العملات الرقمية 的عملةقفل المركز正统观念是تضليل

المؤلف: كريستوفر يذهب المصدر: coindesk ترجمة: شانوبا ، جولدن فاينانس

يُطلق على نمط إصدار العملة الذي يهيمن على العملة في مجال التشفير حاليًا بأسماء 'منخفض السيولة ومرتفع التقييم المخفف بالكامل (FDV)'. في هذا النمط، يتم تداول كمية صغيرة جدًا من العملة في السوق عند بدء المشروع، بينما يتم قفل معظم العملة وتتم فتحها تدريجيًا عادة بعد عام. يترافق هذا السيناريو منخفض السيولة عادة مع التقييم المخفف بالكامل العالي، وقد يتم تصميمه حتى لتعزيز هذا التقييم. وفقًا للبحث الذي قامت به CoinGecko، يُقدر أن رُبع العملات الرائدة في الصناعة اليوم تتبع نمط منخفض السيولة. بعض المشاريع البارزة مؤخرًا تستخدم هذا النمط، بما في ذلك Starknet وAptos وArbitrum وOptimism وCelestia وWorldcoin (حيث لا تزال 95.7% من إجمالي العرض مقفلة حسب الوقت الذي تمت كتابة هذه المقالة فيه).

هذا النمط أساسا خاطئ. تقييد تداول العملات يشوه الإشارات السوقية ويضلل المشاركين الحاليين والمحتملين في الشبكة الذين يعتمدون على هذه الإشارات لاتخاذ القرارات. نمط الإصدار 'انخفاض التداول، ارتفاع قيمة الإيداع' أدى إلى موقف حيث يلتقط معظم إمكانات العوائد للمشروعات الجديدة من قبل المستثمرين الخاصين، بينما يكاد السوق العام لا يستفيد على الإطلاق. في النهاية، يضحي هذا النمط من الإصدار بالمدى البعيد للاستدامة وثقة الجمهور من أجل مؤشرات قصيرة المدى.

تموضع العملات الرقمية في "فترة التملك" الوهمية

في عالم الأصول الرقمية، مصطلح "فترة الاستحقاق" لا يشبه تقريبًا آلية الاستحقاق في عالم TradFi. تستخدم آلية الاستحقاق التقليدية (مثل وحدات الأسهم ذات القيود RSUs) لتنسيق الحوافز وضمان أداء أصحاب المصلحة لالتزاماتهم. في الشركات التقليدية، تكون فترة الاستحقاق مرتبطة غالبًا بتوقعات أداء محددة ولها الحق في سحب حقوق الملكية المستقبلية في حال عدم تحقيق هذه التوقعات. ومع ذلك، آلية قفل المركز في شبكة التشفير لا تحتوي على آلية مماثلة - حيث يتم فقط قفل العملة لمدة معينة، ثم يتم فتحها.

هذه الآليات الزائفة لقفل المراكز - التي لا تستحق حتى أن تسمى "فترة الانتماء" - عادة ما تحرف إشارات السوق من خلال إعطاء انطباعا مضللا يفوق بكثير الطلب الفعلي. إذا فهمنا إشارات الأسعار على أنها نقطة توازن بين عرض وطلب الأصول، فإن قيمة هذه الإشارات في السوق تعتمد على قدرة الطرفين في العرض والطلب على التعبير بحرية عن تفضيلاتهم (على سبيل المثال، يمكن للأشخاص الذين يرغبون في البيع أن يبيعوا بحرية ويمكن للأشخاص الذين يرغبون في الشراء أن يشتروا بحرية). يقيد قفل المراكز قدرة طرف واحد على التعبير عن تفضيلاته، وبالتالي يسقط جودة الإشارة. قد يؤدي هذا إلى ارتفاع مؤقت في تصنيفات القيمة السوقية أو فوائد أخرى على مقاييس أخرى، ولكنه يجعل جودة السوق الشاملة أقل، لأن المعلومات المنقولة عبر إشارات الأسعار أقل.

الأسوأ هو أن هذه الآليات قفل المركز تضر في الواقع بمصلحة الجمهور. تواجه عملات الحافظة التي تم الانضمام إليها بعد إصدار العملة إشارات أسعار غير دقيقة بسبب الكشف التدريجي، وهذا لا يعكس بالضبط مشاعر السوق الحقيقية. يتمتع محتفظ العملات الذين يملكون حق الوصول إلى المعلومات والأسواق غير العلنية بميزة غير عادلة، ويتم بيع العملات المقفلة في الخارج بشكل متكرر. يجب تحليل حاملي العملات الذين يرغبون في البيع ولكن لا يستطيعون البيع للحصول على إشارات السوق الحقيقية، ويتوقع وجود تداولات خفية خلف الكواليس. بالنسبة لمعظم المشاركين في السوق العام، فإن هذا التحليل معقد ويستغرق وقتًا طويلاً.

ضغوط السوق لا مفر منها

قفل المركز لا يمنع الناس من البيع ، إنه يؤخر فقط النتيجة الحتمية. ستنتهي مدة الاستحقاق في النهاية ، وسيقوم الشخص الذي يريد البيع بذلك في النهاية ، مما سيمارس ضغطا هبوطيا مستمرا على السوق ، مما يؤدي غالبا إلى ظاهرة "النزيف البطيء" للقيمة السوقية. بالنسبة لي شخصيا ، سأكون مترددا في الاحتفاظ بأصل أو المشاركة في شبكة ، خاصة عندما يرغب العديد من محتفظ في الخروج ولكنهم لا يستطيعون ذلك. هذه أيضا مشكلة للمشاركين الذين يحتاجون إلى إشارات أسعار دقيقة للتنبؤ بالإيرادات وتكاليف التشغيل ، مثل المدققون.

إذا كانت الهدف في مجال التشفير هو خلق منتجات قادرة على توفير قيمة حقيقية وطويلة الأمد، فإن الأساليب التي تستهدف رفع المؤشرات القصيرة الأجل لا تساعد في تحقيق هذا الهدف. يجب تقييم إمكانيات أي مشروع بدقة، ويجب أن يكون بالإمكان تقييم ما إذا كان المشاركون ملتزمون حقاً بالمشروع. إذا كنت لا تعرف ما إذا كان الأشخاص يمتلكون العملة لأنهم يؤمنون حقاً بالمشروع، أم لأنه تم منعهم من بيعها، فإن مثل هذا التقييم غير ممكن.

وقد رافق انتقاد عقيدة "انخفاض التداول وارتفاع FDV" دعوات إلى "طريقة توزيع عادلة". ومع ذلك ، فإن العديد من هذه المقترحات تدعو فقط إلى زيادة نسبة العرض المتداول في وقت البدء ، ولا تشكك في شرعية "فترة الاستحقاق" إغلاق المركز نفسه.

هذا ليس كافيًا بعيدًا. أي تلاعب بإشارات السوق بأي شكل من الأشكال، لا يزال يعتبر تلاعبًا بإشارات السوق. نحتاج إلى كسر الأفكار التقليدية لفترة الاستحواذ على الأصول الرقمية من خلال سلسلة من التجارب الجديدة.

السوق الحر الإصدار

نسميها "طريقة السوق الحرة الإصدار" لديها ميزة هائلة، حيث تسمح للجميع بالتعبير بحرية عن تفضيلاتهم. إذا كنت ترغب في البيع، يمكنك البيع. إذا كنت ترغب في الشراء، يمكنك الشراء. الأهم من ذلك، يمكنك أن تتخذ هذه القرارات بثقة، لأن إشارات السعر حقيقية ومعنوية، ويمكن للجميع التعبير عن تفضيلاتهم بشفافية وفي الوقت الفعلي في هذه اللحظة.

إنشاء مجتمع محتفظ حقا بالمشروع، حيث أن المكاسب على المدى الطويل تفوق بكثير فرص الخروج المبكرة التي يتم توفيرها لأولئك الذين لا يؤمنون بالمشروع والتي تحمل مخاطر قصيرة الأجل. نحتاج إلى تلك المشاريع التي تقدم قيمة عملية حقيقية للعالم وتتمتع بالصمود، ومن الواضح جدًا أن المفاهيم التقليدية الحالية لفترة الانتماء لم تقدم ما يكفي (حتى القليل جدًا) من هذا النوع من المشاريع.

يعتمد النهج السوقي الحر عادةً على العملات الميمية ، مما يجعل الناس يعتقدون أنها غير مناسبة للمشاريع "الجادة". ومع ذلك ، يمكن بشكل معقول أن نجادل أن جزءًا من النجاح الساحق لعملات الميم يرجع إلى وعي السوق بأن هذا النمط يكون أكثر ملاءمة للعملات المحتفظة على المدى الطويل وعادة ما يمكن أن يخلق مجتمعًا أكثر نشاطًا وطبيعيًا.

يجب أن نجرب الأشياء الجديدة، حتى لو كانت تحمل مخاطر. آمل أن يثير الحوار حول الإصدارات في السوق الحرة المزيد من التفكير حول مسارات مستقبلية. التفكير الجماعي في صناعة التشفير الحالية - ليس لأن لدينا فكرة واضحة عن سبب فعل ذلك، ولكن بسبب أن الجميع يفعل ذلك، ويبدو أنه فعال من وجهة نظر قصيرة الأجل - يعيق الابتكار. إذا كنت تخطط لإطلاق مشروع وتركه بعد عام أو عامين، فإن اتباع التيار قد يكون استراتيجية معقولة، ولكن إذا كنت ترغب في جلب قيمة حقيقية للعالم، فهذه ليست استراتيجية جيدة. الآن حان الوقت لإجراء تجارب جديدة.