النقاط الرئيسية

• أغلبية كبيرة (69.2٪) من المستجيبين للاستطلاع يقومون حاليًا بالتخزين الخاص بـ إثيريوم (ETH)، مع 78.8٪ يمثلون شركات الاستثمار أو مديري الأصول. وهذا يشير إلى أن المشاركة المؤسسية في التخزين الخاص بـ ETH قد وصلت إلى كتلة نقطية، مدفوعة بتوليد العائدات والمساهمات في أمان الشبكة.
• حوالي 60.6٪ من المستجيبين يستخدمون منصات التخزين من الطرف الثالث، حيث يفضلون المنصات الكبيرة والمتكاملة. تلك المنصات تقلل من التحديات التي تواجه التخزين الفردي، مثل عدم كفاءة رأس المال والتعقيد التقني.
• أصبحت LSTs شائعة بسبب قدرتها على تعزيز كفاءة رأس المال، مما يتيح للـ ETH المرهون البقاء سائلًا ومتاحًا لاستراتيجيات DeFi. يحتفظ 52.6% من المستجيبين بـ LSTs، و 75.7% مرتاحون بالمراهنة على ETH من خلال البروتوكولات اللامركزية.
• بدأت Distributed Validators (DVs) تكتسب شعبية بين المشاركين المؤسسيين بسبب تعزيز الأمان والتحمل للأخطاء. أعرب أكثر من 61% من المستجيبين عن استعدادهم لدفع مقابل إضافي للفوائد الأمنية التي يوفرها DVs.

الاشتراك في النشرة الإخبارية 0xResearch

اشترك

مقدمة

مع استمرار نضوج صناعة العملات المشفرة، ظهر التخزين كمسلك أساسي للمستثمرين المؤسسيين لتوليد عوائد والمساهمة في أمان الشبكة. ومع ذلك، فإن منظومة التخزين للمستثمرين المؤسسيين تظل معقدة.

يقدم هذا التقرير البحثي تحليلا شاملا لسلوكيات تخزين حاملي الرمز المميز المؤسسي ، مع التركيز بشكل خاص على نظام Ethereum البيئي. يهدف بحثنا الأساسي إلى تسليط الضوء على الوضع الحالي للرهان المؤسسي ، واستكشاف الدوافع والعقبات التي يواجهها المشاركون في السوق. من خلال جمع بيانات المسح من مجموعة متنوعة من المؤسسات الراهنة ، مثل البورصات ، والأوصياء ، وشركات الاستثمار ، ومديري الأصول ، ومقدمي المحافظ ، والبنوك ، نسعى إلى توفير رؤى قيمة في السوق لنماذج المدقق الموزع والمدقق المتعدد بحيث يكتسب الوافدون الجدد والناضجون فهما أوسع حول الفروق الدقيقة في هذا المجال سريع النمو.

تكونت الاستبيان من 58 سؤالاً يغطي مختلف جوانب تخزين ETH ورموز التخزين السائلة (LSTs) والمواضيع ذات الصلة. لقد استخدمنا مجموعة متنوعة من تنسيقات الأسئلة، بما في ذلك الاختيارات المتعددة ومقياس ليكرت والمفتوحة، مع خيار ترك بعض الأسئلة فارغة. من بين المشاركين:

• معظم المستجيبين (69.2٪) يقومون حاليًا بعملية التخزين للإثيريوم.
• كان معظمهم من المشاركين المؤسسيين:
  • 78.8% من شركات الاستثمار أو مديري الأصول
    • من هذه الفئة، كان نحو 75% من الشركات أو الصناديق تركز بشكل حصري على استثمار الأصول الرقمية
  • 9.1% حراس الودائع
  • 9.1% منصات التبادل أو موفري المحافظ
  • شبكات / بروتوكولات بلوكتشين بنسبة 12.1%
  • 4.2% من صانعي السوق أو شركات التداول
  • 0.8% أخرى
• تم عرض مجموعة واسعة من المعرفة بشأن اقتصاد التخزين، ولكن كان هناك فهم عالي المعلن عنه بشكل عام لمفاهيم التخزين والمخاطر المرتبطة به.
• التنوع الجغرافي للمستجيبين وجغرافيا مشغل العقد: بينما لم تتم توفير المواقع المحددة، إلا أن أشار العديد من المستجيبين إلى أهمية تنوع جغرافيا مشغل العقد.

المشهد الحالي للتخزين في إثيريوم

تطويرت منظر التخزين إثيريوم بشكل كبير منذ ترقية الشبكة إلى دليل الحصة (PoS)؛ حدث يُطلق عليه اسم الدمج. من الملحوظ أننا ما زلنا نشهد زيادة في عدد العارضين وإجمالي إثيريوم المُخطىء مع مرور الوقت. حالياً، هناك ما يقرب من 1.1 مليون محقق على السلسلة يُخطىء 34.8 مليون إثيريوم.

بعد الدمج، تم تأمين الإيثريوم المرهون في وقت مبكر لضمان انتقال سلس إلى دليل الحصة. كان من المسموح لمشاركي الشبكة سحب إيثريوم الخاص بهم فقط بعد ترقيات شانغهاي وكابيلا (الملقبة بشابيلا) في إبريل 2023. بعد فترة انسحابات أولية قصيرة، شهدت الشبكة تدفقات إيثريوم الحصة الصافية الإيجابية المستمرة. وهذا يشير إلى وجود طلب قوي لحصة الإيثريوم.

اليوم، تم تركيب 28.9٪ من إجمالي توريد إثيريوم، مما أدى إلى تشكيل نظام تخزين قوي يزيد عن 115 مليار دولار. وهذا يجعلها الشبكة التي بها أكبر قيمة دولارية مخزنة، ولكنها أيضًا تحتوي على المزيد من الفرص للنمو.

استمر النظام البيئي للتخزين في النمو حيث يسعى المستخدمون للحصول على مكافآت مرتبطة بالمشاركة في التحقق من صحة الشبكة. عائد الإصدار الحقيقي السنوي ديناميكي ، يتناقص مع زيادة رهان ETH ، كما هو موضح في ورقة بيضاء مبكرة من المديرين التنفيذيين لشركة Obol و Alluvial Collin Myers و Mara Schmiedt بعنوان "السند الإنترنتي”.

معدل مكافآت التخزين عمومًا حوالي 3٪، على الرغم من أن الحوامل يمكنهم كسب مكافآت إضافية في شكل رسوم المعاملات ذات الأولوية التي تزيد خلال فترات النشاط المرتفع في الشبكة.

للوصول إلى هذه المكافآت ، يمكن للشخص أن يقوم بتخزين إيثريوم كمُعتمد فردي أو يحول إيثريوم الخاص به إلى موفر خدمة تخزين طرف ثالث.

يجب على المشاركين الفرديين في التخزين أن يودعوا الحد الأدنى من 32 ETH للمشاركة في التحقق من الشبكة. تم اختيار هذا الرقم لتحقيق توازن بين الأمان واللامركزية وكفاءة الشبكة. حاليًا، يعتبر حوالي 18.7% من الشبكة من المشاركين الفرديين في التخزين. يفترض أن المشاركين غير المعروفين هم مشاركون فرديون.

انخفض الحافز على الحصة الفردية بمرور الوقت لعدة أسباب. أولا ، هناك عدد قليل جدا من الأشخاص الذين يمكنهم تحمل تكلفة 32 ETH بينما يمتلكون في نفس الوقت القدرات التقنية لتشغيل مدقق منفرد ، مما يحد من المشاركة الفردية الواسعة النطاق في عملية التحقق من صحة الشبكة.

السبب الآخر الرئيسي هو أن ETH المرهون يكون غير فعال من الناحية الرأسمالية. بمجرد قفل ETH في التخزين، لا يمكن استخدامها في أنشطة مالية أخرى في جميع أنحاء نظام DeFi البيئي. وهذا يعني أنه لم يعد بإمكان أحد توفير سيولة لمجموعة متنوعة من DeFi primitives أو ترهين ETH الخاص به للحصول على قروض ضدها. وهذا يشكل فرصة تكلفة للتجميع الفردي، الذي يجب أيضًا أن يأخذ في الاعتبار معدلات المكافأة الشبكية الديناميكية لـ ETH المرهونة للتأكد من أنه يعزز إمكاناته في تعويض المخاطر بالعائد.

أدت هاتان المشكلتان إلى ارتفاع منصات التخزين من الطرف الثالث التي تهيمن عليها بشكل ساحق بورصات مركزية وبروتوكولات التخزين السائل.

توفر منصات التخزين لحاملي ETH فرصة تفويض ETH الخاص بهم إلى محققين آخرين ليقوموا بالتخزين بالنيابة عنهم مقابل رسوم. على الرغم من أن ذلك يأتي مع تضحيات، إلا أنه سرعان ما أصبح الطريقة المفضلة لمعظم مشاركي الشبكة.

مصدر: اقتصاديات التخزين النهائي

أكد المستجيبون للمسح هذا البيان:

• 69.2% من مجيبي الاستطلاع أشاروا إلى أن شركتهم تقوم حالياً بالتخزين للإثيريوم.
• أجاب 60.6% من المشاركين بأنهم يستخدمون منصة تخزين طرف ثالث.
• 48.6% يفضلون الرهان على إثيريوم مع منصة متكاملة واحدة (كوينبيس، بينانس، كيلن، الخ).

أشار المشاركون في الاستطلاع إلى أن الأسباب الرئيسية لاختيار مزود التخزين هي التالية:

• سمعة
• نطاق الشبكات المدعومة
• السعر
• عملية التسجيل البسيطة
• تكاليف تنافسية
• الخبرة والقابلية للتوسع

أخيراً، يمكن رؤية النسبة المئوية لتخصيص محافظ المستجيبين لـ ETH أو ETH المرهونة أدناه:

بروتوكولات التخزين السائل

نمت سوق منصات التخزين من الطرف الثالث بشكل كبير خلال السنوات القليلة الماضية للتعامل مع التحديات التي يواجهها التخزين الفردي. كان الكثير من هذا النمو يدفعه فتح التكنولوجيا للتخزين السائل.

التخزين السائل ينطوي على بروتوكول قائم على عقد ذكي يستلم ETH من المستخدمين ويخزنها لهم ويعيدها إلى المستخدم على هيئة رمز التخزين السائل (LST) كإيصال لـ ETH المخزنة لديهم. يمثل LST الأصل الأساسي (ETH) وهو متجانس وعادة ما يكسب مكافآت التخزين بشكل آلي، مما يوفر للمستخدمين وسيلة سهلة للاستفادة من العائد. يمكن للمستخدمين استبدال LST الخاص بهم بـ ETH الأصلية في أي وقت، على الرغم من وجود تأخير في السحب قد يحدث بسبب قيود سحب إثيريوم PoSتم تنفيذه في ترقية كانكون/دينيب. يوفر ليكويد كولكتيف مجموعة واسعة منوثائقحول الحافظات الخاصة بالإيداع والاسترداد لضمان تجربة مستخدم سلسة.

عمارة نظام الإيداع والاسترداد -المصدر: المجموعة السائلة

بروتوكولات التخزين السائلة عادة ما تتكون من كود مُنشأ على السلسلة ومجموعة من المحققين المحترفين اللامركزيين، وغالبًا ما يتم اختيارهم من خلال حكم DAO. يمكن اختيار المحققين استنادًا إلى مجموعة متنوعة من الأولويات، بما في ذلك الكفاءة التقنية وممارسات الأمان والسمعة والتنوع الجغرافي وتنوع الأجهزة. يتم تجميع إيداعات مستخدمي ETH، ثم توزيعها عبر مجموعة المحققين لتقليل مخاطر الخفض والتمركز.

نظرًا لشعبيتها، اعتمد العديد من تطبيقات ديفاي في جميع أنحاء نظام السلسلة الإلكترونية الرمزية الخاصة بها، وهذا يعزز منفعتها ويحسن سيولتها. على سبيل المثال، اعتمدت العديد من البورصات اللامركزية (DEXs) LSTs، مما يتيح لحامليها الوصول إلى سيولة فورية لـ LSTs الخاصة بهم أو تبديلها برموز أخرى.

اندماج DEX هو تطوير هام بسبب تأخيرات السحب. على الرغم من أن المستخدمين مشروعين في استرداد LSTs لـ إثيريوم في أي وقت، إلا أنه خلال فترات الضغط السوقي أو الطلب العالي على السيولة، قد ينحرف سعر LST ETH عن سعر إثيريوم بسبب طوابير الاسترداد. المستخدمون الذين يبحثون عن سيولة فورية ويكونون على استعداد لتبادل LSTs لـ إثيريوم على DEXs بسعر مخفض هم من يدفعون بهذا الانحراف. بهذا، طابور السحبعادة ما يكون منخفضًا في ظروف الحالة الثابتة.

بمجرد أن يكون لدى LST سيولة كافية بحيث يُتوقع أن يظل سعره مرتبطًا بشكل عام بـ ETH، يمكن اعتماده من قبل سوق نقود DeFi، مما يعزز من فائدته بشكل أكبر. تمت دمج LSTs من قبل أسواق نقود DeFi الرائدة، بما في ذلك Aave و Sky (سابقًا MakerDAO)، لتمكين المستخدمين من استعارة أصول أخرى دون الحاجة إلى بيع ETH المرهون لديهم. يتيح ذلك عوائد أعلى لأن المستخدمين يمكنهم تراكم مكافآت Ethereum PoS بينما يكسبون عوائد إضافية من LSTs المنخرطة في استراتيجيات DeFi.

في النهاية ، تحسن LSTs الوصول إلى التخزين في إثيريوم ، وتعظم كفاءة رأس المال ، وتمكّن من أشكال جديدة من استراتيجيات توليد العائدات.

أبدى المستجيبون إيجابية تجاه LSTs.

• 52.6% من المشاركين يحملون LSTs.
• كان 75.7% مرتاحون إلى التخزين ETH مع بروتوكول لامركزي.

في النهاية، سألنا المشاركين كيف يستخدمون شركتهم LSTs.

تقنيات التخزين المتقدمة

المحققون الموزعون (DVs)

وجدت بروتوكولات التخزين السائل ملاءمة سوق المنتج في شكلها الحالي، مجذبة للمستثمرين التجزئة ومستخدمي ديفي وصناديق العملات الرقمية الأصلية. ومع ذلك، لتمكين تدفقات رأس المال المؤسسية الكبيرة، من المحتمل أن يكون هناك حاجة لتنفيذ المحققين الموزعين (DVs).

مبتكرة بواسطة Obol،DVs يعزز الأمن والتسامح مع الأخطاء واللامركزية في شبكات Staking . القضية الأساسية التي تسعى Obol إلى معالجتها هي المخاطر الكامنة المرتبطة بنقاط الفشل المركزية في تكوينات Staking التقليدية. إذا كانت عقدة المدقق غير متصلة بالإنترنت ، على سبيل المثال بسبب فشل في الأجهزة أو خطأ في العميل ، فستبدأ في تراكم عقوبات غير متصلة بالإنترنت. بالإضافة إلى ذلك ، فإن احتمال تكرار مفتاح المدقق وتشغيله على عقدتين في وقت واحد يخلق خطر "التوقيع المزدوج" للمعاملات ، مما يؤدي إلى خفض العقوبات. وهذا يشكل خطرا كبيرا على المشاركين المؤسسيين الذين يحتاجون إلى أقصى قدر من الأمان والضمانات حول حصة ETH المفوضة.

المحققون ذوو العقدة الفردية ينشئون تشكيلة من المشاكل والمخاطر:

• المحققون ذوو العقدة الفردية ليس لديهم حماية ضد فشل الآلة
• من الصعب توظيف إعداد نشط غير نشط (للتشابك) الذي يعمل بفعالية. يمكن أن تؤدي سوء التكوين أو أخطاء البرنامج أو عدم وجود المراقبة إلى التصديق المتزامن من نفس مفتاح الموثق، مما يؤدي إلى حدوث حدث القصاص.
• المحققون لديهم مفاتيح ساخنة يمكن أن تتعرض للاختراق.
• هناك اقتصاديات الحجم لبنية البيانات الموثوقة، مما يؤدي إلى تركيز العميل ومخاطر الترابط للمستخدمين النهائيين.

يعالج مدققو Obol الموزعون هذه المشكلات من خلال تمكين تقليل الثقة من خلال التحقق من صحة العقد المتعددة. من خلال تحقيق اللامركزية في مسؤوليات المدقق عبر مجموعة من العقد - ما يعرف باسم المدقق الموزع - يمكن هذا الإعداد المدقق "الفردي" من الاستمرار في العمل حتى في حالة تعطل عقدة في المجموعة الموزعة. على وجه التحديد ، طالما أن ثلثي العقد في المجموعة تعمل ، فسيظل المدقق يعمل. تعمل DVs أيضا على تمكين برامج العميل والأجهزة والتنوع الجغرافي داخل نفس المدقق ، حيث يمكن لكل عقدة تشغيل مجموعة أجهزة وبرامج فريدة. يمكن تنويع المدققين الفرديين ، بالإضافة إلى الشبكة الأكبر نفسها ، بشكل كبير عبر كل من متجهات المركزية هذه.

هندسة Obol DV -مصدر: Obol (DV Labs)

كان المستجيبون للمسح لطيفين للغاية تجاه DVs.

• 65.8% من المشاركين كانوا على دراية بـ DVs.
• 61.1% سيدفعون سعرًا Prmium للميزات المتخصصة، مثل تحسين الأمان / الوقت الفعلي، اللامركزية، وتحمل الأخطاء.

كان المعرفة العامة بشأن DVs مرتفعة ، حيث أشارت فقط 2.6٪ إلى أنها غير ملمة على الإطلاق بالتكنولوجيا:

0% من المستجيبين اعتبروا أن DVs كانت خطيرة جدا على عملياتهم للتخزين، مع 5.6% يقولون أنها ليست خطيرة على الإطلاق.

تعزز هذه الردود الأفعال الأطروحة التي تفضل المخصصون لرأس المال المؤسسيين DVs كأفضل خيار للتخزين.

إعادة التثبيت

جنبا إلى جنب مع DVs، إعادة التخزين هي فتح تقني آخر يخلق تدفقات إيرادات جديدة للمتحاملين. يتيح إعادة التخزين للمحققين استخدام إيثريومهم المرهون أو LSTs لتوفير الأمان لعدة بروتوكولات في وقت واحد، مما قد يسمح بالحصول على عوائد إضافية.

هذا لا يأتي من دون مخاطر إضافية، على الرغم من ذلك. يتم استخدام الأصول المعادة لتأمين عدة بروتوكولات بشكل متزامن، حيث يمكن لحالة واحدة من السلوك الخبيث أو فشل التشغيل أن تؤدي إلى تقليص العقوبات والخسائر للمحققين. إعادة الرهان تقدم مخاطر أخرىبما في ذلك تركيز الرهان المركزي ، وثغرات مستوى البروتوكول ، وعدم استقرار الشبكة.

تمت إضافة EigenLayerالدعملـ Liquid Collectives LsETH. سيتمكن مالكو LsETH من كسب رسوم البروتوكول والمكافآت من بروتوكول EigenLayer في الوقت نفسه بتلقي مكافآت شبكة ETH عن طريق الاحتفاظ بـ LsETH.

تمت إضافة التعايش أيضًاالدعمبالنسبة لحاملي LsETH، الذين لديهم الآن القدرة على تلقي رسوم البروتوكول الإضافية والمكافآت من بروتوكول التكافل، بينما يتلقون مكافآت شبكة الإثيريوم ببساطة عن طريق الاحتفاظ ب LsETH.

أشار المشاركون في الاستبيان إلى أنهم كانوا عمومًا مؤيدين للتخزين مع فهم قوي للمخاطر.

• 55.3% من المستجيبين قالوا إنهم مهتمون بإعادة تخزين الإثيريوم.
• 74.4% من المستجيبين قالوا إنهم يفهمون مخاطر إعادة الرهان.

ومع ذلك، أشار المستجيبون إلى أنهم يعتبرون الإعادة للتخزين عمومًا محفوفة بالمخاطر.

أظهر استطلاعنا أن 55.9٪ من المستجيبين مهتمون بإعادة تخزين إثيريوم، في حين أن 44.1٪ لا يهتمون. نظرًا لأن 82.9٪ من المستجيبين أشاروا إلى أنهم يفهمون مخاطر إعادة التخزين، فإن هذا يشير إلى وجود اتجاه إيجابي نحو إعادة التخزين. وعلى الرغم من ذلك، كان التوزيع مائلًا قليلاً نحو اعتبار إعادة التخزين مخاطرة بشكل أساسي.

اللامركزية وصحة الشبكة

تظهر LSTs سمات سوق يأخذ الفائز الكل بسبب عدة عوامل تخلق آثار شبكية قوية. مع نمو LSTs، يتم تقديم سيولة أفضل ورسوم أقل والمزيد من الاندماجات مع بروتوكولات DeFi. يؤدي هذا التبني المتزايد إلى توفير مزيد من حوض السيولة، مما يجعل الرمز أكثر جاذبية للتداول والاستخدام في تطبيقات DeFi الأخرى. كما يستفيد LSTs الكبيرة من اقتصاديات الحجم: حيث يجذبون المزيد من المشغلين لأنهم يولدون المزيد من الرسوم. بالتالي، يتم تعزيز الأمان لأن هناك المزيد من المشغلين لتوزيع الحصة بينهم. ويتم تخزين أكثر من 40٪ من إجمالي ETH بواسطة Lido و Coinbase.

يمكن أن يستفيد LSTs الكبيرة من تحسين العلامة التجارية أيضًا، حيث كان هذا عاملًا مهمًا بين مجيبي الاستبيان.

تقدم الدراسة مزيدًا من الأدلة على تركيز منصات التخزين من الطرف الثالث: كان stETH مملوكًا لأكثر من نصف المستجيبين.

يؤدي هذا الديناميكية إلى تركيز قوة التخزين في أيدي عدد قليل من LSTs أو البورصات المركزية، حيث في بعض الحالات غالبًا ما تعتمد حمامات التخزين الكبيرة على عدد محدود من مشغلي العقد. هذا التمركز لا يتعارض فقط مع المبادئ الأساسية لإثيريوم، بل يقدم أيضًا ثغرات أمان لآلية التوافق في الشبكة بالإضافة إلى نواقل الهجوم على الرقابة.

أشار المشاركون في الاستطلاع إلى قلقهم الشديد من مسائل التمركز المركزي، حيث أشار 78.4% منهم إلى قلقهم من تمركز المحقق، مع اتفاق عام على أن الموقع الجغرافي لمشغل العقدة مهم عند اختيار منصة تخزين طرف ثالث. يشير الاستطلاع إلى أن السوق قد تكون تبحث عن بدائل أكثر لامركزية للزعماء الحاليين في السوق.

ممارسات الحضانة والتشغيل

يستخدم غالبية المستجيبين (60٪) محافظ مؤهلة لاحتجاز عملاتهم الإلكترونية. تعتبر محافظ الأجهزة شائعة أيضًا، حيث يستخدم 50٪ من المستجيبين هذا النوع. أما بالنسبة للبورصات المركزية (23.33٪) ومحافظ البرمجيات (20٪)، فهي أقل استخدامًا لأغراض الاحتجاز.

ذكر المستجيبون بشكل عام أنهم يمتلكون مستوى عالٍ من الإلمام بعمليات العقدة، حيث وافق الغالبية (65.8٪) أو وافقوا بقوة على أنهم ملمون بعمليات العقدة، وكان 13٪ محايدين، وكان 21٪ إما يختلفون أو يختلفون بشدة.

كان هناك بشكل عام مستوى عالٍ من الوعي بشأن تنوع العملاء، أو استخدام تطبيقات البرمجيات المختلفة لتشغيل محققي الإثيريوم لتقليل نقطة فشل واحدة، والحفاظ على اللامركزية، وتحسين أداء الشبكة العام. وأشار خمسون في المائة من مستجيبي الاستطلاع إلى أنهم على دراية بالمفهوم، ووافق 31.6% بقوة. فقط 2.6% لم يكونوا على دراية بتنوع العملاء. وبشكل عام، يشير هذا إلى أن 81.58% من المستجيبين على دراية بمفهوم تنوع العملاء.

يُقدَّر الوصول إلى السيولة بشدة من قبل المستجيبين. على مقياس من 1 إلى 10 (مع 10 كونها الأكثر أهمية)، كان متوسط التقييم لأهمية الوصول إلى السيولة هو 8.5، وهو الثاني في الأولوية فقط بعد حماية الأصول من الخسارة (9.4): من الواضح أن السيولة عامل حاسم بالنسبة للعديد من المشاركين المؤسسيين في نظام الإثيريوم للتخزين. علاوة على ذلك، أشار 67% من المستجيبين إلى أن السيولة المتاحة عبر جميع المصادر كانت مهمة عند النظر في LSTs، مع ميل قوي لأماكن السيولة المركزية مثل Curve، Uniswap، Balancer، وPancakeSwap، بالإضافة إلى منصات تجميع السيولة (Matcha) أو منصات الصرف على السلسلة (Curve، Uniswap، Cowswap).

وأخيرا، أظهر المشاركون مستوى متوسطا إلى مرتفعا من الثقة في قدرتهم على سحب ETH خلال ظروف السوق المتقلبة، مما يشير إلى أن غالبية المشاركين (60.5٪) كانوا واثقين من قدرتهم على الانسحاب خلال فترات التقلبات، وكان لدى جزء كبير إلى حد ما (21.1٪) مخاوف. تشير مستويات الثقة هذه إلى أنه في حين أن الغالبية تشعر بالأمان بشأن قدرتها على الوصول إلى الأموال ، إلا أن جزءا كبيرا لا يزال لديه شكوك حول أمن عمليات السحب خلال ظروف السوق المضطربة.

إدارة المخاطر والأمان

تواجه المؤسسات عدة مخاطر عند تخزين إثيريوم:

• الشرطة المائلة: قد تحدث أحداث القطع عند حدوث أخطاء في التصديقات أو مقترحات حظر غير صحيحة أو توقيع مزدوج. نتيجة لذلك ، قد يفقد المدققون جزءا من ETH المربوط لانتهاك قواعد البروتوكول ، وقد تتكبد مؤسسات Staking خسارة مالية كبيرة. يؤدي تعطل المدقق أو عدم نشاطه أيضا إلى فرض عقوبات. في حين أن القطع هو نتيجة لا رجعة فيها للسلوك الضار ، فإن عقوبات التوقف عن العمل تكون أصغر بشكل عام ويمكن استردادها.
• السيولة: في حالة حبس ETH المربوطة أو افتقار LSTs إلى السيولة العميقة ، فقد تواجه المؤسسات صعوبة في الخروج من المراكز الكبيرة بسرعة. علاوة على ذلك ، قد يؤدي إلغاء ربط سعر السوق بين ETH و LSTs أيضا إلى خسائر. 71.9٪ من المشاركين كانوا مهتمين بالسيولة عبر جميع المصادر المتاحة.
• عدم اليقين التنظيمي: نظرًا لاستمرار تطور المشهد التنظيمي على الصعيدين العالمي والمحلي، يجب على المؤسسات مراقبة التطورات الجارية فيما يتعلق بتصنيف مكافآت التخزين من قبل الهيئات التنظيمية، ومتطلبات الامتثال لتشغيل البنية التحقق، والآثار الضريبية لدخل التخزين. أكثر من نصفهم (58.9%) لا يترددون في تخزين عملاتهم الإثيريوم بسبب عدم وضوح التنظيم، على الرغم من أن 17.7% يبقون خارج السوق.

بالمثل، 55.9% لا يشاركون في بروتوكول التخزين السائل بسبب نقص الوضوح التنظيمي، مع تردد 20%.

بصفة عامة، تؤثر اللوائح على اختيارات مقدمي خدمات التخزين لـ 39.4% من المستجيبين، حيث يوافق 24.3% بقوة على أنهم لا يأخذون اللوائح في اعتبارهم عند اختيار مقدمي خدمات التخزين لـ ETH. من الممكن أنه نظرًا لأن المشهد التنظيمي للتخزين لا يزال يتطور، فإن ذلك يدفع تلك المؤسسات إلى التركيز على مخاطر التشغيل الأخرى التي يرونها أكثر أهمية.

• تشغيلي: أكثر من 90٪ من المستجيبين كانوا متعرفين بشكل شديد / جيدين أو إلى حد ما على عمليات سحب ETH staking ، مما يؤكد الوعي المؤسسي الذي يتأخر في عمليات السحب ويمكن أن يؤدي إلى تباينات كبيرة في سعر LST في حال تم تقييد عمليات السحب. ومع ذلك ، كان المستجيبون مقسمين مرة أخرى بشأن ثقتهم في قدرتهم على سحب ETH المرهون في ظروف staking المتقلبة ، حيث تقريبًا متساوون بين الثقة والحيادية وعدم الثقة.

كما يتضح من استطلاعنا، يتطلب تشغيل بنية الأجهزة التحقق على نطاق واسع وقت تشغيل عالي وأداء ممتاز عبر عدة أجهزة تحقق، وحماية المفاتيح الخاصة، وتصحيح البرامج ضد الثغرات. استمرت التحديات التشغيلية في مقدمة أذهان المستجيبين لدينا، وسادت مجموعة متنوعة من المقاييس المستخدمة لمراقبة أنشطة التخزين تعمل بها معدل العائد السنوي ووقت التشغيل للمحقق ثم المكافآت الإجمالية المدفوعة ومعدلات التصديق والسيولة.

*قام عدد من المستجيبين بعدم المشاركة في هذا السؤال بسبب الاعتبارات الخاصة والتنظيمية

أدوات المراقبة المدمجة داخليا التي أنتجتها أنظمة إدارة المخاطر الخاصة، والتقارير ولوحات المعلومات التي توفرها مقدمو خدمات التخزين، وDune كانت أكثر الأدوات تم الإشارة إليها بشكل كبير والتي استخدمتها المؤسسات التي تم استطلاع آرائها لمراقبة عمليات التخزين.

*قرر عدد من المشاركين في الاستطلاع عدم المشاركة في هذا السؤال نظرًا للاعتبارات الخاصة والتنظيمية

علاوة على ذلك، انقسم المستجيبون في مدى أهمية تحقيق عوائد التخزين الفائقة مقابل المعيار بالنسبة لهم.

ظل تجمع المستجيبين متقسمًا بشأن قراراتهم بالمشاركة في LSTs أو عدمها، حيث ذكر 44.4% مخاوف تنظيمية وامتثالًا.

ذكر عدة مديري أصول أن الاحتجاز الآمن للـ LSTs يشكل مشكلة وأن المخاطرة والجهد المعرفي مقابل الثواب تكون غير متوازنة. ذكر أحد المستجيبين: "نحمل رموز PoS ولكننا غير متخصصين. لا نعرف من أين نبدأ في التعامل / التفكير في التخزين، العائد، الخ. فريقنا صغير. نريد القيام به بطريقة موافقة تنظيميًا وكذلك تقليل المخاطر." مع مستجيب آخر يقول "LSTs ليست تخزين. إنها DeFi مقنعة على أنها تخزين."

من الجدير بالذكر أن البنوك التي استطلعنا آرائها ذكرت أن وضع ETH المملوكة للعميل في العهد لديها سيؤثر على الكشف للعملاء والجهات التنظيمية، وسيقدم متطلبات جديدة للآثار الرأسمالية والمخاطر التشغيلية المنبثقة عن سيولة LST أو عدم وجودها.

الاتجاهات والرؤى الرئيسية

لقد لاحظنا عدة نقاط رئيسية من النتائج العامة للمسح. تؤكد بياناتنا أهمية السيولة والوضوح التنظيمي في تشكيل مشاركة المؤسسات في التخزين الخاص بـ ETH ، مع نسبة ملحوظة تبقى حذرة. بشكل عام ، توضح نتائج التقرير منظرًا معقدًا ومشجعًا لنمو التخزين المؤسسي لـ ETH حيث تستمر الشركات في التعامل مع ظروف السوق المتطورة:

• تشارك المؤسسات بنشاط في تخزين إثيريوم ولكن بمستويات متفاوتة من التعرض والأساليب.
• هناك اهتمام متزايد بتقنيات الاستقرار المتقدمة مثل DVs وإعادة الاستقرار، على الرغم من المخاطر المرتبطة.
• اللامركزية لا تزال مشكلة مهمة تؤثر في اختيار مزود الخدمة.
• السيولة هي عامل حاسم بالنسبة للمشاركين المؤسسيين، وتؤثر على اختيارهم لـ LSTs وطرق التخزين.
• أدت عدم اليقين التنظيمي إلى نهج متباين، حيث يتبع بعض المؤسسات نهج الحذر بينما لا تشعر بالقلق الكبير الأخرى.
• هناك مستوى عالٍ من الوعي حول الجوانب التشغيلية والمخاطر المرتبطة بالتخزين بين المشاركين المؤسسيين.

على الرغم من المخاطر والتحديات المرتبطة بتخزين Ethereum ، ورموز Staking السائلة (LSTs) ، وإعادة التخزين ، توفر هذه التقنيات فرصا مقنعة للمستثمرين المؤسسيين بسبب فرص توليد العائد: يوفر Ethereum Staking عائدا مستقرا نسبيا ويمكن التنبؤ به في سوق غالبا ما تقدم فيه استثمارات الدخل الثابت التقليدية عوائد منخفضة. يقترب معدل المكافأة السنوي الحالي من 3-4٪ لتكديس ETH وقد يحصل المشاركون على مكافآت إضافية من رسوم الأولوية. علاوة على ذلك ، قد تعمل LSTs على تحسين كفاءة رأس المال من خلال السماح باستخدام ETH المربوطة في تطبيقات DeFi ، مما يسمح للمؤسسات بكسب مكافآت Staking مع الاستفادة في نفس الوقت من أصولها للحصول على فرص عائد إضافية.

بشكل عام، يخلق الاعتماد المتزايد ل LSTs في بروتوكولات DeFi فرص سوق جديدة. حيث ناقش 39.3% من المستجيبين استخدام LSTs في تطبيقات DeFi، فمن المرجح أن يستمر هذا الاتجاه، مما قد يؤدي إلى زيادة سيولة وفائدة هذه الرموز. وعلى الرغم من استمرار القلق النظامي، يبدو أن الراحة مع البيئة النظامية المحيطة بالتخزين تتزايد.

وأخيرا، فإن المشاركة في Staking تعمل على مواءمة المستثمرين المؤسسيين مع النجاح طويل الأجل لشبكة Ethereum، مما قد يوفر عوائد مالية وموقعا استراتيجيا في النظام البيئي blockchain. وفي حين لا تزال هناك تحديات، يبدو أن الفوائد المحتملة للتخزين وLSTs والاستعادة تفوق المخاطر التي تواجه العديد من المؤسسات. مع نضوج النظام البيئي وزيادة النسبة المئوية لرهان ETH بشكل كبير ، من المرجح أن تصبح هذه التقنيات مكونات جذابة بشكل متزايد لاستراتيجيات التشفير المؤسسية.

تنصل من المسؤولية:

1. تمت إعادة طبع هذه المقالة من [blockworksresearch], جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [تريشيا لينودانيال شابيرو]. إذا كان هناك اعتراضات على هذا النشر، يرجى التواصل معبوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معها على الفور.
2. الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي آراء المؤلف فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوعة.