierte Warrant auf der öffentlichen Blockchain on-chain in Hongkong eingeführt hat. Andere Institutionen wie JPMorgan und Franklin Templeton haben ebenfalls Maßnahmen ergriffen, um Fonds-Tokenisierung und digitale Vermögenswerte auf Plattformen wie Avalanche einzuführen. Aptos Labs (einer der Mitautoren dieses Berichts) unterstützt ebenfalls verschiedene tokenisierte Vermögenswerte, darunter den Hauptfonds von Brevan Howard, den Opportunities Fund von Hamilton Lane, den ICS Geldmarkt-Fonds von BlackRock und den on-chain Geldmarkt-Fonds von Franklin Templeton, die im September 2024 im Aptos-Netzwerk eingeführt wurden.

In-depth Exploration #2: Skalierbarkeit der Blockchain

Für Anleger können Abonnement- und Rücknahmekosten so niedrig sein wie etwa 10 Basispunkte, was nur sehr wenig Spielraum für die Erhöhung der Transaktionskosten lässt. Die Gas-Gebühr bezieht sich auf die Kosten, die für die Ausführung von Transaktionen oder Smart Contracts on-chain in öffentlichen Blocks erforderlich sind und reicht von weniger als 0.001 US-Dollar pro Transaktion bis hin zu 2 US-Dollar pro Transaktion, je nach der Blockchain. (siehe Abbildung 18)

Der sekundäre Handel mit einem einzelnen Fonds kann mehrere Transaktionen umfassen, z.B. wenn Marktteilnehmer Smart Contracts ausführen, um die spezifischen Verwendungszwecke der Mittel zu überprüfen, was zusätzliche Schritte erfordert. Um die Wirtschaftlichkeit zu gewährleisten, müssen die Gesamt-Transaktionskosten (einschließlich aller on-chain Transaktionen und der Gas-Gebühren) deutlich unter 0,10 US-Dollar pro Transaktion liegen.

Schnelles Handeln ist erforderlich

Mit dem Aufstieg der tokenisierten Währung befindet sich die Finanzdienstleistungsbranche an der Schwelle zur Tokenisierung. Wir glauben, dass tokenisierte Fonds eine wichtige treibende Kraft für tokenisierte Basiswerte sein werden.

In unserem Benchmark-Szenario können Tokenisierungsfonds den Endinvestoren eine Rendite von etwa 1000 Milliarden US-Dollar und eine Chance auf Basiswerte von 4000 Milliarden US-Dollar bringen, während Finanzinstitut in mehreren Bereichen Werte schaffen kann. In verschiedenen Szenarien könnte das verwaltete Vermögen von Tokenisierungsfonds bis 2030 auf Zehntausende Milliarden US-Dollar ansteigen.

In den nächsten 12 bis 18 Monaten müssen Vermögens- und Asset-Manager schnell handeln, um Chancen zu nutzen, da wir uns einem wichtigen Wendepunkt nähern. Obwohl frühe Anwender einige Erfolge erzielt haben, wird die Schaffung von Regulierungsleitlinien, globalen Standards und technischer Unterstützung der Schlüssel zur Schaffung einer reibungslosen, global vernetzten Branche sein.

Als ersten Schritt müssen Unternehmen verstehen, wie sie Berechtigungsfunktionen nutzen und Sicherheits- und Datenschutzanforderungen einhalten können. In Zukunft bieten sich ihnen Kosteneffizienz und erhebliche Wettbewerbsvorteile. Schließlich stellen wir sechs Schlüsselfragen vor, die Entscheidungsträgern bei der Strategieentwicklung helfen und sie auf die bevorstehende Transformation und Führung vorbereiten (siehe Abbildung 19). Durch Visionen, Compliance, Interoperabilität, Roadmap für Anwendungsszenarien, Center of Excellence (CoE) sowie grundlegende technische und operative Fähigkeiten kann ein Finanzinstitut einen aufsteigenden Bereich in eine Finanzmacht verwandeln, die den Anforderungen der Modernisierung gerecht wird.