Введение

Рынки DeFi кредитования стали довольно зрелыми, основными центрами привлечения капитала являются Maker, Compound и Aave. Они пережили устойчивое развитие и постоянное расширение в различных экосистемах. Оглядываясь на историю своего развития, можно сказать, что первая кредитная платформа, ETHLend (теперь AAVE), использовала модель кредитования "равный-равному", когда заемщики или кредиторы размещали заказы и заполняли такие детали, как тип залога, процентная ставка по кредиту, сумма и коэффициент залога, а сторона спроса принимала заказ.

Хотя модель однорангового кредитования позволяет пользователям устанавливать различные параметры, различия в требованиях к заимствованиям и кредитованию могут привести к низкой эффективности подбора. Поэтому компания Compound ввела концепцию peer-to-pool, и Aave также принял эту модель. Заемщики и кредиторы взаимодействуют через пул средств для завершения кредитных операций, что улучшает использование средств и эффективно удовлетворяет запросы как заемщиков, так и кредиторов. Модель peer-to-pool также стала основной моделью кредитования.

Модель peer-to-pool удовлетворяет большинство потребностей в кредитовании, но и у нее есть проблемы, такие как колебания процентных ставок и разница в процентных ставках между заемщиками и кредиторами. В результате постепенно появились протоколы с фиксированной ставкой. По сравнению с этим, сфера с фиксированной ставкой начала развиваться позже, и большинство проектов появится во второй половине 2020 года. В настоящее время он еще не сформировал значительный объем рынка. Большинство протоколов привлекают пользователей через ведущие проекты, предлагающие кредитование с плавающей ставкой, но эти пользователи не обязательно являются настоящими существующими пользователями. Кроме того, для обеспечения устойчивости они полагаются на стимулы, связанные с добычей ликвидности, и как только стимулы снижаются, пользователи быстро уходят. Несмотря на то, что сфера облигаций с фиксированной ставкой находится на ранней стадии развития, на рынке все еще существует спрос, особенно для институциональных инвесторов, которым нужны детерминированные и предсказуемые доходные продукты для управления своими активами. Срочное финансирование - один из немногих протоколов кредитования на основе аукциона, который устанавливает окончательную процентную ставку по кредиту посредством скрытых предложений как от заемщиков, так и от кредиторов. Его главные особенности - фиксированные ставки и сглаживание процентных ставок. В этой статье мы подробно расскажем о логике его работы и проанализируем текущий статус разработки проекта.

Что такое срочное финансирование?

Term Finance - это протокол кредитования с фиксированной процентной ставкой, развернутый на платформе Ethereum. Он способствует установлению соответствия между заемщиками и кредиторами с помощью механизма аукциона процентных ставок. Каждый аукцион имеет фиксированный залог и кредитные активы, а процентная ставка определяется ставками кредиторов и заемщиков во время аукциона. Официальный сайт продукта был запущен на Ethereum 1 августа 2023 года. В конце февраля этого года команда завершила раунд начального финансирования, получив $2,5 млн. В настоящее время не представлено ни одной токеномной модели.

Источник: https://docs.term.finance/protocol/term-repos

Чтобы удовлетворить рыночный спрос, официальный сайт в настоящее время сосредоточен на предложении таких кредитных пар, как wstETH-USDC, wstETH-WETH, sDAI-USDC и т.д. Эти пары в основном используются для увеличения кредитного плеча для wstETH, повышения вознаграждения за добычу wstETH и увеличения прибыли от депозитов sDAI. Общая заблокированная стоимость в пуле ликвидности составляет около десяти миллионов долларов США. Команда выразила готовность ввести больше торговых пар в будущем, чтобы удовлетворить рыночный спрос.

Опыт работы с продуктами

Протокол Term Finance проводит регулярные (четырехнедельные) аукционы по выдаче займов, чтобы сопоставить сделки с соответствующими залоговыми активами и кредитными активами. Как показано на рисунке ниже, на официальном сайте Term заемщики могут увидеть, что будет проведен кредитный аукцион по предоставлению кредита USDC под залог wstETH, со сроком кредитования четыре недели.

Источник: https://app.term.finance/

Заемщики нажимают кнопку, чтобы принять участие в аукционе, и вводят количество USDC для заимствования, а также котируемую процентную ставку. Контракт Term отвечает за согласование, аналогично торговле между коллегами.

Источник: https://app.term.finance/auctions/

Механизм аукциона

Аукцион срочного финансирования делится на даты объявления, окно аукциона и период раскрытия информации. За неделю до официального начала аукциона будет обнародована информация о залоге, кредитных активах и других важных деталях. Во время аукционного окна заемщики и кредиторы скрывают свои ставки с помощью хэш-алгоритма до момента расчета процентных ставок, что обеспечивает тайну торгов. В конце периода раскрытия информации результаты торгов обеих сторон раскрываются на блокчейне, а окончательная процентная ставка расчетов определяется с помощью алгоритма на цепочке. Суть алгоритма на цепочке заключается в том, чтобы найти точку баланса спроса и предложения в заявках обеих сторон на процентную ставку, максимизируя сумму займа.

Другие механизмы

Удлинитель

Заемщики имеют возможность пролонгировать свои кредиты, используя тот же залог и кредитные активы, тем самым продлевая дату погашения. Как и на аукционах, от заемщиков требуется указать сумму и ставку. Хотя продление в некоторой степени упрощает операционные шаги заемщика, этот процесс все равно происходит каждые четыре недели, что более обременительно по сравнению с традиционными кредитными протоколами, такими как AAVE. Существует также возможность повышения ставок по расчетам, но неудачного продления. Если продление не удастся, пользователи могут столкнуться с ликвидацией из-за трудностей с погашением долга.

Ликвидация

Когда коэффициент обеспеченности заемщика падает ниже минимально необходимого коэффициента обеспеченности по кредиту, начинается ликвидация. Любой человек может инициировать ликвидацию, позвонив по договору о ликвидации. Коэффициент штрафных санкций при ликвидации составляет 8%, из которых 2,8% отчисляется протоколу, а 5,2% - ликвидаторам.

Сервисный сбор

Текущими источниками дохода протокола являются ликвидационные штрафы и доходы от оплаты услуг. Когда заемщики успешно участвуют в торгах и получают займы, из суммы займа автоматически вычитается комиссия за обслуживание. Плата за обслуживание взимается с заемщиков в виде годовой процентной ставки, обычно составляющей от 0,3% до 0,5%.

Статус разработки

Компания Term Finance запустила свои продукты в сети Ethereum в августе этого года. Количество заблокированных средств постоянно увеличивается. Используя популярность гонки LSD, компания впервые представила такие торговые пары, как wstETH-USDC и wstETH-WETH, сосредоточившись на увеличении прибыли от использования кредитного плеча для wstWTH. Общая сумма заблокированных средств на пике превысила 12 миллионов долларов. В настоящее время заблокированные средства в пуле ликвидности составляют приблизительно 10 миллионов долларов.

Источник: https://defillama.com/protocol/termfinance

Заключение

Срочное финансирование достигает фиксированных процентных ставок в течение определенного периода с помощью механизма аукциона, где кредиторы и заемщики скрывают свои котировки и используют алгоритмы для определения окончательной ставки кредитования, максимизируя совпадение сумм займов. Общая бизнес-логика относительно проста, с фиксированными процентными ставками, которые сглаживают процентный спред. Однако это также порождает проблему низкой эффективности. Срочные займы обычно имеют четырехнедельный период погашения, а это значит, что процентная ставка колеблется каждые четыре недели. Это затрудняет пролонгацию займов для заемщиков, и существует вероятность отказов в пролонгации.

В настоящее время на рынке существует ограниченный спрос на фиксированные процентные ставки. Кредиторы и заемщики больше склоняются к безопасности и долгосрочной стабильности процентных ставок. Общая привлекательность текущей фиксированной процентной ставки в проекте невелика. Что касается сглаживания процентного спреда, то расчетная ставка аукциона - это ставка, согласованная обеими сторонами, устраняющая процентный спред, подобно механизму peer-to-peer. Однако это приводит к снижению процентных ставок и затрудняет формирование значимого конкурентного преимущества. Проект еще не запустил экономическую модель токена и постоянно внедряет соответствующие торговые пары кредитования, чтобы уловить рыночный спрос.