إعادة زيارة زراعة عائد DeFi

في عام 2021، قدم مقال 1Token بالفعل التعريفأساسيات زراعة العائد DeFi. خلال السنوات 2 إلى 3 القادمة، اعتمدت المؤسسات على نطاق واسع ممارسة توفير السيولة من أجل تحقيق العوائد.

في حين أن الكلاسيكيات لا تزال قائمة (Compound، AAVE، Uniswap، Lido …، تُولد عوائد عالية في فترات زمنية قصيرة.

قام مديرو الاستثمار بزراعة برك السيولة DeFi بنشاط من أجل الحصول على عوائد، بينما واجهت فرق العمل تحديات في حساب وتقرير العوائد. إنهم بحاجة إلى أدوات محدثة مع تطورات DeFi لتتبع البيانات وتلقائي حسابات العائد.

ما الذي يميز DeFi في التصالح؟

كما هو مقدم في المقال السابقكيفية حساب P&L في تداول العملات المشفرة، يتم حساب الربح والخسارة التفصيلي (أي الربح والخسارة المحققة وغير المحققة حسب المصدر / حسب الموقف…) استنادًا إلى سجلات المعاملات. ومع ذلك، في زراعة DeFi، في معظم الأحيان، لا توجد سجلات معاملات كما هو الحال في CeFi أو التمويل التقليدي.

دعنا نستخدم مثالًا ، الزراعة على Arbitrum GMX V2 (العنوان 0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606) ، عملية الزراعة على بركة سيولة WBTC-USDC بين 23 أكتوبر و 10 ديسمبر ، سترى فقط صفقتين.ARBISCAN:

1.اودع 50،000 دولار أمريكي في بروتوكول GMX V2

عنوان GMX DepositVault المميز هو:

0xf89e77e8dc11691c9e8757e84aafbcd8a67d7a55

2. شراء 47,359 رمز WBTC + USDC GM(لتوفير السيولة في سوق GMX BTC-USD)

العنوان المميز هو عنوان WBTC-USDC GM: 0x47c031236e19d024b42f8AE6780E44A573170703

1. جائزة الرمز الأسبوعية للتحكم في الأرباح

تم تسجيل العملية بأكملها أيضًا من قبل نظام 1Token PMS. قبل العمليات على السلسلة في 23 أكتوبر، كان هناك رصيد بقيمة 50 ألف دولار أمريكي في الحساب.

في نفس اليوم (23 أكتوبر)، بعد المعاملات في السلسلة، يصبح الرصيد زوجًا من العملات (WBTC + USDC LP، بـ 0.87 WBTC و 23,514.43 USDC، بإجمالي قيمة 50,092.40 دولار)، كما هو موضح في معاملة سلسلة الكتل.

بعد 50 يومًا في 10 ديسمبر، تغير رصيد حوض السيولة بشكل كبير (WBTC+USDC LP، مع 0.69 WBTC و 29,410.49 USDC، بالإضافة إلى 310.73 رمز ARB المتراكمة، بإجمالي 59,819.85 دولار) بسبب مكافأة السيولة والخسارة المؤقتة.

على الرغم من أن الرصيد تغير باستمرار بين 23 أكتوبر و 10 ديسمبر، إلا أن سجلات المعاملات لا تظهر في أي مكان، لا على ماسح البلوكشين ولا على موقع GMX (انظر الصورة الملتقطة أدناه).

هذا منطقي مع بعض التفسير. آلية زراعة العائد GMX هي تجميع السيولة، ويأخذ كل مزارع جزءًا من التجمع، الذي يتغير مع دخول أو خروج المزارعين في كل كتلة. فقط تخيل عندما يستثمر العديد من المستثمرين في نفس صندوق الاستثمار: يتم التداول عن طريق صندوق الاستثمار، لذلك تاريخ التداول يكون فقط على مستوى الصندوق، وليس لكل مستثمر.

كيفية التوفيق بين معاملات DeFi؟

لتعميم المثال أعلاه، بالنسبة لعقود سلاسل الكتل الذكية، يمكن أن تكون هناك عملة واحدة (GMX، AAVE)، أو زوج من العملات (Uniswap)، أو حتى ثلاث عملات كمجموعة (Curve Tri-pool)، حيث يتم تسوية الصفقات في كل كتلة على مستوى البروتوكول (فترة الكتلة عادةً ما تكون بضع ثواني تبعًا لسلاسل الكتل)، ثم يكون للبروتوكول آلية خاصة به لتوزيع الجوائز على كل مزود سيولة، لذا

• هل هناك حركات في الرصيد وبالتالي الربح والخسارة؟ نعم، في كل كتلة.
• هل هناك سجلات معاملات مفصلة على أي دفتر؟ ليس في كل كتلة، إلا عندما يتم ضبط حوض السيولة يدوياً فقط.

كيفية التوفيق في تغيير هذا الرصيد دون الحصول على المعاملات التفصيلية؟ يمكن أن يكون هناك نوعان من التحقق:

مقارنة، النهج السفلي النقي مثالي، ولكن النهج الهجين واقعي.

ما الذي يميز DeFi في حساب PnL؟

إن إخراج حساب PnL هو قالب تقرير مالي قياسي، لذلك يجب أن يكون متماثلًا بين DeFi و CeFi والتمويل التقليدي، والذي يتم تحقيقه PnL، PnL غير المحقق في فئات مختلفة.

ومع ذلك، في النظام المالي التقليدي، يتم حساب تلك الأرباح والخسائر عادة بناءً على سجلات المعاملات التي تندرج ضمن أنواع قياسية، مثل الشراء/البيع، الطويل/القصير، أقساط الخيارات/المصاريف، الدخل/الخسارة من الاستثمار، الرسوم… مما يمكّن برامج إدارة المحافظ من استخدام تحليل مبني على المعاملات بحت.

في عالم العملات المشفرة، يمكن معالجة معاملات CeFi بنفس الطريقة. على الرغم من وجود العديد من بورصات العملات المشفرة/OTC/مقدمي الخدمات المالية المركزية، ولكل منها نظام تسوية وتسمية فريدة، إلا أنه من الممكن لا تزال تصنيفها وربطها بتنسيقات قياسية، والتوفيق وإجراء تحليل قائم على المعاملات.

بالنسبة لـ DeFi ، هناك تشابهات واختلافات مع CeFi. فيما يلي الأنشطة الرئيسية:

• تداول السواب: بالضبط نفس ما هو الحال مع سيفي، هناك سجلات معاملات على دفتر السلسلة الكتلية، على سبيل المثال،تبديل WBTC و ARB إلى USDC

• الفائدة من الإقراض والاقتراض: مفهوم مماثل للإقراض والاقتراض في التمويل التقليدي، ولكن لا توجد سجلات معاملات على دفتر الأستاذ في سلسلة الكتل، ويتم إعادة حساب الفائدة وتسويتها في كل كتلة

• دخل رسوم AMM والخسارة غير الثابتة: مفهوم توفير السيولة الذي لا يمكن العثور عليه في التمويل التقليدي، ولا يمكن العثور على سجلات المعاملات على أي دفتر كتاب مشفر.

سيتم حساب PnL وفقًا لأنواع مختلفة ، وهنا هي الأنواع الرئيسية (زاوية أخرى منhttps://defillama.com/, مع تسمية فئة مختلفة ولكن فكرة مماثلة بشكل عام).

لكل نوع من البروتوكولات يمكن أن تكون هناك عناصر PnL مختلفة

بالنسبة لـ Perpetual swap AMM LP مثل GMX ، يمكن أن تكون عناصر الربح والخسارة

• PnL غير المستحقة نقداً
• الخسارة المؤقتة
• الربح / الخسارة الغير محققة على المراكز التفاضلية
• الربح والخسارة المحققة نقدًا
• موقف الإشتقاقات الربح/الخسارة المحققة
• مكافأة
• دخل رسوم التداول
• رسوم الغاز
• نفقات رسوم العمولة
• رسوم التمويل

بالنسبة لـ Uniswap AMM، سيكون أقل تعقيدًا، مع عناصر PnL أدناه

• الربح والخسارة غير المستحقة في النقد
• خسارة مؤقتة
• الربح والخسارة المحققة نقدًا
• مكافأة
• دخل رسوم التداول
• رسوم الغاز

بينما يزيد عدد بروتوكولات DeFi بشكل أسرع بكثير من تبادلات CeFi، يمكن أن يكون تعيين جميع أنشطة بروتوكولات DeFi في أنواع قياسية مهمة هائلة، لذا الحل الفعال هو استخدام طرف ثالث لتنظيف وتوحيد البيانات أولاً.

هناك بائعو بيانات DeFi في السوق ، مثل Debank الذين يركزون على EVM ، و Nansen Portfolio الذين يغطون سلاسل أكثر قليلا ولكن بروتوكولات أقل ، بينما يقوم 1Token بتجميع هؤلاء البائعين الحاليين ، وإضافة اتصال خاص بتلك السلاسل غير المغطاة وبناء مزيد من التحليل بناء على بيانات DeFi الكاملة.

الآن نرى أنه يمكن أن يكون التحليل البيانات ديفي تحدياً كبيراً، ولكن هل هناك شيء أسهل في الربح والخسارة بيانات ديفي؟ الإجابة هي نعم.

قد تسمع في بعض الأحيان من التبادلات المركزية أن استعلام التاريخ محدود إلى 180 يومًا، أو أن الرصيد التاريخي غير متاح عبر واجهة برمجة التطبيقات. نظرًا للطبيعة المركزية لسلسلة الكتل، فإن جميع البيانات مخزنة في دفتر الأستاذ الخاص بسلسلة الكتل، ويمكن تتبعها دون حد زمني، لذا يكمن المفتاح في محاسبة DeFi في وجود الأداة المناسبة لمزامنة البيانات من سلسلة الكتل، وإجراء التوافق وتحليل PnL.

Pendle: دراسة حالة حول تجزئة عائد الرموز وحسابات الربح والخسارة

بينما لا تزال الكلاسيكيات قائمة (Compound، AAVE، Uniswap، Lido … ) ، فإن قواعد اللعبة الجديدة مثل L2 والهدايا الجوائز و GMX تولد عائدًا بأذواق وأحجام رأس المال المتنوعة. قد أنشأت GameFi و NFTs واستراتيجيات أخرى عائدات عالية أيضًا في إطار زمني قصير. يشكل Pendle، بروتوكول رمزنة / تداول العائد، دراسة حالة مثيرة للاهتمام بشكل خاص لأنه يتألف من أنواع متعددة من الاستراتيجيات ذات الآثار المتنوعة:

• العائد الثابت من رمز رأس المال الأصلي (PT)
• أصل يتلاشى في رمز العائد (YT) الذي يبث العائد الأساسي (والنقاط) إلى حامله
• استراتيجية LP في AMM فريدة تجمع بين التعرض لكل من PT (للعائد الثابت) والأصل الأساسي
• تعرض النقاط التي تترجم إلى توزيعات جوائز جوائز في وقت لاحق

كيف يعمل Pendle

في الختام، بيندل هو بروتوكول تداول عائد غير مرخص. من خلال تقسيم الأصول التي تحمل عائدًا وترميزها إلى مكوناتها الرئيسية والعائد (PT و YT)، يخلق بيندل سوق عائد تتيح للمستخدمين التكهن بكل من العناصر بشكل منفصل. نتيجة لذلك، يمكن للمستخدمين تنفيذ استراتيجيات عائد متقدمة مثل العائد الثابت والعائد الطويل.

الرمز الرئيسي (PT)

بندل PT هو عملياً سند غير مشفر لـ DeFi.

خذ PT-eETH (26 ديسمبر 2024) كمثال.

حاملو eETH عادة ما يحصلون على:

• عائد الـ ETH staking \
• إعادة وضع العائد من خلال EigenLayer \
• نقاط مختلفة مثل نقاط الولاء EtherFi التي يمكن استردادها مقابل الحصول على $ETHFI في وقت لاحق

كحامل للـ PT-eETH (26 ديسمبر 2024) ، فأنت تتخلى عن التعرض لجميع هذه العوائد والنقاط مقابل عائد ثابت.

يمكن استبدال 1 PT-eETH بـ 1 eETH عند الانضمام، والذي سيكون في 26 ديسمبر 2024 في هذا المثال.

هذا يعني أن شراء 10 PT-eETH (26 ديسمبر 2024) في الوقت الحالي سيترجم إلى +0.0684 eETH من الربح، أو معدل عائد سنوي مئوي يبلغ 3.981%.

نموذج حساب الربح والخسارة لـ PT (تمت الإضافة)

لتوفير فهم مفصل ، نستخدم نموذجًا رياضيًا لحساب PnL لـ PT الأصول.

لتحليل :

• A: الرمز الأساسي (مثل ETH)
• B: الرمز الذي يحمل العائد (على سبيل المثال، eETH)
• C: الرمز الرئيسي (PT) المقابل ل B

في الأوقات T₀ و T₁، الأسعار هي:

• في T₀:
• سعر A: P_A
• سعر B: P_B = x₀P_A = y₀ P_C
• في الوقت T₁:
• سعر A: P_A’
• سعر B: P_B’ = x₁P_A’ = y₁ P_C’

عند الاحتفاظ بوحدة واحدة من الرمز C (PT) ، يتم حساب الربح على النحو التالي:

الربح = P_C’ - P_C = (x₀ / y₀)(P_A’ - P_A) + [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] P_A’

أين:

• الرصيد النقدي PnL:

الرصيد النقدي ص.ر = (x₀ / y₀) * (P_A’ - P_A)

• العائد PnL:

العائد بيان. الربح والخسارة = [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] * P_A’

تقوم هذه النموذج بتقسيم الربح إلى مكونات بسبب تغيرات سعر الأصل الأساسي وتغيرات في عامل العائد.

من حيث صافي الربح والخسارة، تشمل الاعتبارات:

• عائد الاستثمار بالنسبة لـ eETH عند الاستحقاق
• تثبيت (وبالتالي قيمة السعر) لـ eETH مقابل ETH عند الاستحقاق
رسوم البروتوكول
• رسوم الغاز

بصفتك حاملًا لـ PT ، لديك مرونة في تحقيق الربح والخسارة لـ PT حيث يتم تحمل الربح والخسارة عند استرداد PT. يرجى ملاحظة أن أي عوائد (على سبيل المثال ، عائد eETH بعد 26 ديسمبر 2024) من PTs غير المستردة يتم جمعها بواسطة Pendle.

مع اقتراب النضوج، سيتقارب قيمة PT-eETH نحو eETH، مع تقلبات محتملة قبل النضوج بسبب تأثير تداول العائد على APY المضمن (وبالتالي سعر PT-eETH).

بغض النظر عن ذلك، ستكون قيمة PT-eETH تساوي 1 eETH عند الاستحقاق.

رمز العائد (YT)

من ناحية أخرى، هناك رمز العائد (YT)، الذي يبث جميع العوائد والنقاط من الأصول الأساسية لحامله.

بالنسبة للكثيرين، كانت YTs الوسيلة للحصول على تعرض مرفوع ليس فقط للعائد ولكن أيضا لـ “الهبات الجوية” عبر النقاط.

باستخدام المثال السابق ، سيحصل المستخدم الذي لديه 12.2 YT-eETH على جميع العائد والنقاط الناتجة عن إيداع 12.2 eETH على EtherFi حتى تاريخ الاستحقاق (26 ديسمبر 2024) ، بتكلفة 0.1 ETH. هذا يعني بشكل أساسي أن YT-eETH توفر “تعرضا برافعة مالية 12.2x” لعائد ونقاط eETH.

القيمة الجوهرية لـ YT مرتبطة بمقدار العائد والنقاط التي يمكن أن يولدها، وهذا يعني أنه عند البلوغ، سيكون YT قد تلاشى تمامًا إلى 0 دولار.

عند الاستحقاق:

• إذا كانت العائدات + الهبات المجانية التي تم تلقيها > تكلفة YT → ربح \
• إذا كانت العائدات + الهبات أقل من تكلفة YT → خسارة

يرجى ملاحظة أن “الإسقاطات الجوية” ، على عكس العائد ، لا تتوافق دائمًا مع نضج YT. علاوة على ذلك ، إذا قام المستخدم بإجراء إجراءات متعددة تؤهله للحصول على إسقاط جوي ، يمكن أن يكون تحديد القيمة الدقيقة للإسقاط الجوي صعبًا لـ YT.

توفير السيولة (LP)

يتكون AMM الخاص بـ Pendle من PT و SY (نسخة ملفوفة من الأصل).

مستخدم يمتلك موقف LP في eETH (26 ديسمبر 2024) يحمل رصيدًا من:

• SY-eETH
• PT-eETH

تفاصيل العائد لـ Pendle LP في eETH (26 ديسمبر 2024)

• SY-eETH:
• العائد من eETH
• نقاط (وبالتالي الهبات الجوائز) المكتسبة عبر eETH

• PT-eETH:
• APY ثابت

• Pendle LP:
• الرسوم المتبادلة التي تم توليدها من تداول العائد في حوض السواب
• مكافآت/مزايا بيندل

على غرار مواقف LP الأخرى في DeFi ، قد يتغير رصيد PT-eETH و SY-eETH بسبب الصفقات التي تحدث في حوض السوق.

عند الانضجاع، يمكن تحويل جميع PT-eETH في المركز إلى eETH، مما يعني أن LPs لن يتعرضوا للخسارة الزائلة إذا تم الاحتفاظ بالمركز حتى الانضجاع على عكس الآليات الأخرى.

نموذج حساب الربح والخسارة لLP (مضاف)

لحساب PnL لمواقف LP ، نستخدم النموذج التالي.

دع:

• A: الرمز الأساسي (على سبيل المثال، eETH) \
• ب: رمز يحمل عائدًا (على سبيل المثال، SY-weETH)

• C: الرمز الرئيسي (PT) \
• D: الرمز الممثل لموقف LP في بركة SY (B) و PT (C)

في بعض الأحيان T₀ و T₁، الأسعار هي:

• في T₀:
• سعر A: P_A
• سعر B: P_B = x₀P_A = y₀ P_C
• في T₁:
• سعر A: P_A’
• سعر B: P_B’ = x₁ P_A’ = y₁ P_C’

في T₀، تتوافق وحدة LP token D بـ:

• a₀ وحدة من B
• وحدات b₀ من C

في الوقت T₁، تعادل وحدة واحدة من رمز LP D:

• وحدات a₁ من B
• وحدات b₁ من C

الربح من الاحتفاظ بوحدة LP token D هو:

الربح = P_D’ - P_D = (a₁ P_B’ + b₁ P_C’) - (a₀ P_B + b₀ P_C)
= [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

• ( a₀ + b₀ / y₀ ) x₀ (P_A’ - P_A)
• ( a₀ + b₀ / y₀ )( x₁ - x₀ )P_A’

أين:

• التوازن النقدي PnL:

CashBalancePnL = ( a₀ + b₀ / y₀ )x₀(P_A’ - P_A)

• العائد على الكتلة:

StakingYield = ( a₀ + b₀ / y₀ )( x₁ - x₀ ) P_A’

• مكافأة LP:

مكافأة LPReward = [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

يقوم هذا النموذج بتقسيم الربح إلى مكونات ناتجة عن تغيرات في أرصدة الرمز داخل موقف LP وتغيرات في سعر الأصل الأساسي وإيرادات الاستكشاف.

من الجدير بال m هذا أن جميع المواقف في بندل (PT و YT و LP) يمكن بيعها أو سحبها في أي وقت قبل الاستحقاق، مما يسمح بتحقيق الربح و الخسارة حتى قبل الاستحقاق (على سبيل المثال، بيع YT بسعر أعلى مع الاحتفاظ بالعائد والنقاط المجمعة).

استنتاج

زراعة عائد ديفي تقدم فرص مربحة ولكن تواجه تحديات في التوفيق وحساب PnL بسبب الطبيعة المعقدة لبروتوكولات مثل Pendle. تقدم Pendle استراتيجيات عائد مبتكرة من خلال رموزها الأساسية (PT) ورموز العائد (YT)، مما يتيح للمستخدمين المشاركة في استثمارات العائد الثابت والمتغير.

تعالج 1Token هذه التحديات التشغيلية من خلال توفير أدوات تزامن بيانات سلسلة الكتل، وتحقيق التوازن التلقائي، وحساب PnL بدقة. من خلال التكامل مع Pendle، يمكن لـ 1Token تمكين المستثمرين من إدارة أنشطة زراعة العائد بفعالية، مما يضمن الإبلاغ المالي الدقيق.

بتوحيد تقنية تجزئة العائد المتقدمة لـ Pendle مع حلول DeFi الشاملة لـ 1Token، يمكن للمستثمرين الاستفادة من تصفح المشهد DeFi بكفاءة. تزيد هذه التآزر العوائد بينما تبسط تعقيدات عمليات DeFi، مما يسمح للمستثمرين بالتركيز على اتخاذ القرارات الاستراتيجية.

ماذا يفعل Pendle

بيندل هو بروتوكول لامركزي يمكّن تجزئة وتداول العوائد المستقبلية. كبروتوكول مشتقات العوائد، يقدمون سوق مشتقات الفائدة في TradFi (بقيمة أكثر من 500 تريليون دولار في القيمة الإجمالية) إلى DeFi، مما يجعلها متاحة للجميع. يساعد بيندل على الإفراج عن الإمكانات الكاملة للعوائد، مما يتيح للمستخدمين تنفيذ استراتيجيات عوائد متقدمة مثل العائد الثابت والعائد الطويل.

الموقع الإلكتروني: https://www.pendle.finance/

تويتر: @pendle_fi

تليجرام:Pendle Finance الرسمية

ماذا يفعل 1Token

1Tokenيوفرمحفظة/المخاطرة/ نظام إدارة العمليات / المحاسبة للعملات المشفرةالأموال / صناديق الاستثمار المتعددة/مديري الأصول, مؤسسات الإقراض/وسطاء دما الرئيسيون، ومسؤولو الصندوق/المراجعون الخدمة العملات المشفرة. يحتفظ 1Token بتكامل محدث مع الأماكن الرئيسية لتداول العملات الرقمية التي تشمل الأدوات الكاملة وأنواع المعاملات.

تشمل إدماج المكان تبادلات CeFi وسماسرة OTC والحراسة و OEMS، وسلاسل DeFi EVM وغير EVM والبروتوكولات. (رؤية قائمة الاندماج)

تشمل تغطية الأصول المواقع الفورية والمستمرة والمستقبلية والخيارات ومنتجات الكسب في سيفي وأنشطة زراعة العائد في ديفي مثل الرهن العقاري وسوق صانع السوق والاقتراض والإقراض والمشتقات.

https://1token.tech/connectivity

المصدر

https://app.safe.global/balances?safe=arb1:0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://debank.com/profile/0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://arbiscan.io/address/0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606

تنصل:

1. تم نشر هذه المقالة مجددًا من [ 1token]. كل حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [1Token]. إذا كان هناك اعتراضات على هذا النشر المقتبس، يرجى التواصل مع بوابة تعلمالفريق، وسيتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط تلك التي يعبر عنها المؤلف ولا تشكل نصيحة استثمارية.
3. فريق Learn gate قام بترجمة المقال إلى لغات أخرى. يُحظر نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المُترجمة ما لم يُذكر.