A força motriz por trás da evolução do mercado de criptomoedas é a inovação econômica de tokens, com avanços algorítmicos baseados em contratos inteligentes desempenhando um papel fundamental na última década. As primeiras extensões de tokens baseadas no Bitcoin eram bastante limitadas, e a falta de tecnologia e narrativas na época criou barreiras para a emissão de tokens. À medida que o ecossistema de contratos inteligentes do Ethereum começou a decolar, alguns começaram a explorar como mesclar contratos inteligentes com modelos de emissão de tokens. A Curva de Ligação, uma das primeiras inovações algorítmicas on-chain, impactou profundamente a economia de tokens e a engenharia de tokens. Neste artigo, examinaremos seus conceitos principais e refletiremos sobre seu papel analisando vários casos de uso práticos.

De oferta fixa para oferta dinâmica

Os primeiros modelos de emissão de tokens foram marcados pela centralização e pelo caos. Os projetos poderiam ser lançados sem mais do que um whitepaper básico e um pitch deck, fazendo rodadas em roadshows e recebendo investimentos maciços em tokens em troca. Mas o que aconteceu depois disso? Os modelos de tokens centralizados eventualmente levaram a crashes de preços e, sem regulamentação, a competição de mercado resultante entrou em colapso.

Olhando para trás para esses modelos de emissão de tokens, muitos acreditam que certas características dessas abordagens iniciais limitaram o potencial de crescimento do mercado:

Centralização: A emissão e negociação de tokens ocorreram principalmente através de exchanges centralizadas.

Ativo único: havia pouca interconectividade entre ecossistemas e blockchains individuais geralmente lidavam apenas com circulação de ativos únicos (exceto pelo USDT, que circulava via camada OMNI do Bitcoin).

Restrições de liquidez: O uso generalizado de sistemas de Prova de Trabalho (Proof of Work - PoW) causou longos tempos de confirmação de blocos, limitando as transferências on-chain e reduzindo a liquidez.

Emissão de oferta fixa: Projetos que utilizam tokens de oferta fixa só podem ser distribuídos por meio de alocações iniciais ou camadas de consenso. Essa tokenômica rígida não conseguia se adaptar às condições de mercado em mudança, deixando espaço para manipulação por equipes de projeto e contribuindo para valores de token superinflados. Esses problemas foram parte da razão pela qual o mercado não conseguiu alcançar um crescimento sustentado.

Em 2017, o ex-engenheiro social da Consensys, Simon de la Rouviere, propôs um sistema de "mercado curado" que permite que grupos se coordenem em torno de um objetivo (e interesses) compartilhado e se beneficiem do valor que co-criam. Construído sobre o framework de contratos inteligentes da Ethereum, este sistema introduziu interoperabilidade entre protocolos na camada base. Em seu núcleo estava a ideia de "coordenação automatizada", permitindo que pessoas interessadas na mercantilização de um ativo específico criem automaticamente esse mercado on-chain. O modelo de token contínuo, baseado na Curva de Ligação, nasceu dessa ideia de criar um modelo de participação sem atrito e sem intermediários.

Simon delineou várias características-chave de um modelo de token contínuo:

Os tokens são criados usando ETH (ou outros tokens) a preços definidos por um algoritmo pré-definido.

O preço do token depende de quantos tokens já estão em circulação (por exemplo, o preço de um token = oferta²).

O objetivo desses tokens é serem "queimados" durante operações ou serviços de rede. À medida que os tokens são usados, o fornecimento diminui, reduzindo o custo de cunhagem e garantindo que os tokens não sejam usados apenas para distribuição.

Este modelo mostra que a curva de ligação oferece uma nova abordagem descentralizada para a emissão de tokens, fornecendo às aplicações uma forma mais flexível de gerenciar o fornecimento. Em seguida, exploraremos vários casos de uso do mundo real para analisar como esses algoritmos funcionam na prática e discutir possíveis aplicações futuras da curva de ligação.

Curadoria

Um dos principais casos de uso para a curva de ligação, como Simon inicialmente imaginou, é na curadoria. Em sistemas de curadoria anteriores, problemas como coordenação organizacional deficiente e informações insuficientes eram comuns. Vamos dar uma olhada mais de perto em dois projetos.

Ocean Protocol

Ocean Protocol é um protocolo descentralizado de compartilhamento de dados projetado para facilitar a troca aberta de dados de IA. A economia de tokens neste sistema tem como objetivo maximizar a disponibilidade de dados e serviços relevantes. Nos mercados tradicionais, os participantes sinalizam principalmente seu envolvimento comprando e vendendo ativos. A Ocean leva isso um passo adiante, vinculando essas transações à prestação real de serviços, criando o que chama de mercado de provas curadas.

Neste mercado, cada conjunto de dados é representado por sua própria curva de ligação em forma de "gotícula". Na curva, os usuários podem apostar tokens para ganhar recompensas em bloco (apostando em conjuntos de dados específicos e aprimorando sua usabilidade) ou podem retirar seus tokens, com as "gotículas" apostadas atuando como indicadores da atenção do usuário.

Da história do projeto ao seu modelo econômico de token, vemos que o projeto precisa de um influxo inicial constante de tokens para garantir que os conjuntos de dados ganhem igual reconhecimento nas fases iniciais de curadoria. À medida que a usabilidade do conjunto de dados aumenta, torna-se mais dispendioso para os retardatários participarem, criando uma barreira para a concentração excessiva de consenso em um único conjunto de dados. Após 500 “gotas”, o custo total de cunhagem de tokens aumenta linearmente.

Em termos simples, os usuários que reconhecem o valor de um conjunto de dados precocemente podem investir nele através da Curva de Ligação e lucrar mais tarde, cumprindo a função de curadoria. No entanto, essa curva ainda é um tanto rudimentar no processo de curadoria, pois há um atraso entre a compra/venda de tokens e os conjuntos de dados de IA que eles representam, e a disponibilidade desses conjuntos de dados nem sempre é garantida, portanto mecanismos adicionais são necessários para filtrar dados utilizáveis.

Protocolo Angel

A Delphi Digital, um instituto de pesquisa bem conhecido, desenvolveu um modelo econômico de token para o Angel Protocol, um protocolo de doação de caridade construído na Terra, usando uma Curva de Ligação. O Angel Protocol apresenta três participantes principais: doadores, organizações de caridade e apoiadores de caridade (stakers de tokens HALO que atuam como curadores no mercado de caridade). O objetivo é combinar doações de caridade com a Curva de Ligação para melhorar a sustentabilidade de longo prazo das instituições de caridade envolvidas.

Nesse modelo, a tokenomia é projetada para incentivar ações como curadoria, doações e governança, incentivando a participação dos stakeholders ao longo do tempo. Inspirado pelo The Graph (outro projeto que usa curvas de ligação para curadoria), a Delphi criou um registro de curadoria de tokens. Esse sistema permite que os usuários participem de pools de aposta e interajam com curvas de caridade específicas para criar ações nessas instituições de caridade. A curva determina a taxa de câmbio entre tokens HALO e ações de caridade, com os curadores visando maximizar seus retornos apoiando as instituições de caridade mais benéficas. A Curva de Ligação ajuda a alocar os lucros entre as negociações de tokens, com a distribuição ou queima de ações adicionais.

Sob uma perspectiva de fluxo de valor, os lucros gerados a partir do fundo de doações para caridade são divididos entre distribuições de ações (90%) e taxas do protocolo (10%). Das ações, 75% vão para organizações de caridade, enquanto 25% são reinvestidos no fundo de doações para garantir a sustentabilidade do fluxo de caixa a longo prazo. As taxas do protocolo são compartilhadas entre a DAO (o órgão de governança do protocolo) e os detentores de HALO.

As Curvas de Ligação fornecem aos detentores de tokens múltiplas fontes de renda (incluindo participação passiva, ganhos do protocolo e até mesmo direitos de governança antecipada), ao mesmo tempo em que oferecem um forte mecanismo para causas beneficentes. Curadores podem garantir que apenas as organizações beneficentes mais merecedoras sejam apresentadas no mercado, e a Curva de Ligação ajuda a estabelecer um quadro econômico sustentável.

Resumo

Através da análise acima, podemos resumir o papel das Curvas de Ligação no campo da curadoria:

Classificação natural baseada em token: Os preços dos tokens orientados pelo mercado fornecem insights sobre as preferências do usuário e o status dos ativos selecionados dentro do sistema.

Incentivos de mercado iniciais: O fornecimento dinâmico cria incentivos de precificação em tempo real, dando aos participantes iniciais uma vantagem valiosa nos casos de uso futuro do protocolo.

Fluxo de valor saudável: Cada compra corresponde ao armazenamento de ativos tangíveis, com valorização de ativos orgânicos e distribuições potenciais proporcionando fluxo de caixa positivo para o protocolo.

No geral, a Curva de Ligação oferece um ambiente de mercado ideal para aplicativos de curadoria e desempenha um papel central no impulsionamento das curvas de crescimento do protocolo.

Controle de algoritmo

A Curva de Ligação, como uma inovação em mecanismos on-chain, tornou-se uma parte fundamental do algoritmo em vários protocolos. Abaixo, analisarei dois exemplos dos reinos de seguros on-chain e stablecoins.

Nexus Mutual

Nexus Mutual, um dos pioneiros em seguros on-chain, introduziu uma alternativa de seguro mútuo que fornece serviços para compra e subscrição de seguros dentro do protocolo. Os membros podem contribuir com fundos para o pool mútuo em troca de tokens NXM, apostando seus NXM para avaliar os riscos de subscrição e ganhar recompensas.

Um parâmetro chave no protocolo é o Piso de Capital Mínimo (MCF), que se relaciona com a proporção global de fundos do protocolo, comumente referido como MCR%. Para o desenvolvimento sustentável de seguros mútuos on-chain, é necessário haver uma correlação entre o token de patrimônio (NXM neste caso) e o patrimônio total dentro do protocolo, possibilitando o crescimento orgânico. Inicialmente, o MCF era determinado através da governança. No entanto, em novembro de 2019, a comunidade votou para automatizar a regulamentação do MCF. Nos dias em que o MCR% excedesse 130%, o MCF aumentaria automaticamente em 1%.

A equipe modelou essa mudança e, sob um MCF fixo, a curva de crescimento geral foi relativamente lenta. No entanto, uma vez que o MCF começou a aumentar linearmente, a taxa de crescimento acelerou. Isso demonstra o apelo da curva de ligação composta - quando vários indicadores de protocolo se alinham com o crescimento do token, impulsiona a valorização rápida do token.

Fei

FEI era uma stablecoin algorítmica, que integrava lições de inovações passadas on-chain. Quando os usuários compravam ou vendiam FEI on-chain, o algoritmo ajustava o peg do token.

Para criar um valor controlado por protocolo (PCV) e aceitar nova demanda, a Curva de Ligação se tornou a solução perfeita devido à sua justiça matemática. Especificamente, preços fora da zona de buffer podem ser equilibrados através da emissão por meio da Curva de Ligação, que funciona como uma curva de compra unidirecional. Para financiamento e implementação geral de PCV, fundos adicionais podem ser levantados através de Curvas de Ligação com preços em outros tokens e, em seguida, implementados diretamente em protocolos on-chain. Por exemplo, quando o protocolo foi lançado, ele estabeleceu uma curva única com base no pool de liquidez ETH-FEI do Uniswap e posteriormente adicionou liquidez para vários protocolos DeFi. Cada Curva de Ligação está vinculada à liquidez de um protocolo específico, e esse design flexível permite que o PCV seja implementado e integrado de forma criativa com futuros protocolos DeFi.

Infelizmente, devido aos casos de uso limitados para sua stablecoin, os mecanismos únicos da FEI eventualmente aprisionaram os usuários, levando ao que foi chamado de “prisão de água”. No final das contas, o protocolo se fundiu com a Rari Capital, mas sofreu um hack, resultando em decepção. No entanto, antes disso, a FEI colaborou com a Ondo Finance para lançar Liquidity-as-a-Service (LaaS), realizando parcialmente sua visão. A curva de ligação, como um fator importante na construção do PCV, contribuiu significativamente para o crescimento do DeFi naquele ano.

Resumo

Uma das principais forças da Curva de Ligação é que os usuários podem se beneficiar diretamente do crescimento inicial, e quando a curva é integrada a outros indicadores de protocolo, ela cria efeitos sinérgicos, amplificando o crescimento. Na Nexus Mutual, à medida que o valor do staking aumenta, o crescimento do token se torna exponencial. Na FEI, a Curva de Ligação suporta entradas estáveis no protocolo, promovendo colaboração com outros protocolos DeFi. Além disso, a "governança puramente on-chain" introduzida pela Curva de Ligação é inerentemente sustentável - os contratos inteligentes não se desfazem sozinhos.

Comprar significa crescimento?

Como o subtítulo sugere, comprar sempre leva ao crescimento? Vamos olhar para o Friend.tech e pump.fun. Ambos usaram a Curva de Ligação de forma exemplar, mas o que aconteceu no final? Um aplicou a curva às redes sociais e o outro aos memes. Embora ambos tenham alcançado um sucesso significativo em seus respectivos campos, a sustentabilidade e as externalidades parecem ter desaparecido. Parece que estamos repetindo os erros do passado.

Por quê? Vamos revisitar as características de projetos que utilizam Curvas de Ligação exclusivamente como uma ferramenta de emissão de tokens:

Emissão caótica: O mercado de curva aberta tem levado a um consenso disperso, já que todos querem ser o emissor inicial. Olhe para a taxa de sucesso dos lançamentos da pump.fun e você entenderá.

Sem Fluxo de Valor: Para projetos em que a emissão de tokens é o único caso de uso, discutir o fluxo de valor se torna sem sentido.

Vamos voltar a uma pergunta antiga: o espaço cripto está sempre perseguindo os próximos bilhões de usuários, mas encontrar casos de uso reais sempre foi repleto de desafios. A ironia é que mais uma vez estamos caindo nas mesmas armadilhas dos modelos de emissão passados, mesmo que a economia de tokens tenha sido criada para evitar isso.

Se listarmos as forças da criptomoeda, a economia de tokens é, sem dúvida, uma das mais importantes. Os casos de uso do mundo real são o ponto de ruptura para a tokenomia.

Aqui estão alguns casos de uso potenciais que eu gostaria de destacar:

Governança mais justa (natural): Comprar e vender indicadores de governança pode ser mais intuitivo do que votação direta (semelhante à lógica de mercado de previsão).

Ativo de reserva descentralizado: Para NFTs ou outros tokens, as Curvas de Ligação podem garantir distribuição descentralizada e geração automatizada de valor. Aplicado a ativos do mundo real (RWA), isso poderia garantir taxas de garantia.

Crescimento do protocolo: O que acontece se você combinar TVL, rendimento ou pontos com uma Curva de Ligação? O crescimento na curva certamente desencadearia um efeito de volante nas métricas subjacentes.

É claro, as possibilidades para a tokenomia vão além disso, e estou ansioso para ver mais casos de uso inovadores no futuro.

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