Vorwort

DEX kann in zwei Typen unterteilt werden: Orderbuch und AMM. Ursprünglich basierte DEX auf dem Orderbuchmodell, die Liquidität konnte jedoch nur schwer wachsen. Erst mit dem Aufstieg des AMM-Handelsmodells erlebte der Markt ein schnelles Wachstum des Handelsvolumens und der Benutzerakzeptanz. Bancor, eingeführt im Jahr 2017, war Vorreiter bei AMM, gefolgt von Uniswap, dem führenden Projekt im Jahr 2018, und anderen AMM-Protokollen wie Sushiswap und Balancer. Curve Finance hat sich auf den Handel mit Stablecoins spezialisiert. Derzeit basieren die meisten gängigen On-Chain-DEXs auf dem Automated Market Maker (AMM)-Mechanismus.

Der Abschluss einer Transaktion hängt von vier Rollen ab: Händler, Aggregator (DEX oder Aggregator), zugrunde liegendes DEX-Protokoll und Liquiditätsanbieter. Derzeit spielen Liquiditätsanbieter, auch Market Maker genannt, eine entscheidende Rolle bei DEX und sind eine äußerst gefragte Ressource für verschiedene Protokolle. Market Maker erhöhen die Marktliquidität, indem sie ständig Kauf- und Verkaufspreise angeben, sodass Benutzer zu optimalen Preisen mit minimalem Slippage handeln können. DEX-Market-Maker können in zwei Typen unterteilt werden: professionelle Market-Maker, die hauptsächlich Kauf- und Verkaufsaufträge für Orderbuch-DEXs bereitstellen, und einzelne Market-Maker, die Liquidität in Liquiditätspools einbringen, indem sie Mittel einzahlen und mithilfe von Algorithmen Kauf- und Verkaufspreise festlegen. Ein erheblicher Teil der Liquidität in AMM DEXs stammt von einzelnen Market Makern.

Die Einführung von AMM brachte bahnbrechende Innovationen für DEXs, da keine Notierungsfunktionen von Market Makern mehr erforderlich waren. Stattdessen berechnen AMM-Algorithmen automatisch Transaktionspreise, sodass jeder Liquidität bereitstellen und die Liquidität in der Kette erhöhen kann. AMMs stehen jedoch vor Herausforderungen wie geringer Kapitaleffizienz und vorübergehenden Verlusten. Die Kapitaleffizienz misst die Fähigkeit, höhere Handelsvolumina mit weniger Total Value Locked (TVL) zu erzielen, was zu einem geringeren Slippage und einer besseren Markttiefe führt. Der zentrale Market-Making-Algorithmus bestimmt die Kapitaleffizienz eines DEX und das daraus resultierende Handelserlebnis. Da sich die Liquidität auf dem Markt tendenziell konsolidiert, wird der Wettbewerb zwischen DEX-Protokollen intensiver. Protokolle verbessern kontinuierlich ihre Market-Making-Algorithmen und Market-Making-Erfahrungen, um mehr Liquidität anzuziehen und einen größeren Marktanteil in der Aggregation zu erobern.

DODO hat im Jahr 2020 den PMM-Algorithmus (Proactive Market Maker) innovativ eingeführt. Dieser Algorithmus konzentriert die Liquidität rund um den Marktpreis, indem er externe Market-Maker-Notierungen einbezieht, wodurch Slippage reduziert und die Kapitaleffizienz verbessert wird. Nach zwei bis drei Jahren Entwicklungszeit hat das Protokoll seine Produkte entwickelt. Dieser Artikel bietet eine detaillierte Analyse der Preislogik, der Produkterfahrung, des Token-Modells und der aktuellen Entwicklung des PMM-Algorithmus.

Einführung in DODO

DODO ist ein DEX-Projekt, das im August 2020 im Ethereum-Mainnet gestartet wurde. Es arbeitet nach einem Modell namens „Spot-Pool“ und nutzt seinen selbst entwickelten PMM-Algorithmus (Proactive Market Maker), um die Liquidität um den Referenzpreis herum zu aggregieren und so die Kapitaleffizienz zu verbessern und Slippage zu reduzieren. Das Protokoll beinhaltet auch intelligentes Routing zur Suche nach Angeboten von anderen DEXs, sodass Benutzer die besten Preise auf dem Markt erhalten können. Neben den Funktionen für den Token-Handel und die Fonds-Pool-Verwaltung ist die Ausgabe von Crowdfunding-Pool-Tokens eine der einzigartigen Funktionen von DODO.

Das Projekt verfügt über einen starken Hintergrund in Investmentinstitutionen und erhielt Fördermittel von bekannten Organisationen wie Binance Labs und Coinbase Ventures. Ab März 2021 begann das Protokoll mit der Freischaltung von Einsatzprämien und Liquidity-Mining-Prämien. Derzeit wird das Produkt auf mehreren öffentlichen Ketten eingesetzt, darunter Ethereum, BSC, Polygon, Arbitrum und Optimism. Es wurden auch Funktionen für den kettenübergreifenden Handel mit Vermögenswerten eingeführt. Mitte April dieses Jahres kündigte v3 offiziell den Start seiner Beta-Testversion an, die professionelle LP-fähige Leverage-Funktionalität umfasst.

PMM-Algorithmus

Der PMM-Algorithmus (Proactive Market Maker) ist eine On-Chain-Liquiditätslösung der neuen Generation, die vom DODO-Team vorgeschlagen und implementiert wird. Dabei handelt es sich um einen vielseitigen Liquiditätsrahmen, der darauf abzielt, eine beträchtliche Menge an Market-Making-Mitteln rund um den mittleren Marktpreis eines bestimmten Tokens zu bündeln. Dieser Algorithmus ermöglicht relativ glatte Preiskurven und sorgt für ausreichend Liquidität.

Im PMM-Preismechanismus stellt der Basis-Token den Token vor dem Bindestrich in einem Handelspaar dar, während der Quote-Token den Token vor dem Bindestrich in dem Handelspaar darstellt. Beispielsweise ist im ETH-USDC-Paar ETH der Basis-Token und USDC der Kurs-Token. Bei einer Transaktion gibt der Preis an, wie viele Quote-Tokens gegen 1 Basis-Token eingetauscht werden können. Die spezifische Formel für den PMM-Algorithmus lautet wie folgt:

In dieser Formel stellt i den vom Orakel eingeführten Referenzpreis dar. Durch die flexible Einstellung des k-Wertes können Kurvenform und Liquiditätskonzentration angepasst werden. Der k-Wert, ein Risikoparameter, bestimmt die Steigung der Handelskurve. Er kann flexibel zwischen 1 und 0 eingestellt werden und verteilt die Liquidität zwischen „0 und positiv unendlich“ mit zunehmender Konzentration um den Referenzpreis. Je größer der k-Wert ist, desto stärker wird die Kurve gekrümmt. Unterschiedliche k-Werte führen zu unterschiedlichen Preiskurven, wobei k=1 die Liquiditätskurve von Uniswap darstellt.

Um besser zu erklären, wie der PMM-Algorithmus die Preiskurve steuert, hat das Team außerdem einen Preiskurvensimulator eingeführt.

Bildquelle: https://simulator.dodoex.io/

Preislogik

Der wichtigste Aspekt für Händler ist der Transaktionspreis. Die Preisformel unter dem PMM-Algorithmus wird basierend auf der Bewertungsformel abgeleitet:

Bildquelle: https://blog.dodoex.io/

Hier veranschaulichen wir die gesamte Transaktionspreislogik des DODO Classic Pools unter dem PMM-Algorithmus. Nehmen wir Folgendes an: Der anfängliche ETH-Betrag im ETH-DODO-Liquiditätspool beträgt 10 und der DODO-Betrag beträgt 1.000, mit k = 0,5.

Wenn das externe Angebot = Marktpreis = 0,01 ist, möchte Alice ETH mit 100 DODO kaufen. Sie übermittelt 100 DODO an den Smart Contract. Gemäß der Formel ist zu diesem Zeitpunkt P = 0,01 [1 - 0,5 + 0,5 (1.000^2/1.0001100)] = 0,009545. Daher kann jedes DODO im Smart Contract gegen 0,009545 ETH eingetauscht werden. Alice erhält 100 0,009545 = 0,9545 ETH. Der verbleibende Pool besteht aus 1.100 DODO und 9,0455 ETH, wobei jeweils 100 DODO gegen 0,8223 ETH (=11/9,0455) eingetauscht werden können.

Alice hätte also 1 ETH mit 100 DODO kaufen können, tatsächlich erhielt sie jedoch nur 0,9545 ETH mit 100 DODO, was zu einem Slippage von (1 - 0,9545)/0,9545 führte = 4,766 %. Dadurch entsteht eine Arbitragemöglichkeit, und Bob, der Arbitrageur, würde ETH zum Tausch gegen DODO nutzen, um den Preis wieder auf 0,01 zu bringen.

Der gesamte Transaktionsprozess erfordert externe Referenzpreise. Im obigen Beispiel wird davon ausgegangen, dass das externe Zitat korrekt ist. In der Realität kommt es jedoch häufig zu Verzögerungen bei externen Angeboten, was zu einem Preisunterschied zwischen der DODO-Kette und dem externen Markt führt. In solchen Fällen müssen Liquiditätsanbieter für DODO erhebliche Market-Making-Risiken tragen. Das Protokoll wurde bereits in Layer-2-Netzwerken wie Polygon, Arbitrum und Optimism eingesetzt, um das Problem verzögerter Preiseingaben zu entschärfen.

Produkterfahrung

Klassischer Handelspool

Die Plattform bietet grundlegende Funktionen zum Austausch von Vermögenswerten und Limit-Orders und erhebt eine Transaktionsgebühr von 0,1 %. Neben der Unterstützung von Transaktionen innerhalb desselben Netzwerks ermöglicht die Plattform auch kettenübergreifende Transaktionen. Das Protokoll führt außerdem Smart Routing ein, das nach Angeboten von anderen DEXs suchen kann, um den besten Marktpreis zu erhalten.

Bildquelle: https://app.dodoex.io/?network=arbitrum&from=ETH&to=USDC

Liquiditätsbereitstellung

Jeder kann auf der Pool-Seite einen bestehenden Liquiditätspool auswählen oder einen neuen erstellen. Der DODO-Algorithmus unterstützt eine einseitige Liquiditätsbereitstellung.

Bildquelle: https://app.dodoex.io/pool?network=arbitrum

Crowdpooling

Derzeit steht die Ausgabe von Liquidität in DEX vor Herausforderungen wie Front-Running, hohen Kaufkosten und mangelnder Liquidität. Um diese Probleme anzugehen und niedrige Kosten, ausreichende Liquidität und faire Chancen für Händler sicherzustellen, hat DODO eine neue Liquiditätsausgabemethode namens Crowdpooling entwickelt, die vom Modell der „offenen Auktion“ an der Börse inspiriert ist.

Der grundlegende Ablauf ist wie folgt: Zunächst stellt die Projektpartei eine bestimmte Menge an Token zur Verfügung und legt den Token-Preis und das Ausgabelimit fest. Innerhalb des angegebenen Zeitraums kann jeder Einzahlungen für das Abonnement tätigen. Zweitens basiert die Token-Zuteilung auf der Höhe der vom Benutzer eingezahlten Gelder. Im Falle einer Überzeichnung basiert die Token-Zuteilung weiterhin auf den eingezahlten Geldern und die überschüssigen Gelder werden an die Benutzer zurückerstattet. Schließlich wird nach Ablauf des Crowdpooling-Zeitraums automatisch ein öffentlicher Pool auf der DODO-Plattform erstellt und der Handel beginnt sofort mit dem Crowdpooling-Preis als Eröffnungspreis.

Darüber hinaus verfügt Crowdpooling über einen Liquiditätssicherungsmechanismus. Während der Schutzfrist kann der Initiator keine Liquidität abheben, um Vorfälle ähnlich den frühen Rug-Pull-Ereignissen auf Uniswap zu verhindern.

Bildquelle: https://app.dodoex.io/cp/all?network=arbitrum

Token-Modell

Das Gesamtangebot an DODO-Token beträgt 1 Milliarde, wobei 60 % für Community-Incentives, 15 % für das Kernteam, 16 % für Investoren, 8 % für Marketing und die Verteilung an Partner und die restlichen 1 % als Initiale vorgesehen sind IDO-Reserve.

Da das DODO-Protokoll auf Ethereum, BNB, Arbitrum, Polygon, HECO, OKChain und anderen Netzwerken eingesetzt wurde, wurden die DODO-Token über mehrere Ketten verteilt. Das Team hat 3,325 Millionen DODO-Token in die BNB-Kette, 5 Millionen Token in das Arbitrum-Mainnet und 3,52 Millionen in das Aurora-Netzwerk migriert.

Das Protokoll übernimmt außerdem ein Dual-Token-Token-Modell und führt vDODO-Token ein. Zu den Anwendungsfällen für DODO-Tokens gehören:

• Beteiligung an der Regierungsführung, Gründungs- und Stimmrechten
• Rabatte für IDO und Crowdpooling
• Rabatte auf Transaktionsgebühren

vDODO-Tokens dienen als Mitgliedschaftsmechanismus innerhalb des Protokolls und können durch das Abstecken von DODO-Tokens geprägt werden. Für jeweils 100 eingesetzte DODO kann 1 vDODO geprägt werden. vDODO-Inhaber können an Abstimmungen teilnehmen, Anreizprämien erhalten, Rabatte auf Transaktionsgebühren genießen und Einnahmen aus Transaktionsgebühren erhalten. Dies bietet Benutzern einen Anreiz, ihre DODO-Tokens zu sperren, und verringert das tatsächlich zirkulierende Angebot an DODO.

Die von der DODO-Plattform erhobenen Transaktionsgebühren werden jeweils um den 22. eines Monats verteilt. Davon werden 80 % Liquiditätsanbietern zugewiesen, 15 % werden für DODO-Token-Rückkäufe verwendet und als vDODO-Tokens an vDODO-Inhaber verteilt und 5 % werden der Gemeinschaftskasse zugewiesen.

Bildquelle: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Der Prozess der Rückumwandlung von vDODO in DODO-Token wird als „vDODO-Einlösung“ bezeichnet und Benutzer müssen anteilig Rücknahmegebühren zahlen. 50 % dieser Rücknahmegebühren werden sofort an alle nicht eingelösten vDODO-Inhaber in Form von vDODO-Tokens ausgeschüttet, während die restlichen 50 % verbrannt werden.

Die Höhe der Rücknahmegebühr hängt vom DODO Loyalty Index (DLI) ab. Je mehr vDODO-Tokens geprägt werden, desto niedriger sind die Rücknahmegebühren.

Bildquelle: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Entwicklungsstatus

Den auf der offiziellen Website bereitgestellten Daten zufolge wurde DODO in mehreren Ketten eingesetzt. Es hat ein kumuliertes Handelsvolumen von 117,3 Milliarden USD mit etwa 20 Millionen Transaktionen und einer Gesamtnutzerzahl von über 2,3 Millionen überschritten.

Durch die Anziehungskraft von Liquidity-Mining-Anreizen erreichte der Total Value Locked (TVL) der Plattform im Januar 2022 einen Höchststand von rund 250 Millionen US-Dollar, ist aber seitdem auf etwa 40 Millionen US-Dollar gesunken.

Bildquelle: https://defillama.com/protocol/dodo

Seit ihrer Einführung hat die Plattform eine gewisse Menge an Geldern und Nutzern angehäuft und sich damit einen Platz in der Branche gesichert. Der Wettbewerb zwischen DEX-Plattformen ist intensiv. Nach Angaben von Dune liegt DODO in der Rangliste des Handelsvolumens verschiedener Ketten mit einem siebentägigen Handelsvolumen von rund 720 Millionen US-Dollar und einem täglichen Handelsvolumen von etwa 180 Millionen US-Dollar an dritter Stelle. Der Marktanteil beträgt 6 %.

Bildquelle: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Abschluss

Das Hauptmerkmal von DODO ist sein PMM-Algorithmus, der aktiv als Market Maker fungiert. Durch die Einbindung externer Orakel können die Preise um den Referenzpreis herum konzentriert werden, wodurch die Kapitaleffizienz verbessert und die Slippage verringert wird. Die Steigungs- und Referenzpreisparameter im PMM-Algorithmus können unabhängig voneinander eingestellt werden, wodurch er auf verschiedene Anwendungsfälle anwendbar und für professionelle Market Maker und Projektparteien geeignet ist. Darüber hinaus ist Crowdpooling eine weitere Besonderheit des Protokolls.

Im Wettbewerbsumfeld der On-Chain-DEX-Plattformen belegt DODO mit seinem innovativen PMM-Algorithmus, der Multi-Chain-Bereitstellung und den Liquidity-Mining-Aktivitäten derzeit den dritten Platz in Bezug auf das Handelsvolumen und sichert sich damit eine herausragende Marktposition.