في هذا التقرير، قدمنا نظرة عامة على سوق التمويل الرمزي للصناعة، مع التركيز على إمكانيات هذه التكنولوجيا في التطبيق العملي، وتحفيزات المستثمرين النهائيين والمؤسسات المالية، ونقاط التحول المحتملة للترويج، وكيف يمكن لإدارة صناديق الاستثمار الاستفادة من هذه الفرصة.
كتب بواسطة: بوسطن الاستشارية (BCG)
ترجمة: يوو شياو يو
ملخص التنفيذ
في ظل انتشار الذكاء الاصطناعي التوليدية, يبدو أن شعبية تكنولوجيا دفتر الحساب الموزعة (DLT) قد تراجعت في الأشهر الأخيرة. ومع ذلك, فإن الحلول القائمة على DLT تجذب اهتمامًا متزايدًا في قطاع الخدمات المالية. من خلال تقنية الرموز المستقلة للصناديق, وجدت هذه التقنية العديد من المزايا في مجال إدارة الأصول, حيث يمكنها تعزيز خلق القيمة, وزيادة الشفافية, وتبسيط عمليات التداول. وعندما يتم دمج DLT مع العقود الذكية التي تنفذ الأنظمة الأعمال تلقائيًا, ليس من الصعب فهم سبب حرص أصحاب المصلحة في السوق على المشاركة في ذلك.
مع تزايد سيناريوهات تطبيق DLT، تسرع البنوك من الإجراءات لزيادة كفاءة الأسواق المختلفة من تحويلات الأموال عبر الحدود إلى الدخل الثابت. ومع ذلك، فإن تحويل الصناديق الرقمية الذي نسميه ثالث ثورة في إدارة الأصول يحمل إمكانات لإنشاء قيمة تبلغ عشرات المليارات من الدولارات للمؤسسة المالية والمستثمرين النهائيين. بحلول نهاية عام 2024، بلغت أصول إدارة الصناديق المرقمة (AUM) أكثر من 2 مليار دولار، حيث رفع أحد المديرين مبالغ كبيرة في غضون بضعة أشهر فقط وفرض رسومًا تفوق المتوسط. يعكس هذا الاتجاه المتزايد لطلب المستثمرين، خاصة من المحتفظين الافتراضيين (مثل مؤسسة العملات الرقمية). نتوقع أن يستمر الطلب في الفترة القادمة، خاصةً في حال تحقيق مشاريع العملات المشفرة داخل السلسلة المنظمة (مثل العملات المستقرة المنظمة) وإيداعات التحويل المرقمة ومشاريع العملات الرقمية المركزية من البنك المركزي.
في هذا التقرير، قدمنا نظرة عامة على سوق التمويل الرمزي للصناعة، مع التركيز على إمكانيات هذه التكنولوجيا في التطبيق العملي، وتحفيزات المستثمرين النهائيين والمؤسسات المالية، ونقاط التحول المحتملة للترويج، وكيف يمكن لإدارة صناديق الاستثمار الاستفادة من هذه الفرصة.
أولاً، دعونا نقدم نبذة موجزة: تتمثل تجزئة الصندوق في استخدام الرموز الرقمية المستندة إلى سلسلة الكتل لتمثيل ملكية الصندوق، وتعمل بشكل مشابه لطريقة تسجيل تحويل حصص الصندوق حالياً. تشير الحالات السابقة لتطبيقات تجزئة إلى أن بعض الشركات تدير أصولًا مثل العقارات من خلال الكيانات ذات الغرض الخاص (SPVs). بالمثل، يمكن تحقيق تجزئة الصندوق من خلال الكيانات الحالية للوحدات الاستثمارية أو شركات الاستثمار، وهذا يعني أن مديري الأصول لن يواجهوا مقاومة كبيرة أثناء العملية.
بمجرد بدء التشغيل، يوفر صندوق التحوط تحويل الأصول الرقمية العديد من المزايا للمستثمرين، بما في ذلك التحويل الثانوي على مدار الساعة وفقًا للوحدات، وعتبة استثمار أقل، والرهن الفوري عند وجود إطار تنظيمي. إذا تم تحقيق تحويل جميع صناديق الاستثمار العالمية إلى أصول رقمية، فإننا نقدر أن المستثمرين في صناديق الاستثمار المشترك يمكنهم تحقيق عائد إضافي يبلغ حوالي 100 مليار دولار أمريكي سنويًا، بينما قد يحقق المستثمرون الناضجون أرباحًا تصل إلى 400 مليار دولار أمريكي من خلال استغلال تقلبات القيمة في اليوم.
بالنسبة للمؤسسات المالية مثل شركات إدارة الأصول وشركات إدارة الثروات، فإن تجزئة الصناديق توفر فرصة لتطوير فئات جديدة من المستثمرين وحماية الفئات الحالية من المستثمرين وتعزيز منتجات الأعمال. بالفعل، مع انتشار العملات الرقمية داخل السلسلة المنظمة (مثل العملات المستقرة وتجزئة الودائع والعملات الرقمية النقدية الرقمية)، فإن الطلب على صناديق التجزئة سيزداد بشكل كبير. نحن نقدر أن الأصول الافتراضية تمثل طلبًا محتملاً لصناديق تجزئة بقيمة حوالي 290 مليار دولار، ومع زيادة قبول المؤسسات المالية التقليدية للعملات الرقمية داخل السلسلة، قد ينشأ طلب يصل إلى مئات الآلاف من المليارات من الدولارات. بالإضافة إلى ذلك، ستظهر فرص جديدة لتوزيع الصناديق من خلال وسطاء التجزئة الثانويين والاستثمار المضمن. يمكن للمديرين أيضًا استخدام العقود الذكية لتحسين نماذج التوزيع وتخصيص محافظ الصناديق وإنشاء محافظ استثمارية فردية بشكل كبير.
من خلال استخلاص الخبرة من تطور صناعة صناديق التداول المتداولة في البورصة (ETF) كـ "ثورة الإدارة الثانية" ، فإن إدارة أصول الصناديق المميعة (AUM) قد تصل إلى 1% من إجمالي أصول صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق ETF في غضون سبع سنوات فقط. هذا يعني أن إدارة أصول الصناديق المميعة قد تتجاوز 600 مليار دولار بحلول عام 2030. إذا سمحت الهيئات التنظيمية بتحويل الصناديق المشتركة وصناديق ETF الموجودة إلى صناديق مميعة ، فقد يصل إجمالي الأصول المدارة حتى عشرات التريليونات من الدولارات.
نحن نعتقد أن صناديق التوريد المشفرة قد تشهد نقطة تحول خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا المقبلة، لأن الابتكار في العملات داخل السلسلة قد أدى إلى تأثير متسارع بفضل استخدام حاملي الأصول الافتراضية للعملات المستقرة. فيما بعد، ومع إطلاق الودائع المشفرة والمال الرقمي للبنك المركزي (CBDC)، قد نشهد توسيعًا سريعًا. فيما يتعلق بمديري الأصول، قد تحصل الشركات التي تتخذ إجراءات مبكرة على حصة سوقية كبيرة، مستولية على الفرص الفارغة بأولوية، وتساعدهم منتجات بسيطة على بناء الوعي بالعلامة التجارية وتحقيق الاقتصاديات من حجم العمليات. على الجانب الآخر، قد تحتاج الشركات التي تتبعهم على ابتكار في مجالات فرعية.
لتحقيق الكامل من إمكانات رمزنة صناديق الاستثمار، يجب على الصناعة بناء أساس قوي أولاً، بما في ذلك تحديدات الرقابة الواضحة، ومعايير التشغيل العالمية، وتبادل التقنيات. على هذا الأساس، سوف تستفيد الشركات المالية من ست قدرات أساسية: الرؤية الاستراتيجية لرمزنة صناديق الاستثمار، وخريطة الطريق للحالات الاستخدامية، والامتثال داخل السلسلة، وإعدادات تكنولوجيا وتشغيل البلوكشين، وإدارة التفاعل عبر السلاسل، ومركز التنسيق الممتاز الذي ينسق جهودها. تنفيذ هذه الوحدات البنائية بنجاح سيفتح الباب للاستخدام الفعال على المدى الطويل والدافع التنافسي.
تجزئة الأموال
التطبيق الثوري لسلسلة الكتل في خدمات الخدمة المالية
مع نجاح التحقق من المفهوم ، أصبح اعتماد تكنولوجيا البلوكتشين أكثر جاذبية للمؤسسات المالية التي تعمل دائمًا في المسار الرقمي. يمكن تخزين البيانات الغير قابلة للتغيير من عدة أطراف ، مما يعزز الثقة ويعزز الكفاءة بشكل كبير ، وبالتالي يربط الشركات بفرص تجارية ويمهد الطريق للابتكار التعاوني. من خلال عملية التمثيل المميز ، يمكن إنشاء تمثيل للملكية الرقمية للأصول الفعلية في البلوكتشين الداخلية ، وبالتالي تصبح أسهل بكثير تنفيذ التسليم الفوري والدفع (DVP) من أي وقت مضى.
تتزايد التطورات في السوق المتعدد
في السنوات الأخيرة، ازداد اهتمام إصدار الرموز بشكل مستقر، حيث تم إطلاق مشاريع محددة على مستوى الإنتاج التي قادتها المؤسسات المالية ودعمتها الهيئات الرقابية خلال السنوات الخمس الماضية. مع زيادة حجم الأصول المُجزأة وتنوع أنواع الأصول، نرى أسس الرموزة المالية تصبح أكثر قوة، ومع توسع إمكانية الوصول إلى العملات داخل السلسلة، قد يصل هذا المجال إلى نقطة تحول حاسمة. (انظر الشكل 1)
تمثل تحويل الصناديق المشفرة للعديد من مديري الأصول ليس فقط محاولة ابتكارية ، بل حركة صناعية تغطي الكثير من مديري الأصول العالميين. قامت شركة فرانكلين دمبتون في عام 2021 باستخدام تقنية سلسلة الكتل لإطلاق أول صندوق مسجل في الولايات المتحدة (Franklin OnChain U.S Government Money Fund، FOBXX) ، بينما قامت شركة بلاك روك في عام 2024 بإطلاق BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) ، والذي حقق القيمة السوقية التي تزيد عن 500 مليون دولار في غضون أشهر قليلة.
التمويل الرمزي للصناديق لديه قابلية للتوسع وتأثير
نعتبره عملية تحويل مرحلية على مرحلتين. الخطوة الأولى هي تسجيل حصة الصندوق في الكتلة داخل السلسلة لتحقيق نقل الملكية الفوري. والخطوة الثانية هي الاستثمار في أصول أخرى متحوّلة إلى رمز الممول العام، مثل السندات المتحوّلة إلى رمز. يمكن الإفراج عن قيمة كبيرة بعد الانتهاء من الخطوة الأولى والإعداد لحالة الاستثمار المباشر لأصول متحوّلة إلى رمز في المستقبل.
الرمزية تشير عادة إلى استخدام كيانات الغرض الخاص (SPVs) لامتلاك الأصول الأساسية (مثل العقارات) وإصدار الرموز التي تمثل حصصًا. هذا يشبه بنية وطريقة عمل الصناديق الاستثمارية الحالية. على سبيل المثال، يستخدم مديرو الأصول الثقة الوحدات لامتلاك الأصول مثل الأسهم والسندات وغيرها، ويتم تداولها عن طريق وكلاء النقل. ومع ذلك، وعلى عكس أنواع الأصول الأخرى، لا يتطلب رمز الصندوق استخدام SPVs. يمكن إجراء النقل الثانوي عن طريق تحديد الأسعار من خلال الأطراف المخولة وصانعي السوق، مما يضمن الامتثال للمعايير الرقابية. هذا يجعل صناديق الرموز المميزة أكثر تشابهًا مع ETFs (صناديق المتاجرة المدارة).
يمكن لصناديق الأصول المشفرة أن تنافس صناديق تداول الأسهم المتداولة (ETF)
صناديق صكوك المتداولة لديها الإمكانات لتصبح التطور الثالث في صناعة إدارة الأصول، بعد صناعة صناديق الاستثمار المشتركة بقيمة 58 تريليون دولار التي أنشئت بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940، والثورة التي أحدثتها بعد ذلك صناديق صكوك المتداولة.
من وجهة نظر المستثمرين والمدراء، هناك العديد من التشابهات بين الصناديق المشفرة وصناديق ETF. كلاهما يقدمان شفافية عالية في الأسعار وسيولة متفوقة وإدارة رهن مبسطة بالمقارنة مع صناديق الاستثمار المشتركة ومزايا أخرى. (انظر الشكل 3)
توجد ثلاث طرق رئيسية لتجزئة الصناديق الاستثمارية، ولكل طريقة مزاياها وتحدياتها الخاصة. الطريقة الأولى هي إنشاء التوأم الرقمي، وعادة ما يتم تحقيقها من خلال إصدار الأوراق المالية STOs ، على غرار الهيكل الرئيسي/الفرعي. هذه الطريقة سريعة التنفيذ، ولكنها تنطوي على تكاليف إضافية لإدارة التشغيل المزدوج. الطريقة الثانية هي تطوير أدوات صناديق تجزئة أصلية. على الرغم من أن التنفيذ نسبياً بسيط، إلا أنه يتطلب جذب فئة جديدة من المستثمرين. أما الطريقة الأخيرة فهي تحويل الصناديق الحالية إلى صناديق تجزئة، وهذه الطريقة لها قابلية للتوسع، ولكن يجب التعامل بها بعناية لتجنب انقطاع التشغيل.
من خلال الابتكار المعروف باسم تجزئة الصناديق، تجد تقنية الدفتر الحساب الموزع العديد من المزايا التي تستخدم في مجال إدارة الأصول، ويتمثل ذلك في زيادة قيمة الإبداع وزيادة الشفافية وتبسيط عمليات التداول.
كيف يخلق صندوق التحويل المشفر قيمة للمستثمرين والمؤسسات المالية
يوفر صندوق الرمز المميز للمستثمرين في الأصول الافتراضية فرصة الحصول على منتج إدارة محترف يعتمد على الوصول إلى أصول العالم الحقيقي، والتي يمكن أن تولد عوائد طويلة الأجل مستقرة. في الوقت نفسه، يمكن أن يوفر صندوق الرمز المميز مزايا مثل الحصول على العائد بشكل أسرع للمستثمرين التقليديين. على الجانب الآخر، يمكن لشركات إدارة الثروة وإدارة الأصول أن تحقق استفادات مثل تعزيز الاتصال مع المستثمرين، وخفض تكاليف العمليات، وتوفير خدمات الاستثمار على مدار الساعة، وخلق فرص أعمال جديدة.
يمكن لمستثمري الصناديق الاستفادة من خدمات القيمة المضافة
إجمالي أصول إدارة صناديق الاستثمار حوالي 58 تريليون دولار، ومعدل العائد السنوي المتوسط على مدى 10 سنوات هو 7.1٪. ومع ذلك، فإن كفاءة عملية التسوية الحالية منخفضة، حيث يؤدي فترة التسوية T+2/3 إلى تجميد الأموال وتواجه تحديات في تقديم منتجات مالية مبتكرة للمستثمرين النهائيين.
تشير تقديراتنا الأولية إلى أنه من خلال معالجة هذه القضايا ، يمكن أن يولد ترميز الصناديق عائدا سنويا إضافيا يبلغ حوالي 17 نقطة أساس لمستثمري الصناديق المشتركة ، أي ما يعادل حوالي 100 مليار دولار. على وجه الخصوص ، نرى أربعة مجالات مفيدة للمستثمرين. أولا، ستطلق التسوية الفورية العنان لإنتاجية رأس المال المقفل، مما قد يضيف حوالي 50 مليار دولار سنويا إلى محفظة المستثمر. ثانيا ، من المرجح أن يقترب غسيل الأموال من متوسط الرسوم البالغ 0.09٪ لصناديق الاستثمار المتداولة. نقدر أن هذا سيوفر للمستثمرين حوالي 33 مليار دولار سنويا ، حيث يمكن إدارة بعض صناديق الاستثمار المشتركة وعمليات الاسترداد من خلال السوق الثانوية. ثالثا ، الصناديق المشتركة المرمزة أسهل في الإقراض من الصناديق مثل صناديق الاستثمار المتداولة ويمكن أن تولد حوالي 12 مليار دولار من دخل الفائدة. وأخيرا، يتم تداول الصناديق المشتركة المرمزة خلال اليوم، مما يسمح للمستثمرين المتطورين بالحصول على صافي قيمة الأصول (NAV) للصناديق اليومية، والتي نعتقد أنها يمكن أن تخلق ما بين 80 مليار دولار و 400 مليار دولار في القيمة سنويا.
دخل مديري الثروة وإدارة الأصول زادت التحفيز
لدى مديري الثروة وإدارة الأصول فرصة لتجارين خدمة الصندوق المشفر في خمس مجالات حيوية. (انظر الرسم البياني 5) نحن نعتقد أن المشاركة الفردية والجماعية ستساعد في زيادة حجم المبيعات ومعدلات الربحية.
سنناقش الآن بالتفصيل كل فرصة في الأعمال الخمسة التالية:
#1: تلبية احتياجات الاستثمار الحالية في السلسلة البالغة 2900 مليار دولار
في سوق العملات الرقمية العالمية (التقدير البالغ حوالي 2.5 تريليون دولار) ، نقدر أن هناك طلبًا استثماريًا للأصول المشفرة بقيمة حوالي 290 مليار دولار. (انظر الشكل 6) هذا المجال يشمل العملات المستقرة وتمويل العالم الحقيقي المشفر (RWA) وبروتوكولات التمويل اللامركزي ، وهو مجال يزداد بسرعة. حجم بروتوكول التمويل اللامركزي (باستثناء العملات المستقرة) أكبر ، ويبلغ القيمة السوقية حوالي 120 مليار دولار ، ومعدل النمو المتوسط على مدار السنتين هو 56٪. تصل القيمة السوقية لسوق تمويل العالم الحقيقي المشفر (RWA) إلى حوالي 12 مليار دولار ، ومعدل النمو خلال السنتين الماضيتين بلغ 85٪.
كمجموعة من داخل السلسلة مركبات الات الاستثمار، يمكن للصندوق الرمزي تلبية الاحتياجات الاستثمارية بشكل فعال وسد الفجوة في المنتجات الحالية داخل السلسلسلة ، والتي هي أساسا التمويل الروتوكوول. من خلال الاستفادة من استراتيجيات الاستثمار التي أثبتت جدواها والتي استخدمها مديرو الأصول على مدى العقود الماضية لإدارة تريليونات الأصول ، توفر هذه الصناديق خيارا استثماريا أكثر قوة. بالإضافة إلى ذلك ، فإنها توفر الوصول إلى فرص الاستثمار في العالم الحقيقي ، مما يسمح بتنويع المحافظ بشكل أفضل في ديناميكيات السوق المتغيرة. (انظر الشكل 7)
#2: في ظل ارتفاع العملة المشفرة المنظمة، حماية مجموعة المستثمرين الحالية
تتحرك أموال TradFi عبر العملات المشفرة المنظمة المتزايدة بسرعة (بما في ذلك العملات المستقرة المنظمة والودائع المرمزة والمال الرقمي CBDC الذي تدعمه المؤسسات المنظمة والبنوك المركزية) إلى السلسلة الذاتية. (انظر الشكل 8)
توجد اختلافات مهمة بين العملات على السلسلة والعملات غير المادية - قابلية البرمجة والتسوية الذرية للأصول المميزة. قابلية البرمجة تتيح إمكانية تطوير العملات القابلة للبرمجة والعملات ذات الأغراض المحددة ، حيث يمكن للمستخدمين تحديد استخدام العملات بين المؤسسات المالية والسلطات القضائية من خلال المنطق البرمجي. وتمكن التسوية الذرية للأصول المميزة من تحقيق التسوية المتزامنة الحقيقية (DvP) ، حيث يتم تبادل الأصول على السلسلة والعملات على السلسلة بشكل متزامن.
مع اعتماد تدريجي للعملات المشفرة الخاضعة للرقابة داخل السلسلة، ستتأثر تدفقات الأموال الصافية بشكل متسلسل. إذا كانت 10% فقط من الأموال القابلة للاستثمار في السلسلة، فإن الطلب على الصناديق المرتبطة سيصل أيضًا إلى مليارات الدولارات.
#3: الاستفادة من التحويل الفوري على مدار 24/7 وتعزيز توزيع الصناديق من خلال تحويل الحصص
عندما يتم تحقيق الرمز المميز لصناديق الاستثمار المشتركة ، يمكن للمستثمرين نقل حصصهم في صناديق الاستثمار المشتركة إلى مستثمرين آخرين. قد سمحت بلاك روك لـ BUIDL وفرانكلين تمبلتون لـ FOBXX بالفعل بإجراء النقل من الدرجة الثانية في قنوات التوزيع التي يديرها.
إذا تمكنت السوق الثانوية لصناديق الاستثمار المتداولة من التطور مثل ETF، فقد تصل قيمة التداول السنوي إلى حوالي 200 تريليون دولار، بناءً على معدل دوران ETF في شمال أمريكا ونسبة إدارة الأصول (340%) (انظر الشكل 9)، حتى لو تحققت فقط 10% من إمكانات السوق، يمكن توقع أن تكون شركات إدارة الثروات قادرة على خدمة تداول بقيمة حوالي 2 تريليون دولار.
يمكن لصناديق الاستثمار المشفرة أيضًا تحقيق طرق توزيع صناديق مبتكرة (أو أساليب استثمارية تقدم للمستثمرين) من خلال استخدام تجزئة الحصص والتنفيذ على مدار الساعة 24/7 على الفور، مما أدى إلى انخفاض كبير في عتبة الاستثمار. على سبيل المثال، الاستثمار الصغير هو مجال نمو سريع لشركات التكنولوجيا المالية. (انظر الشكل 10) من أجل اللحاق بالركب، يمكن لشركات إدارة الثروات استخدام صناديق الاستثمار المشفرة لتعزيز منتجاتها. إذا كانت شركات إدارة الثروات قادرة على تحسين تجربة العملاء، فقد تكون قادرة على جذب المستثمرين الأصغر سنًا ومساعدتهم في تطوير عادات الاستثمار في وقت مبكر.
#4: توفير إدارة محفظة استثمار شخصية فائقة الدقة من خلال العقد الذكي
يمكن أن تعزز محافظ الاستثمار فريدة من نوعها تجربة العميل ومعدل الاستبقاء على العملاء بشكل كبير. على الرغم من أن الاستثمار الفردي محدود في السوق الشاملة، إلا أنه يعتبر أمرًا ضروريًا بشكل متزايد بين المستثمرين ذوي الصافي العالي.
بفضل العقود الذكية وصناديق التحوط المرتبطة بالرموز، يمكن تقديم خدمات شخصية لجميع المستثمرين. على سبيل المثال، يمكن للمستثمرين تتبع أصول صناديق التحوط الخاصة بهم المفصح عنها في الوقت الحقيقي واستخدام العقود الذكية لإعادة التوازن بانتظام للمواقع الطويلة أو القصيرة، من أجل تحقيق أفضل تعرض للمخاطر.
وفي الوقت نفسه، يمكن أن تفتح الخدمات الشخصية سلسلة من مصادر الدخل للمؤسسة المالية وتمهيد الطريق لتلبية احتياجات المستثمرين بشكل أفضل. (انظر الشكل 11)
#5: زيادة فائدة الأصول من خلال إدارة المخاطر الأكثر كفاءة لتحرير السيولة
قروض الرهن العقاري التي تعتمد على صناديق الاستثمار المشترك هي منتج مالي ناضج في عدة أسواق، خاصة في الأسواق ذات معدل الفائدة المرتفع. ومع ذلك، بسبب تعقيد العمليات وفترة الرهن التي تستغرق ثلاثة إلى خمسة أيام، أصبحت القروض المرتبطة بالصناديق تعقيدًا نسبيًا. من خلال تقنين الصناديق الاستثمارية، يمكن تبسيط هذه العملية وتقليل فترة الرهن إلى أقل من يوم واحد. بالإضافة إلى ذلك، يمكن برمجة شروط القرض مسبقًا، مما يمكن المقرض من التخلص من مخاطر الائتمان وتوفير تمويل أكثر تخصيصًا للمقترضين بمعدل الفائدة.
"خلال الشهور الـ 12 إلى 18 المقبلة، سنقترب من نقطة تحول حاسمة، حيث يجب على مدراء الثروة وإدارة الأصول التحرك بسرعة لاستغلال الفرص. على الرغم من تحقيق بعض النجاح للفاعلين المبكرين، إلا أن إقامة إرشادات الرقابة، والمعايير العالمية، والدعم التقني ستكون مفتاحًا لبناء صناعة عالمية متصلة بدون احتكاك."
فرص التبني والمشاركة الصناعية الأكثر فعالية خلال 12 إلى 18 شهرًا المقبلة
في ظل التطور السريع لتنظيم العملة والأصول داخل السلسلة، فإن صناعة الخدمات المالية تقترب من لحظة حاسمة. تشير آلية النمو المتسارعة لصناديق الأصول المرمزة إلى إمكانات هائلة وتعزز التطور من خلال مسارات اعتماد متنوعة. بالإضافة إلى ذلك، فإن النظام البيئي للتمويل المرمز بالكامل يتقدم بسرعة ويمكن إسقاط تكلفة الاعتماد من خلال التنسيق الفعال.
قد تصل نقطة تحول التمويل المشفر في الفترة من 12 إلى 18 شهرًا المقبلة
نتوقع في الفترة المقبلة من 12 إلى 18 شهرًا ، مع تأسيس العملات المشفرة التي تخضع للرقابة داخل السلسلة (مثل العملات المستقرة المنظمة والودائع المرمزة والمال الرقمي للبنك المركزي) في المراكز المالية الدولية الرئيسية ، ستتسارع زخم بعض الأسواق في التطور. على سبيل المثال في هونغ كونغ ، هناك حاليًا عدة إجراءات تنظيمية قيد التنفيذ ، بما في ذلك رمل العملة المستقرة ، ومشروع e-HKD + ومشروع Ensemble. في الوقت نفسه ، يتم تعزيز التطور في الأسواق مثل سنغافورة واليابان وتايوان والمملكة المتحدة والشرق الأوسط ، ويكون مستقبل الأموال أقرب إلينا من أي وقت مضى (راجع الشكل 12)
تم تنشيط عجلة نمو صندوق التمويل المشفر
نقدر أن الطلب الاستثماري الحالي على الأموال المرمزة من الأصول الافتراضية محتفظ يبلغ حوالي 290 مليار دولار ، مع طلب تريليونات الدولارات مع زيادة اعتماد المؤسسة المالية التقليدية (TradFi) للسلع داخل السلسلة. سيؤدي الاعتماد المتزايد لعملة مستقرة والطلب المتزايد على الأصول الافتراضية مثل أسس التشفير إلى دفع تأثير دولاب الموازنة على المدى القريب. (انظر الشكل 13)
يمكن أن يقود صندوق التحوط المشفر الذي يحمل ميزات مشابهة لصناديق المؤشرات المتداولة بتبادلات تبادلية ثورة استثمارية عالمية. منذ إطلاق أول ETF في عام 1993، وصلت أصول التدبير الإجمالية لصناديق تبادل التداول إلى حوالي 1% في غضون 7 سنوات. ومن الممكن أن تصل أصول صناديق التحوط المشفرة التي تتمتع بسمات تنافسية لصناديق المؤشرات المتداولة بتبادلات إلى 1% من الإجمالي أيضًا بحلول عام 2030، مما يعني أن الأصول الإجمالية للإدارة ستتجاوز 600 مليار دولار. إذا تم توفير مسارات تحويل واضحة ومنخفضة الاحتكاك (أي التحويل إلى صيغة مشفرة) لصناديق المؤشرات المتداولة وصناديق التحوط المشفرة الحالية، فإن حجم صناديق التحوط المشفرة قد يكون أعلى.
رأينا مسارين محتملين للارتفاع. أولاً ، يمكن للمديرين إطلاق أدوات جديدة للوصول إلى مجموعات جديدة من المستثمرين. في الوقت نفسه ، يمكن لمشاركي الجهات الإشرافية والقطاع الخاص استكشاف مسارات تحديث الأدوات الحالية. (انظر الشكل 14)
المؤسسة المالية需要协作，推动无摩擦的第三次行业革命
نجاح تطوير توكينات الصناديق المشفرة سيعتمد على تنسيق النظام البيئي، حيث أحد العناصر الهامة هو تحديد رؤية واضحة للخدمة المالية العامة التي يمكن الوصول إليها والتي تغطي القدرات الأساسية وسيناريوهات التطبيق وعوامل تعزيز التحول والمساعدة في تحقيق نتائج إيجابية بسرعة (انظر الشكل 15). الوقت الحالي يشبه إلى حد كبير مرحلة التطوير المبكرة لصناديق ETF، حيث يحتاج أصحاب المصلحة إلى تطوير منتجاتهم وتكييف التكنولوجيا والعمليات، وتحديد شركاء النظام البيئي مثل صانعي السوق.
التعاون العالمي حاسم لضمان التوحيد
المعايير ضرورية للغاية ، وسيحتاج نظام الأموال المشفرة إلى معايير معترف بها عالميًا لضمان الشرعية والتشغيل المتكامل بين البنية التحتية المختلفة والمناطق. ستعزز المعايير أيضًا التعاون في سلسلة القيمة بأكملها. تشمل المواضيع المفضلة للمتابعة:
وضوح إشراف صناديق الاستثمار المتعلقة بالرموز الرقمية لتعزيز التنمية السلسة، بما في ذلك مكافحة غسل الأموال (AML) / مكافحة تمويل الإرهاب (CFT)، ومعرفة العملاء (KYC)، ودليل الأمان / التخزين الآمن للأصول الرقمية، ومتطلبات تشغيل صناديق الاستثمار المتعلقة بالرموز الرقمية والتحويل الفرعي.
معايير تشغيل موحدة للرموز لضمان التوافق والتواصل بين الشركات، بما في ذلك معايير البيانات الرقمية للشركات الأصول الرقمية وعمليات تسجيل السجلات داخل/خارج السلسلة.
تعزيز التوافقية التقنية لتعزيز الابتكار ، بما في ذلك التوافقية بين قواعد البيانات / السلاسل والتوافقية في إطار السلسلة العمومية لتحقيق فوائد تكاليف وإدارة المخاطر. يعد البروتوكول العالمي أمرًا حاسمًا لتحقيق التوافقية والتكامل عبر السلاسل والتعامل عبر الحدود.
التعاون العالمي الحاسم
وضوح إشراف صندوق التمويل المشفر
١. إعادة استخدام أدوات الصندوق القائمة: ما هي الإعدادات المطلوبة للسماح بإعادة استخدام هيكل صندوق الاستثمار المتعرف عليه لتمكين تحويل الصندوق إلى شكل رمزي من دون الحاجة إلى إنشاء هياكل جديدة لتقليل التكلفة وتبني التأثير.
السماح بالتحويل من المستوى الثاني: ما هي التدابير الوقائية التي يجب اتخاذها لحماية مصالح المستثمرين؟ يمكن أن تشمل الحلول التحقق من الهوية KYC، إدارة انتشار أسعار الشراء والبيع، ومتطلبات أهلية وسيط صندوق الرموز.
مؤهلات تشغيل صناديق التمويل المرموقة: ما هي متطلبات تشغيل صناديق التمويل المرموقة، بما في ذلك إدارة الصندوق وتخزين الأصول ووكيل التحويل ومدير صناديق التمويل؟ ما هي العملات المشفرة التي يجب أن يتم قبولها (مثل العملة المستقرة التي تصدر من قبل مؤسسة مرخصة لإدارة مخاطر الإصدار)؟
معيار تشفير الأصول العمومي
تصميم صك صندوق قابل للتحويل عالميًا: كيف يجب تصميم صندوق قابل للتحويل لدعم توزيع عبر إقليم السلطة القضائية، بما في ذلك استخدام الترتيبات الموجودة للاعتراف بالصناديق.
جميع الأطراف تلتزم بإجراءات التحكم العامة: ** ما هي بروتوكولات السيطرة العامة التي يجب اتباعها لتنفيذ التحكم التلقائي؟ يمكن تحديد مستويات التحكم المحتملة من قبل الهيئات التنظيمية الخاصة ومديري الأصول وموزعي العناصر الفردية والمشروعات المحددة.
عمليات الأصول الأساسية للرمز المميز: ما هي الإعدادات المطلوبة إذا قرر المدير إدارة الأصول الأساسية للرمز المميز من خلال صندوق الرمز المميز والعقد الذكي؟
التشغيل المتبادل للتقنيات
التفاعل عبر السلاسل في سلسلة الكتل: ما هي الواجهات العامة التي يجب توفيرها لضمان فعالية وظائف المضمنة في العقد الذكي في الصناديق (مثل التحكم في التحويل من الدرجة الثانية، وإدارة الرهن) في بيئة عديدة السلاسل؟
معيار الأمان القائم على المخاطر: ما هي المبادئ الإدارية للبيانات والأمن الشبكي التي يجب اتباعها لحماية خصوصية وأمان صندوق الرموز المميزة؟
خريطة نظام القدرات البيئية الجديدة
في سلسلة قيم إدارة الثروات والأصول، تواجه الهيئات المالية الآن لحظة حاسمة حيث ستزدهر بعض الهيئات في عصر صناديق التوكينز الجديد، بينما قد تتخلف الأخرى. ستلعب التكنولوجيا دورًا حاسمًا في تعزيز التوكينز، لكنها ستحتاج إلى ترقية سريعة في مرحلة التطور الأولى. على سبيل المثال، يوجد حاليًا أكثر من 1000 سلسلة مستقلة للبلوكتشين، وهناك زيادة سريعة في عددها.
مسار تقدم فعال من حيث التكلفة: تكنولوجيا الكومة المتكاملة
نظرًا لاختلاف أشكال الأصول المرموقة وحلول الأعمال والتحكم في الصلاحيات الخاصة، قد تواجه حلول التطبيق اليومية تحديات. بناءً على هذه التعقيدات، يمكن أن تستفيد المؤسسة المالية من تصميم تكدس تقني مركب يتألف من أربعة طبقات أساسية: طبقة الأصول المرموقة لإدارة أنواع الأصول المرموقة؛ طبقة الحلول لتلبية احتياجات الأعمال؛ طبقة التحكم في الصلاحيات لتلبية متطلبات الامتثال المختلفة؛ وطبقة البنية التحتية لضمان الأمان والقابلية للتوسع. (انظر الشكل 16)
نحن نناقش بعمق نقطتين رئيسيتين تعكس الحاجة إلى تحقيق التوازن بين الامتثال وعوامل التكلفة التجارية:
التحقيق العميق في #1: التحكم في الصلاحيات لمتطلبات الامتثال
أحد المهام الرئيسية لأي خطة لصندوق الرموز المشفرة هو التعامل مع مخاطر الخصوصية البيانات والمتطلبات التنظيمية الأخرى (مثل أمان الشبكة). وفيما يلي بعض المشكلات الرئيسية التي نراها بانتظام في مناقشات الصناعة.
اختر مشكلة محددة
التشفير
مدى مرونة نموذج الأمان في سلسلة الكتل في التعامل مع تهديدات الشبكة (بما في ذلك الهجمات الهاكرية، والاحتيال، والوصول غير المصرح به)؟ هل يمكننا ضمان أن الرموز / الأصول في سلسلة الكتل يمكن نقلها فقط إلى الجهة المرخصة (مثل المحفظة التي تمت الموافقة عليها من خلال التحقق من الهوية)؟
هل يمكننا تصميمها بحيث يُسمح فقط للمشاركين المُعتمَدين بالتحقق من المعاملات؟
ما هي عملية تغيير أو تحديث سلسلة الكتل؟ هل هناك تدابير أمان لمنع سلوك المشاركين الخبيث؟
الخصوصية والسرية البيانات
كيف يضمن تقنية سلسلة الكتل الخصوصية للبيانات على مستوى الأصول والمعاملات والمحافظ، مثل استخدام طرق التشفير القوية لحماية البيانات المالية والمعاملات الحساسة؟ 01928374656574839201
هل تدعم المنصة تقنيات الالتشفير المتقدمة (مثل البرهان دون المعرفة، التوقيع المتعدد) لضمان سلامة وسرية البيانات؟
استعادة الكوارث والاستمرارية
هل توجد خطط استمرارية واضحة تلبي متطلبات الوقت الطبيعي لجهة الاعتماد ومتطلبات المرونة في العمليات ، بما في ذلك خلال فترات ترقية وظيفية في الكتلة السلسلة؟
كيف يتم استعادة المنصة في حالة حدوث عطل في الشبكة دون التأثير على سلامة البيانات أو سجل الصفقات؟
استكشفت العديد من المؤسسات المالية سلاسل كتلة خاصة أو بقيادة كونسورتيوم لتحقيق أهداف الامتتثال المذكورة أعلاه ، لكنها وجدت أن تكاليف تطويرها أعلى. على الرغم من حقيقة أن السلاسل المملوكة ملكية عامة معروفة بفعاليتها من حيث التكلفة ، يجادل البعض بأن ضوابط الأذونات الخاصة بها غير كافية ، مما يخلق حاجزا واضحا أمام التبني. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن إعدادات "الإذن" المتطورة في سلسلة الكتلة العامة قد وفرت طريقة للمسة المالية لتحقيق تكاليف كبيرة مع الحفاظ على السيطرة. (انظر الشكل 17)
في السنوات الأخيرة، قامت العديد من المؤسسات المالية بتجربة التوكينة باستخدام بروتوكول ETH (سلسلة كتل عامة) - على سبيل المثال، قامت BlackRock بإطلاق BUIDL على سلسلة ETH في مايو 2024. قامت بنك هولندي (ABN AMRO) بتوكينة السندات باستخدام سلسلة كتل عامة، وقامت UBS بإطلاق أول خيارات توكينة في هونغ كونغ على سلسلة كتل عامة. اتخذت مؤسسات أخرى، بما في ذلك JPMorgan و Franklin Templeton، إجراءات لإطلاق توكينات الصناديق والأصول الرقمية على منصات مثل Avalanche. شاركت Aptos Labs (أحد مؤلفي هذا التقرير) أيضًا في دعم مشاريع توكينة الأصول المتنوعة، بما في ذلك إطلاق صندوق Brevan Howard الرئيسي وصندوق فرص الائتمان العليا الخاص بـ Hamilton Lane وصندوق سوق النقد الأجنبي ICS الخاص بـ BlackRock وصندوق سوق النقد الأجنبي الخاص بـ Franklin Templeton على شبكة Aptos في سبتمبر 2024.
استكشاف عميق #2: قابلية التوسع في التكنولوجيا العابرة للبلوكشين
بالنسبة للمستثمرين، قد تكون تكاليف الاشتراك والتصفية أقل بكثير من نقطة أساس حوالي 10 نقاط، مما يترك مساحة صغيرة لزيادة تكلفة العملية. تشير تكلفة الغاز إلى التكلفة المطلوبة لتنفيذ عملية أو عقد ذكي داخل السلسلة العامة، وتتراوح بين أقل من 0.001 دولار إلى 2 دولار لكل عملية تبعًا للسلسلة الفرعية. (انظر الشكل 18)
قد تشمل تحويلات الصندوق الفردي من الدرجة الثانية عدة صفقات، على سبيل المثال، عند قيام أطراف السوق بتنفيذ العقود الذكية للتحقق من شروط الاستخدام المحددة للأموال، فإن ذلك سيزيد من الخطوات الإضافية. ومن أجل الحفاظ على كفاءة الاقتصاد، يجب أن تكون كلفة العملية الإجمالية (بما في ذلك رسوم الغاز لجميع الصفقات داخل السلسلة) منخفضة بشكل ملحوظ مقارنة بـ 0.10 دولار لكل صفقة.
يجب العمل بسرعة
مع ارتفاع العملات المشفرة ، يتواجد قطاع الخدمات المالية على حافة التحول إلى العملات المشفرة. نعتقد أن الصناديق المشفرة ستكون قوة دافعة مهمة للأصول الأساسية للعملات المشفرة.
في سيناريو المعيار الخاص بنا ، يمكن أن يوفر صندوق الترميز الاستثماري عوائد استثمارية بقيمة حوالي 1000 مليار دولار للمستثمرين النهائيين وفرصة بقيمة 4000 مليار دولار في الأصول الأساسية ، في حين يمكن أن تخلق المؤسسة المالية قيمة في العديد من جوانب تشغيلها. في سياقات متعددة ، يمكن أن يصل حجم إدارة أصول صناديق الترميز إلى عدة تريليونات من الدولارات بحلول عام 2030.
في الأشهر الـ 12 إلى 18 المقبلة، يجب على مديري الثروات والأصول اتخاذ إجراءات سريعة للاستفادة من الفرصة مع اقترابنا من نقطة تحول حاسمة. على الرغم من أن الأشخاص الذين دخلوا المجال مبكرًا حققوا بعض النجاح، إلا أن إنشاء دليل للتنظيم ومعايير عالمية ودعم تقني ستكون المفتاح لبناء صناعة عالمية متصلة بدون احتكاك.
كخطوة أولى، تحتاج الشركات إلى فهم كيفية استخدام وظيفة الصلاحيات والامتثال لمتطلبات الأمان والخصوصية. في المستقبل، فإن الكفاءة التكلفة والميزة التنافسية البارزة ستفتح أبوابها لهم. في النهاية، نطرح ستة أسئلة رئيسية لمساعدة صانعي القرار في وضع استراتيجية والاستعداد للقيادة في التحول القادم. (انظر الرقم 19) من خلال الرؤية والامتثال والتوافق وخريطة مشاريع السيناريو ومركز التميز (CoE) والقدرات التكنولوجية والتشغيلية الأساسية، يمكن للمؤسسة المالية تحويل مجال ناشئ إلى قوة مالية تلبي الاحتياجات الحديثة.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
الصناديق المشفرة: الثورة الثالثة في إدارة الأصول
في هذا التقرير، قدمنا نظرة عامة على سوق التمويل الرمزي للصناعة، مع التركيز على إمكانيات هذه التكنولوجيا في التطبيق العملي، وتحفيزات المستثمرين النهائيين والمؤسسات المالية، ونقاط التحول المحتملة للترويج، وكيف يمكن لإدارة صناديق الاستثمار الاستفادة من هذه الفرصة.
كتب بواسطة: بوسطن الاستشارية (BCG)
ترجمة: يوو شياو يو
ملخص التنفيذ
في ظل انتشار الذكاء الاصطناعي التوليدية, يبدو أن شعبية تكنولوجيا دفتر الحساب الموزعة (DLT) قد تراجعت في الأشهر الأخيرة. ومع ذلك, فإن الحلول القائمة على DLT تجذب اهتمامًا متزايدًا في قطاع الخدمات المالية. من خلال تقنية الرموز المستقلة للصناديق, وجدت هذه التقنية العديد من المزايا في مجال إدارة الأصول, حيث يمكنها تعزيز خلق القيمة, وزيادة الشفافية, وتبسيط عمليات التداول. وعندما يتم دمج DLT مع العقود الذكية التي تنفذ الأنظمة الأعمال تلقائيًا, ليس من الصعب فهم سبب حرص أصحاب المصلحة في السوق على المشاركة في ذلك.
مع تزايد سيناريوهات تطبيق DLT، تسرع البنوك من الإجراءات لزيادة كفاءة الأسواق المختلفة من تحويلات الأموال عبر الحدود إلى الدخل الثابت. ومع ذلك، فإن تحويل الصناديق الرقمية الذي نسميه ثالث ثورة في إدارة الأصول يحمل إمكانات لإنشاء قيمة تبلغ عشرات المليارات من الدولارات للمؤسسة المالية والمستثمرين النهائيين. بحلول نهاية عام 2024، بلغت أصول إدارة الصناديق المرقمة (AUM) أكثر من 2 مليار دولار، حيث رفع أحد المديرين مبالغ كبيرة في غضون بضعة أشهر فقط وفرض رسومًا تفوق المتوسط. يعكس هذا الاتجاه المتزايد لطلب المستثمرين، خاصة من المحتفظين الافتراضيين (مثل مؤسسة العملات الرقمية). نتوقع أن يستمر الطلب في الفترة القادمة، خاصةً في حال تحقيق مشاريع العملات المشفرة داخل السلسلة المنظمة (مثل العملات المستقرة المنظمة) وإيداعات التحويل المرقمة ومشاريع العملات الرقمية المركزية من البنك المركزي.
في هذا التقرير، قدمنا نظرة عامة على سوق التمويل الرمزي للصناعة، مع التركيز على إمكانيات هذه التكنولوجيا في التطبيق العملي، وتحفيزات المستثمرين النهائيين والمؤسسات المالية، ونقاط التحول المحتملة للترويج، وكيف يمكن لإدارة صناديق الاستثمار الاستفادة من هذه الفرصة.
أولاً، دعونا نقدم نبذة موجزة: تتمثل تجزئة الصندوق في استخدام الرموز الرقمية المستندة إلى سلسلة الكتل لتمثيل ملكية الصندوق، وتعمل بشكل مشابه لطريقة تسجيل تحويل حصص الصندوق حالياً. تشير الحالات السابقة لتطبيقات تجزئة إلى أن بعض الشركات تدير أصولًا مثل العقارات من خلال الكيانات ذات الغرض الخاص (SPVs). بالمثل، يمكن تحقيق تجزئة الصندوق من خلال الكيانات الحالية للوحدات الاستثمارية أو شركات الاستثمار، وهذا يعني أن مديري الأصول لن يواجهوا مقاومة كبيرة أثناء العملية.
بمجرد بدء التشغيل، يوفر صندوق التحوط تحويل الأصول الرقمية العديد من المزايا للمستثمرين، بما في ذلك التحويل الثانوي على مدار الساعة وفقًا للوحدات، وعتبة استثمار أقل، والرهن الفوري عند وجود إطار تنظيمي. إذا تم تحقيق تحويل جميع صناديق الاستثمار العالمية إلى أصول رقمية، فإننا نقدر أن المستثمرين في صناديق الاستثمار المشترك يمكنهم تحقيق عائد إضافي يبلغ حوالي 100 مليار دولار أمريكي سنويًا، بينما قد يحقق المستثمرون الناضجون أرباحًا تصل إلى 400 مليار دولار أمريكي من خلال استغلال تقلبات القيمة في اليوم.
بالنسبة للمؤسسات المالية مثل شركات إدارة الأصول وشركات إدارة الثروات، فإن تجزئة الصناديق توفر فرصة لتطوير فئات جديدة من المستثمرين وحماية الفئات الحالية من المستثمرين وتعزيز منتجات الأعمال. بالفعل، مع انتشار العملات الرقمية داخل السلسلة المنظمة (مثل العملات المستقرة وتجزئة الودائع والعملات الرقمية النقدية الرقمية)، فإن الطلب على صناديق التجزئة سيزداد بشكل كبير. نحن نقدر أن الأصول الافتراضية تمثل طلبًا محتملاً لصناديق تجزئة بقيمة حوالي 290 مليار دولار، ومع زيادة قبول المؤسسات المالية التقليدية للعملات الرقمية داخل السلسلة، قد ينشأ طلب يصل إلى مئات الآلاف من المليارات من الدولارات. بالإضافة إلى ذلك، ستظهر فرص جديدة لتوزيع الصناديق من خلال وسطاء التجزئة الثانويين والاستثمار المضمن. يمكن للمديرين أيضًا استخدام العقود الذكية لتحسين نماذج التوزيع وتخصيص محافظ الصناديق وإنشاء محافظ استثمارية فردية بشكل كبير.
من خلال استخلاص الخبرة من تطور صناعة صناديق التداول المتداولة في البورصة (ETF) كـ "ثورة الإدارة الثانية" ، فإن إدارة أصول الصناديق المميعة (AUM) قد تصل إلى 1% من إجمالي أصول صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق ETF في غضون سبع سنوات فقط. هذا يعني أن إدارة أصول الصناديق المميعة قد تتجاوز 600 مليار دولار بحلول عام 2030. إذا سمحت الهيئات التنظيمية بتحويل الصناديق المشتركة وصناديق ETF الموجودة إلى صناديق مميعة ، فقد يصل إجمالي الأصول المدارة حتى عشرات التريليونات من الدولارات.
نحن نعتقد أن صناديق التوريد المشفرة قد تشهد نقطة تحول خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا المقبلة، لأن الابتكار في العملات داخل السلسلة قد أدى إلى تأثير متسارع بفضل استخدام حاملي الأصول الافتراضية للعملات المستقرة. فيما بعد، ومع إطلاق الودائع المشفرة والمال الرقمي للبنك المركزي (CBDC)، قد نشهد توسيعًا سريعًا. فيما يتعلق بمديري الأصول، قد تحصل الشركات التي تتخذ إجراءات مبكرة على حصة سوقية كبيرة، مستولية على الفرص الفارغة بأولوية، وتساعدهم منتجات بسيطة على بناء الوعي بالعلامة التجارية وتحقيق الاقتصاديات من حجم العمليات. على الجانب الآخر، قد تحتاج الشركات التي تتبعهم على ابتكار في مجالات فرعية.
لتحقيق الكامل من إمكانات رمزنة صناديق الاستثمار، يجب على الصناعة بناء أساس قوي أولاً، بما في ذلك تحديدات الرقابة الواضحة، ومعايير التشغيل العالمية، وتبادل التقنيات. على هذا الأساس، سوف تستفيد الشركات المالية من ست قدرات أساسية: الرؤية الاستراتيجية لرمزنة صناديق الاستثمار، وخريطة الطريق للحالات الاستخدامية، والامتثال داخل السلسلة، وإعدادات تكنولوجيا وتشغيل البلوكشين، وإدارة التفاعل عبر السلاسل، ومركز التنسيق الممتاز الذي ينسق جهودها. تنفيذ هذه الوحدات البنائية بنجاح سيفتح الباب للاستخدام الفعال على المدى الطويل والدافع التنافسي.
تجزئة الأموال
التطبيق الثوري لسلسلة الكتل في خدمات الخدمة المالية
مع نجاح التحقق من المفهوم ، أصبح اعتماد تكنولوجيا البلوكتشين أكثر جاذبية للمؤسسات المالية التي تعمل دائمًا في المسار الرقمي. يمكن تخزين البيانات الغير قابلة للتغيير من عدة أطراف ، مما يعزز الثقة ويعزز الكفاءة بشكل كبير ، وبالتالي يربط الشركات بفرص تجارية ويمهد الطريق للابتكار التعاوني. من خلال عملية التمثيل المميز ، يمكن إنشاء تمثيل للملكية الرقمية للأصول الفعلية في البلوكتشين الداخلية ، وبالتالي تصبح أسهل بكثير تنفيذ التسليم الفوري والدفع (DVP) من أي وقت مضى.
تتزايد التطورات في السوق المتعدد
في السنوات الأخيرة، ازداد اهتمام إصدار الرموز بشكل مستقر، حيث تم إطلاق مشاريع محددة على مستوى الإنتاج التي قادتها المؤسسات المالية ودعمتها الهيئات الرقابية خلال السنوات الخمس الماضية. مع زيادة حجم الأصول المُجزأة وتنوع أنواع الأصول، نرى أسس الرموزة المالية تصبح أكثر قوة، ومع توسع إمكانية الوصول إلى العملات داخل السلسلة، قد يصل هذا المجال إلى نقطة تحول حاسمة. (انظر الشكل 1)
تمثل تحويل الصناديق المشفرة للعديد من مديري الأصول ليس فقط محاولة ابتكارية ، بل حركة صناعية تغطي الكثير من مديري الأصول العالميين. قامت شركة فرانكلين دمبتون في عام 2021 باستخدام تقنية سلسلة الكتل لإطلاق أول صندوق مسجل في الولايات المتحدة (Franklin OnChain U.S Government Money Fund، FOBXX) ، بينما قامت شركة بلاك روك في عام 2024 بإطلاق BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) ، والذي حقق القيمة السوقية التي تزيد عن 500 مليون دولار في غضون أشهر قليلة.
التمويل الرمزي للصناديق لديه قابلية للتوسع وتأثير
نعتبره عملية تحويل مرحلية على مرحلتين. الخطوة الأولى هي تسجيل حصة الصندوق في الكتلة داخل السلسلة لتحقيق نقل الملكية الفوري. والخطوة الثانية هي الاستثمار في أصول أخرى متحوّلة إلى رمز الممول العام، مثل السندات المتحوّلة إلى رمز. يمكن الإفراج عن قيمة كبيرة بعد الانتهاء من الخطوة الأولى والإعداد لحالة الاستثمار المباشر لأصول متحوّلة إلى رمز في المستقبل.
الرمزية تشير عادة إلى استخدام كيانات الغرض الخاص (SPVs) لامتلاك الأصول الأساسية (مثل العقارات) وإصدار الرموز التي تمثل حصصًا. هذا يشبه بنية وطريقة عمل الصناديق الاستثمارية الحالية. على سبيل المثال، يستخدم مديرو الأصول الثقة الوحدات لامتلاك الأصول مثل الأسهم والسندات وغيرها، ويتم تداولها عن طريق وكلاء النقل. ومع ذلك، وعلى عكس أنواع الأصول الأخرى، لا يتطلب رمز الصندوق استخدام SPVs. يمكن إجراء النقل الثانوي عن طريق تحديد الأسعار من خلال الأطراف المخولة وصانعي السوق، مما يضمن الامتثال للمعايير الرقابية. هذا يجعل صناديق الرموز المميزة أكثر تشابهًا مع ETFs (صناديق المتاجرة المدارة).
يمكن لصناديق الأصول المشفرة أن تنافس صناديق تداول الأسهم المتداولة (ETF)
صناديق صكوك المتداولة لديها الإمكانات لتصبح التطور الثالث في صناعة إدارة الأصول، بعد صناعة صناديق الاستثمار المشتركة بقيمة 58 تريليون دولار التي أنشئت بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940، والثورة التي أحدثتها بعد ذلك صناديق صكوك المتداولة.
من وجهة نظر المستثمرين والمدراء، هناك العديد من التشابهات بين الصناديق المشفرة وصناديق ETF. كلاهما يقدمان شفافية عالية في الأسعار وسيولة متفوقة وإدارة رهن مبسطة بالمقارنة مع صناديق الاستثمار المشتركة ومزايا أخرى. (انظر الشكل 3)
توجد ثلاث طرق رئيسية لتجزئة الصناديق الاستثمارية، ولكل طريقة مزاياها وتحدياتها الخاصة. الطريقة الأولى هي إنشاء التوأم الرقمي، وعادة ما يتم تحقيقها من خلال إصدار الأوراق المالية STOs ، على غرار الهيكل الرئيسي/الفرعي. هذه الطريقة سريعة التنفيذ، ولكنها تنطوي على تكاليف إضافية لإدارة التشغيل المزدوج. الطريقة الثانية هي تطوير أدوات صناديق تجزئة أصلية. على الرغم من أن التنفيذ نسبياً بسيط، إلا أنه يتطلب جذب فئة جديدة من المستثمرين. أما الطريقة الأخيرة فهي تحويل الصناديق الحالية إلى صناديق تجزئة، وهذه الطريقة لها قابلية للتوسع، ولكن يجب التعامل بها بعناية لتجنب انقطاع التشغيل.
من خلال الابتكار المعروف باسم تجزئة الصناديق، تجد تقنية الدفتر الحساب الموزع العديد من المزايا التي تستخدم في مجال إدارة الأصول، ويتمثل ذلك في زيادة قيمة الإبداع وزيادة الشفافية وتبسيط عمليات التداول.
كيف يخلق صندوق التحويل المشفر قيمة للمستثمرين والمؤسسات المالية
يوفر صندوق الرمز المميز للمستثمرين في الأصول الافتراضية فرصة الحصول على منتج إدارة محترف يعتمد على الوصول إلى أصول العالم الحقيقي، والتي يمكن أن تولد عوائد طويلة الأجل مستقرة. في الوقت نفسه، يمكن أن يوفر صندوق الرمز المميز مزايا مثل الحصول على العائد بشكل أسرع للمستثمرين التقليديين. على الجانب الآخر، يمكن لشركات إدارة الثروة وإدارة الأصول أن تحقق استفادات مثل تعزيز الاتصال مع المستثمرين، وخفض تكاليف العمليات، وتوفير خدمات الاستثمار على مدار الساعة، وخلق فرص أعمال جديدة.
يمكن لمستثمري الصناديق الاستفادة من خدمات القيمة المضافة
إجمالي أصول إدارة صناديق الاستثمار حوالي 58 تريليون دولار، ومعدل العائد السنوي المتوسط على مدى 10 سنوات هو 7.1٪. ومع ذلك، فإن كفاءة عملية التسوية الحالية منخفضة، حيث يؤدي فترة التسوية T+2/3 إلى تجميد الأموال وتواجه تحديات في تقديم منتجات مالية مبتكرة للمستثمرين النهائيين.
تشير تقديراتنا الأولية إلى أنه من خلال معالجة هذه القضايا ، يمكن أن يولد ترميز الصناديق عائدا سنويا إضافيا يبلغ حوالي 17 نقطة أساس لمستثمري الصناديق المشتركة ، أي ما يعادل حوالي 100 مليار دولار. على وجه الخصوص ، نرى أربعة مجالات مفيدة للمستثمرين. أولا، ستطلق التسوية الفورية العنان لإنتاجية رأس المال المقفل، مما قد يضيف حوالي 50 مليار دولار سنويا إلى محفظة المستثمر. ثانيا ، من المرجح أن يقترب غسيل الأموال من متوسط الرسوم البالغ 0.09٪ لصناديق الاستثمار المتداولة. نقدر أن هذا سيوفر للمستثمرين حوالي 33 مليار دولار سنويا ، حيث يمكن إدارة بعض صناديق الاستثمار المشتركة وعمليات الاسترداد من خلال السوق الثانوية. ثالثا ، الصناديق المشتركة المرمزة أسهل في الإقراض من الصناديق مثل صناديق الاستثمار المتداولة ويمكن أن تولد حوالي 12 مليار دولار من دخل الفائدة. وأخيرا، يتم تداول الصناديق المشتركة المرمزة خلال اليوم، مما يسمح للمستثمرين المتطورين بالحصول على صافي قيمة الأصول (NAV) للصناديق اليومية، والتي نعتقد أنها يمكن أن تخلق ما بين 80 مليار دولار و 400 مليار دولار في القيمة سنويا.
دخل مديري الثروة وإدارة الأصول زادت التحفيز
لدى مديري الثروة وإدارة الأصول فرصة لتجارين خدمة الصندوق المشفر في خمس مجالات حيوية. (انظر الرسم البياني 5) نحن نعتقد أن المشاركة الفردية والجماعية ستساعد في زيادة حجم المبيعات ومعدلات الربحية.
سنناقش الآن بالتفصيل كل فرصة في الأعمال الخمسة التالية:
#1: تلبية احتياجات الاستثمار الحالية في السلسلة البالغة 2900 مليار دولار
في سوق العملات الرقمية العالمية (التقدير البالغ حوالي 2.5 تريليون دولار) ، نقدر أن هناك طلبًا استثماريًا للأصول المشفرة بقيمة حوالي 290 مليار دولار. (انظر الشكل 6) هذا المجال يشمل العملات المستقرة وتمويل العالم الحقيقي المشفر (RWA) وبروتوكولات التمويل اللامركزي ، وهو مجال يزداد بسرعة. حجم بروتوكول التمويل اللامركزي (باستثناء العملات المستقرة) أكبر ، ويبلغ القيمة السوقية حوالي 120 مليار دولار ، ومعدل النمو المتوسط على مدار السنتين هو 56٪. تصل القيمة السوقية لسوق تمويل العالم الحقيقي المشفر (RWA) إلى حوالي 12 مليار دولار ، ومعدل النمو خلال السنتين الماضيتين بلغ 85٪.
كمجموعة من داخل السلسلة مركبات الات الاستثمار، يمكن للصندوق الرمزي تلبية الاحتياجات الاستثمارية بشكل فعال وسد الفجوة في المنتجات الحالية داخل السلسلسلة ، والتي هي أساسا التمويل الروتوكوول. من خلال الاستفادة من استراتيجيات الاستثمار التي أثبتت جدواها والتي استخدمها مديرو الأصول على مدى العقود الماضية لإدارة تريليونات الأصول ، توفر هذه الصناديق خيارا استثماريا أكثر قوة. بالإضافة إلى ذلك ، فإنها توفر الوصول إلى فرص الاستثمار في العالم الحقيقي ، مما يسمح بتنويع المحافظ بشكل أفضل في ديناميكيات السوق المتغيرة. (انظر الشكل 7)
#2: في ظل ارتفاع العملة المشفرة المنظمة، حماية مجموعة المستثمرين الحالية
تتحرك أموال TradFi عبر العملات المشفرة المنظمة المتزايدة بسرعة (بما في ذلك العملات المستقرة المنظمة والودائع المرمزة والمال الرقمي CBDC الذي تدعمه المؤسسات المنظمة والبنوك المركزية) إلى السلسلة الذاتية. (انظر الشكل 8)
توجد اختلافات مهمة بين العملات على السلسلة والعملات غير المادية - قابلية البرمجة والتسوية الذرية للأصول المميزة. قابلية البرمجة تتيح إمكانية تطوير العملات القابلة للبرمجة والعملات ذات الأغراض المحددة ، حيث يمكن للمستخدمين تحديد استخدام العملات بين المؤسسات المالية والسلطات القضائية من خلال المنطق البرمجي. وتمكن التسوية الذرية للأصول المميزة من تحقيق التسوية المتزامنة الحقيقية (DvP) ، حيث يتم تبادل الأصول على السلسلة والعملات على السلسلة بشكل متزامن.
مع اعتماد تدريجي للعملات المشفرة الخاضعة للرقابة داخل السلسلة، ستتأثر تدفقات الأموال الصافية بشكل متسلسل. إذا كانت 10% فقط من الأموال القابلة للاستثمار في السلسلة، فإن الطلب على الصناديق المرتبطة سيصل أيضًا إلى مليارات الدولارات.
#3: الاستفادة من التحويل الفوري على مدار 24/7 وتعزيز توزيع الصناديق من خلال تحويل الحصص
عندما يتم تحقيق الرمز المميز لصناديق الاستثمار المشتركة ، يمكن للمستثمرين نقل حصصهم في صناديق الاستثمار المشتركة إلى مستثمرين آخرين. قد سمحت بلاك روك لـ BUIDL وفرانكلين تمبلتون لـ FOBXX بالفعل بإجراء النقل من الدرجة الثانية في قنوات التوزيع التي يديرها.
إذا تمكنت السوق الثانوية لصناديق الاستثمار المتداولة من التطور مثل ETF، فقد تصل قيمة التداول السنوي إلى حوالي 200 تريليون دولار، بناءً على معدل دوران ETF في شمال أمريكا ونسبة إدارة الأصول (340%) (انظر الشكل 9)، حتى لو تحققت فقط 10% من إمكانات السوق، يمكن توقع أن تكون شركات إدارة الثروات قادرة على خدمة تداول بقيمة حوالي 2 تريليون دولار.
يمكن لصناديق الاستثمار المشفرة أيضًا تحقيق طرق توزيع صناديق مبتكرة (أو أساليب استثمارية تقدم للمستثمرين) من خلال استخدام تجزئة الحصص والتنفيذ على مدار الساعة 24/7 على الفور، مما أدى إلى انخفاض كبير في عتبة الاستثمار. على سبيل المثال، الاستثمار الصغير هو مجال نمو سريع لشركات التكنولوجيا المالية. (انظر الشكل 10) من أجل اللحاق بالركب، يمكن لشركات إدارة الثروات استخدام صناديق الاستثمار المشفرة لتعزيز منتجاتها. إذا كانت شركات إدارة الثروات قادرة على تحسين تجربة العملاء، فقد تكون قادرة على جذب المستثمرين الأصغر سنًا ومساعدتهم في تطوير عادات الاستثمار في وقت مبكر.
#4: توفير إدارة محفظة استثمار شخصية فائقة الدقة من خلال العقد الذكي
يمكن أن تعزز محافظ الاستثمار فريدة من نوعها تجربة العميل ومعدل الاستبقاء على العملاء بشكل كبير. على الرغم من أن الاستثمار الفردي محدود في السوق الشاملة، إلا أنه يعتبر أمرًا ضروريًا بشكل متزايد بين المستثمرين ذوي الصافي العالي.
بفضل العقود الذكية وصناديق التحوط المرتبطة بالرموز، يمكن تقديم خدمات شخصية لجميع المستثمرين. على سبيل المثال، يمكن للمستثمرين تتبع أصول صناديق التحوط الخاصة بهم المفصح عنها في الوقت الحقيقي واستخدام العقود الذكية لإعادة التوازن بانتظام للمواقع الطويلة أو القصيرة، من أجل تحقيق أفضل تعرض للمخاطر.
وفي الوقت نفسه، يمكن أن تفتح الخدمات الشخصية سلسلة من مصادر الدخل للمؤسسة المالية وتمهيد الطريق لتلبية احتياجات المستثمرين بشكل أفضل. (انظر الشكل 11)
#5: زيادة فائدة الأصول من خلال إدارة المخاطر الأكثر كفاءة لتحرير السيولة
قروض الرهن العقاري التي تعتمد على صناديق الاستثمار المشترك هي منتج مالي ناضج في عدة أسواق، خاصة في الأسواق ذات معدل الفائدة المرتفع. ومع ذلك، بسبب تعقيد العمليات وفترة الرهن التي تستغرق ثلاثة إلى خمسة أيام، أصبحت القروض المرتبطة بالصناديق تعقيدًا نسبيًا. من خلال تقنين الصناديق الاستثمارية، يمكن تبسيط هذه العملية وتقليل فترة الرهن إلى أقل من يوم واحد. بالإضافة إلى ذلك، يمكن برمجة شروط القرض مسبقًا، مما يمكن المقرض من التخلص من مخاطر الائتمان وتوفير تمويل أكثر تخصيصًا للمقترضين بمعدل الفائدة.
"خلال الشهور الـ 12 إلى 18 المقبلة، سنقترب من نقطة تحول حاسمة، حيث يجب على مدراء الثروة وإدارة الأصول التحرك بسرعة لاستغلال الفرص. على الرغم من تحقيق بعض النجاح للفاعلين المبكرين، إلا أن إقامة إرشادات الرقابة، والمعايير العالمية، والدعم التقني ستكون مفتاحًا لبناء صناعة عالمية متصلة بدون احتكاك."
فرص التبني والمشاركة الصناعية الأكثر فعالية خلال 12 إلى 18 شهرًا المقبلة
في ظل التطور السريع لتنظيم العملة والأصول داخل السلسلة، فإن صناعة الخدمات المالية تقترب من لحظة حاسمة. تشير آلية النمو المتسارعة لصناديق الأصول المرمزة إلى إمكانات هائلة وتعزز التطور من خلال مسارات اعتماد متنوعة. بالإضافة إلى ذلك، فإن النظام البيئي للتمويل المرمز بالكامل يتقدم بسرعة ويمكن إسقاط تكلفة الاعتماد من خلال التنسيق الفعال.
قد تصل نقطة تحول التمويل المشفر في الفترة من 12 إلى 18 شهرًا المقبلة
نتوقع في الفترة المقبلة من 12 إلى 18 شهرًا ، مع تأسيس العملات المشفرة التي تخضع للرقابة داخل السلسلة (مثل العملات المستقرة المنظمة والودائع المرمزة والمال الرقمي للبنك المركزي) في المراكز المالية الدولية الرئيسية ، ستتسارع زخم بعض الأسواق في التطور. على سبيل المثال في هونغ كونغ ، هناك حاليًا عدة إجراءات تنظيمية قيد التنفيذ ، بما في ذلك رمل العملة المستقرة ، ومشروع e-HKD + ومشروع Ensemble. في الوقت نفسه ، يتم تعزيز التطور في الأسواق مثل سنغافورة واليابان وتايوان والمملكة المتحدة والشرق الأوسط ، ويكون مستقبل الأموال أقرب إلينا من أي وقت مضى (راجع الشكل 12)
تم تنشيط عجلة نمو صندوق التمويل المشفر
نقدر أن الطلب الاستثماري الحالي على الأموال المرمزة من الأصول الافتراضية محتفظ يبلغ حوالي 290 مليار دولار ، مع طلب تريليونات الدولارات مع زيادة اعتماد المؤسسة المالية التقليدية (TradFi) للسلع داخل السلسلة. سيؤدي الاعتماد المتزايد لعملة مستقرة والطلب المتزايد على الأصول الافتراضية مثل أسس التشفير إلى دفع تأثير دولاب الموازنة على المدى القريب. (انظر الشكل 13)
يمكن أن يقود صندوق التحوط المشفر الذي يحمل ميزات مشابهة لصناديق المؤشرات المتداولة بتبادلات تبادلية ثورة استثمارية عالمية. منذ إطلاق أول ETF في عام 1993، وصلت أصول التدبير الإجمالية لصناديق تبادل التداول إلى حوالي 1% في غضون 7 سنوات. ومن الممكن أن تصل أصول صناديق التحوط المشفرة التي تتمتع بسمات تنافسية لصناديق المؤشرات المتداولة بتبادلات إلى 1% من الإجمالي أيضًا بحلول عام 2030، مما يعني أن الأصول الإجمالية للإدارة ستتجاوز 600 مليار دولار. إذا تم توفير مسارات تحويل واضحة ومنخفضة الاحتكاك (أي التحويل إلى صيغة مشفرة) لصناديق المؤشرات المتداولة وصناديق التحوط المشفرة الحالية، فإن حجم صناديق التحوط المشفرة قد يكون أعلى.
رأينا مسارين محتملين للارتفاع. أولاً ، يمكن للمديرين إطلاق أدوات جديدة للوصول إلى مجموعات جديدة من المستثمرين. في الوقت نفسه ، يمكن لمشاركي الجهات الإشرافية والقطاع الخاص استكشاف مسارات تحديث الأدوات الحالية. (انظر الشكل 14)
المؤسسة المالية需要协作，推动无摩擦的第三次行业革命
نجاح تطوير توكينات الصناديق المشفرة سيعتمد على تنسيق النظام البيئي، حيث أحد العناصر الهامة هو تحديد رؤية واضحة للخدمة المالية العامة التي يمكن الوصول إليها والتي تغطي القدرات الأساسية وسيناريوهات التطبيق وعوامل تعزيز التحول والمساعدة في تحقيق نتائج إيجابية بسرعة (انظر الشكل 15). الوقت الحالي يشبه إلى حد كبير مرحلة التطوير المبكرة لصناديق ETF، حيث يحتاج أصحاب المصلحة إلى تطوير منتجاتهم وتكييف التكنولوجيا والعمليات، وتحديد شركاء النظام البيئي مثل صانعي السوق.
التعاون العالمي حاسم لضمان التوحيد
المعايير ضرورية للغاية ، وسيحتاج نظام الأموال المشفرة إلى معايير معترف بها عالميًا لضمان الشرعية والتشغيل المتكامل بين البنية التحتية المختلفة والمناطق. ستعزز المعايير أيضًا التعاون في سلسلة القيمة بأكملها. تشمل المواضيع المفضلة للمتابعة:
وضوح إشراف صناديق الاستثمار المتعلقة بالرموز الرقمية لتعزيز التنمية السلسة، بما في ذلك مكافحة غسل الأموال (AML) / مكافحة تمويل الإرهاب (CFT)، ومعرفة العملاء (KYC)، ودليل الأمان / التخزين الآمن للأصول الرقمية، ومتطلبات تشغيل صناديق الاستثمار المتعلقة بالرموز الرقمية والتحويل الفرعي.
معايير تشغيل موحدة للرموز لضمان التوافق والتواصل بين الشركات، بما في ذلك معايير البيانات الرقمية للشركات الأصول الرقمية وعمليات تسجيل السجلات داخل/خارج السلسلة.
تعزيز التوافقية التقنية لتعزيز الابتكار ، بما في ذلك التوافقية بين قواعد البيانات / السلاسل والتوافقية في إطار السلسلة العمومية لتحقيق فوائد تكاليف وإدارة المخاطر. يعد البروتوكول العالمي أمرًا حاسمًا لتحقيق التوافقية والتكامل عبر السلاسل والتعامل عبر الحدود.
التعاون العالمي الحاسم
وضوح إشراف صندوق التمويل المشفر
١. إعادة استخدام أدوات الصندوق القائمة: ما هي الإعدادات المطلوبة للسماح بإعادة استخدام هيكل صندوق الاستثمار المتعرف عليه لتمكين تحويل الصندوق إلى شكل رمزي من دون الحاجة إلى إنشاء هياكل جديدة لتقليل التكلفة وتبني التأثير.
السماح بالتحويل من المستوى الثاني: ما هي التدابير الوقائية التي يجب اتخاذها لحماية مصالح المستثمرين؟ يمكن أن تشمل الحلول التحقق من الهوية KYC، إدارة انتشار أسعار الشراء والبيع، ومتطلبات أهلية وسيط صندوق الرموز.
مؤهلات تشغيل صناديق التمويل المرموقة: ما هي متطلبات تشغيل صناديق التمويل المرموقة، بما في ذلك إدارة الصندوق وتخزين الأصول ووكيل التحويل ومدير صناديق التمويل؟ ما هي العملات المشفرة التي يجب أن يتم قبولها (مثل العملة المستقرة التي تصدر من قبل مؤسسة مرخصة لإدارة مخاطر الإصدار)؟
معيار تشفير الأصول العمومي
تصميم صك صندوق قابل للتحويل عالميًا: كيف يجب تصميم صندوق قابل للتحويل لدعم توزيع عبر إقليم السلطة القضائية، بما في ذلك استخدام الترتيبات الموجودة للاعتراف بالصناديق.
جميع الأطراف تلتزم بإجراءات التحكم العامة: ** ما هي بروتوكولات السيطرة العامة التي يجب اتباعها لتنفيذ التحكم التلقائي؟ يمكن تحديد مستويات التحكم المحتملة من قبل الهيئات التنظيمية الخاصة ومديري الأصول وموزعي العناصر الفردية والمشروعات المحددة.
عمليات الأصول الأساسية للرمز المميز: ما هي الإعدادات المطلوبة إذا قرر المدير إدارة الأصول الأساسية للرمز المميز من خلال صندوق الرمز المميز والعقد الذكي؟
التشغيل المتبادل للتقنيات
التفاعل عبر السلاسل في سلسلة الكتل: ما هي الواجهات العامة التي يجب توفيرها لضمان فعالية وظائف المضمنة في العقد الذكي في الصناديق (مثل التحكم في التحويل من الدرجة الثانية، وإدارة الرهن) في بيئة عديدة السلاسل؟
معيار الأمان القائم على المخاطر: ما هي المبادئ الإدارية للبيانات والأمن الشبكي التي يجب اتباعها لحماية خصوصية وأمان صندوق الرموز المميزة؟
خريطة نظام القدرات البيئية الجديدة
في سلسلة قيم إدارة الثروات والأصول، تواجه الهيئات المالية الآن لحظة حاسمة حيث ستزدهر بعض الهيئات في عصر صناديق التوكينز الجديد، بينما قد تتخلف الأخرى. ستلعب التكنولوجيا دورًا حاسمًا في تعزيز التوكينز، لكنها ستحتاج إلى ترقية سريعة في مرحلة التطور الأولى. على سبيل المثال، يوجد حاليًا أكثر من 1000 سلسلة مستقلة للبلوكتشين، وهناك زيادة سريعة في عددها.
مسار تقدم فعال من حيث التكلفة: تكنولوجيا الكومة المتكاملة
نظرًا لاختلاف أشكال الأصول المرموقة وحلول الأعمال والتحكم في الصلاحيات الخاصة، قد تواجه حلول التطبيق اليومية تحديات. بناءً على هذه التعقيدات، يمكن أن تستفيد المؤسسة المالية من تصميم تكدس تقني مركب يتألف من أربعة طبقات أساسية: طبقة الأصول المرموقة لإدارة أنواع الأصول المرموقة؛ طبقة الحلول لتلبية احتياجات الأعمال؛ طبقة التحكم في الصلاحيات لتلبية متطلبات الامتثال المختلفة؛ وطبقة البنية التحتية لضمان الأمان والقابلية للتوسع. (انظر الشكل 16)
نحن نناقش بعمق نقطتين رئيسيتين تعكس الحاجة إلى تحقيق التوازن بين الامتثال وعوامل التكلفة التجارية:
التحقيق العميق في #1: التحكم في الصلاحيات لمتطلبات الامتثال
أحد المهام الرئيسية لأي خطة لصندوق الرموز المشفرة هو التعامل مع مخاطر الخصوصية البيانات والمتطلبات التنظيمية الأخرى (مثل أمان الشبكة). وفيما يلي بعض المشكلات الرئيسية التي نراها بانتظام في مناقشات الصناعة.
اختر مشكلة محددة
التشفير
مدى مرونة نموذج الأمان في سلسلة الكتل في التعامل مع تهديدات الشبكة (بما في ذلك الهجمات الهاكرية، والاحتيال، والوصول غير المصرح به)؟ هل يمكننا ضمان أن الرموز / الأصول في سلسلة الكتل يمكن نقلها فقط إلى الجهة المرخصة (مثل المحفظة التي تمت الموافقة عليها من خلال التحقق من الهوية)؟
هل يمكننا تصميمها بحيث يُسمح فقط للمشاركين المُعتمَدين بالتحقق من المعاملات؟
ما هي عملية تغيير أو تحديث سلسلة الكتل؟ هل هناك تدابير أمان لمنع سلوك المشاركين الخبيث؟
الخصوصية والسرية البيانات
كيف يضمن تقنية سلسلة الكتل الخصوصية للبيانات على مستوى الأصول والمعاملات والمحافظ، مثل استخدام طرق التشفير القوية لحماية البيانات المالية والمعاملات الحساسة؟ 01928374656574839201
استعادة الكوارث والاستمرارية
هل توجد خطط استمرارية واضحة تلبي متطلبات الوقت الطبيعي لجهة الاعتماد ومتطلبات المرونة في العمليات ، بما في ذلك خلال فترات ترقية وظيفية في الكتلة السلسلة؟
كيف يتم استعادة المنصة في حالة حدوث عطل في الشبكة دون التأثير على سلامة البيانات أو سجل الصفقات؟
استكشفت العديد من المؤسسات المالية سلاسل كتلة خاصة أو بقيادة كونسورتيوم لتحقيق أهداف الامتتثال المذكورة أعلاه ، لكنها وجدت أن تكاليف تطويرها أعلى. على الرغم من حقيقة أن السلاسل المملوكة ملكية عامة معروفة بفعاليتها من حيث التكلفة ، يجادل البعض بأن ضوابط الأذونات الخاصة بها غير كافية ، مما يخلق حاجزا واضحا أمام التبني. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن إعدادات "الإذن" المتطورة في سلسلة الكتلة العامة قد وفرت طريقة للمسة المالية لتحقيق تكاليف كبيرة مع الحفاظ على السيطرة. (انظر الشكل 17)
في السنوات الأخيرة، قامت العديد من المؤسسات المالية بتجربة التوكينة باستخدام بروتوكول ETH (سلسلة كتل عامة) - على سبيل المثال، قامت BlackRock بإطلاق BUIDL على سلسلة ETH في مايو 2024. قامت بنك هولندي (ABN AMRO) بتوكينة السندات باستخدام سلسلة كتل عامة، وقامت UBS بإطلاق أول خيارات توكينة في هونغ كونغ على سلسلة كتل عامة. اتخذت مؤسسات أخرى، بما في ذلك JPMorgan و Franklin Templeton، إجراءات لإطلاق توكينات الصناديق والأصول الرقمية على منصات مثل Avalanche. شاركت Aptos Labs (أحد مؤلفي هذا التقرير) أيضًا في دعم مشاريع توكينة الأصول المتنوعة، بما في ذلك إطلاق صندوق Brevan Howard الرئيسي وصندوق فرص الائتمان العليا الخاص بـ Hamilton Lane وصندوق سوق النقد الأجنبي ICS الخاص بـ BlackRock وصندوق سوق النقد الأجنبي الخاص بـ Franklin Templeton على شبكة Aptos في سبتمبر 2024.
استكشاف عميق #2: قابلية التوسع في التكنولوجيا العابرة للبلوكشين
بالنسبة للمستثمرين، قد تكون تكاليف الاشتراك والتصفية أقل بكثير من نقطة أساس حوالي 10 نقاط، مما يترك مساحة صغيرة لزيادة تكلفة العملية. تشير تكلفة الغاز إلى التكلفة المطلوبة لتنفيذ عملية أو عقد ذكي داخل السلسلة العامة، وتتراوح بين أقل من 0.001 دولار إلى 2 دولار لكل عملية تبعًا للسلسلة الفرعية. (انظر الشكل 18)
قد تشمل تحويلات الصندوق الفردي من الدرجة الثانية عدة صفقات، على سبيل المثال، عند قيام أطراف السوق بتنفيذ العقود الذكية للتحقق من شروط الاستخدام المحددة للأموال، فإن ذلك سيزيد من الخطوات الإضافية. ومن أجل الحفاظ على كفاءة الاقتصاد، يجب أن تكون كلفة العملية الإجمالية (بما في ذلك رسوم الغاز لجميع الصفقات داخل السلسلة) منخفضة بشكل ملحوظ مقارنة بـ 0.10 دولار لكل صفقة.
يجب العمل بسرعة
مع ارتفاع العملات المشفرة ، يتواجد قطاع الخدمات المالية على حافة التحول إلى العملات المشفرة. نعتقد أن الصناديق المشفرة ستكون قوة دافعة مهمة للأصول الأساسية للعملات المشفرة.
في سيناريو المعيار الخاص بنا ، يمكن أن يوفر صندوق الترميز الاستثماري عوائد استثمارية بقيمة حوالي 1000 مليار دولار للمستثمرين النهائيين وفرصة بقيمة 4000 مليار دولار في الأصول الأساسية ، في حين يمكن أن تخلق المؤسسة المالية قيمة في العديد من جوانب تشغيلها. في سياقات متعددة ، يمكن أن يصل حجم إدارة أصول صناديق الترميز إلى عدة تريليونات من الدولارات بحلول عام 2030.
في الأشهر الـ 12 إلى 18 المقبلة، يجب على مديري الثروات والأصول اتخاذ إجراءات سريعة للاستفادة من الفرصة مع اقترابنا من نقطة تحول حاسمة. على الرغم من أن الأشخاص الذين دخلوا المجال مبكرًا حققوا بعض النجاح، إلا أن إنشاء دليل للتنظيم ومعايير عالمية ودعم تقني ستكون المفتاح لبناء صناعة عالمية متصلة بدون احتكاك.
كخطوة أولى، تحتاج الشركات إلى فهم كيفية استخدام وظيفة الصلاحيات والامتثال لمتطلبات الأمان والخصوصية. في المستقبل، فإن الكفاءة التكلفة والميزة التنافسية البارزة ستفتح أبوابها لهم. في النهاية، نطرح ستة أسئلة رئيسية لمساعدة صانعي القرار في وضع استراتيجية والاستعداد للقيادة في التحول القادم. (انظر الرقم 19) من خلال الرؤية والامتثال والتوافق وخريطة مشاريع السيناريو ومركز التميز (CoE) والقدرات التكنولوجية والتشغيلية الأساسية، يمكن للمؤسسة المالية تحويل مجال ناشئ إلى قوة مالية تلبي الاحتياجات الحديثة.