مقدمة العملة

منذ نشأتها وحتى ازدهارها في عام 2020، مرت DeFi بنمو هائل. لذلك هناك حاجة إلى مؤشر لقياس بروتوكولات DeFi. مع تزايد عدد المشاريع الجديدة التي يتم إنشاؤها واحدة تلو الأخرى، أصبح تطبيق DeFi أكثر تنوعًا. ولكن في الوقت الحالي، لا توجد مقاييس عالمية تنطبق على جميع بروتوكولات DeFi.

لحل هذه المشكلة، تم اعتماد مؤشر مخصص يقيس شعبية وقيمة المشروع لتحليل DeFi: Total Value Locked.

ما هي القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)؟

يعد إجمالي القيمة المقفلة (TVL)، وهو مؤشر للكمية الإجمالية للأصول السائلة، مؤشرًا رئيسيًا يستخدم في DeFi. يشير TVL الخاص بالبروتوكول إلى القيمة الإجمالية لجميع الضمانات في التطبيق، والتي تُستخدم عادةً لتقييم قيمة الأصول المخزنة على بروتوكولات DeFi متعددة أو على بروتوكول واحد. عادة ما يتم تخزين هذه الأصول بالدولار الأمريكي أو العملات الورقية الأخرى.

بشكل عام، تشمل هذه الأصول العائدات والفوائد الناتجة عن الخدمات مثل مجمعات السيولة والإقراض والتخزين، والتي يتم توفيرها من خلال العقود الذكية. إذا أراد المستثمر بروتوكول DeFi الذي يقدم أعلى المكافآت، فستعرض TVL القيمة الإجمالية المضمونة على بروتوكولات DeFi Staking وإجمالي الأصول المودعة من قبل مزودي السيولة.

منذ DeFi Summer قبل عامين، تطورت DeFi لتصبح صناعة كبيرة متنوعة ومزدهرة وقابلة للتشغيل المتبادل. تشمل تطبيقات DeFi التداول، والإقراض، والتخزين، والعملات المستقرة، والجسور، والمشتقات، والتأمين، وما إلى ذلك، إلى جانب ظهور بروتوكولات جديدة، أصبحت DeFi أكبر حجمًا وأكثر تنوعًا، مما دفع TVL إلى النمو باستمرار. عادةً ما يستخدم المستثمرون TVL لقياس ما إذا كان نظام DeFi البيئي بأكمله أو بروتوكول DeFi الفردي لديه القدرة على تحقيق أرباح.

وفقًا لتقديرات DeFillama و Coingecko، هناك أكثر من 140 سلسلة و 3000 بروتوكول في DeFi، مع TVL تراكمي يبلغ حوالي 56 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، هناك أكثر من 400 عملة DeFi تشترك في إجمالي القيمة السوقية لأكثر من 44 مليار دولار.

إجمالي القيمة الإجمالية لـ DeFi من CoinGecko

تطبيق TVL في التمويل اللامركزي

التداول

أكثر أنواع التداول شيوعًا في DeFi هي المبادلة، والتخزين، والتعدين، وما إلى ذلك، ويمكن استخدام TVL هنا لتقييم رسوم المعاملات لبروتوكول DeFi لتحديد ما إذا كنت ستستثمر في البروتوكول.

يعد استقرار قيمة TVL مقياسًا مهمًا لبروتوكولات DeFi. إذا تغيرت قيمة TVL بشكل طفيف فقط، يُعتقد أن مشروع DeFi يعمل بطريقة فعالة ومستقرة، وبالتالي من غير المرجح أن يواجه نقصًا في الأموال ويكون قادرًا على جذب المزيد من الاستثمارات والمشاركين، وبالتالي زيادة حجم تداول البروتوكول وإعادة رسوم التداول إلى المساهمين كمكافآت.

الإقراض المالي

بالنسبة لبروتوكولات إقراض DeFi، يعمل حجم الأصول وسيولة الصندوق للمشروع كعوامل رئيسية لقياس ما إذا كان استثمارًا جيدًا. من خلال تحليل TVL، نتعرف على الحد الأقصى للأصول التي يمكن لـ DeFi دعمها. بالإضافة إلى ذلك، ينبغي أيضًا النظر في سحب أموال البروتوكول. السيولة العالية والأموال الكافية تجعل البروتوكول أكثر أمانًا وأقل عرضة للتشغيل. ثم يمكن للمستثمرين إقراض أموالهم لمثل هذه البروتوكولات لكسب المزيد من الأرباح.

كيفية قياس التمويل اللامركزي بواسطة TVL

إجمالي القيمة المقفلة (TVL)

ببساطة، يشير ارتفاع TVL إلى الأداء الأفضل لبروتوكول DeFi. يشير هذا إلى قياس إجمالي الأصول السائلة لمشروع DeFi فقط من خلال النظر إلى TVL. عادةً ما يعني ارتفاع TVL المزيد من رأس المال المحبوس على البروتوكول، مما يشير إلى الإمكانات العالية والقدرة التنافسية.

من بين البروتوكولات العشرة الموضحة في الشكل أدناه، تمتلك MakerDAO أعلى TVL، تليها Lido و Curve. وهذا يعني أن MakerDAO يفضله معظم المستثمرين وقد تلقى قدرًا كبيرًا من الاستثمار؛ في المقابل، فإن Instadapp، الذي يحتل المرتبة العاشرة، أقل تفضيلًا وبالتالي يتلقى استثمارات أقل.

بقلم ديفي ليما

​​القيمة السوقية (Mcap) /إجمالي القيمة المقفلة (TVL)

تشير نسبة McAP/TVL الأصغر إلى الإمكانات العالية للمشروع. تشير القيمة السوقية إلى القيمة الإجمالية للعملة، والتي يتم حسابها بضرب سعر السوق الحالي للعملة في إجمالي العرض. تعني النسبة الأصغر أنه يتم استثمار المزيد من رأس المال، مما يشير إلى أن العملة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية ولديها إمكانات نمو مستقبلية سليمة.

نظرًا لأن بروتوكولات DeFi تستند إلى السلاسل العامة، يمكن أيضًا اعتبار القيمة الإجمالية للعملة المتداولة في السلسلة العامة للمقارنة مع السلاسل الأخرى، وبالتالي تقييم توقعات السوق. على سبيل المثال، تتقاضى إيثريوم، التي تحتل المرتبة الأولى من حيث عدد مشاريع DeFi التي تستضيفها، مبلغًا معينًا من رمزها الأصلي ETH كرسوم للمعاملات. هذا يساهم في ازدهار النظام البيئي لإيثريوم والنمو الهائل لقيمتها السوقية. هذا هو نفسه بالنسبة للسلاسل العامة الأخرى مثل Solana و Uniswap. لذلك، يمكن استخدام نسبة mCAP/TVL لتحليل توقعات السوق للسلاسل المختلفة.

بالإضافة إلى استخدامها كمقياس لمقارنة السلاسل العامة المختلفة، تعد هذه النسبة أيضًا مؤشرًا على العلاقة بين Mcap و TVL. تشير النسبة المنخفضة عادةً إلى المزيد من الاستثمارات وإمكانات نمو مستقبلية أعلى. هذا هو السبب في أن بعض المستثمرين يفضلون استخدام نسبة Ethereum كمقياس قياسي للمقارنة مع السلاسل العامة الأخرى. وعلى النقيض من ذلك، فإن النسبة الأعلى تعني استثمارات أقل وقيمة غير كافية. قد يكون السوق محمومًا ومفرطًا، مما يترك مخاطر عالية. قد يؤدي انخفاض أسعار العملات إلى تدفقات رأس المال الكبيرة.

كما هو موضح في الشكل أدناه، فإن نسبة mCap/tvL الخاصة بـ Lido و Uniswap و PancakeSwap كلها أعلى من تلك الخاصة بـ MakerDAO، والتي تبلغ 0.07901، مما يشير إلى توقعات السوق المبالغ فيها؛ على العكس من ذلك، فإن JustLend و Instadapp، اللذان لهما نسبة أقل من نسبة MakerDAO، يُعتبران أقل من قيمتهما حاليًا ولديهما مجال أكبر للنمو.

بقلم ديفي ليما

حجم التداول (VOL) /إجمالي القيمة المقفلة (TVL)

تشير نسبة VOL/TVL الأعلى إلى عوائد أعلى لرأس المال، مما يعني أنه يمكن استخدام حجم التداول على بروتوكول DeFi لتقييم استخدام الأصول على البروتوكول. هذا لأنه يمكن تحديد أحجام التداول من خلال رسوم المعاملات المدفوعة بالرمز الأصلي للسلسلة. تشير هذه النسبة أيضًا إلى العلاقة بين حجم التداول و TVL لمقارنة معدل استخدام رأس المال بين بروتوكولات DeFi المختلفة، ومواصلة تحليل سيولة رأس المال ودخل الرسوم للبروتوكول.

تشير النسبة الأعلى إلى الاستخدام الصحي للأموال والسيولة العالية والمخاطر المنخفضة ودخل الرسوم المستقر. في المقابل، تشير النسبة المنخفضة إلى الأموال غير المستغلة بالكامل، وانخفاض السيولة، فضلاً عن دخل الرسوم غير المستقر.

الخلافات حول TVL

كيفية قياس TVL الفعلي للبروتوكولات المتنوعة

استمرت DeFi في الابتكار على طول الطريق، مع إنشاء بروتوكولات متنوعة بشكل متزايد. من الصعب تقييم السلسلة مع ظهور المزيد من المشاريع.

لمعالجة هذه المشكلة، هناك حاجة إلى موفري البيانات مثل Coin Metrics لتتبع البيانات ليتم قياسها باستمرار. يقومون بتجميع TVLs لكل بروتوكول ويلتزمون بالحفاظ على السجلات وتحديثها. ومع ذلك، سيكون من الصعب تقييم بروتوكول جديد لا يحتوي على بيانات تاريخية للإشارة إليها. بالإضافة إلى ذلك، يجب على موفري البيانات أيضًا مواكبة الإصدارات المحدثة من البروتوكولات والعقود الذكية. على سبيل المثال، يتم دعم Uniswap الآن بواسطة الإصدار الثالث ويعتمد كل إصدار طرقًا مختلفة لتتبع الضمانات. لمعالجة هذه المشكلة، يحسب TVL الخاص بـ Uniswap مجموع TVLs لجميع الإصدارات. وبالتالي، يحتاج مزود البيانات إلى تقييم TVL لكل إصدار واحدًا تلو الآخر.

سيؤثر كل من عدد البروتوكولات والإصدارات على تقييم المبلغ الإجمالي لأصول السلسلة العامة، وقد تحدث مشكلة العد المزدوج.

TVL الفعلي غير معروف

لا تنص معظم بروتوكولات DeFi على نوع معين من الضمانات. أدى تنوع أنواع الضمانات إلى جعل التقييم أكثر تعقيدًا. علاوة على ذلك، قد يكون من الصعب العثور على طريقة تقييم مناسبة تنطبق على بعض أنواع الضمانات.

كما هو موضح في الشكل أعلاه، فإن الشكل الموجود على المحور الرأسي هو الإحصائيات التقريبية لأنواع الضمانات الخاصة بـ Uniswap v1/v2/v3 و Sushiswap و Curve و Aave v2 و Compound و Makeri. يمكن تداول أصولهم في سلاسل متعددة أو بورصات مركزية، مما يزيد من صعوبة جمع البيانات وإجراء تقدير دقيق.

التأثير المضاعف لتأمين التخزين المتكرر

في بروتوكولات DeFi، يمكن للمستثمرين إعادة المشاركة عن طريق إنشاء مشتقات من الأصل، مما يسبب مشكلة التخزين المتكرر. باختصار، تتيح خدمة الإقراض التي تقدمها بروتوكولات DeFi للمستثمرين مشاركة الأصول فيها وإقراض أصول مختلفة أخرى. وبهذه الطريقة، يمكن تخزين الأصول المستخدمة كضمان في أحد البروتوكولات في بروتوكول آخر. يزيد العد المزدوج من قيمة المضاعف بطريقة غير مرئية، ولكن الأصل الفعلي أقل من TVL المسجل. لذلك، من الضروري التأكد من عدم استخدام الأصول المقفلة في هذا البروتوكول في البروتوكولات الأخرى، وذلك لتجنب الحساب المزدوج.

كيفية إجراء تقييم دقيق لسعر العملة العائمة

TVL هو مؤشر للمبلغ الإجمالي للأصول السائلة على بروتوكول DeFi. الصيغة: TVL = عدد العملات × السعر الحالي للعملات.

استنادًا إلى سعر السوق للعملات، بافتراض بقاء عدد العملات دون تغيير، سيُظهر TVL أيضًا اختلافات كبيرة عندما يتقلب سعر العملة بشكل كبير. ثم قد تتأثر دقة TVL بالتغيرات المستمرة في أسعار العملات.

بالإضافة إلى ذلك، كما ذكرنا سابقًا، تدعم المزيد والمزيد من بروتوكولات DeFi الآن أصول عملات متعددة أو أنواعًا أخرى من الضمانات. لذلك، يجب أن يأخذ تقييم TVL في الاعتبار التقلبات في أسعار العملات المتعددة أو الضمانات.

الخاتمة

دخلت DeFi الآن شتاءً باردًا بعد صيف DeFi. ومع ذلك، نظرًا للعدد المتزايد من تطبيقات DeFi الجديدة، بدءًا من 1.0 إلى 2.0 إلى 3.0، لا يزال سوق DeFi في الوقت الحالي في مهده. لذلك، هناك حاجة إلى مؤشر لقياس تدفقات رأس المال لبروتوكولات DeFi. يتم استخدام TVL لقياس سيولة رأس المال وبالتالي يتم إنشاؤها.

على الرغم من أن TVL هو المؤشر الأكثر استخدامًا في DeFi، إلا أن قياس بروتوكول واحد أو TVL بأكمله سيتأثر بعوامل متعددة، بما في ذلك أنواع الضمانات، والمنصات، وإصدارات التطبيق، والعد المزدوج، وتقلبات القيمة، وما إلى ذلك. لذلك، لا يمكن قياس حجم صندوق بروتوكول DeFi فقط من خلال تقديرات TVL.

في المستقبل، بالإضافة إلى تضمين المزيد من أنواع الضمانات وتمويل الإقراض وما إلى ذلك، تحتاج DeFi إلى طريقة قياس أكثر دقة نظرًا لازدهار هذه الصناعة. قد لا ينطبق مؤشر موحد واحد على جميع بروتوكولات DeFi. لذلك، يجب ألا نقيس بروتوكول DeFi بمجرد الاعتماد على TVL على البروتوكول. يجب مراعاة المزيد من المؤشرات المتنوعة عند قياس بروتوكول DeFi.