تحليل شامل للفرص والتحديات في مسار RWA

المؤلف: معهد كل شيء

في السنوات الخمس الماضية ، شهدت DeFi تطورًا سريعًا ، خاصة في 2020-2021 ، نمت DeFi TVL من مئات الملايين من الدولارات إلى مئات المليارات من الدولارات ، والمعروفة باسم DeFi Summer في التاريخ. خلال هذه العملية ، تم ضخ قدر كبير من الأموال في DeFi ، وظهرت العديد من تطبيقات DeFi المبتكرة ، وسادت عمليات الإنزال الجوي والإعانات ، مما خلق موجات من أساطير الثروة للمشاركين الأوائل. خلال السوق الهابطة ، استقرت DeFi TVL عند حوالي 50 مليار دولار.

TVL (القيمة الإجمالية مقفلة) عبر العديد من سلاسل الكتل المالية اللامركزية (DeFi) من نوفمبر 2018 إلى 24 أبريل 2023 (بمليارات الدولارات الأمريكية) 数据 来源 ：

في الآونة الأخيرة ، تمت مناقشة مسار RWA بشدة ، مما سمح لممارسي التشفير برؤية الفرصة لتوسيع منطقة DeFi. تعمل بعض الولايات القضائية الصديقة لصناعة التشفير بنشاط على تعزيز تنفيذ RWA ، كما تقوم العديد من المؤسسات التقليدية المعروفة ، مثل Goldman Sachs و Siemens و Hamilton Lane و Bank of China International و Amazon ، باختبار مياه RWA. في الأشهر الثلاثة الماضية ، ارتفعت جميع الرموز المتعلقة بمفهوم RWA تقريبًا ، وقد زاد بعضها بما يصل إلى 10 أضعاف. يتوقع Citibank في تقريره البحثي "المال والرموز والألعاب" أنه في عام 2030 ، قد يجلب RWA 5 تريليون دولار أمريكي من الأصول إلى السلسلة.

في النصف الأول من 2022-2023 ، احتضنت TradFi الأحداث المتعلقة بـ blockchain

| | | | --- | --- | | الوقت | الحدث | | 5/31/2022 | أعلنت سلطة النقد في سنغافورة (MAS) عن إطلاق Project Guardian ، وهي مبادرة بالشراكة مع الصناعة المالية لاستكشاف الإمكانات الاقتصادية وحالات استخدام القيمة المضافة لترميز الأصول. سيقود البرنامج التجريبي DBS Bank Ltd و JP Morgan و Marketnode. | | 2022/9/24 | قامت شركة KKR العملاقة للأسهم الخاصة بترميز جزء من صندوق النمو الاستراتيجي للرعاية الصحية 2 ("HCSG II") والذي تبلغ تكلفته 4 مليارات دولار أمريكي على blockchain Avalanche ، مما يسمح للمستثمرين في السلسلة بالاستثمار في فئة الأصول هذه. | | 2022/12 | أصدرت مجموعة UBS (UBS) 50 مليون دولار أمريكي من الأوراق النقدية الرمزية ذات السعر الثابت على blockchain المرخصة بموجب قوانين المملكة المتحدة وسويسرا ، مما أدى إلى إنشاء حالة من تطبيقات الامتثال المالي لـ blockchain. | | 2023/1/11 | أعلنت شركة Goldman Sachs عن إطلاق منصتها الرقمية للأصول GS DAP رسميًا ، وتستند المنصة إلى لغة عقد Daml الذكية التي طورتها شركة البرمجيات Digital Asset وتم تطويرها على blockchain لدعم الخصوصية في كانتون. في نوفمبر 2022 ، استخدم بنك الاستثمار الأوروبي (EIB) المنصة لإصدار سندات رقمية بقيمة 100 مليون يورو لمدة عامين. | | 2/1/2023 | وفقًا لمدونة Polygon الرسمية ، فإن صندوق فرص الأسهم V لشركة إدارة الأصول العالمية هاميلتون لين الذي تبلغ قيمته 2.1 مليار دولار ، مفتوح للمستثمرين الأفراد من خلال Securitize ، وهي منصة ترميز رقمية للأوراق المالية على شبكة Polygon. | | 2/14/2023 | أصدرت عملاق الهندسة الكهربائية سيمنز أول سند رقمي بقيمة 60 مليون يورو على شبكة Polygon بموجب قانون الأوراق المالية الإلكترونية الألماني ، والذي دخل حيز التنفيذ في يونيو 2021 ، مما يسمح ببيع السندات الإقليمية.ديون Blockchain. | | 2023/6/12 | أعلن بنك BOCI ، وهو بنك استثماري مملوك بالكامل في إطار بنك الصين المحدود ، مؤخرًا أنه سيتعاون مع UBS لإصدار أوراق نقدية رمزية بقيمة 200 مليون يوان صيني ، ليصبح أول مؤسسة مالية ممولة من الصين تصدر أوراقًا مالية رمزية في هونغ كونغ. |

في الواقع ، ما يجلبه RWA إلى DeFi ليس فقط نطاقًا ضخمًا للأصول ، ولكن أيضًا ثروة من أنواع الأصول ، بما في ذلك الأسهم والسندات والعقارات والأعمال الفنية والسلع الفاخرة والمعادن الثمينة وحتى أرصدة الكربون. هناك مشاريع مقابلة تستكشف وتجربتها ، بعضها عبارة عن بروتوكولات DeFi قديمة الطراز ، مثل Maker DAO و AAVE و Compound و Maple و Centrifuge وغير ذلك من المشاريع الناشئة في مراحلها المبكرة. تم فرز العديد من التقارير البحثية. دعني أكرر.

الأصول هي شريان الحياة للتمويل. نظرًا لأن أنواع الأصول الأكبر والأكثر أصبحت الأصول الأساسية في DeFi ، سيتم تحفيز المزيد من حالات الاستخدام المبتكرة في DeFi. يعتقد بعض ممارسي التشفير أن RWA ستصبح القوة الدافعة الرئيسية للجولة التالية من السوق الصاعدة.

ومع ذلك ، يتوخى بعض المحللين الحذر بشأن RWA. فسلسلة الأصول الحقيقية في السلسلة ليست شيئًا جديدًا. منذ ولادة DeFi ، كانت هناك جهود لإدخال أصول العالم الحقيقي (RWA) على السلسلة ، ولكن هذه الجهود ، بصرف النظر عن من العملات المستقرة بخلاف ذلك ، يبدو أن الآخرين كانوا كلهم رعد وأمطار. المفاهيم المماثلة التي نوقشت بشكل ساخن مثل RWA ، مثل "إصلاح السلسلة" و "الأصول الاصطناعية" و "Tokenization" و "STO" ، اختفت جميعها في الاتجاه السردي المتغير باستمرار. نتيجة لذلك ، لفترة طويلة ، كان DeFi و TradFi عالمين متوازيين ، ومعظم الأصول التي تعتمد عليها DeFi هي أصول أصلية في السلسلة.

إذن كيف يجب أن ننظر بموضوعية إلى طفرة RWA؟ ما هو بالضبط معنى وقيمة RWA؟ هل حان الوقت لسلسلة RWA على نطاق واسع؟ أين التحدي؟

** ما معنى وقيمة RWA؟ **

ذكرنا أعلاه أن RWA ستجلب نطاقًا ضخمًا من الأصول وأنواع الأصول الغنية إلى DeFi ، وتعزز تطوير DeFi ، ولكن في رأينا ، تمكين تقنية blockchain لـ TradFi أكبر بكثير من RWA إلى DeFi Empowerment. تتميز Blockchain ببعض الخصائص المتفوقة جدًا ، والتي يمكن أن تحل بعض العوائق الرئيسية في التمويل التقليدي:

** أولاً ، تقليل الاحتكاك التجاري. ** يمكن اعتبار التمويل التقليدي صناعة كثيفة العمالة غالبًا ، فالعديد من المعاملات الهامة غالبًا ما تتضمن وسطاء متعددين وكمية كبيرة من الأعمال الورقية ، مما يتطلب من أطراف متعددة التحقق من حقوق الملكية وتسجيل عملية نقل الملكية. جوهر blockchain هو دفتر الأستاذ المشترك ، ويمكن لجميع الأطراف ذات الصلة الوصول إلى حالة ملكية ملكية فريدة غير قابلة للتلاعب وسجلات معاملات الملكية. على blockchain ، تتم تسوية المعاملة وتأكيد الشراء. لذلك ، يمكن لـ blockchain تقليل تكاليف المعاملات بشكل كبير ، وتحسين كفاءة المعاملات ، وفي نفس الوقت القضاء على مخاطر الطرف المقابل في عملية المعاملة. ذكر صندوق النقد الدولي (IMF) في تقرير الاستقرار المالي العالمي لعام 2022 أنه بالمقارنة مع نظام TradFi ، حقق تعامل DeFi مع الأسواق المالية وفورات كبيرة في التكاليف ، تنعكس بشكل أساسي في مدخرات العمالة ، وهو نظام وسيط معقد ، غالبًا مع تكاليف تشغيل عالية.

** ثانيًا ، المرونة والتركيب. ** بفضل قابلية برمجة blockchain ، يمكن تقسيم الأصول الموجودة في السلسلة ودمجها بسهولة ، أو تغيير أشكال الأصول أو إنشاء أنواع أصول جديدة. على سبيل المثال ، يمكن تقسيم الأصول غير القابلة للتجزئة بحيث يمكن للمتداولين أصحاب الصناديق الصغيرة المشاركة في المعاملة ، أو يمكن دمج أصول متعددة في أصل واحد ، على غرار صناديق المؤشرات ، ليس ذلك فحسب ، بل أيضًا الخيارات والعقود الآجلة والأكثر تعقيدًا المالية المهيكلة المعاملات. على الرغم من أنه يمكن تحقيق درجة معينة من المرونة والتركيب من خلال إجراءات التعاقد القانونية خارج السلسلة ، إلا أنها أقل ملاءمة بكثير من التوصيل على السلسلة. بالمقارنة مع العقود القانونية ، تتمتع العقود الذكية بخصائص التنفيذ التلقائي: الحقوق والمصالح الأصلية التي تمثلها الأصول المشتقة التي تم إنشاؤها بواسطة العقود الذكية مضمونة برمز ؛ يمكن تنفيذ المعاملات المعقدة التي تم إنشاؤها بواسطة العقود الذكية عند استيفاء الشروط المتفق عليها. هناك لا توجد مخاطر لخرق العقد ، ولا توجد تكلفة للمستندات القانونية ، وتكاليف التقاضي وتكاليف التنفيذ. الأمر الأكثر جاذبية هو أن جميع البيانات الموجودة في السلسلة مفتوحة ويمكن دمجها بالكامل دون إذن. ويمكن لأي شخص تطوير منتجاته وبروتوكولاته الخاصة بحرية بناءً على المنتجات والبروتوكولات الحالية. يجب تحقيق التمويل خارج السلسلة من خلال عدد كبير من الأعمال العمليات.

** ثالثًا ، الشفافية وإمكانية التتبع. ** يشبه تحويل الأصول إلى توريق الأصول ، ولعملية توريق الأصول تاريخ طويل في المجال المالي التقليدي. تشمل منتجات توريق الأصول الشائعة MBS و ABS. الأول عبارة عن ورقة مالية مدعومة برهن عقاري ، والأخيرة أخرى هي أوراق مالية مدعومة بقروض بطاقات الائتمان وقروض السيارات. MBS و ABS هما في الأساس مشتقات مالية معبأة من قروض الرهن العقاري. من خلال بيع MBS و ABS ، يمكن للبنوك كسب فروق أسعار الفائدة على أساس تحويل المخاطر بالكامل. بعد نجاح MBS و ABS ، تم إنشاء منتجات مالية أكثر تعقيدًا ، مثل CDO ، والتي تم تعبئتها وإعادة بيعها طبقة تلو الأخرى ، وأخيراً في أيدي المستثمرين. قد لا يكون من الواضح ما هي الأصول الأساسية ، والأوراق المالية فقط يتم ترك المبيعات نقاط بيع مختلفة يبيعها التجار. ومع ذلك ، بغض النظر عن كيفية تجميع الأصول الرمزية أو اشتقاقها ، فإن العملية شفافة ، حيث يمكن للمستثمرين تتبع الأصول الأساسية والتداول على أساس الفهم الكامل لمخاطر الأصول. ستكون DeFi أكثر شفافية من TradFi ، ويمكن للمتداولين معرفة المزيد من المعلومات الكاملة ، ويمكنهم بشكل أفضل منع تراكم المخاطر والأزمات النظامية المشابهة لـ "أزمة الرهن العقاري".

باختصار ، نعتقد أن blockchain سيكون منصة ممتازة لنقل الخدمات المالية ، وسيمكن التنفيذ التلقائي للعقود الذكية الصناعة المالية من تقليل الاحتكاك التجاري بشكل كبير ، والقضاء على تكاليف التسوية ، وتحسين السيولة والقدرة على تكوين الأصول. وفقًا للتقرير المشترك "حان الوقت لاستكشاف DeFi المؤسسي" الذي اشترك في تأليفه Oliver Wyman Consulting Forum و DBS Bank و JP Morgan Onyx و SBI ، ستحظى المؤسسات المالية التقليدية بالمزايا الهامة التالية في تبني DeFi (انظر الشكل أدناه).

المصدر: Oliver Wyman Forum، DBS، Onyx by JP Morgan، SBI Digital Asset Holdings

من جميع وجهات النظر ، فإن تبني تقنية blockchain هو النهاية الحتمية لتطور وتطور الصناعة المالية. سيثبت الوقت أن DeFi هو شكل متقدم من النظام المالي ، ويأمل أصحاب الأصول بشكل متزايد في الاحتفاظ بالأصول وتداولها في شكل RWA.

** هل حان الوقت لتسلسل واسع النطاق لـ RWA؟ **

يعود سبب فشل المحاولات السابقة لوضع أصول حقيقية في السلسلة في الخروج من الدائرة بشكل أساسي إلى عاملين ، أحدهما هو السياسة التنظيمية غير الواضحة أو ذات الحجم الواحد الذي يناسب الجميع ، والآخر هو البنية التحتية للبلوك تشين غير الناضجة. لكننا نرى ما وجدته هو أن هذين الحاجزين اللذين يعوقان تنفيذ RWA آخذان في الاختفاء.

** أولاً وقبل كل شيء ، أدركت بعض المناطق بوضوح القوة العظيمة لتقنية Web3 في تحسين الصناعة المالية ، وبدأت في تبني تقنية Web3 بنشاط ، ** خاصةً في بعض المناطق حيث الصناعة المالية هي الصناعة الأساسية ، مثل سنغافورة ، بدأت سويسرا وهونغ كونغ وحتى بعض المناطق في تنفيذ العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) ، مما يوفر مرساة قيمة أكثر موثوقية من العملات المعدنية المستقرة لتطوير RWA.

** ثانيًا ، بعد سنوات من التطوير ، تمكنت البنية التحتية في مجال التشفير من تقديم الدعم الكامل لتطوير RWA ** ، والتي تشمل بشكل أساسي السلسلة العامة والبنية التحتية عبر السلاسل ، ومعايير الرمز المميز ، وتكنولوجيا DID ، وتكنولوجيا ZK ، وما إلى ذلك.

إشراف

بالمقارنة مع الأصول الأصلية في السلسلة ، فإن RWA لديها رابط مركزي لا مفر منه ، وهو الوصاية على الأصول خارج السلسلة. في حالة فقدان الأصول خارج السلسلة أو إتلافها أو سرقتها ، فإن رمز RWA الموجود على السلسلة سوف يتحول إلى الهواء. بالإضافة إلى ذلك ، تتضمن اتفاقية نوع القرض أيضًا عملية تصفية أصول الهيئة الرئيسية تحت السلسلة ، ولا يمكن لإجراءات العقد في السلسلة تنفيذ هذه الخطوة ، ويجب أن تعتمد على الإجراء القانوني في إطار السلسلة.

الكود قانون لكن الكود لا يمكن أن يحل محل جميع القوانين。

في عصر نقص الإشراف ، يمكن أن تمر DeFi بفترة معينة من النمو الوحشي ، ولكن لتحقيق أصول على نطاق واسع خارج السلسلة على السلسلة ، يجب أن تكون مصحوبة بالإشراف. يجب أن يعترف المنظم بعملية الأصول في السلسلة من أجل حمايتها بموجب القانون وتقليل المخاطر الأخلاقية للأوصياء. في الوقت نفسه ، يجب أيضًا الاعتراف بنقل الأصول على السلسلة من خلال الإشراف قبل أن يكون النقل مجديًا.

مع التطور السريع لصناعة التشفير ، اهتمت السلطات في جميع أنحاء العالم على التوالي بتنظيم سوق التشفير والتزمت بتنظيمه ، وأصدرت التراخيص وكيانات الخدمة المتعلقة بالتشفير الخاضعة للإشراف. قامت بعض البلدان أو المناطق ، مثل كوريا الجنوبية وسويسرا واليابان والاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة والمملكة المتحدة ، بصياغة أو تقديم قوانين ولوائح تغطي الأصول المشفرة والخدمات ذات الصلة. على الرغم من أن الهدف من هذه السياسات التنظيمية في معظم الحالات هو منع الجرائم الاقتصادية مثل غسيل الأموال ومنع المخاطر المالية النظامية ، وتقديم قواعد واضحة لممارسي التشفير وتوفير الحماية القانونية للخدمات المتعلقة بالتشفير. مساحة العمليات الموحدة كما يوفر الحماية للاحتفاظ بالأصول المشفرة ونقلها. هذه فائدة كبيرة لتطوير مجال RWA.

** السلسلة العامة والبنية التحتية عبر السلاسل **

مع سنوات من جهود التوسع ، شهد أداء السلسلة العامة قفزة نوعية ، وأصبحت أدوات التطوير ذات الصلة مثالية أكثر فأكثر ؛ مع تطوير تقنيات مثل Layer 2 و parachains ، أصبح "إصدار سلسلة بنقرة واحدة" حقيقة ، وفي ظل تمكين الأمن المشترك ، لا تحتاج السلسلة الجديدة إلى دفع تكاليف ضخمة ووقت طويل لتحفيز العقد على الانضمام من أجل تحسين مستوى اللامركزية الخاص بها. تسمح التكنولوجيا عبر السلسلة لأي أصل بالتداول في بيئات متعددة ، ودمجها ودمجها في سيناريوهات مختلفة ، مما يسمح بتقييد أصول RWA بشكل كامل دون الحاجة إلى اختيار بيئة معينة.

** معيار الرمز **

FT (رمز غير قابل للفط) و NFT (رمز غير قابل للفطريات) هما أبسط معايير الرمز المميز ، ويمثلهما ERC20 و ERC721 على التوالي. تمثل FT أصلًا مائعًا ، متجانسًا وقابل للقسمة بلا حدود ، بينما تمثل NFT مادة صلبة ذات شكل وحدود محددة ، وهي فريدة وغير قابلة للتجزئة. لقد أدى ERC20 مرة إلى ظهور طفرة في 1C0 ، كما ألهم ظهور ERC721 شركة NFT Sumer. تستمر معايير الرمز في التطور ، وولدت المزيد من المعايير المشتقة ، والتي يمكنها الآن رسم خريطة لجميع الأشياء تقريبًا وعلاقاتها في الواقع. من بينها ، ERC3525 مناسب بشكل خاص للتعبير عن الفواتير المالية ، مما يسهل تسلسل RWA.

الصورة مقتبسة من كتاب السبانخ "من ERC20 ، 721 ، 1155 إلى 3525 ، الذي يوضح بالتفصيل طريق RWA إلى التبني الجماعي لـ Web3"

** فعلت التكنولوجيا **

لفترة طويلة ، كانت جميع أنواع السلاسل العامة التي تمثلها Ethereum نظامًا مجهولاً يتمتع بقدرة معينة على مقاومة الإشراف. علاوة على ذلك ، يعتقد بعض المؤمنين بتكنولوجيا التشفير أن جينات صناعة التشفير هي الفوضوية ، وأن عالم التشفير والتنظيم الحكومي غير متوافقين وغير متوافقين.

لكننا نعتقد أنه إذا كان لصناعة العملات الرقمية أن تتطور بشكل أكثر استدامة ، فإنها تحتاج إلى تحقيق درجة معينة من التنظيم. نحن لسنا هنا للدفاع عن سلسلة التحالف ، ولا نعتقد أنه يجب تحويل نظام السلسلة العامة بالكامل إلى نظام ترخيص بالاسم الحقيقي حتى يكون متوافقًا مع الإشراف.

في الواقع ، من خلال تقنية DID ، من الممكن تمامًا تحقيق الإشراف على السلسلة العامة ، ويظهر كخيار مستقل للمستخدمين المشفرين تحت فرضية حماية خصوصية المستخدم.

وفقًا لخطة Web3 DID التي اقترحها W3C ، يمكن للمستخدمين التسجيل مع الهيئة التنظيمية باستخدام DID للحصول على VC (بيانات اعتماد قابلة للتحقق). إذا كانت بعض الخدمات على السلسلة مطلوبة من قبل السياسات التنظيمية لتنفيذ KYC للمستخدمين ، عند تقديم الخدمات ، يمكنك استخدام VC للمستخدم لطلب التحقق من مُصدر VC ، أي الهيئة التنظيمية ، والهيئة التنظيمية تحتاج فقط إلى إرجاع رسالة: "ما إذا كان المستخدم مسموحًا له باستخدام الخدمة الحالية" ، فقط "نعم" أو "لا" ، دون الكشف عن معلومات التسجيل الكاملة للمستخدم. بالطبع ، في مخطط W3C DID ، لا تقتصر المؤسسات المؤهلة لإصدار VC على الهيئات التنظيمية ، ولكن يمكن أن تكون أي مؤسسات إصدار أخرى ، بما في ذلك المدارس والجمعيات الصناعية ومنظمات DAO في السلسلة ، إلخ.

يرجى ملاحظة أنه في هذه العملية ، للمستخدم الحق في الاختيار بشكل مستقل ، ويمكن للمستخدم اختيار عدم الحصول على VC المقابل. ومع ذلك ، إذا كانت الخدمة في السلسلة تتطلب من المستخدم أن يكون لديه VC معين ، ولم يكن المستخدم احصل عليه ، لا يمكن استخدام الخدمة. يمكن للمستخدمين اختيار استخدام خدمات أخرى.

لا يمنح هذا النهج المستخدمين خيارًا فحسب ، بل يسمح أيضًا للكيان الذي يقدم خدمات على السلسلة بقبول إشراف ولاية قضائية معينة. يمكن فرض اللوائح مثل ضوابط الصرف الأجنبي وقوائم العقوبات وعدم تصدير المعلومات الشخصية التي تنفذها بعض السلطات القضائية على السلسلة.

** تقنية ZK **

تشير تقنية ZK إلى التقنيات ذات الصلة بإثبات المعرفة الصفرية (المعرفة الصفرية). تعمل blockchain كدفتر حساب عام ، ويمكن الاستعلام عن معلومات المعاملات الموجودة عليها بشكل عام وإظهارها بشكل دائم من قبل أي شخص.

تعتبر خصوصية البيانات مهمة جدًا للعملاء في بعض مجالات التمويل التقليدي ، فهم غير مستعدين لكشف مواقعهم وسجل معاملاتهم على الشبكة العامة. في بعض الأحيان ، يمكن لمحللي البيانات ذوي الخبرة استنتاج طلبات المستثمرين أو حتى الهويات خارج السلسلة من البيانات العامة. (استخدم المؤلف Zerion و Parsiq وأدوات أخرى لتتبع أوضاع حساب الحيتان وتحليل السوق والربح من ذلك.) هذا الوضع غير مقبول للعديد من المؤسسات التقليدية ، التي تعتبر سجلات معاملاتها ومعلومات العملاء الخاصة بها عملًا يحتاجون إلى الحفاظ على سريته. . البيانات. عند استخدام تقنية ZK في blockchain ، يمكنها تحقيق خصوصية يمكن التحكم فيها على أساس دفتر الأستاذ المفتوح. يمكن للمستخدمين نشر بعض المعلومات بشكل انتقائي للموضوع المعتمد ، ويمكنهم أيضًا التصريح للموضوع المعتمد أن تأكيدًا معينًا صحيح ، ولكن ليست هناك حاجة للكشف عن أي معلومات.

يمكنك أن تثبت لموضوع معين أن أصولك تلبي حدًا معينًا ، لكن المبلغ المحدد للأصول غير شفاف.يمكنك أيضًا إثبات أنك أجريت معاملة معينة ، لكن معلومات الطرف المقابل والمبلغ للمعاملة ليست شفافة. هذا لا يضمن الخصوصية فحسب ، ولكنه أيضًا لا يدمر انفتاح blockchain وقابلية تكوينه. حقق تطبيق تقنية ZK على الخصوصية تقدمًا جيدًا في مجال Web3 ويتم اعتماده على نطاق واسع.

باختصار ، فإن توضيح السياسات التنظيمية الحكومية وتحسين البنية التحتية يكشفان عن تطوير مسار RWA ، وفرصة التسلسل على نطاق واسع لـ RWA أصبحت ناضجة. **

** أين التحديات التي تواجه RWA؟ **

تحدثنا أعلاه عن سبب احتياج التمويل التقليدي لاحتضان blockchain ، ولماذا حان الوقت لتطوير RWA. بعد ذلك ، نحتاج إلى تحليل موضوعي للتحديات التي لا تزال RWA تواجهها.

** الأول هو عدم اليقين والتعقيد في السياسات التنظيمية. ** على الرغم من أن الاتجاه العالمي للسياسات التنظيمية لصناعة التشفير أصبح تدريجياً أكثر صرامة ووضوحاً ، إلا أن هذه عملية تدريجية لا يمكن تحقيقها بين عشية وضحاها ، بل وقد تستغرق بعض المنعطفات والتراجع خلال هذه الفترة. بالإضافة إلى ذلك ، لا تزال اللوائح التنظيمية العالمية في مرحلة الاستكشاف ، ولم يتم حتى الآن تشكيل معايير وتصنيفات وتعريفات موحدة ، على الرغم من أن الهيئات التنظيمية الدولية مثل FATF (فرقة العمل المالية) و IOSCO (المنظمة الوطنية لتنظيم الأوراق المالية) تقوم بعمل لكن من الصعب تكوين توحيد في فترة زمنية قصيرة ، مما سيعيق طموح مزودي خدمة RWA لمواجهة السوق العالمية ، كما سيمنع مزايا تقنية blockchain من فتح السيولة العالمية.

** الثاني هو الجمود والعبء التاريخي للنظام المالي التقليدي. ** التمويل التقليدي قائم بذاته. هناك العديد من القواعد والأوامر والمفاهيم المعمول بها ، كما أنه يشمل عددًا كبيرًا من أصحاب المصلحة وعلاقات المصالح المتداخلة ، ومن الصعب التحول إلى نظام جديد في وقت واحد. على سبيل المثال ، في بلد كبير مثل الصين والولايات المتحدة ، يجب أن يكون الاعتبار الأول هو استقرار النظام المالي ، بدلاً من الاستكشاف والابتكار ، ولن يكون الحماس لتبني DeFi في السياسات التنظيمية مرتفعًا للغاية. تبنى البر الرئيسي للصين موقفًا منضبطًا تجاه صناعة التشفير ، وفتح النافذة في هونغ كونغ ، وهو ما يتماشى أيضًا مع استراتيجية سياسة الصين المتسقة المتمثلة في "عبور النهر من خلال الشعور بالحجارة". ولا تزال الولايات المتحدة تميل إلى استخدام الإطار للنظام المالي التقليدي للإشراف على الأصول المشفرة ، فمن غير المرجح أن يكون هناك ضوء أخضر لصناعة العملات المشفرة. نعتقد أنه بالإضافة إلى سنغافورة وهونغ كونغ وسويسرا ومناطق أخرى تتبنى بنشاط صناعة التشفير ، فإن المناطق ذات الأنظمة المالية التقليدية الضعيفة نسبيًا ، مثل إفريقيا وجنوب شرق آسيا وأمريكا اللاتينية والعالم العربي ، قد يكون لديها فرص كبيرة نسبيًا .

** الثالثة مشكلة DeFi نفسها. ** حتى الآن ، لا تزال هناك مشكلات أمنية خطيرة نسبيًا في مجال DeFi ، مثل ثغرات التعليمات البرمجية ، والتلاعب بالأسعار ، و MEV ، وتسريبات المفتاح الخاص. في عام 2022 ، تسببت هجمات القرصنة في مجال DeFi في خسائر الأصول بأكثر من 2 مليار دولار . التمويل هو مجال يتعامل مباشرة مع المال ، وستكون درجة التسامح مع الأخطاء الأمنية منخفضة للغاية. تتبنى العديد من بروتوكولات DeFi آلية حوكمة لامركزية ، مما يؤدي إلى عدم وجود موضوع طعن ، وقد لا يتم تغطية الخسائر الناجمة عن هذه المشكلات الأمنية في النهاية من قبل أحد.

** الرابعة مشكلة نظام الحساب Web3. ** إذا كان هناك عدد كبير من RWAs في السلسلة ، ولكن عدد اللاعبين في السلسلة غير كافٍ ، فسيظل تطوير RWA مقيدًا. تم انتقاد تجربة مستخدم blockchain على نطاق واسع ، ناهيك عن الحساب المعقد وغير المفهوم وعملية الإدارة السرية ، والتي أثنت الكثير من البيض الجهلة.حتى أن العديد من الخبراء واجهوا مفاتيح خاصة منسية وفقدت ، حتى التجربة البائسة للسرقة. أعاق نظام حساب blockchain الحالي بشكل كبير المستخدمين على نطاق واسع من دخول Web3. حاليًا ، تتطور تقنيات الحسابات الجديدة مثل محافظ MPC ومحافظ العقود ، ولكنها تتطلب أيضًا عملية. إذا كان من المتوقع أن يصبح المليار مستخدم الذين توقعهم Citibank لدخول blockchain حقيقة واقعة ، فيجب أن تكون تجربة المستخدم لحسابات Web3 قريبة من تجربة Web2.

لخص

بشكل عام ، نحن متفائلون بشأن التطوير طويل الأجل لـ RWA ، ونعتقد أن هذا اتجاه لا مفر منه ، وأن blockchain هو ناقل مالي أفضل. ولكن يجب علينا أيضًا أن ندرك جيدًا التحديات قصيرة المدى التي تواجه RWA.

على المدى القصير ، قد لا نزال نرى شيئًا كهذا:

• قد لا تضع المؤسسات المالية التقليدية نشاطها في الأوراق المالية على blockchain في الوقت الحالي ، ولكنها تعتبر blockchain كقناة أعمال إضافية ؛
• ستحاول بعض الأصول منخفضة الجودة ، حتى الأصول ذات مخاطر الحفظ الضخمة ، إغراقها في السلسلة ، مما يتسبب في حالة مختلطة في مجال RWA ؛
• في ضوء حقيقة أن السياسات التنظيمية أسهل في التنفيذ على السلسلة المرخصة ، سيظهر RWA أولاً على نطاق واسع في السلسلة المرخصة بدلاً من السلسلة العامة.

نتوقع أن يمر تطوير RWA خلال دورة Gartner Hype ، من فترة انفجار قصير المدى إلى فترة فقاعة ، وفترة عودة ، وأخيراً نمو مطرد.

دورة هايب جارتنر