تنتج تقنية سلسلة الكتل الكثير من البيانات العامة. في سعي تويتر للعملات المشفرة اللانهائي لمقارنة سلسلة الكتل A مع سلسلة الكتل B، لا يوجد نقص في عدد المقاييس التي يجب على المستثمرين والباحثين وأصحاب الرأي التعامل معها عند تقديم حجتهم.
سوء استخدام الأرقام ، ومع ذلك ، في كثير من الأحيان يعوق القدرة على فهم هذا العالم.
في طبعة اليوم من 0xResearch، نتناول ثلاثة مقاييس ومشكلاتها: عناوين نشطة، "الربحية" في سلسلة الكتل، والقيمة الإجمالية المؤمنة.
“العناوين النشيطة” يخبرنا عن عدد المستخدمين النشطين والدفع في بروتوكول محدد.
"يمثل البيان "يوجد لدى فيسبوك 3 مليار مستخدم نشط شهريًا" بيانًا مفيدًا يخبرنا شيئًا عن الشبكة الاجتماعية. نظرًا لعدم وجود فرصة مربحة ساحقة للبريد المزعج لغزو فيسبوك، فإن العناوين النشطة هي طريقة جيدة لتقييم قيمة المنصة بشكل حقيقي بالنسبة للمستهلكين."
ولكن عندما يتعلق الأمر بسلاسل الكتل، تصبح العناوين النشطة أقل فائدة بسبب سهولة إنشاء محافظ جديدة - والفرص الربحية الواضحة لتوزيعات الألعابأومزرعةالحوافز البروتوكولية.
على سبيل المثال، يروي الرسم البياني التالي قصة واضحة: كان لدى سولانا أكبر عدد من العناوين النشطة يوميًا في الشهر الماضي، لذا يجب أن تكون سولانا في فترة نشاط مثيرة.
المصدر: TokenTerminal
معظم مستخدمي Solana يتداولون على DEXs، لذلك يجب علينا أن نلقي نظرة أقرب على نشاط DEX. عندما نكبح في عناوين Solana النشطة على DEXs، نرى أن الغالبية العظمى في اليوم الأخير - حوالي 3.4 مليون من إجمالي 4.4 مليون - تتداول أقل من 10 دولارات من حجم الحياة.
هذا يشير إلى نشاط البريد المزعج أو البوت بسبب سولانا رخيصرسوم المعاملات بدلاً من عدد المستخدمين "الجودة".
المصدر: بلوكووركس للأبحاث
إليك مثالًا آخر كتبت عنه سابقًا: شهدت Celo L1 (الآن L2) زيادة في عناوين العناوين النشطة يوميًا التي ترسل العملات المستقرة إلى 646 ألفًا في سبتمبر. تجاوزت Tron في نفس المقياس، مما دفع إلى إشادة منفيتاليك بوتيرين و CoinDesk.
بعد فحص دقيق، محلل بيانات في صندوق البديل جاك هاكورثوجد أن 77% من عناوين سيلو هذه قامت بتحويل مبالغ ضئيلة تقل عن سنتين، وذلك بسبب جزء من عشرات الآلاف من المستخدمين يطالبون بجزء من سنت واحد من بروتوكول الدخل الأساسي العالمي المعروف باسم جوددولار.
في كلا الحالتين، نقلت العناوين النشطة قصة استخدام عالي. ولكن عند الفحص الدقيق، تسقط تلك القصة أرضاً.
لمزيد من المعلومات حول هذا الموضوع ، انظر إلىدان سميث, الذي قاد الهجوم على الاستخدام الخاطئ لعناوين النشاط اليومي:
بدلا من التركيز على العناوين النشطة لدراسة نشاط blockchain ، من الأفضل لك على الأرجح النظر في مقاييس رسوم الشبكة. تخبرك الرسوم بإجمالي الغاز الذي يتم إنفاقه لاستخدام البروتوكول ، مع وضع مسألة مستخدمي "الجودة" جانبا.
تُستخدَم الرسوم بشكل شائع من قبل المحللين والمستثمرين للحصول على فكرة عن البلوكشينات التي تولد أكبر "إيرادات". بعد ذلك، نقوم بخصم ما يعطيه البلوكشين في إصدار الرموز للمعتمدين كعنصر تكلفة.
النتيجة؟ بلوكتشين "الربحية".
هذا هو الطريقة الصريحة التي يولد بها نظام التشغيل Token Terminal "البيانات المالية" لبروتوكولات العملات المشفرة. يخبرك الصورة أدناه، على سبيل المثال، أن Ethereum L1 قد تكبد خسائر مذهلة بالملايين خلال الشهرين الماضيين.
المصدر: Token Terminal
المشكلة الوحيدة هي أن هذا لا يأخذ في الاعتبار عامل حاسم واحد: على عكس سلسلة PoW مثل بيتكوين ، يمكن للمستخدمين في سلسلة PoS أيضًا استغلال فوائد مكافآت إصدار الرموز بسهولة.
بعد كل شيء، لماذا يهمني ما إذا كان شبكة "غير ربحية" إذا كنت أحقق عائدًا بنسبة 5٪ على إيث/سول المرهونة لدي من منصة رهن سائلة مثل ليدو أو جيتو؟ وبالتالي، يؤدي معامل إصدار الرموز باعتباره عنصر تكلفة إلى استنتاج مشكوك فيه بأن "إثيريوم غير ربحي."
التضخم سيء في العالم الحقيقي لأنه عندما يبدأ طابع النقود التابع للبنك المركزي في العمل بسرعة، يصل إمداد النقود المضخمة إلى مختلف الجهات في الاقتصاد في أوقات مختلفة، مما يعود بالفائدة على الذين يتلقون إمداد النقود الجديدة أولاً قبل أن تتكيف الأسعار "الحقيقية". يُعرف هذا بالتأثير كانتيلون.
وعلى الواقع، ليس هذا ما يحدث في اقتصاد سلسلة كتل PoS، حيث يتم استلام التضخم (أي إصدار الرمز) من قبل الجميع في نفس الوقت. لا يصبح أحد أغنى أو أفقر - الجميع يظلون ثروات متساوية.
بدلاً من ذلك ، يُعتبر مقياس القيمة الاقتصادية الحقيقية (REV) كبديل ، حيث يجمع بين رسوم الشبكة ونصائح MEV (للمحققين) ، ولكن يترك الإصدار جانبًا كعنصر تكلفة.
على هذا الأساس، يمكننا رؤية أن الإثيريوم كان في الواقع مربحا خلال الشهرين الماضيين:
المصدر:بلوكووركس ريسيرش
يعتبر REV بشكل قاطع مقياسًا أفضل لتقييم الطلب الحقيقي على شبكة معينة، ومقياس إيرادات يمكن مقارنته بشكل أفضل مع إيرادات TradFi.
الطويل والقصير من الأمر هو: طرق الربح والخسارة التقليدية في المحاسبة لا تتناسب بسهولة مع تقنية البلوكشين.
لمزيد من المعلومات حول هذا الموضوع المعقد ، راجع هذا الأخير منحنى الجرسبودكاست مع جون شاربونو.
المشرفون هم قطعة مفتاحمن البنية التحتية للبلوكشين لتوفير وصول البيانات من مصادر خارج السلسلة الرئيسية. بدون المايكروتيكات مثل Chainlink ، لن يكون هناك وسيلة موثوقة لاقتصاديات البلوكشين لتعكس الأسعار بناءً على الاقتصاد الحقيقي.
الطريقة النموذجية لمقارنة حصة السوق بين موفري أوراكل هي استخدام مقياس "القيمة الإجمالية المضمونة" (TVS) ، والذي يجمع بين جميع قيمة القروض المضمونة بواسطة أوراكل. هذه هي الطريقة التي يفعلها DefiLlama بشكل صريح:
المصدر: DefiLlama
مشكلة واحدة مع TVS هي أنه يحجب النشاط الفعلي الذي تم تأمينه بواسطة العرافة.
على سبيل المثال ، يقوم المورد بتشغيل منتجات التداول عالية التردد مثل تبادل الدائمة بتحديثات الأسعار باستمرار من مصدر خارج السلسلة بتأخير ثانية فرعية.
هذا يتناقض مع بوابة “push-based” لبروتوكول الإقراض التي تحدث تحديثات للأسعار على البلوكشين عدة مرات يوميًا لأنه ليس هناك حاجة لذلك بشكل متكرر.
TVS ينظر فقط إلى كمية القيمة التي يحكمها العقل الفارق، لكنه يهمل كثافة أداء موفر العقل الفارق.
بعبارة أخرى ، سيكون الأمر أقرب إلى القول إن شريحة لحم الذواقة قدمت نفس القيمة للعشاء مثل السلطة لأن كلاهما كان 50 دولارا في القائمة. من المؤكد أن تحضير شريحة لحم يتطلب عملا أكثر بكثير من سلطة بسيطة ، وهو عامل يستحق الدراسة.
يعتبر المقياس البديل ، مثل قيمة المعاملات الإجمالية (TTV) ، بدلاً من ذلك ، حجم المعاملات الدورية التي تستخدم تحديثات أوراكل للتسعير.
يستبعد TTV التطبيقات ذات التردد المنخفض مثل الإقراض والتراكم وإعادة الرهن، ولكن كًمارايان كونوريوضح أن "2-9٪ من تحديثات أسعار أوراكل تأتي من بروتوكولات التردد المنخفض ، وهو رقم صغير جدا في سياق التشفير ، حيث تكون قابلية تقلب التدابير الأساسية عالية جدا."
عندما يتم تقييم أوراكل على أساس TTV ، تتغير حصة السوق بشكل كبير.
لمزيد من المعلومات حول هذا، انظر تقرير بلوكووركس للأبحاثعن كيفية تعكس TTV أفضل الأساسيات الأوراق المالية.
بيانات تجمع إثريوم تقترب من الحد المستهدف:
المصدر:كتاب ديون
تم تقديم الشوكة الصعبة لـ Ethereum Dencun (EIP-4844) في مارس الماضيblobspace, طريق بديل لمدرجات L2 لنشر بياناتها المجمعة بشكل رخيص إلى L1. يتم حكم البلوبس بآلية رسوم منفصلة عن مساحة بلوك Ethereum و 10x أرخصوكذلك جانب حاسم من خريطة الطريق المركزة على Rollup. تم تحديد الكتل العشوائية حاليًا على ستة كتل عشوائية لكل كتلة L1 (Vitalik مؤخرًا.دعالزيادة بنسبة 33٪).
كمية بيانات الكتلة التي يتم استخدامها بواسطة Ethereum L2s تقترب مرة أخرى من هدفها الثلاثة كتل (الخط الأخضر أعلاه)، بعد ذلك ستكون استخدام مساحة الكتلة معرضة لقوى العرض والطلب في السوق. عندما يتم ملء أربعة أو أكثر من الكتل في الكتلة الحالية، يزداد رسوم الأساس للكتلة التالية بنسبة تصل إلى 12.5%.
تنتج تقنية سلسلة الكتل الكثير من البيانات العامة. في سعي تويتر للعملات المشفرة اللانهائي لمقارنة سلسلة الكتل A مع سلسلة الكتل B، لا يوجد نقص في عدد المقاييس التي يجب على المستثمرين والباحثين وأصحاب الرأي التعامل معها عند تقديم حجتهم.
سوء استخدام الأرقام ، ومع ذلك ، في كثير من الأحيان يعوق القدرة على فهم هذا العالم.
في طبعة اليوم من 0xResearch، نتناول ثلاثة مقاييس ومشكلاتها: عناوين نشطة، "الربحية" في سلسلة الكتل، والقيمة الإجمالية المؤمنة.
“العناوين النشيطة” يخبرنا عن عدد المستخدمين النشطين والدفع في بروتوكول محدد.
"يمثل البيان "يوجد لدى فيسبوك 3 مليار مستخدم نشط شهريًا" بيانًا مفيدًا يخبرنا شيئًا عن الشبكة الاجتماعية. نظرًا لعدم وجود فرصة مربحة ساحقة للبريد المزعج لغزو فيسبوك، فإن العناوين النشطة هي طريقة جيدة لتقييم قيمة المنصة بشكل حقيقي بالنسبة للمستهلكين."
ولكن عندما يتعلق الأمر بسلاسل الكتل، تصبح العناوين النشطة أقل فائدة بسبب سهولة إنشاء محافظ جديدة - والفرص الربحية الواضحة لتوزيعات الألعابأومزرعةالحوافز البروتوكولية.
على سبيل المثال، يروي الرسم البياني التالي قصة واضحة: كان لدى سولانا أكبر عدد من العناوين النشطة يوميًا في الشهر الماضي، لذا يجب أن تكون سولانا في فترة نشاط مثيرة.
المصدر: TokenTerminal
معظم مستخدمي Solana يتداولون على DEXs، لذلك يجب علينا أن نلقي نظرة أقرب على نشاط DEX. عندما نكبح في عناوين Solana النشطة على DEXs، نرى أن الغالبية العظمى في اليوم الأخير - حوالي 3.4 مليون من إجمالي 4.4 مليون - تتداول أقل من 10 دولارات من حجم الحياة.
هذا يشير إلى نشاط البريد المزعج أو البوت بسبب سولانا رخيصرسوم المعاملات بدلاً من عدد المستخدمين "الجودة".
المصدر: بلوكووركس للأبحاث
إليك مثالًا آخر كتبت عنه سابقًا: شهدت Celo L1 (الآن L2) زيادة في عناوين العناوين النشطة يوميًا التي ترسل العملات المستقرة إلى 646 ألفًا في سبتمبر. تجاوزت Tron في نفس المقياس، مما دفع إلى إشادة منفيتاليك بوتيرين و CoinDesk.
بعد فحص دقيق، محلل بيانات في صندوق البديل جاك هاكورثوجد أن 77% من عناوين سيلو هذه قامت بتحويل مبالغ ضئيلة تقل عن سنتين، وذلك بسبب جزء من عشرات الآلاف من المستخدمين يطالبون بجزء من سنت واحد من بروتوكول الدخل الأساسي العالمي المعروف باسم جوددولار.
في كلا الحالتين، نقلت العناوين النشطة قصة استخدام عالي. ولكن عند الفحص الدقيق، تسقط تلك القصة أرضاً.
لمزيد من المعلومات حول هذا الموضوع ، انظر إلىدان سميث, الذي قاد الهجوم على الاستخدام الخاطئ لعناوين النشاط اليومي:
بدلا من التركيز على العناوين النشطة لدراسة نشاط blockchain ، من الأفضل لك على الأرجح النظر في مقاييس رسوم الشبكة. تخبرك الرسوم بإجمالي الغاز الذي يتم إنفاقه لاستخدام البروتوكول ، مع وضع مسألة مستخدمي "الجودة" جانبا.
تُستخدَم الرسوم بشكل شائع من قبل المحللين والمستثمرين للحصول على فكرة عن البلوكشينات التي تولد أكبر "إيرادات". بعد ذلك، نقوم بخصم ما يعطيه البلوكشين في إصدار الرموز للمعتمدين كعنصر تكلفة.
النتيجة؟ بلوكتشين "الربحية".
هذا هو الطريقة الصريحة التي يولد بها نظام التشغيل Token Terminal "البيانات المالية" لبروتوكولات العملات المشفرة. يخبرك الصورة أدناه، على سبيل المثال، أن Ethereum L1 قد تكبد خسائر مذهلة بالملايين خلال الشهرين الماضيين.
المصدر: Token Terminal
المشكلة الوحيدة هي أن هذا لا يأخذ في الاعتبار عامل حاسم واحد: على عكس سلسلة PoW مثل بيتكوين ، يمكن للمستخدمين في سلسلة PoS أيضًا استغلال فوائد مكافآت إصدار الرموز بسهولة.
بعد كل شيء، لماذا يهمني ما إذا كان شبكة "غير ربحية" إذا كنت أحقق عائدًا بنسبة 5٪ على إيث/سول المرهونة لدي من منصة رهن سائلة مثل ليدو أو جيتو؟ وبالتالي، يؤدي معامل إصدار الرموز باعتباره عنصر تكلفة إلى استنتاج مشكوك فيه بأن "إثيريوم غير ربحي."
التضخم سيء في العالم الحقيقي لأنه عندما يبدأ طابع النقود التابع للبنك المركزي في العمل بسرعة، يصل إمداد النقود المضخمة إلى مختلف الجهات في الاقتصاد في أوقات مختلفة، مما يعود بالفائدة على الذين يتلقون إمداد النقود الجديدة أولاً قبل أن تتكيف الأسعار "الحقيقية". يُعرف هذا بالتأثير كانتيلون.
وعلى الواقع، ليس هذا ما يحدث في اقتصاد سلسلة كتل PoS، حيث يتم استلام التضخم (أي إصدار الرمز) من قبل الجميع في نفس الوقت. لا يصبح أحد أغنى أو أفقر - الجميع يظلون ثروات متساوية.
بدلاً من ذلك ، يُعتبر مقياس القيمة الاقتصادية الحقيقية (REV) كبديل ، حيث يجمع بين رسوم الشبكة ونصائح MEV (للمحققين) ، ولكن يترك الإصدار جانبًا كعنصر تكلفة.
على هذا الأساس، يمكننا رؤية أن الإثيريوم كان في الواقع مربحا خلال الشهرين الماضيين:
المصدر:بلوكووركس ريسيرش
يعتبر REV بشكل قاطع مقياسًا أفضل لتقييم الطلب الحقيقي على شبكة معينة، ومقياس إيرادات يمكن مقارنته بشكل أفضل مع إيرادات TradFi.
الطويل والقصير من الأمر هو: طرق الربح والخسارة التقليدية في المحاسبة لا تتناسب بسهولة مع تقنية البلوكشين.
لمزيد من المعلومات حول هذا الموضوع المعقد ، راجع هذا الأخير منحنى الجرسبودكاست مع جون شاربونو.
المشرفون هم قطعة مفتاحمن البنية التحتية للبلوكشين لتوفير وصول البيانات من مصادر خارج السلسلة الرئيسية. بدون المايكروتيكات مثل Chainlink ، لن يكون هناك وسيلة موثوقة لاقتصاديات البلوكشين لتعكس الأسعار بناءً على الاقتصاد الحقيقي.
الطريقة النموذجية لمقارنة حصة السوق بين موفري أوراكل هي استخدام مقياس "القيمة الإجمالية المضمونة" (TVS) ، والذي يجمع بين جميع قيمة القروض المضمونة بواسطة أوراكل. هذه هي الطريقة التي يفعلها DefiLlama بشكل صريح:
المصدر: DefiLlama
مشكلة واحدة مع TVS هي أنه يحجب النشاط الفعلي الذي تم تأمينه بواسطة العرافة.
على سبيل المثال ، يقوم المورد بتشغيل منتجات التداول عالية التردد مثل تبادل الدائمة بتحديثات الأسعار باستمرار من مصدر خارج السلسلة بتأخير ثانية فرعية.
هذا يتناقض مع بوابة “push-based” لبروتوكول الإقراض التي تحدث تحديثات للأسعار على البلوكشين عدة مرات يوميًا لأنه ليس هناك حاجة لذلك بشكل متكرر.
TVS ينظر فقط إلى كمية القيمة التي يحكمها العقل الفارق، لكنه يهمل كثافة أداء موفر العقل الفارق.
بعبارة أخرى ، سيكون الأمر أقرب إلى القول إن شريحة لحم الذواقة قدمت نفس القيمة للعشاء مثل السلطة لأن كلاهما كان 50 دولارا في القائمة. من المؤكد أن تحضير شريحة لحم يتطلب عملا أكثر بكثير من سلطة بسيطة ، وهو عامل يستحق الدراسة.
يعتبر المقياس البديل ، مثل قيمة المعاملات الإجمالية (TTV) ، بدلاً من ذلك ، حجم المعاملات الدورية التي تستخدم تحديثات أوراكل للتسعير.
يستبعد TTV التطبيقات ذات التردد المنخفض مثل الإقراض والتراكم وإعادة الرهن، ولكن كًمارايان كونوريوضح أن "2-9٪ من تحديثات أسعار أوراكل تأتي من بروتوكولات التردد المنخفض ، وهو رقم صغير جدا في سياق التشفير ، حيث تكون قابلية تقلب التدابير الأساسية عالية جدا."
عندما يتم تقييم أوراكل على أساس TTV ، تتغير حصة السوق بشكل كبير.
لمزيد من المعلومات حول هذا، انظر تقرير بلوكووركس للأبحاثعن كيفية تعكس TTV أفضل الأساسيات الأوراق المالية.
بيانات تجمع إثريوم تقترب من الحد المستهدف:
المصدر:كتاب ديون
تم تقديم الشوكة الصعبة لـ Ethereum Dencun (EIP-4844) في مارس الماضيblobspace, طريق بديل لمدرجات L2 لنشر بياناتها المجمعة بشكل رخيص إلى L1. يتم حكم البلوبس بآلية رسوم منفصلة عن مساحة بلوك Ethereum و 10x أرخصوكذلك جانب حاسم من خريطة الطريق المركزة على Rollup. تم تحديد الكتل العشوائية حاليًا على ستة كتل عشوائية لكل كتلة L1 (Vitalik مؤخرًا.دعالزيادة بنسبة 33٪).
كمية بيانات الكتلة التي يتم استخدامها بواسطة Ethereum L2s تقترب مرة أخرى من هدفها الثلاثة كتل (الخط الأخضر أعلاه)، بعد ذلك ستكون استخدام مساحة الكتلة معرضة لقوى العرض والطلب في السوق. عندما يتم ملء أربعة أو أكثر من الكتل في الكتلة الحالية، يزداد رسوم الأساس للكتلة التالية بنسبة تصل إلى 12.5%.