Einführung

Die DeFi-Kreditmärkte sind ziemlich ausgereift, wobei Maker, Compound und Aave die wichtigsten Kapitaldrehscheiben sind. Sie haben in verschiedenen Ökosystemen eine stetige Entwicklung und kontinuierliche Expansion erfahren. Rückblickend auf ihre Entwicklungsgeschichte nutzte die erste Kreditplattform, ETHLend (jetzt AAVE), ein Peer-to-Peer-Kreditmodell, bei dem Kreditnehmer oder Kreditgeber Aufträge erteilten und Details wie Art der Sicherheit, Kreditzinssatz, Betrag, und Sicherheitenquote, und die Nachfrageseite würde die Bestellung annehmen.

Obwohl das Peer-to-Peer-Kreditmodell es Benutzern ermöglicht, verschiedene Parameter festzulegen, können die Unterschiede in der Kreditaufnahme- und Kreditnachfrage zu einer geringen Matchmaking-Effizienz führen. Daher führte Compound das Konzept des Peer-to-Pools ein und Aave übernahm dieses Modell ebenfalls. Kreditnehmer und Kreditgeber interagieren über einen Fondspool, um Kreditgeschäfte abzuschließen, was die Mittelverwendung verbessert und den Anforderungen von Kreditnehmern und Kreditgebern effektiv gerecht wird. Das Peer-to-Pool-Modell hat sich auch zum Mainstream-Kreditmodell entwickelt.

Das Peer-to-Pool-Modell deckt den Großteil des Kreditbedarfs ab, weist jedoch auch Probleme wie Zinsschwankungen und Zinsunterschiede zwischen Kreditnehmern und Kreditgebern auf. Infolgedessen sind nach und nach Festpreisprotokolle entstanden. Im Vergleich dazu startete der Festpreisbereich später, wobei die meisten Projekte in der zweiten Hälfte des Jahres 2020 entstanden. Derzeit hat es noch keine nennenswerte Marktgröße erreicht. Die meisten Protokolle ziehen Benutzer durch führende Projekte an, die Kredite mit variablem Zinssatz anbieten, aber diese Benutzer sind nicht unbedingt echte bestehende Benutzer. Darüber hinaus sind sie für die Nachhaltigkeit auf Anreize zum Liquiditätsabbau angewiesen, und sobald die Anreize nachlassen, werden Benutzer schnell zurückgezogen. Obwohl sich der Festzinsbereich noch in einem frühen Entwicklungsstadium befindet, besteht auf dem Markt immer noch Nachfrage, insbesondere für institutionelle Anleger, die deterministische und vorhersehbare Einkommensprodukte zur Verwaltung ihrer Vermögenswerte benötigen. Term Finance ist eines der wenigen auktionsbasierten Kreditprotokolle, das den endgültigen Kreditzinssatz durch versteckte Gebote sowohl von Kreditnehmern als auch von Kreditgebern festlegt. Seine Hauptmerkmale sind feste Zinssätze und Zinsglättung. In diesem Artikel wird die Produktlogik ausführlich erläutert und der aktuelle Entwicklungsstand des Projekts analysiert.

Was ist Terminfinanzierung?

Term Finance ist ein Kreditprotokoll mit festem Zinssatz, das auf Ethereum eingesetzt wird. Es erleichtert die Abstimmung zwischen Kreditnehmern und Kreditgebern durch einen Zinsauktionsmechanismus. Für jede Auktion gibt es feste Sicherheiten und Darlehensvermögenswerte, und der Zinssatz wird durch das Gebot der Kreditgeber und Kreditnehmer während der Auktion bestimmt. Das offizielle Website-Produkt wurde am 1. August 2023 auf Ethereum gestartet. Das Team schloss Ende Februar dieses Jahres eine Seed-Finanzierungsrunde ab und erhielt 2,5 Millionen US-Dollar an Finanzierungsunterstützung. Derzeit wurde kein tokenomisches Modell eingeführt.

Quelle: https://docs.term.finance/protocol/term-repos

Um die Marktnachfrage zu bedienen, konzentriert sich die offizielle Website derzeit auf das Angebot von Kreditpaaren wie wstETH-USDC, wstETH-WETH, sDAI-USDC usw. Diese Paare werden in erster Linie verwendet, um die Hebelwirkung von WstETH zu erhöhen, die WstETH-Mining-Belohnungen zu steigern und die Erträge aus sDAI-Einlagen zu steigern. Der gesamte im Liquiditätspool gesperrte Wert beträgt nahezu zehn Millionen US-Dollar. Das Team hat sein Engagement zum Ausdruck gebracht, in Zukunft weitere Handelspaare einzuführen, um der Marktnachfrage gerecht zu werden.

Produkterfahrung

Das Term Finance-Protokoll führt regelmäßige (vierwöchige) Kreditauktionen durch, um Transaktionen mit entsprechenden Sicherheiten und Kreditvermögen abzugleichen. Wie in der Abbildung unten dargestellt, können Kreditnehmer auf der offiziellen Website von Term sehen, dass es eine Kreditauktion für die Ausleihe von USDC gegen die Sicherheit wstETH mit einer Kreditlaufzeit von vier Wochen geben wird.

Quelle: https://app.term.finance/

Kreditnehmer klicken, um an der Auktion teilzunehmen, und geben die zu leihende USDC-Menge sowie den angegebenen Zinssatz ein. Der Term-Vertrag ist für das Matching verantwortlich, ähnlich wie beim Peer-to-Peer-Handel.

Quelle: https://app.term.finance/auctions/

Auktionsmechanismus

Die Auktion von Term Finance ist in Ankündigungstermine, Auktionsfenster und Offenlegungszeitraum unterteilt. Eine Woche vor dem offiziellen Beginn der Auktion werden Informationen über die Sicherheiten, das Darlehensvermögen und andere relevante Details veröffentlicht. Während des Auktionsfensters verbergen Kreditnehmer und Kreditgeber ihre Gebote mithilfe eines Hash-Algorithmus bis zur Zinsabrechnung und stellen so eine geheime Gebotsabgabe sicher. Am Ende des Offenlegungszeitraums werden die Gebotsergebnisse beider Parteien auf der Blockchain angezeigt und der endgültige Abrechnungszinssatz wird durch den On-Chain-Algorithmus ermittelt. Der Kern des On-Chain-Algorithmus besteht darin, einen Gleichgewichtspunkt zwischen Angebot und Nachfrage in den Zinssätzen beider Parteien zu finden und so den Kreditbetrag zu maximieren.

Andere Mechanismen

Verlängerung

Kreditnehmer haben die Möglichkeit, ihre Kredite unter Verwendung der gleichen Sicherheiten und Kreditwerte zu verlängern und so die Rückzahlungsfrist zu verlängern. Ähnlich wie bei Auktionen müssen Kreditnehmer einen Betrag und einen Gebotssatz angeben. Obwohl Verlängerungen die operativen Schritte des Kreditnehmers in gewissem Maße vereinfachen, findet der Vorgang immer noch alle vier Wochen statt, was im Vergleich zu herkömmlichen Kreditprotokollen wie AAVE umständlicher ist. Es besteht auch die Möglichkeit einer Erhöhung der Abrechnungssätze bei gescheiterter Verlängerung. Scheitert die Verlängerung, drohen Nutzern die Liquidation aufgrund von Schwierigkeiten bei der Rückzahlung der Schulden.

Liquidierung

Wenn die Sicherheitenquote des Kreditnehmers unter die für den Kredit erforderliche Mindestsicherheitsquote fällt, wird die Liquidation eingeleitet. Jeder kann die Liquidation durch Aufruf des Liquidationsvertrages einleiten. Die Liquidationsstrafenquote beträgt 8 %, wobei 2,8 % dem Protokoll und 5,2 % den Liquidatoren zugewiesen werden.

Servicegebühr

Die aktuellen Einnahmequellen des Protokolls ergeben sich aus Liquidationsstrafen und Einnahmen aus Servicegebühren. Wenn Kreditnehmer erfolgreich bieten und Kredite erhalten, wird automatisch eine Servicegebühr von der Kreditsumme abgezogen. Die Servicegebühr wird vom Kreditnehmer in Form eines jährlichen Zinssatzes erhoben, der normalerweise zwischen 0,3 % und 0,5 % liegt.

Entwicklungsstatus

Term Finance hat seine Produkte im August dieses Jahres im Ethereum-Mainnet eingeführt. Die Menge der gesperrten Gelder ist kontinuierlich gestiegen. Unter Ausnutzung der Beliebtheit des LSD-Rennens führte das Unternehmen zunächst Handelspaare wie wstETH-USDC und wstETH-WETH ein und konzentrierte sich dabei auf die Steigerung der Leverage-Renditen für wstWTH. Der Gesamtbetrag der gesperrten Mittel überstieg auf seinem Höhepunkt 12 Millionen US-Dollar. Derzeit belaufen sich die gesperrten Mittel im Liquiditätspool auf etwa 10 Millionen US-Dollar.

Quelle: https://defillama.com/protocol/termfinance

Abschluss

Term Finance erzielt feste Zinssätze innerhalb eines bestimmten Zeitraums durch einen Auktionsmechanismus, bei dem sowohl Kreditgeber als auch Kreditnehmer ihre Angebote verbergen und mithilfe von Algorithmen den endgültigen Kreditzins bestimmen, wodurch die Übereinstimmung der Kreditbeträge maximiert wird. Die allgemeine Geschäftslogik ist relativ einfach, mit festen Zinssätzen, die die Zinsspanne abflachen. Allerdings bringt dies auch das Problem einer geringen Effizienz mit sich. Laufzeitkredite haben in der Regel eine Rückzahlungsfrist von vier Wochen, was bedeutet, dass der Zinssatz alle vier Wochen schwankt. Dies macht es für Kreditnehmer umständlich, ihre Kredite zu verlängern, und es besteht die Möglichkeit, dass die Verlängerung scheitert.

Derzeit besteht auf dem Markt eine begrenzte Nachfrage nach Festzinssätzen. Kreditgeber und Kreditnehmer legen mehr Wert auf Sicherheit und langfristige Zinsstabilität. Die Gesamtattraktivität der aktuellen Zinsbindung im Projekt ist nicht signifikant. Im Hinblick auf die Abflachung der Zinsspanne ist der Auktionsabrechnungssatz der von beiden Parteien vereinbarte Zinssatz, wodurch die Zinsspanne ähnlich wie bei einem Peer-to-Peer-Mechanismus eliminiert wird. Dies führt jedoch zu niedrigeren Zinssätzen und der Erzielung eines relevanten Wettbewerbsvorteils. Das Projekt hat noch kein Token-Wirtschaftsmodell eingeführt und führt kontinuierlich relevante Kredithandelspaare ein, um die Marktnachfrage zu bedienen.