Einführung

Im traditionellen Finanzwesen handelt es sich bei strukturierten Produkten um Finanzinstrumente, bei denen es sich typischerweise um eine komplexe Kombination aus Derivaten und festverzinslichen Produkten handelt, gebündelt in einem Strategieprodukt, das den Nutzern direkt zur Verfügung gestellt wird. In der zweiten Hälfte des Jahres 2021 gewannen DeFi Option Vaults (DOVs) jedoch schnell an Bedeutung und erregten die Aufmerksamkeit vieler Benutzer. Das Hauptmerkmal dieser Tresore ist ihre Fähigkeit, die Hürde für den Optionshandel zu senken und gleichzeitig den Benutzern ein gewisses Maß an Liquidität zu bieten. Benutzer hinterlegen Sicherheiten, und der Tresor verwaltet und führt zusammengesetzte Optionsstrategien aus, um Renditen sicherzustellen.

Derzeit basieren die strukturierten Produkte auf dem DeFi-Markt auf dem grundlegenden Optionsmarkt, dessen Entstehung die Entwicklung der meisten On-Chain-Optionsprotokolle vorangetrieben hat. Dadurch kann das volle Potenzial der Zusammensetzbarkeit zwischen DeFi-Protokollen ausgeschöpft werden. Die Logik hinter strukturierten Produkten besteht darin, Benutzern Einzahlungstresore zur Verfügung zu stellen, die jeweils eine auf Optionen basierende Renditestrategie umsetzen. Diese Vaults übernehmen die komplexen Aufgaben der Preisgestaltung und des Risikomanagements von den Benutzern. Der Verkauf von gedeckten Call-Optionen ist derzeit die gängigste Strategie für strukturierte Produkte auf dem Markt. Benutzer müssen ihr Geld lediglich in die Tresore einzahlen, die Call-Optionen mit Ausübungspreisen verkaufen, die über den aktuellen Token-Preisen liegen. Die verdienten Prämien kehren in die Tresore zurück und sorgen so für Benutzerrenditen.

Ribbon Finance war das erste Protokoll zur Einführung strukturierter Optionsprodukte und wird seit Mai 2023 in den Ketten Ethereum, Avalanche, Solana und BSC eingesetzt. Der Großteil seiner Liquidität konzentriert sich auf Ethereum. Die beiden Kerngründer Julian Koh und Ken Chan verfügen beide über umfassende Erfahrung in der Softwareentwicklung aus ihrer Zeit bei Coinbase. Das Team bringt kontinuierlich neue Produkte auf den Markt und erweitert seinen ökologischen Ansatz. Dieser Artikel bietet eine detaillierte Einführung in die aktuellen Schlüsselprodukte von Ribbon Finance, Theta Vault und Ribbon Earn, geht auf das Token-Modell und den Entwicklungsstatus ein und hilft den Lesern so, ein umfassenderes Verständnis zu erlangen.

Ein Überblick über Ribbon Finance

Ribbon Finance ist das bahnbrechende Protokoll zur Erstellung strukturierter Optionsprodukte. Das Anfang 2021 im Ethereum-Mainnet gestartete Produkt basierte auf einer breiten Straddle-Options-Strategie. Aufgrund zu hoher Gasgebühren wurde dies jedoch eingestellt. Das Team positionierte sein Produktportfolio in vier Hauptbereichen: Volatilität, höhere Renditen, Kapitalschutz und Zinseszins. Aus diesem Grund stellten sie im August 2021 ihr Eckpfeilerprodukt Theta Vault vor. Es basiert auf dem Opyn-Protokoll und nutzt intelligente Verträge, um gedeckte Call- oder Put-Optionsstrategien auszuführen.

Im August 2022 stellte das Team seine zweite Produktkategorie vor, Ribbon Earn, die Kredit- und Optionsstrategien zur Renditesteigerung kombiniert. Anschließend starteten sie im September 2022 Ribbon Lend, einen Kreditmarkt, auf dem Nutzer institutionellen Market Makern unbesicherte Kredite gewähren können. Diese Plattform übernahm das Kreditmodell von Aave, erforderte keine Benutzerbindung und wickelte die Kreditvergabe außerhalb der Kette ab. Um sicherzustellen, dass nur Kreditnehmer mit hoher Bonität Liquiditätspools erstellen können, arbeitete das Team für die Bonitätsbewertung von Kreditnehmern mit Credora Platform zusammen. Allerdings wurde dieses Produkt derzeit aufgrund der Marktvolatilität ausgesetzt. Parallel dazu startete das Team auch Aevo, eine Handelsplattform für Orderbuchoptionen, die derzeit nur Benutzern auf der Whitelist zur Verfügung steht. Derzeit sind Theta Vault und Ribbon Earn die wichtigsten Angebote von Ribbon Finance für DeFi-Benutzer, die im Mittelpunkt der folgenden Diskussion stehen werden.

Theta Vault (DOVs)

Theta Vault ist ein optionstrukturiertes Produkt, das sorgfältig von einem Team entwickelt wurde, das auf Strategien zur Steigerung der Vermögensrenditen spezialisiert ist. Es basiert auf dem Opyn-Protokoll als Grundlage und kann je nach Art der verkauften Call- und Put-Optionen in Covered Call Theta Vault und Put-Selling Vault unterteilt werden.

Bildquelle: https://app.ribbon.finance/

Benutzer müssen ihre Vermögenswerte lediglich in den entsprechenden Theta-Tresoren wie T-ETH-C hinterlegen. Der Tresor wählt mithilfe von Algorithmen sorgfältig mehrere Ausübungspreise aus, wobei er sich in der Regel für Optionen entscheidet, die nicht im Geld sind. Der Tresor beginnt damit, jeden Freitag die ETH der Benutzer in Opyn einzuzahlen und so europäische Call-Optionen, sogenannte oTokens, mit einer Lebensdauer von einer Woche zu prägen. Diese neu geprägten oTokens werden anschließend über die Gnosis-Auktionsplattform versteigert und die aus der Auktion erzielten Prämien werden direkt in den Tresoren hinterlegt. Wenn die ETH bei Ablauf nicht auf den Ausübungspreis gestiegen ist, werden die oTokens wertlos und der Tresor fordert die besicherte ETH zurück. Sollte ETH den Ausübungspreis überschreiten, können die oToken-Inhaber die Option ausüben und nach Abzug der Differenz wird der Tresor mit ETH zurückerstattet.

Die Optionspreisgestaltung basiert auf dem Black-Scholes-Modell, wobei die implizite Volatilität (IV) der Hauptparameter ist. Das Protokoll nutzt Chainlink-Orakel, um Spotpreise zu ermitteln, und verwendet das 10 Delta IV von Deribit als implizite Volatilität für die zugrunde liegenden Vermögenswerte, die dann durch einen maßgeschneiderten Algorithmus kalibriert wird, um die endgültige Volatilitätsgröße zu ermitteln. Es ist erwähnenswert, dass dieser Prozess außerhalb der Kette ausgeführt wird.

Die oTokens, vom Tresor geprägte tokenisierte Optionen, werden auf der Gnosis-Plattform versteigert. Das Team hat auch eine Zusammenarbeit mit Paradigm angedeutet. Die Auktionen finden jeden Freitag von 10:20 bis 11:40 UTC statt. Intelligente Verträge sortieren die Gebote vom höchsten zum niedrigsten und berechnen umgekehrt die Anzahl der verkauften Optionen, beginnend beim höchsten Preis. Sobald die vorgesehene Anzahl an Optionen verkauft ist, wird der endgültige Preis auf Basis des letzten Handelsvolumens ermittelt.

Der Tresor erhebt eine Performancegebühr von 10 % und eine Verwaltungsgebühr von 2 %.

Im Wesentlichen haben Vault-Produkte den Zugang der Benutzer zum Optionshandel demokratisiert. Es besteht jedoch das Problem der Liquiditätsknappheit des Käufers. Bei der Umsetzung entsprechender Optionskombinationsstrategien muss unbedingt sichergestellt werden, dass Optionen konsequent verkauft werden können, um Prämieneinnahmen zu erzielen. Ein Mangel an Gegenparteien würde dazu führen, dass der Tresor seine Strategie nicht umsetzen kann, was wiederum zu geringeren Prämieneinnahmen und Benutzerrenditen führen würde. Derzeit arbeitet Ribbon hauptsächlich mit großen, spezialisierten Market Makern zusammen, die die Käuferseite von Optionen absichern, und die offengelegten Informationen deuten darauf hin, dass die Auktionsdaten vielversprechend sind.

Band verdienen

Ribbon Earn ist eine Reihe von Renditetresoren, die durch das Protokoll eingeführt wurden und derzeit zwei Varianten anbieten: USDC und ETH.

Für den R-EARN-Tresor verwendet der Smart Contract automatisch die von den Benutzern eingezahlten Vermögenswerte, um US-Dollar-Anleihen (IB01) zu kaufen und so Erträge zu erzielen. Bei diesen ETFs handelt es sich um vom US-Finanzministerium ausgegebene Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 0 bis 1 Jahr. Gleichzeitig baut der Tresor strategisch ein Anlageportfolio auf, indem er Par-Barrier-Optionen mit wöchentlicher oder monatlicher Fälligkeit beschafft. Für den USDC-Tresor wird eine Performancegebühr von 15 % erhoben.

Andererseits nutzt der R-STETH-EARN-Tresor 0,5 % der von Benutzern eingezahlten ETH und verpfändet sie an Lido, um Einnahmen zu erzielen. Die restlichen Mittel werden in Par-Barrier-Optionen mit wöchentlicher oder monatlicher Fälligkeit investiert. Auch für diesen Tresor wird eine Performancegebühr von 15 % erhoben.

Bildquelle: https://app.ribbon.finance/

Token-Modell

$RBN ist der Governance-Token des Ribbon Finance-Protokolls mit einem Gesamtbestand von 1 Milliarde Token. Davon werden 49 % der Gemeindekasse für Governance-Zwecke zugewiesen, 23 % sind für die gegenwärtigen und zukünftigen Teams reserviert, 15 % werden an aktuelle Investoren ausgeschüttet, 8 % werden Ribbon als Unternehmen zugeschrieben, 1 % wird zugewiesen Von den ersten Market Makern war 1 % für das erste Liquidity-Mining-Event im Juni 2021 vorgesehen und 3 % sind für Airdrops reserviert.

Im Mai 2021 führte das Protokoll einen Airdrop durch und verteilte 30 Millionen RBN-Token an verschiedene DeFi-Protokolle, Benutzer des ersten Produkts Option Strangles, Theta Vault-Benutzer und Mitglieder der Discord-Community. Dieser Airdrop machte 3 % des gesamten Token-Angebots aus.

Bildquelle: https://docs.ribbon.finance/ribbonomics/overview-and-rbn-tokenomics

Im Februar 2022 führte das Team in Anlehnung an Curves Tokenomics das veRBN-Modell durch Vorschlag RGP-9 ein. Benutzer können veRBN erhalten, indem sie ihre RBN-Token für eine maximale Dauer von zwei Jahren sperren. VeRBN-Inhaber erhalten das Privileg, an der Governance-Abstimmung des DAO teilzunehmen, beispielsweise an der Festlegung der RBN-Token-Belohnungen in verschiedenen Tresoren. Noch überzeugender ist, dass Ribbon, der die traditionelle Private-Equity-Fondsstruktur nachahmt, eine Performancegebühr von 10 % und eine Verwaltungsgebühr von 2 % erhebt. Die Hälfte dieser Einnahmen wird an das Ribbon Treasury überwiesen, während die restlichen 50 % in ETH umgewandelt und anteilig unter den veRBN-Inhabern verteilt werden.

Aktuelle Entwicklungen

In Bezug auf den Total Value Locked (TVL) gilt Ribbon Finance als das führende Optionen-strukturierte Tresorprotokoll und erreichte einmal einen Rekordwert von 300 Millionen US-Dollar an gesperrten Mitteln. Das Protokoll war jedoch nicht immun gegen den größeren Abschwung auf dem Kryptowährungsmarkt und seine derzeitigen Kassen belaufen sich auf rund 40 Millionen US-Dollar.

Bildquelle: https://defillama.com/protocol/ribbon-finance

Während die Entwicklung von Ribbon Finance immer weiter ansteigt, haben die Tresore Optionstransaktionen im Wert von über 13 Milliarden US-Dollar organisiert und dabei etwa 54 Millionen US-Dollar an Prämieneinnahmen erzielt. Bei einem anhaltenden Zufluss von Geschäftseinnahmen erheben die Tresore entsprechende Verwaltungs- und Leistungsgebühren. Der kumulierte Umsatz des Protokolls hat 10 Millionen US-Dollar überschritten, und im letzten Monat haben die Tresore einen Nettogewinn von etwa 70.000 US-Dollar erzielt. Derzeit erzielt das Protokoll mit 13 täglich aktiven Benutzern einen Tagesumsatz von fast 20.000 US-Dollar.

Bildquelle: https://tokenterminal.com/terminal/projects/ribbon-finance

Abschluss

Der größte Reiz strukturierter Produkte liegt in ihrer Fähigkeit, Markteintrittsbarrieren abzubauen und gleichzeitig relativ stabile Renditen zu bieten. Die Teilnehmer müssen lediglich Kapital bereitstellen, da die Tresore geschickt ausgefeilte Optionsstrategien orchestrieren. Im Kern stellt dies eine Vorgehensweise dar, die einem verwalteten Fonds ähnelt, bei dem Tresore der Höhepunkt der Zusammenarbeit von Optionsverkäufern sind. Das Underwriting von Optionskäufen wird von erfahrenen Market Makern übernommen, die einen OTC-ähnlichen Handelsmodus anwenden. Folglich ist das Handelsvolumen an die Liquidität der Gegenparteien gebunden, und der Ausführung von Optionsstrategien durch die Vaults mangelt es an Geschicklichkeit und Flexibilität. Derzeit ist der Verkauf von gedeckten Call-Optionen die von Vaults am weitesten verbreitete Strategie.

Derzeit sind strukturierte Produkte der Dreh- und Angelpunkt des DeFi-Optionsmarktes, der voller ungenutztem Potenzial steckt. Ribbon Finance, ein Vorreiter beim Aufbau von Optionen durch strukturierte Produkte, genießt den Status eines First Mover. Das Protokoll ist darauf ausgerichtet, stetig Einnahmen zu erzielen, und das Team schreitet unermüdlich voran und stellt eine Reihe von Produkten vor, die darauf ausgelegt sind, die Erträge zu steigern, während das Ökosystem weiter wächst. Während sich der DeFi-Markt zur Reife entwickelt und Layer-2-Technologien zum Tragen kommen, steht eine Ära intensiverer Handelserlebnisse bevor. Ob sich Ribbon Finance seinen Namen als Titan auf dem On-Chain-Optionsmarkt etablieren wird, bleibt offen.