稳定币监管即将到来（下）：应对与机遇

摘要
1. 巴塞尔银行监管委员会提出建议将银行类金融机构对加密资产的敞口纳入巴塞尔协议的监管框架，并提议将稳定币以类似股票、债券等资产进行处理。

2. 美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾表示应该对稳定币采用类似于银行存款和货币市场共同基金的新规则，同时在发行稳定币时需遵循风险限制原则。

3. 政府稳定币报告工作组建议“稳定币发行人需要成为受保的存款机构”，将稳定币发行人视作银行同级别的机构。

4. 12号发布的公告显示，美国几家银行计划推出自己的稳定币USDF，以解决“非银行发行的稳定币的消费者保护和监管问题”。

5. 稳定币听证会重点讨论了稳定币的安全性与合法性。


在对待稳定币的态度上，各国政府、各大机构之间正在逐步达成共识。

2021年6月，巴塞尔银行监管委员会（BCBS）发布咨询文件《对加密资产敞口的审慎处理》，认为若是没有具体的审慎处理，加密资产与相关服务的持续增长及创新可能会增加全球金融稳定问题和银行系统的风险，提出建议将银行类金融机构对加密资产的敞口纳入巴塞尔协议的监管框架，并提议将稳定币以类似股票、债券等资产进行处理。而在美国，稳定币则被美国证券交易委员会（SEC）更多的视作一种证券。

此前，美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾表示应该对稳定币采用类似于银行存款和货币市场共同基金的新规则，同时在发行稳定币时需遵循风险限制原则。2021年11月，美国总统金融市场工作组（PWG）发布了一份稳定币报告，提出稳定币可能导致挤兑并且带来支付系统风险。同月，美国财政部则鼓励国会通过立法，禁止银行以外的其他实体发行稳定币。12月，美国参议院继续跟进稳定币问题，由银行、住房和城市事务委员会举行了题为“Stablecoins: How Do They Work, How Are They Used, and What Are Their Risks?”的稳定币听证会。预计在2022年，包括美联储在内的各大监管机构将会共同明确加密货币相关的规则和条例。


拜登政府稳定币报告
在PWG11月发布的稳定币报告中，工作组呼吁国会立法以确保稳定币受到“一致且全面”的监管，未来的监管安排及运作可能涉及美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）。正如我们在上篇文章中所说，稳定币往往不是以100%现金作为抵押的，因此应该被视作“影子银行”。PWG建议“稳定币发行人需要成为受保的存款机构”，也就是将稳定币发行人视作银行同级别的机构，以履行相关审查和法律义务。此外，工作组还呼吁包括托管钱包提供商在内的其他稳定币相关实体也接受相应监管，以降低稳定币系统的运行风险。最后，PWG还要求限制稳定币发行方与其他商业实体之间的关联，以解决“系统性风险和经济权力集中”的问题。

响应拜登政府的报告，一份12号发布的公告显示，美国几家银行计划推出自己的稳定币——USDF，以解决“非银行发行的稳定币的消费者保护和监管问题”。参与方主要包括纽约社区银行、FirstBank 和 Sterling National Bank。银行可能会成为稳定币行业的新挑战者。


稳定币听证会要点
本次听证会重点讨论了稳定币的安全性与合法性。开场发言中，谢罗德·布朗便对当前的稳定币系统发起了猛烈的批评，认为稳定币只是一个不遵守任何规则的“银行系统的镜像”。他还表示稳定币既不去中心化也不透明，一般投资人无法获得有关数字资产的重要信息。参议员亚历克西斯·戈尔茨坦（Alexis Goldstein）和希拉里·J·艾伦（Hilary J. Allen）也认同应当加强对于稳定币的监管。

也有数位参议员对稳定币保持较为包容态度，如帕特里克·J·图米（Patrick J. Toomey）和杰·马萨里（Jai Massari）。他们的主要论点在于稳定币系统并不与传统银行业务完全等同，因此不应该在稳定币监管上套用与传统银行相同的监管要求，这样可能会阻碍创新。


结语
归根结底，推动稳定币监管的主要论点有三，一是储备金担保问题，稳定币发行方生成具有100%抵押，但却不都是现金抵押，而是包含一些具有风险的现金等价物，这给稳定币本身带来担保风险，同时可能造成挤兑；二是不受稳定币的发行可能助长投机行为和价格操纵行为；三是在未来稳定币体系可能对现有金融系统以及CBDC造成冲击。对于稳定币的监管是势在必行的，而如何通过机制设计，规避系统性风险，保护投资人，同时减少对于创新的遏制，则需要各国监管机构通力合作。

目前，针对美国政府的监管，两大稳定币巨头USDT、USDC纷纷采取了积极态度应对，承诺将改变自身以适应监管。我们有理由相信，一个合理监管的稳定币体系将能够成为区块链行业发展的助力，创造更大的价值。



作者：Gate.io 研究员 Edward.H
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