Einführung

Risiko und Unsicherheit sind wichtige Merkmale eines jeden Finanzumfelds, und der Krypto-Raum ist da nicht anders. Für Teilnehmer im dezentralen Finanzsektor (DeFi) ist das Konzept der automatisierten Market Maker (AMM)-Protokolle (AMM) und Liquiditätspools (LP) notwendig, damit dezentrale Börsen (DEX) und Händler Trades durchführen können.

Diese LPs und AMMs werden in der Regel von Liquiditätsanbietern unterstützt, die sich für eine Teilnahme entscheiden, indem sie Liquidität bereitstellen und Belohnungen verdienen. Diese Vermögenswerte oder die bereitgestellte Liquidität sind jedoch anfällig für unbeständige Verluste, die sie nicht erlitten hätten, wenn die Vermögenswerte stattdessen in der Brieftasche gehalten worden wären.

Das Verständnis des Konzepts des unbeständigen Verlusts ist für Teilnehmer an DeFi-Ökosystemen sehr wichtig, da es sich auf den Gewinn der Nutzer auswirkt, da die Nutzer einem Liquiditätspool X Mengen an Vermögenswerten zur Verfügung stellen können und bei der Auszahlung weniger Vermögenswerte erhalten.

Automatisierte Market Maker (AMMs) und Liquiditätspools

Automated Market Maker (AMMs) sind Smart-Contract-Plattformen, die als dezentrale Börsenprotokolle (DEX) verwendet werden und sich auf mathematische Formeln stützen, um die Preise von Vermögenswerten zu ermitteln. Sie ermöglichen es den Nutzern, digitale Krypto-Assets zu handeln und zwischen Währungen zu einem algorithmisch festgelegten Preis zu wechseln, ohne dass zentralisierte Stellen oder freizügige Architekturen erforderlich sind.

Dies ist durch Liquiditätspools möglich. Liquiditätspools sind Smart Contracts, die Krypto-Token halten sollen, die als Reserve für digitale Vermögenswerte oder als Liquiditätsreserve dienen, um diese Token zur Beschleunigung von Transaktionen auf DeFi-Märkten und Plattformen wie DEXs und AMMs verfügbar zu machen. Diese Smart Contracts sind selbstausführend.

Jeder Pool behält ein konstantes Verhältnis von Token-Paaren bei, z. B. 50 ETH und 50 DAI. Wenn diese Token drastische Preisanpassungen erfahren, werden die Pools basierend auf den Auswirkungen der Marktnachfrage angepasst, und die Liquiditätsanbieter werden durch Transaktionsgebühren entschädigt, die proportional zu ihrem Anteil am Pool sind.

Während der Reiz des passiven Verdienens die Bereitstellung von Liquidität beliebt macht, ist die Praxis nicht ohne Nachteile. Ein solcher Nachteil ist der unbeständige Verlust, der auftritt, wenn der Wert der im Pool gehaltenen Vermögenswerte vom Wert der extern gehaltenen Vermögenswerte abweicht. Ein weiterer Nachteil sind Smart-Contract-Schwachstellen, die die Gelder der Benutzer für böswillige Akteure und Hacker offen lassen.

Was ist ein unbeständiger Verlust?

Unbeständige Verluste sind die Opportunitätskosten für die Bereitstellung von Liquidität für einen Liquiditätspool oder einen automatisierten Market Maker. Die meisten Liquiditätspools ermöglichen es Händlern, Paare wie einen Stablecoin und einen volatilen Coin zu handeln, die einen ausgewogenen Beitrag beider Vermögenswerte erfordern.

Der Wert dieser Vermögenswerte wird in der Regel zu Beginn der Einlage festgelegt. Wenn die Preise auf dem externen Markt schwanken, kann es zu einer Abweichung des Verhältnisses innerhalb des Pools kommen, die korrigiert wird, indem der Wert der Vermögenswerte auf den ursprünglich eingebrachten Betrag reduziert wird, was je nach Art der Preisschwankung zu weniger oder mehr Vermögenswerten führt.

Dieser Mechanismus beruht auf dem Verhältnis zwischen den Preisen der beiden Vermögenswerte, die der Benutzer in den Pool eingebracht hat. Wenn ein Vermögenswert im Pool einen Preisanstieg im Vergleich zum anderen erfährt, wird der Pool neu ausbalanciert, indem er den Wertsteigerungswert verkauft und den abschreibungspflichtigen Vermögenswert kauft. Folglich erleiden Liquiditätsanbieter Verluste im Vergleich zum Einzelhalten der Vermögenswerte.

Beispiel für unbeständige Verluste mit DAI und ETH

Ein Beispiel ist das beliebte DAI/ETH-Liquiditätspaar. Wenn ein Benutzer Liquidität zur Verfügung stellt, wird erwartet, dass der Betrag in Bezug auf Betrag oder Wert ähnlich ist. Zum Beispiel DAI im Wert von 50 US-Dollar und ETH im Wert von 50 US-Dollar. Wenn sich der ETH-Preis im Vergleich zum DAI verdoppelt, wird der Pool durch den Verkauf der aufwertenden ETH und den Kauf weiterer DAI-Token neu ausbalanciert. Infolgedessen würde der Benutzer, wenn er Geld abhebt, weniger von den aufwertenden ETH-Token erhalten, als er ursprünglich eingezahlt hat, was zu einem unbeständigen Verlust führt.

Wenn sich der Benutzer dafür entschieden hätte, beide Token einzeln in einer Wallet zu halten, wäre der Wert des steigenden ETH-Vermögenswerts der mit dem Vermögenswert erzielte Gewinn, im Gegensatz zum potenziellen Verlust, der besteht, solange die Gelder im Pool bleiben, der weiteren Preisschwankungen unterliegt.

Ein weit verbreiteter Irrglaube ist, dass ein unbeständiger Verlust ein garantierter Verlust ist, was eine falsche Vorstellung ist. Der Verlust ist nur garantiert, wenn der Benutzer das Geld aus dem Pool abhebt. Das inhärente Risiko sind die Opportunitätskosten potenzieller Gewinne, auf die durch die Bereitstellung von Liquidität verzichtet wird, anstatt Vermögenswerte direkt zu halten.

Die Formel, die von der beliebten Plattform Uniswap verwendet wird, lautet 2 * sqrt(price_ratio) / (1+price_ratio)-1. Die Berechnung des unbeständigen Verlusts bei Preisschwankungen ermöglicht es den Benutzern, zu wissen, wie viel Liquidität von der Anfangsinvestition übrig bleibt und wie hoch der finanzielle Wert des Rests auf der Grundlage des vorherrschenden Wechselkurses ist.

DeFi-Nutzer können auch den Impermanent Loss Calculator von Dailydefi.org verwenden, um den Prozentsatz der unbeständigen Verluste zu ermitteln.

Wie man unbeständige Verluste mindert

Das Konzept der Anlagestrategien besteht darin, Risiken wie das potenzielle Risiko eines unbeständigen Verlusts zu mindern. Durch den Einsatz dieser Strategien minimieren die Nutzer das Risiko von Preisschwankungen innerhalb von Automated Market Makern (AMMs) und Liquiditätspools.

Same-peg-Vermögenswert

Ein Ansatz besteht darin, die am wenigsten volatilen Asset-Paare zu verwenden, die den Preis desselben Vermögenswerts abbilden, was die Preisdiskrepanz verringern würde. Ein beliebtes Beispiel sind Stablecoins, die den Preis von Fiat-Währungen verfolgen und die Möglichkeit drastischer Preisänderungen verringern.

Ein weiteres Beispiel ist die Verwendung der umschlossenen Version eines Vermögenswerts, wie z. B. stETH, die den Wert von ETH auf einer 1-zu-1-Basis abbildet. Durch die Bereitstellung von Liquidität für einen stETH/ETH-Liquiditätspool wäre die Preisbewegung von ETH die gleiche wie die von stETH, die dem gleichen Preis folgt.

Die gleiche Logik gilt auch für zwei Vermögenswerte, die denselben volatilen Vermögenswert verfolgen, wie z. B. RenBTC und Wrapped BTC (WBTC), die den Wert von Bitcoin verfolgen.

Preis-Orakel

Ein Preisorakel ist ein Smart-Contract-Tool, mit dem der Echtzeitpreis von Vermögenswerten angezeigt wird. Einige AMM-Plattformen verwenden Off-Chain-Daten, um Preisinformationen bereitzustellen, die langsamer und ineffektiv sein können, um Verluste bei der Preisvolatilität zu minimieren.

Auf der anderen Seite können Preisorakel dazu beitragen, diese unbeständigen Verluste zu mindern, indem sie genaue und zeitnahe Preisdaten auf der Blockchain bereitstellen, die es Arbitrage-Händlern ermöglichen, den Poolpreis kontinuierlich anzupassen, bis er den realen Marktwert widerspiegelt. Auf diese Weise haben Liquiditätsanbieter eine genauere Bewertung innerhalb der Pools und können vermeiden, dass sie aufgrund von Preisschwankungen Gelder verlieren, während sie weiterhin Handelsgebühren aus dem Protokoll verdienen.

Balancer

Balancer sind aktualisierte AMM-Protokolle, die es den Benutzern ermöglichen, das Ausmaß der Exposition zu bestimmen, die sie von jedem Token erfahren würden.

Herkömmliche AMMs erfordern, dass die Pools zwei Arten von Assets enthalten. Das Verhältnis muss 50:50 betragen. Um Verluste zu mindern, dürfen Benutzer, die bei einem Token gegenüber dem anderen optimistisch sind, die Gewichtung des Engagements von 50:50 auf 80:20 oder 60:40 erhöhen, was bedeutet, dass sie offen für die Volatilität eines Tokens sind, während sie vor der Volatilität und dem unbeständigen Verlust des anderen Tokens geschützt sind.

Wenn ein Benutzer in Bezug auf DAI im Vergleich zu ETH optimistisch ist, kann er einem Pool mit einer hohen Gewichtung in DAI und einer niedrigen Gewichtung in ETH beitreten oder einen Pool erstellen. Auf diese Weise behalten sie, wenn der DAI im Verhältnis zu ETH steigt, den größten Teil des DAI nach oben, während sie vor der ETH-Preisbewegung geschützt sind.

Es gibt zwar Stablecoin-Liquiditätspools für Balancer, die Zero-Impermanent-Loss-Mechanismen verwenden, aber nicht alle Balancer verfügen über diese Mechanismen, die impermanente Verluste vollständig abmildern.

Absicherungsstrategien

Hedging-Strategien sind Risikomanagementstrategien, die zum Ausgleich von Verlusten bei Kapitalanlagen eingesetzt werden. Benutzer können solche Absicherungsstrategien anwenden, wie z. B. die Anhäufung von Transaktionsgebühren aus der Bereitstellung von Liquidität, Portfoliokonstruktion, Volatilitätsindikatoren und Futures-Kontrakten und geduldiges Warten auf die geeignete Preiskombination, um den unbeständigen Verlust so nahe wie möglich an Null zu bringen.

Konservative Anleger können sich für Stablecoin-Paare oder Plattformen entscheiden, die Protokolle zum Schutz vor unbeständigen Verlusten implementieren, um ihr Risiko zu minimieren. Gleichzeitig können aggressivere Strategien eine konzentrierte Liquiditätsbereitstellung und Absicherungsstrategien beinhalten, um Marktchancen zu nutzen.

Ein Beispiel: Wenn ein Liquiditätsanbieter Vermögenswerte in einen 50:50-Pool aus DAI und FLOW einzahlt und erwartet, dass der FLOW gegenüber dem DAI aufwertet, kann er einen Margin- oder Optionskontrakt verwenden. Dies würde bedeuten, dass FLOW mit einem Ausübungspreis gekauft wird, der nahe an dem Preis liegt, zu dem die Vermögenswerte in den Pool eingezahlt wurden. Damit wäre sichergestellt, dass der Nutzer im Falle eines Preisanstiegs von der Möglichkeit profitieren kann, einen unbeständigen Verlust aus dem Preisanstieg im Liquiditätspool auszugleichen.

Um eine Absicherungsstrategie für den sich ständig weiterentwickelnden Krypto-Raum zu entwickeln, sind die Diversifizierung von Investitionen, die Festlegung realistischer Erwartungen und die Informierung über Markttrends und regulatorische Entwicklungen grundlegende Aspekte eines umsichtigen Risikomanagements.

Schlussfolgerung

Für Investoren, die sich an dezentralen Finanzierungen beteiligen möchten, ist es wichtig, unbeständige Verluste zu verstehen und zu verstehen, wie sie sich auf die Vermögenswerte auswirken, die als Liquidität für Liquiditätspools und automatisierte Market Maker bereitgestellt werden. Es handelt sich zwar um Opportunitätskosten für Vermögenswerte aufgrund der Volatilität des Kryptomarktes, die jedoch minimiert oder gemildert werden können.

Durch die Nutzung von Strategien wie Same-Peg-Paaren, Preisorakeln, Portfoliorekonstruktion und Absicherungstechniken können Benutzer das Risiko eines unbeständigen Verlusts ihrer Vermögenswerte minimieren.

Obwohl der unbeständige Verlust dauerhaft wird, wenn der Benutzer die Vermögenswerte aus dem Liquiditätspool abzieht, ist dies nicht das einzige Risiko, das mit der Bereitstellung von Liquidität verbunden ist. Zu diesen Risiken gehören Smart-Contract-Schwachstellen und Rug Pulls, bei denen der Benutzer umfangreiche Nachforschungen anstellen muss, um sich vor der inhärenten Unsicherheit des Kryptoraums zu schützen.