Mudanças nas Taxas de Financiamento e Impacto no Mercado

iniciantes8/25/2024, 1:30:02 PM
A taxa de financiamento é um elemento chave na negociação de contratos perpétuos de criptomoedas, influenciada pelo mercado. Essa taxa, que reflete o equilíbrio entre posições longas e curtas, pode variar significativamente com os movimentos do mercado. Uma alta taxa de financiamento positiva aumenta o custo para as posições longas, enquanto uma taxa negativa eleva os custos para as posições curtas. Essas flutuações podem impactar os custos de negociação, a volatilidade do mercado e a estratégia geral. Os traders devem monitorar de perto a taxa de financiamento e ajustar suas estratégias de acordo para otimizar os custos e minimizar os riscos.

O que é um Contrato?

Antes de entender o termo “taxa de financiamento,” vamos apresentar um conceito básico: “contrato.”

Um contrato é um acordo no mercado de futuros ou derivativos, onde os traders compram ou vendem um ativo a um preço e tempo predeterminados. Os principais tipos de contratos nas plataformas atuais de negociação de criptomoedas são contratos de entrega e contratos perpétuos.

Um contrato de entrega é um acordo de compra ou venda do ativo subjacente a um preço acordado em uma data de entrega futura (semanal, quinzenal ou trimestral). Por outro lado, os contratos perpétuos são únicos na indústria de criptomoedas. A maior diferença é que os contratos perpétuos não têm data de vencimento ou liquidação, o que significa que os investidores podem manter posições indefinidamente, a menos que sejam liquidados à força. Em comparação com os futuros tradicionais, os contratos perpétuos também oferecem alavancagem mais alta.

Os contratos perpétuos são ainda divididos em contratos marginais em USDT e contratos marginais em moeda, dependendo do tipo de margem e moeda de liquidação.

Qual é a taxa de financiamento?

Uma vez que os contratos perpétuos não têm uma data de liquidação definida, as plataformas de negociação precisam estabelecer um mecanismo para ancorar o preço à vista. Esse mecanismo é conhecido como taxa de financiamento e garante que o preço de negociação do contrato permaneça em sincronia com o preço do índice (que é o preço médio dos últimos preços à vista em várias bolsas) e evite desvios de preço prolongados.

A taxa de financiamento é trocada entre os detentores de posições longas e curtas, normalmente liquidando a cada 8 horas. Se a taxa de financiamento for positiva no momento da liquidação, os detentores de posições longas pagam uma taxa aos detentores de posições curtas; se for negativa, eles pagam uma taxa aos detentores de posições longas. A Gate.io não cobra nenhuma taxa.

Diferentes plataformas podem ter regras ligeiramente diferentes para a taxa de financiamento. Na Gate.io, a taxa de financiamento é calculada a cada minuto, e a média de um ciclo (8 horas) é usada como a taxa de financiamento final, que é aplicada durante cada ciclo de taxa de financiamento (8 horas). Os horários de liquidação geralmente são às 0:00, 8:00 e 16:00 UTC.

Nota: Nem todos os pares de negociação têm um ciclo de liquidação da taxa de financiamento de 8 horas; alguns têm um ciclo de 4 horas. O ciclo de liquidação da taxa de financiamento pode ser verificado no informações do contratopágina.


(Fonte: Gate.io, 2024.08.12)

Como mostrado na figura acima, a taxa de financiamento para o contrato perpétuo BTC_USDT é atualmente de 0,0035%, faltando 2 horas e 41 minutos para o próximo horário de liquidação.

Quais são os fatores que influenciam a taxa de financiamento?

A taxa de financiamento depende principalmente de dois fatores principais: taxas de juros e prêmios. Os métodos de cálculo específicos para a taxa de financiamento podem variar entre diferentes plataformas de negociação.

As taxas de juros geralmente são definidas como um valor fixo pela plataforma. Por exemplo, na Gate.io, a taxa de juros predefinida para contratos é de 0,03% ao dia. Se a liquidação da taxa ocorrer a cada 8 horas, a diferença na taxa de juros seria de 0,01%, e assim por diante.

https://www.gate.io/zh/futures_info_new/futures/usdt/BTC_USDT#baseinfo

A fórmula de cálculo específica é a seguinte:

Taxa de Financiamento = Índice de Prêmio + clamp (Diferença de Taxa de Juros - Índice de Prêmio, 0,05%, -0,05%)

Aqui, "clamp" é uma função de limite de faixa e a taxa de financiamento final é: clamp (média de 8 horas, fmax, -fmax), onde fmax = (Margem Inicial - Margem de Manutenção) × 75%.

Índice Premium = [Máximo (0, Preço de Compra Ponderado por Profundidade - Preço do Índice) - Máximo (0, Preço do Índice - Preço de Venda Ponderado por Profundidade)] / Preço do Índice

Para mais detalhes sobre o Índice Premium, consulte a página de informações do contrato.

Na fórmula fmax, o parâmetro 75% é o valor padrão. Em condições de mercado extremas, a Gate.io reserva o direito de ajustar os limites superiores e inferiores da taxa de financiamento, com aviso prévio aos usuários.

Os limites superiores e inferiores da taxa de financiamento para criptomoedas também variam entre as plataformas. Os usuários da Gate.io podem verificar a página de informações do contrato perpétuo para obter detalhes.


Fonte: Gate.io

A Correlação Entre Mudanças nas Taxas de Financiamento e o Mercado

Dados históricos mostram que a taxa de financiamento desempenha um papel na equilibrar as forças longas e curtas na negociação de contratos perpétuos de criptomoedas. Está intimamente relacionado às condições do mercado, com as flutuações do mercado impactando a taxa de financiamento, e mudanças na taxa de financiamento também afetando os preços de mercado e o comportamento dos traders em certa medida.

Quando os preços de mercado aumentam consistentemente, a demanda por posições longas aumenta, levando a uma taxa de financiamento positiva e crescente. Nessa situação, os detentores de posições longas devem pagar taxas aos detentores de posições curtas e, à medida que a taxa de financiamento aumenta, as taxas também aumentam.

Um aumento na taxa de financiamento significa custos mais altos para posições longas, o que pode levar ao fechamento de posições longas ou à liquidação de posições curtas, impactando assim os preços de mercado. Por exemplo, uma taxa de financiamento positiva alta pode fazer com que as posições longas sejam fechadas, potencialmente suprimindo o aumento de preço.

Quando os preços de mercado caem consistentemente, a demanda por posições curtas aumenta, o que pode resultar em uma taxa de financiamento negativa e em declínio. Nesse caso, os detentores de posições curtas precisam pagar taxas aos detentores de posições longas e, à medida que a taxa de financiamento diminui, o custo de manter posições curtas também aumenta.

Uma alta taxa de financiamento negativa poderia levar ao fechamento de posições vendidas. Em condições de mercado extremas, isso poderia resultar em um 'short squeeze', onde uma onda de ordens de liquidação de posições vendidas inunda o mercado, levando a um aumento acentuado na pressão de compra e fazendo com que o preço do ativo suba rapidamente em um período muito curto.

Quando a taxa de financiamento permanece em um nível baixo, o custo de manter posições diminui, o que pode atrair mais posições longas ou curtas para o mercado, causando assim flutuações no mercado.

Por exemplo, no gráfico a seguir,


Fonte: Coinglass

Quando os preços do BTC aumentam ou diminuem significativamente ao longo de um período de tempo, a taxa de financiamento geralmente se alinha com a tendência de preço na direção mais ampla.

Por exemplo, de 26 de fevereiro de 2024 a 29 de fevereiro de 2024, o preço do BTC disparou de cerca de $51.000 para cerca de $63.000, um aumento de mais de 23%. Durante este período, a taxa de financiamento também aumentou drasticamente de cerca de 0,01% para um pico de 0,08% com base em dados de negociação de grandes plataformas. Por outro lado, de 1º de abril de 2024 a 3 de abril de 2024, o preço do BTC caiu de cerca de $71.500 para $65.000 e a taxa de financiamento caiu de um pico de 0,07% para aproximadamente 0,015%.

No entanto, deve-se notar que os topos ou fundos relativos dos preços do BTC e das taxas de financiamento nem sempre estão perfeitamente sincronizados. Por exemplo, um pico de curto prazo nos preços do BTC não significa necessariamente que a taxa de financiamento também atingiu o pico naquele momento, e um fundo de curto prazo nos preços do BTC não garante que a taxa de financiamento tenha atingido seu valor mais baixo para esse período.

Por exemplo, na madrugada de 2 de maio de 2024, o preço do BTC estava em torno de $57.000, um valor relativo desde 24 de abril de 2024. Naquela época, a taxa de financiamento em todas as principais plataformas estava em torno de 0,01%. No entanto, embora o preço do BTC tenha subido para $63.000 nos dois dias seguintes, a taxa de financiamento não mostrou uma correlação positiva. Em vez disso, caiu para um valor negativo em 3 de maio, antes de eventualmente retornar a um valor positivo.


Fonte: Coinglass


Fonte: Coinglass

Além disso, em comparação com criptomoedas populares como BTC e ETH, altcoins como DOGE e WIF apresentam flutuações mais acentuadas em suas taxas de financiamento devido à sua volatilidade significativa de preços. Em condições de mercado extremas, as taxas de financiamento para essas altcoins podem chegar a 0,2% a 0,3%.


Fonte: Ethena

No entanto, os dados da Ethena mostram que, nos últimos 3 anos, a taxa de financiamento do BTC tem sido predominantemente positiva, com taxas negativas ocorrendo apenas em alguns casos (normalmente durante mercados de baixa). Em certa medida, a tendência positiva a longo prazo na taxa de financiamento reflete um otimismo geral entre os negociantes em relação ao mercado de criptomoedas.

O Impacto das Taxas de Financiamento nos Traders

Para os traders de contrato perpétuo, a taxa de financiamento é um fator crucial que afeta os custos de manutenção, os lucros e prejuízos das negociações e as estratégias de negociação.

Como mencionado anteriormente, a taxa de financiamento impacta diretamente os custos de manutenção e os lucros e perdas não realizados do trader. Uma taxa de financiamento positiva mais alta aumenta o custo de manutenção para as posições longas. Por outro lado, uma taxa de financiamento negativa aumenta o custo de manutenção para as posições curtas. Independentemente de a taxa de financiamento ser positiva ou negativa, uma taxa de financiamento elevada pode levar a um aumento da volatilidade do mercado. Mesmo com baixa alavancagem, os traders ainda podem incorrer em perdas ou enfrentar o risco de liquidação forçada.

Portanto, os traders precisam monitorar de perto as mudanças na taxa de financiamento e considerá-la como um dos indicadores de sentimento de mercado para ajustar suas estratégias de negociação de forma flexível. Por exemplo, quando a taxa de financiamento positiva é excessivamente alta, geralmente indica um comportamento especulativo excessivamente otimista entre os participantes, então os traders podem considerar a redução de posições ou o fechamento antecipado. Por outro lado, quando a taxa de financiamento negativa persiste por um período, frequentemente reflete uma fraqueza prolongada do mercado e um pessimismo generalizado entre os traders, o que pode ser um indicador de uma parte inferior do mercado.

Traders profissionais também podem explorar diferenças nas taxas de financiamento entre plataformas para oportunidades de arbitragem. Por exemplo, eles podem fazer uma posição comprada em uma plataforma com uma taxa de financiamento mais baixa e uma posição vendida em uma plataforma com uma taxa de financiamento mais alta, lucrando assim com a discrepância.

Conclusão

A taxa de financiamento é um fator crucial na negociação de contratos perpétuos de criptomoedas, determinada pelas forças de mercado. Os movimentos do mercado, quer para cima ou para baixo, afetam as flutuações da taxa de financiamento. Ao mesmo tempo, a taxa de financiamento também influencia a estrutura do mercado em certa medida, provocando mudanças nas forças compradoras e vendedoras no mercado. Para os traders, é importante ajustar prontamente suas estratégias de posição com base nas mudanças na taxa de financiamento para otimizar custos e reduzir riscos, maximizando os retornos.

المؤلف: Tina
المترجم: Viper
المراجع (المراجعين): Piccolo、KOWEI、Elisa、Ashley、Joyce
* لا يُقصد من المعلومات أن تكون أو أن تشكل نصيحة مالية أو أي توصية أخرى من أي نوع تقدمها منصة Gate.io أو تصادق عليها .
* لا يجوز إعادة إنتاج هذه المقالة أو نقلها أو نسخها دون الرجوع إلى منصة Gate.io. المخالفة هي انتهاك لقانون حقوق الطبع والنشر وقد تخضع لإجراءات قانونية.

Mudanças nas Taxas de Financiamento e Impacto no Mercado

iniciantes8/25/2024, 1:30:02 PM
A taxa de financiamento é um elemento chave na negociação de contratos perpétuos de criptomoedas, influenciada pelo mercado. Essa taxa, que reflete o equilíbrio entre posições longas e curtas, pode variar significativamente com os movimentos do mercado. Uma alta taxa de financiamento positiva aumenta o custo para as posições longas, enquanto uma taxa negativa eleva os custos para as posições curtas. Essas flutuações podem impactar os custos de negociação, a volatilidade do mercado e a estratégia geral. Os traders devem monitorar de perto a taxa de financiamento e ajustar suas estratégias de acordo para otimizar os custos e minimizar os riscos.

O que é um Contrato?

Antes de entender o termo “taxa de financiamento,” vamos apresentar um conceito básico: “contrato.”

Um contrato é um acordo no mercado de futuros ou derivativos, onde os traders compram ou vendem um ativo a um preço e tempo predeterminados. Os principais tipos de contratos nas plataformas atuais de negociação de criptomoedas são contratos de entrega e contratos perpétuos.

Um contrato de entrega é um acordo de compra ou venda do ativo subjacente a um preço acordado em uma data de entrega futura (semanal, quinzenal ou trimestral). Por outro lado, os contratos perpétuos são únicos na indústria de criptomoedas. A maior diferença é que os contratos perpétuos não têm data de vencimento ou liquidação, o que significa que os investidores podem manter posições indefinidamente, a menos que sejam liquidados à força. Em comparação com os futuros tradicionais, os contratos perpétuos também oferecem alavancagem mais alta.

Os contratos perpétuos são ainda divididos em contratos marginais em USDT e contratos marginais em moeda, dependendo do tipo de margem e moeda de liquidação.

Qual é a taxa de financiamento?

Uma vez que os contratos perpétuos não têm uma data de liquidação definida, as plataformas de negociação precisam estabelecer um mecanismo para ancorar o preço à vista. Esse mecanismo é conhecido como taxa de financiamento e garante que o preço de negociação do contrato permaneça em sincronia com o preço do índice (que é o preço médio dos últimos preços à vista em várias bolsas) e evite desvios de preço prolongados.

A taxa de financiamento é trocada entre os detentores de posições longas e curtas, normalmente liquidando a cada 8 horas. Se a taxa de financiamento for positiva no momento da liquidação, os detentores de posições longas pagam uma taxa aos detentores de posições curtas; se for negativa, eles pagam uma taxa aos detentores de posições longas. A Gate.io não cobra nenhuma taxa.

Diferentes plataformas podem ter regras ligeiramente diferentes para a taxa de financiamento. Na Gate.io, a taxa de financiamento é calculada a cada minuto, e a média de um ciclo (8 horas) é usada como a taxa de financiamento final, que é aplicada durante cada ciclo de taxa de financiamento (8 horas). Os horários de liquidação geralmente são às 0:00, 8:00 e 16:00 UTC.

Nota: Nem todos os pares de negociação têm um ciclo de liquidação da taxa de financiamento de 8 horas; alguns têm um ciclo de 4 horas. O ciclo de liquidação da taxa de financiamento pode ser verificado no informações do contratopágina.


(Fonte: Gate.io, 2024.08.12)

Como mostrado na figura acima, a taxa de financiamento para o contrato perpétuo BTC_USDT é atualmente de 0,0035%, faltando 2 horas e 41 minutos para o próximo horário de liquidação.

Quais são os fatores que influenciam a taxa de financiamento?

A taxa de financiamento depende principalmente de dois fatores principais: taxas de juros e prêmios. Os métodos de cálculo específicos para a taxa de financiamento podem variar entre diferentes plataformas de negociação.

As taxas de juros geralmente são definidas como um valor fixo pela plataforma. Por exemplo, na Gate.io, a taxa de juros predefinida para contratos é de 0,03% ao dia. Se a liquidação da taxa ocorrer a cada 8 horas, a diferença na taxa de juros seria de 0,01%, e assim por diante.

https://www.gate.io/zh/futures_info_new/futures/usdt/BTC_USDT#baseinfo

A fórmula de cálculo específica é a seguinte:

Taxa de Financiamento = Índice de Prêmio + clamp (Diferença de Taxa de Juros - Índice de Prêmio, 0,05%, -0,05%)

Aqui, "clamp" é uma função de limite de faixa e a taxa de financiamento final é: clamp (média de 8 horas, fmax, -fmax), onde fmax = (Margem Inicial - Margem de Manutenção) × 75%.

Índice Premium = [Máximo (0, Preço de Compra Ponderado por Profundidade - Preço do Índice) - Máximo (0, Preço do Índice - Preço de Venda Ponderado por Profundidade)] / Preço do Índice

Para mais detalhes sobre o Índice Premium, consulte a página de informações do contrato.

Na fórmula fmax, o parâmetro 75% é o valor padrão. Em condições de mercado extremas, a Gate.io reserva o direito de ajustar os limites superiores e inferiores da taxa de financiamento, com aviso prévio aos usuários.

Os limites superiores e inferiores da taxa de financiamento para criptomoedas também variam entre as plataformas. Os usuários da Gate.io podem verificar a página de informações do contrato perpétuo para obter detalhes.


Fonte: Gate.io

A Correlação Entre Mudanças nas Taxas de Financiamento e o Mercado

Dados históricos mostram que a taxa de financiamento desempenha um papel na equilibrar as forças longas e curtas na negociação de contratos perpétuos de criptomoedas. Está intimamente relacionado às condições do mercado, com as flutuações do mercado impactando a taxa de financiamento, e mudanças na taxa de financiamento também afetando os preços de mercado e o comportamento dos traders em certa medida.

Quando os preços de mercado aumentam consistentemente, a demanda por posições longas aumenta, levando a uma taxa de financiamento positiva e crescente. Nessa situação, os detentores de posições longas devem pagar taxas aos detentores de posições curtas e, à medida que a taxa de financiamento aumenta, as taxas também aumentam.

Um aumento na taxa de financiamento significa custos mais altos para posições longas, o que pode levar ao fechamento de posições longas ou à liquidação de posições curtas, impactando assim os preços de mercado. Por exemplo, uma taxa de financiamento positiva alta pode fazer com que as posições longas sejam fechadas, potencialmente suprimindo o aumento de preço.

Quando os preços de mercado caem consistentemente, a demanda por posições curtas aumenta, o que pode resultar em uma taxa de financiamento negativa e em declínio. Nesse caso, os detentores de posições curtas precisam pagar taxas aos detentores de posições longas e, à medida que a taxa de financiamento diminui, o custo de manter posições curtas também aumenta.

Uma alta taxa de financiamento negativa poderia levar ao fechamento de posições vendidas. Em condições de mercado extremas, isso poderia resultar em um 'short squeeze', onde uma onda de ordens de liquidação de posições vendidas inunda o mercado, levando a um aumento acentuado na pressão de compra e fazendo com que o preço do ativo suba rapidamente em um período muito curto.

Quando a taxa de financiamento permanece em um nível baixo, o custo de manter posições diminui, o que pode atrair mais posições longas ou curtas para o mercado, causando assim flutuações no mercado.

Por exemplo, no gráfico a seguir,


Fonte: Coinglass

Quando os preços do BTC aumentam ou diminuem significativamente ao longo de um período de tempo, a taxa de financiamento geralmente se alinha com a tendência de preço na direção mais ampla.

Por exemplo, de 26 de fevereiro de 2024 a 29 de fevereiro de 2024, o preço do BTC disparou de cerca de $51.000 para cerca de $63.000, um aumento de mais de 23%. Durante este período, a taxa de financiamento também aumentou drasticamente de cerca de 0,01% para um pico de 0,08% com base em dados de negociação de grandes plataformas. Por outro lado, de 1º de abril de 2024 a 3 de abril de 2024, o preço do BTC caiu de cerca de $71.500 para $65.000 e a taxa de financiamento caiu de um pico de 0,07% para aproximadamente 0,015%.

No entanto, deve-se notar que os topos ou fundos relativos dos preços do BTC e das taxas de financiamento nem sempre estão perfeitamente sincronizados. Por exemplo, um pico de curto prazo nos preços do BTC não significa necessariamente que a taxa de financiamento também atingiu o pico naquele momento, e um fundo de curto prazo nos preços do BTC não garante que a taxa de financiamento tenha atingido seu valor mais baixo para esse período.

Por exemplo, na madrugada de 2 de maio de 2024, o preço do BTC estava em torno de $57.000, um valor relativo desde 24 de abril de 2024. Naquela época, a taxa de financiamento em todas as principais plataformas estava em torno de 0,01%. No entanto, embora o preço do BTC tenha subido para $63.000 nos dois dias seguintes, a taxa de financiamento não mostrou uma correlação positiva. Em vez disso, caiu para um valor negativo em 3 de maio, antes de eventualmente retornar a um valor positivo.


Fonte: Coinglass


Fonte: Coinglass

Além disso, em comparação com criptomoedas populares como BTC e ETH, altcoins como DOGE e WIF apresentam flutuações mais acentuadas em suas taxas de financiamento devido à sua volatilidade significativa de preços. Em condições de mercado extremas, as taxas de financiamento para essas altcoins podem chegar a 0,2% a 0,3%.


Fonte: Ethena

No entanto, os dados da Ethena mostram que, nos últimos 3 anos, a taxa de financiamento do BTC tem sido predominantemente positiva, com taxas negativas ocorrendo apenas em alguns casos (normalmente durante mercados de baixa). Em certa medida, a tendência positiva a longo prazo na taxa de financiamento reflete um otimismo geral entre os negociantes em relação ao mercado de criptomoedas.

O Impacto das Taxas de Financiamento nos Traders

Para os traders de contrato perpétuo, a taxa de financiamento é um fator crucial que afeta os custos de manutenção, os lucros e prejuízos das negociações e as estratégias de negociação.

Como mencionado anteriormente, a taxa de financiamento impacta diretamente os custos de manutenção e os lucros e perdas não realizados do trader. Uma taxa de financiamento positiva mais alta aumenta o custo de manutenção para as posições longas. Por outro lado, uma taxa de financiamento negativa aumenta o custo de manutenção para as posições curtas. Independentemente de a taxa de financiamento ser positiva ou negativa, uma taxa de financiamento elevada pode levar a um aumento da volatilidade do mercado. Mesmo com baixa alavancagem, os traders ainda podem incorrer em perdas ou enfrentar o risco de liquidação forçada.

Portanto, os traders precisam monitorar de perto as mudanças na taxa de financiamento e considerá-la como um dos indicadores de sentimento de mercado para ajustar suas estratégias de negociação de forma flexível. Por exemplo, quando a taxa de financiamento positiva é excessivamente alta, geralmente indica um comportamento especulativo excessivamente otimista entre os participantes, então os traders podem considerar a redução de posições ou o fechamento antecipado. Por outro lado, quando a taxa de financiamento negativa persiste por um período, frequentemente reflete uma fraqueza prolongada do mercado e um pessimismo generalizado entre os traders, o que pode ser um indicador de uma parte inferior do mercado.

Traders profissionais também podem explorar diferenças nas taxas de financiamento entre plataformas para oportunidades de arbitragem. Por exemplo, eles podem fazer uma posição comprada em uma plataforma com uma taxa de financiamento mais baixa e uma posição vendida em uma plataforma com uma taxa de financiamento mais alta, lucrando assim com a discrepância.

Conclusão

A taxa de financiamento é um fator crucial na negociação de contratos perpétuos de criptomoedas, determinada pelas forças de mercado. Os movimentos do mercado, quer para cima ou para baixo, afetam as flutuações da taxa de financiamento. Ao mesmo tempo, a taxa de financiamento também influencia a estrutura do mercado em certa medida, provocando mudanças nas forças compradoras e vendedoras no mercado. Para os traders, é importante ajustar prontamente suas estratégias de posição com base nas mudanças na taxa de financiamento para otimizar custos e reduzir riscos, maximizando os retornos.

المؤلف: Tina
المترجم: Viper
المراجع (المراجعين): Piccolo、KOWEI、Elisa、Ashley、Joyce
* لا يُقصد من المعلومات أن تكون أو أن تشكل نصيحة مالية أو أي توصية أخرى من أي نوع تقدمها منصة Gate.io أو تصادق عليها .
* لا يجوز إعادة إنتاج هذه المقالة أو نقلها أو نسخها دون الرجوع إلى منصة Gate.io. المخالفة هي انتهاك لقانون حقوق الطبع والنشر وقد تخضع لإجراءات قانونية.
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