Reenviado el título original: ¿Cómo solidificó Morpho su posición en el mercado de préstamos a través de dos saltos?

Los protocolos de préstamos tienen la mayor participación de mercado en DeFi en términos de capacidad de capital, lo que los convierte en el sector más grande en términos de absorción de liquidez. El mercado de préstamos ha demostrado tener demanda, un modelo de negocio saludable y una participación de mercado relativamente concentrada.

(Fuente: defillama)

El foso para las plataformas de préstamos descentralizados es claramente visible: la cuota de mercado de Aave ha seguido aumentando, desde un estable 50-60% en 2023 hasta el rango actual de 65-70%.

Origen:https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

Después de años de desarrollo, al examinar la trayectoria de crecimiento de Aave, varios beneficios clave han contribuido a su actual dominio en el mercado:

1. Rendimiento de seguridad estable a largo plazo:

• Si bien muchos proyectos han bifurcado Aave, han sido cerrados rápidamente debido a problemas como ataques o deudas malas. En contraste, Aave ha mantenido un historial de seguridad relativamente aceptable. Los protocolos de préstamos emergentes, aunque potencialmente ofrecen conceptos innovadores o rendimientos a corto plazo más altos, a menudo luchan por ganar la confianza de los grandes usuarios de capital, especialmente sin pasar años de pruebas en el mercado.

1. Aumento de la inversión en seguridad:

• Los protocolos líderes de préstamos, respaldados por mayores ingresos y un tesoro bien financiado, pueden asignar recursos sólidos hacia auditorías de seguridad y gestión de riesgos. Esta ventaja presupuestaria no solo garantiza la seguridad del desarrollo de nuevas funciones, sino que también sienta una base sólida para la introducción de nuevos activos, lo cual es fundamental para la sostenibilidad a largo plazo del protocolo.

Crecimiento y posición en el mercado de Morpho

Desde que aseguró financiamiento de a16z en la segunda mitad de 2022, Morpho ha avanzado significativamente en el espacio de préstamos en los últimos dos años. Como se muestra a continuación, el volumen actual de préstamos de Morpho ha alcanzado los $1.432 mil millones, ubicándose justo detrás de Aave y Spark.

Fuente:https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

El éxito de Morpho se puede dividir en dos fases, y es a través de la acumulación durante estos períodos que la cuota de mercado de Morpho ha aumentado constantemente.

Primer salto: Optimizando Aave y Compound para un crecimiento rápido

El modelo de negocio inicial de Morpho se centró en mejorar la eficiencia de utilización de capital de los protocolos de préstamos, especialmente abordando la falta de coincidencia entre los depósitos y los préstamos en modelos basados en pools como Aave y Compound. Mediante la introducción de un mecanismo de coincidencia entre pares (P2P), Morpho proporcionó a los usuarios mejores opciones de tasas de interés, ofreciendo tasas de depósito más altas y tasas de préstamo más bajas.

La limitación principal del modelo basado en pool radica en el desequilibrio entre los depósitos totales y los préstamos totales, con frecuencia los depósitos superan los préstamos. Esta ineficiencia conlleva a problemas:

• El interés de los usuarios de depósito se diluye por los fondos inactivos.
• Los usuarios que toman prestado deben soportar el costo de interés de toda la piscina, en lugar de solo la porción de los fondos que realmente utilizan.

La solución de Morpho introduce un nuevo flujo de trabajo: los depósitos y la garantía de los usuarios se asignan a Aave y Compound, asegurando que reciban la tasa de interés base. Mientras tanto, Morpho utiliza un mecanismo de emparejamiento P2P para priorizar grandes pedidos y emparejar directamente los depósitos con los prestatarios, reduciendo los fondos inactivos. De esta manera, todos los depósitos se utilizan y los prestatarios solo pagan interés sobre los fondos que realmente necesitan, logrando la optimización de la tasa de interés.

La principal ventaja de este mecanismo de coincidencia es que elimina los cuellos de botella de eficiencia de los modelos tradicionales:

• Los usuarios de depósito disfrutan de mayores rendimientos y los prestatarios pagan menos intereses, lo que lleva a una alineación de tasas y mejora significativamente la experiencia del usuario.
• Morpho opera encima de Aave y Compound, utilizando su infraestructura como amortiguadores de capital, manteniendo así niveles de riesgo comparables a estos protocolos establecidos.

Para los usuarios, este modelo es muy atractivo:

1. Independientemente de si se realiza una coincidencia, los usuarios reciben tasas de interés comparables a las de Aave y Compound, y en caso de una coincidencia, sus rendimientos/costos se optimizan aún más.
2. El sistema de Morpho se basa en protocolos bien establecidos, con su modelo de gestión de riesgos y asignación de capital heredando completamente las metodologías de Aave y Compound, lo que reduce los costos de confianza para los usuarios en plataformas emergentes.

A través de este diseño innovador, Morpho utilizó cleverly DeFi's composability para atraer más capital de usuarios mientras proporciona servicios de optimización de tasas de interés eficientes con exposición a bajo riesgo.

Segundo salto: de la aplicación a la infraestructura sin permisos, separando el riesgo y construyendo un ecosistema independiente

Como se discutió anteriormente, el Optimizador de Morpho logró el primer salto de Morpho, lo que le permitió destacarse entre numerosos protocolos de préstamos y convertirse en una plataforma importante en el mercado. Sin embargo, tanto desde la perspectiva del producto y posicionamiento del protocolo, así como la apertura del desarrollo del ecosistema, el Optimizador no pudo proporcionar posibilidades más amplias. Esto se debe a que el crecimiento del Optimizador estaba limitado por el diseño actual del pool de préstamos subyacente, que depende en gran medida de su DAO y contratistas de confianza para monitorear y actualizar cientos de parámetros de riesgo o actualizar grandes contratos inteligentes diariamente. Sin más innovaciones, Morpho tendría dificultades para atraer a una gama más amplia de desarrolladores y protocolos nativos y solo se posicionaría como un protocolo de ecosistema para Aave y Compound. Esta es la razón por la que el Optimizador de Morpho está siendo desaprobado.

Por lo tanto, Morpho adoptó una estrategia de producto de estilo Uni V4, donde se enfoca solo en una capa fundamental para grandes servicios financieros, abriendo módulos por encima de esta capa base. Esto significa: producto mínimo, denominado 'primitivos', con todos los parámetros de préstamo abiertos a individuos y protocolos de ecosistema sin permiso. Al transferir el riesgo de la plataforma a terceros, el valor del propio ecosistema de Morpho sigue aumentando.

¿Por qué Morpho adopta componentes mínimos y parámetros de riesgo abiertos a terceros?

• Aislamiento del riesgo: mercados de préstamos independientes. A diferencia de los pools de activos múltiples, los parámetros de liquidación de cada mercado pueden establecerse sin considerar los activos de mayor riesgo en una cesta. El contrato inteligente de Morpho contiene solo 650 líneas de código Solidity, no es actualizable, es simple y seguro.
• Bóvedas personalizables: Por ejemplo, un proveedor puede prestar con un LLTV más alto mientras soporta el mismo riesgo de mercado que al suministrar a un grupo de activos múltiples con un LLTV más bajo. También es posible crear mercados con cualquier tipo de garantía y activo de préstamo, junto con parámetros de riesgo personalizables.
• Reducción de costos: Morpho opera completamente de forma autónoma, por lo que no es necesario incurrir en costos de mantenimiento de plataforma, gestores de riesgos o expertos en seguridad de código. El diseño de contrato inteligente singleton, basado en un código simple, reduce los costos de gas en un 70%.
• Infraestructura tipo Lego: Los protocolos de terceros o individuos pueden agregar más capas lógicas a Morpho. Estas capas pueden mejorar las funciones principales al gestionar el riesgo y el cumplimiento, o simplificar la experiencia de préstamo pasivo. Por ejemplo, los expertos en riesgo pueden construir bóvedas curadas no custodiadas donde los prestamistas obtienen ganancias pasivamente. Estas bóvedas reimaginan las actuales piscinas de préstamos con múltiples colaterales.
• Gestión de Deudas Incobrables: Morpho utiliza un enfoque distinto para las deudas incobrables. Específicamente, si una cuenta todavía tiene deudas impagas después de la liquidación y no hay garantía para cubrir el déficit, la pérdida se comparte entre todos los prestamistas según una proporción predeterminada. Esto asegura que Morpho no se declare en bancarrota debido a las deudas incobrables. Incluso con deudas incobrables, solo afecta a mercados independientes específicos, y a menos que ocurran fallas de mercado a gran escala, el valor del ecosistema de Morpho permanece intacto.
• Amigable para desarrolladores: la gestión de cuentas permite interacciones sin gas y abstracción de cuentas, mientras que los préstamos flash gratuitos permiten a cualquiera acceder a todos los activos del mercado en una sola llamada, siempre que los devuelvan en la misma transacción.

Morpho proporciona autonomía completa a los usuarios para crear e implementar sus propios sistemas de gestión de riesgos de préstamos. Las instituciones financieras profesionales también pueden aprovechar la plataforma para colaborar con otros participantes del mercado y obtener comisiones al ofrecer servicios de gestión. La naturaleza sin confianza de la plataforma permite a los usuarios establecer de forma flexible diversos parámetros y crear e implementar mercados de préstamos sin depender de una gobernanza externa para añadir activos o ajustar las reglas del mercado. Esta flexibilidad brinda a los creadores de mercado una gran libertad, lo que les permite gestionar de forma independiente los riesgos y recompensas de los fondos de préstamos en función de sus propias evaluaciones de riesgo, satisfaciendo las diversas necesidades de los usuarios en cuanto a tolerancia al riesgo y casos de uso.

Sin embargo, el diseño sin confianza está principalmente dirigido a acumular reputación y TVL a bajo costo. Actualmente, Morpho alberga cientos de bóvedas, pero la mayoría de las bóvedas listadas en la interfaz de Morpho son creadas por expertos en gestión de riesgos. Morpho permite que cualquier persona cree bóvedas, lo que agrega TVL sin riesgo. Incluso si la mayoría de las bóvedas fallan, no causará un impacto significativo. Sin embargo, las bóvedas con un buen rendimiento se destacarán y su posicionamiento se elevará al nivel de los expertos en gestión de riesgos, beneficiándose de la base de usuarios que brinda la plataforma Morpho. Antes de esto, las bóvedas creadas por individuos deben pasar por un largo período operativo.

¿Cómo funciona Morpho Vaults?

Morpho Vault es un sistema de préstamos construido sobre el protocolo Morpho, diseñado específicamente para gestionar activos de préstamo. Ya sean DAOs, protocolos, inversores individuales o fondos de cobertura, cualquier persona puede crear y gestionar libremente bóvedas en Morpho Vault, con cada bóveda enfocada en un activo de préstamo específico y con soporte de exposición personalizable al riesgo, permitiendo asignar fondos a uno o más mercados de Morpho.

Origen: Morpho

Este diseño optimiza en gran medida el proceso de préstamo, mejorando la experiencia general del usuario al mismo tiempo que agrega de manera efectiva la liquidez del mercado. Los usuarios no solo pueden acceder a mercados independientes y piscinas de préstamos para participar en transacciones, sino que también pueden proporcionar liquidez fácilmente, obteniendo intereses pasivos.

Otra característica clave es la gestión de riesgos altamente flexible y las estructuras de tarifas que ofrece Morpho Vault. Cada bóveda puede ajustar la exposición al riesgo y los ajustes de tarifas de rendimiento según las necesidades específicas. Por ejemplo, una bóveda centrada en activos LST solo implicará una exposición al riesgo relevante, mientras que una bóveda dedicada a activos RWA se concentrará en esa clase de activos. Esta personalización permite a los usuarios seleccionar la bóveda que mejor se adapte a su tolerancia al riesgo y objetivos de inversión.

Desde finales de noviembre, la comunidad ha aprobado la propuesta de transferibilidad de tokens. Para el modelo actual que se basa en subsidiar los tokens Morpho para atraer usuarios, la capacidad de negociar los tokens Morpho puede aumentar significativamente la participación de los usuarios. Además, desde su lanzamiento en Base en junio, Morpho ha experimentado un crecimiento continuo en todas las métricas y se ha convertido en un protocolo DeFi popular en el ecosistema de Base. Con las opciones de participación potencial que rodean a los ETF de ETH, las discusiones sobre RWA han ido en aumento y Morpho ha lanzado la primera bóveda RWA certificada por Coinbase en la cadena Base. Las dos bóvedas curadas por SteakhouseFi y Re7Capital admitirán una variedad de opciones de garantía RWA, posicionando a Morpho en un lugar muy único dentro del ecosistema de Base.

Al echar un vistazo a la historia de desarrollo de Morpho, otros protocolos de préstamos pueden aprender de los esfuerzos de Morpho en la construcción de su reputación. Comenzando con el Optimizador de Morpho, la plataforma aprovechó Aave y Compound como pools de capital de amortiguación y se basó en sus suposiciones de seguridad históricas para establecer rápidamente su marca. Cuando llegó el momento de desarrollar su propio ecosistema y convertirse en un protocolo independiente, Morpho abrió la dimensión de préstamos a terceros, reduciendo significativamente los riesgos que podría enfrentar. Este enfoque permitió que el protocolo desarrollara su ecosistema a bajo costo mientras creaba aplicaciones nativas dentro de su ecosistema. Morpho comprende claramente que, para los protocolos de préstamos, mantener una historia operativa estable es crucial para construir una marca de seguridad, que es la base de su identidad.

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