أزمة FDUSD: اختبار آخر للثقة في سوق العملات المستقرة

مقدمة

في 3 أبريل 2025، أثارت سوق العملات المشفرة موجة جديدة بسبب عملة مستقرة. وهذه المرة، كان بطل القصة هو FDUSD (First Digital USD)، عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي تم إصدارها من قبل شركة First Digital Trust (FDT)، شركة ثقة هونغ كونغ. الاتهامات النارية من قبل مؤسس Tron، جاستن سن، دفعت FDUSD إلى الواجهة، مما تسبب في انخفاض سعرها مؤقتًا إلى 0.87 دولار وتحفيز الذعر في السوق.

هل هذه حملة تشويه متعمدة، أم كشف لقضايا عميقة الجذور في صناعة العملات المستقرة؟ دعونا نبدأ من البداية لفك هذه الأزمة ونستغل الفرصة لفهم مبادئ تشغيل العملات المستقرة.

ما هي عملة مستقرة؟

قبل التفرغ للحدث، دعونا نتحدث عن ما هي العملات المستقرة. العملات المستقرة هي نوع من العملات المشفرة مصممة للحفاظ على استقرار السعر، عادة ما تكون مرتبطة 1:1 بالعملات القانونية مثل الدولار. تعمل كـ ‘جسر’ في عالم البلوكشين، مما يتيح للمستخدمين الاحتفاظ بأصول ‘مستقرة’ في السوق المتقلبة للعملات المشفرة لأغراض التداول أو الدفع أو التحوط.

يتم تحقيق استقرار العملات المستقرة عادة بالطرق التالية:

1. مدعومة بالأصول: يحتفظ الجهة الصادرة بمبلغ مكافئ من العملة القانونية أو الأصول (مثل الدولار الأمريكي، وسندات الحكومة) كاحتياطي، الذي يمكن للمستخدمين استرداده في أي وقت. على سبيل المثال، توكن USDT (Tether) وتوكن USDC (Circle) هما ممثلان لهذه الفئة.
2. الخوارزمية: تثبيت السعر من خلال ضبط العرض من خلال العقود الذكية، مثل TerraUSD (UST) في وقت مبكر، ومع ذلك، تحمل مثل هذه العملات المستقرة مخاطر أعلى، حيث يعتبر انهيار UST في عام 2022 درساً.
3. نوع مختلط: يجمع بين دعم الأصول والضبط الخوارزمي، أقل شيوعًا.

ينتمي FDUSD إلى النوع الأول، الذي تعد FDT بدعمه بنسبة 1:1 بالدولار الأمريكي أو الأصول المعادلة (مثل سندات خزانة الولايات المتحدة). ومع ذلك، فإن ‘استقرار’ العملات المستقرة ليس طبيعيًا بشكل أساسي، بل يعتمد على سمعة الجهة الصادرة وشفافية الاحتياطي. بمجرد أن تتعرض الثقة للاهتزاز، قد يحدث فصل الربط - وهذا بالضبط ما يواجهه FDUSD.

خلفية الحدث: جدل من TUSD إلى FDUSD

تم إطلاق FDUSD في يونيو 2023، بدعم من FDT في هونغ كونغ، لتصبح بسرعة واحدة من أفضل أربع عملات مستقرة في السوق برأسمالية سوقية تبلغ حوالي 3.3 مليار دولار. ومع ذلك، ليست FDT بدون جدل، حيث إنها تدير أيضًا عملة مستقرة أخرى وهي TUSD (TrueUSD) التي واجهت مشاكل مستمرة في السنوات الأخيرة.

من عام 2023 إلى بداية عام 2024، لقد جذبت TUSD الانتباه في كثير من الأحيان بسبب قضايا إدارة الاحتياطي. كشفت وثائق المحكمة في هونغ كونغ أن الشركة المصدرة لـ TUSD، Techteryx، واجهت فجوة تمويل بقيمة 456 مليون دولار بسبب استثمار FDT للاحتياطيات في أصول عالية المخاطر، مما أدى إلى تأخير الاسترداد. قدم مؤسس Tron، جاستن سان، قروضًا طارئة لمساعدة TUSD، ولكن تدهورت العلاقات مع FDT بعد ذلك. هذا الخصومة زرعت بذور أزمة FDUSD التي نعيشها اليوم.

من الاتهامات إلى الفوضى في السوق

في 2 أبريل 2025، ألقى جاستن سان قنبلة على منصة X: ‘First Digital Trust مدينة وغير قادرة على الوفاء بالتزامات الاسترداد للعملاء.’ وادعى أن FDT شاركت في احتيال يصل إلى 500 مليون دولار، وكانت تنظيمات الثقة في هونغ كونغ شبه غائبة تقريبًا، داعيًا إلى سحب العملاء والتدخل التنظيمي. أعلن سان أيضًا عن مؤتمر صحفي في 3 أبريل لكشف المزيد من الأدلة.

هذه الاتهامات تستهدف مباشرة خط الحياة لـ FDUSD - إذا كان FDT مفلسًا حقًا، هل تعتبر احتياطيات الدولار الأمريكي في FDUSD آمنة؟ سرعان ما انخفض السوق بسرعة إلى حالة من الذعر.

FDUSD فصل وبيع

بعد الإعلان، تم فصل سعر FDUSD بسرعة. في 2 أبريل، انخفض إلى 0.87 دولار (بالمقارنة مع USDT)، ولامس 0.76 دولارًا (بالمقارنة مع USDC)، مع انخفاض يصل إلى 12%-24%. ارتفع حجم التداول خلال 24 ساعة إلى 5.9 مليار دولار، حيث قام العديد من المستخدمين ببيع FDUSD لتجنب المخاطر.

مضاد FDT

في مواجهة الأزمة، قامت FDT بإصدار بيان بسرعة في مساء 2 أبريل: ‘الادعاءات ضد جاستن سان مجرد شائعات، غير متعلقة بـ FDUSD، فقط تتعلق بـ TUSD. لدينا سيولة كاملة، حيث يدعم تداول 20.4 مليار من FDUSD بأصول مثل 20 مليار من سندات الخزانة الأمريكية.’ اتهموا سان بنشر الخوف وعدم اليقين والشك، وأعلنوا عن اتخاذ إجراء قانوني، بينما يخططون لعقد جلسة سألني أي شيء في X Spaces في 3 أبريل في الساعة 16:00 (بتوقيت هونغ كونغ) للتوضيح العام.

لماذا تعرض العملات المستقرة لـ ‘الاضطراب’؟

فصل FDUSD ليس حالة معزولة. في عام 2022، تراوسد تراوسد تصل إلى الصفر بسبب فشل الخوارزمية، وفي عام 2023، انخفض USDC مؤقتًا إلى 0.88 دولار بسبب أزمة بنك سيليكون فاللي. من أسباب عدم استقرار العملات المستقرة تشمل:

• نقص الاحتياطيات أو نقص الشفافية: الجهة الصادرة لا تحتفظ بما يكفي من الأصول، أو تستثمر في منتجات عالية المخاطر.
• الذعر في السوق: جري يتسبب في موجة بيع، حتى لو تمت استعادة الاحتياطي، قد لا يكون كافيًا للرد في الوقت المناسب.
• نقص التنظيم: العديد من مرسلي العملات المستقرة يعملون خارج نطاق التنظيم المالي التقليدي، معتمدين فقط على الكشف الذاتي للثقة.

في حادثة FDUSD، اصابات سان المباشرة تضرب بشكل مباشر في أساس الثقة، وما إذا كان يمكن لـ FDT أن يثبت براءته سيحدد مصيره.

الرؤية المستقبلية لـ FDUSD

في المدى القصير: سيكون AMA لـ FDT ومؤتمر صحفي لـ Sun حاسمين. إذا كان يمكن لـ FDT إظهار احتياطيات شفافة، فقد يعود FDUSD إلى 1 دولار؛ إذا قدم Sun أدلة ملموسة، فقد يؤدي ذلك إلى أزمة أكبر. في المدى الطويل: قد تغير الإنضباط التنظيمي على العملات المستقرة في هونغ كونغ منافسة الصناعة نتيجة لنجاح أو فشل FDUSD. USDT و USDC وحتى USDD قد تستفيد من ذلك.

أزمة FDUSD هي مثال آخر على الثقة والمخاطر في سوق العملات المستقرة. من الناحية الفنية، العملات المستقرة هي ركيزة اقتصاد البلوكشين؛ ولكن في الواقع، استقرارها يعتمد على اللعبة بين الطبيعة البشرية والتنظيم.