الخلفية (LSTs على SOL مقابل ETH)

لم تكن العملات المشفرة المرتبطة بـ Solana ناجحة تاريخيًا مثل تلك المرتبطة بـ Ethereum. على سبيل المثال، حاولت Lido التوسع في Solana ولكنها انسحبت في أكتوبر 2023 بسبب ضعف الجذب.

تمتلك Ethereum LSTs حصة سوق عالية تبلغ 32٪ من إجمالي ETH المرهونة. مع نسبة Ethereum للرهان تبلغ حوالي 28٪ ، تمثل LSTs أقل من 10٪ من إجمالي سقف السوق لـ ETH.

في غضون ذلك، تمتلك سولانا نسبة مشاركة أعلى في الرهان بنسبة 67٪ ، ولكن حيازات LSTs تمثل فقط حوالي 6٪ من حصة السوق ، مما يمثل أكثر من 4٪ من إجمالي رأس المال السوقي لـ SOL.

المصدر: Dune Analytics ([ @hildobby_],[ @andrewhong5297],[ @21shares]

يمكن أن يعود حصة السوق المنخفضة لـ LSTs على Solana إلى عوامل مثل:

1. الرهان الأصلي على سولانا أقل احتكاكًا: يجعل طابور الرهان/السحب الأصلي لأثيريوم السيولة و LSTs ذات قيمة عالية لأن الوقت المستغرق في الرهان/عدم الرهان غير محدد. وعلى النقيض من ذلك، يحتوي الرهان الأصلي على سولانا على فترة تنشيط/إلغاء تفعيل لفترة حقبة (~2.5 يوم)، مما يشير إلى أن الميزة النسبية لـ LSTs على الرهان العادي قد تكون أصغر بسبب انخفاض الاحتكاك.
2. سوق الإقراض في سولانا أقل تطورًا: حيث يبلغ رأسمال سوق إيثيريوم مضاعفة 3.8 من سولانا، ولكن أكبر بروتوكول للاستدانة/الإقراض على إيثيريوم (أف) لديه ضعف 8.5 من قيمة التأجير الإجمالية على سولانا (كامينو). نضج بروتوكولات الاستدانة/الإقراض على سولانا أقل نسبيًا، مما يعني أن الرهان المرتفع عبر LST لم يحقق نفس النجاح الذي حققه على إيثيريوم.

LSTs على سولانا

• على الرغم من قلة التطوير بالمقارنة مع Ethereum، فإن LSTs على Solana قد تزايدت من قاعدة منخفضة
• منذ الربع الأول من عام 2023، زادت حصة سوق LST بأكثر من ثلاث مرات من <2% من إجمالي الرهان >6.5% اليوم
• تم تحقيق معظم هذه النمو بواسطة جيتو، الذي شهد نمو حصة سوق هائل من الصفر قبل عامين إلى ما يقرب من 50% اليوم. mSOL (Marinade) كان الزعيم السابق بالمقابل فقد حصة السوق.

المصدر: تحليلات الكثبان الرملية ([@21shares]))

المصدر: تحليلات الكثبان الرملية ([@21shares]

• ما ليس واضحًا على الفور من الرسم البياني أعلاه هو أنSanctumنمت حصة LSTs من 0 إلى >16% من سوق Solana LST منذ إطلاق البروتوكول في الربع الأول من عام 2024. Sanctum هو بروتوكول الرهان السائل الذي يمكن أن يمكن إنشاء وتداول وإدارة LSTs.
• حتى الآن، تم إطلاق حوالي 20 LST عبر Sanctum، بما في ذلك تلك المرتبطة بمشاريع Solana الرئيسية مثل Jupiter (jupSOL) و Helius (hSOL) و Bonk (bonkSOL) و dogwif (wifSOL). هذا الأسبوع،Binance (BNSOL),Bybit (BBSOL) و Bitgetأعلنت (BGSOL) كل منهما عن خططها لإطلاق LST الخاص بها على SOL من خلال Sanctum.
• مع أكثر من 700 مليون دولار من قيمة التلفاز، ارتفع Sanctum إلى البروتوكول رقم 6 من حيث قيمة التلفاز على سولانا وفقًا لـDefiLlama. مع عتبة أعلى CEX Sanctum LSTs في المنظور ، أتوقع استمرار نمو TVL. بالنسبة لما يستحق ، Binance هو رابع أكبر موفر للتجميع في Ethereum (بعد Lido و Coinbase و EtherFi) ، وذلك بنسبة سوقية تبلغ 4٪.

المصدر: تحليلات دون ([ @21shares])

ما هو Sanctum؟

Sanctum هو بروتوكول LST يبسط إطلاق LSTs على Solana. إنه يتصور مستقبل LST "غير محدود" مع آلاف من LSTs.

من خلال 3 منتجات مختلفة ، تحل Sanctum التحديات السيولة لـ LSTs ، بحيث يمكن تبادل أي LST (مهما كانت صغيرة) بـ LST أخرى أو SOL مع احتكاك أدنى.

• الاحتياطي: بركة خمول ~400,000 SOLالذي يسمح بالتبادل الفوري بين LST و SOL مقابل رسم صغير لتجاوز فترة الانتظار للحقبة الواحدة. يتيح هذا لبروتوكولات DeFi دمج أي LST (بغض النظر عن الحجم) كضمان عن طريق توفير شبكة أمان للسحب الفوري. كان استخدام حوض السوائل منخفضًا حتى الآن، حيث تم سحب 2.5 مليون SOL تراكميًا من خلال الاحتياطي منذ يوليو 2022 (أي معدل استخدام يومي متوسط أقل من 1%).

المصدر: https://dune.com/sanctum/sanctum

• الموجه: أداة لصفقات "سول-تو-سول" بدون انزلاق، تستخدم سولاناحساب الرهنعندما يقوم المستخدم بالرهان، يتم إنشاء حساب رهان وتفويضه إلى محقق لمكافآت الرهان. تعمل Solana LSTs في الأساس كغلاف رمز SPL حول هذا الحساب الرهان. تحت الغطاء، عندما يقوم المستخدم بتبديل من LST إلى آخر، يقوم Sanctum Router تلقائيًا بإلغاء تفويض حساب رهان نشط من محقق وفك تغليفه، ثم إعادة تغليف الحساب وإعادة تفويضه إلى محقق جديد. يسمح هذا الآلية بالتبديل من LST إلى LST دون الحاجة إلى بركة سيولة. تم دمج Sanctum Router في Jupiter.

LSTs سولانا هي نسخة سائلة فقط من حساب رهن المستخدم. وهذا يعني أن LSTs على سولانا شبه قابلة للتبادل

• اللانهاية هو بركة سيولة تتألف من سلة من LSTs المعتمدة من قبل سانكتوم. فهو يتيحتبادلاتبين أي من الرموز المضمنة. يمكن لمزودي السيولة إيداع LSTs في البركة، مقابلرمز INFالذي هو 1) في حد ذاته LST (أي يمكن تركيبه مع DeFi) و 2) يتراكم كل من مكافآت العرض الأساسية ورسوم التداول من حوض السباق. INF APY حاليًا عند 7.63٪ ، أعلى قليلاً من JitoSOL (7.59٪) ومقدرمعدل العائد السنوي الشبكي (7.34%).

المصدر: Sanctum

لماذا إطلاق Sanctum LST؟

من خلال الاحتياطي والتوجيه واللانهائية ، قام Sanctum ببناء طبقة سيولة موحدة ، مما يخفض حواجز السيولة لذيل أطول من LSTs. السؤال المتبقي هو ، لماذا يطلق شخص ما LST Sanctum؟

الدوافع المحتملة تشمل:

• الإيرادات التدريجية: يمكن لـ LSTs اختيار تحصيل عمولة على قيمة التلفزيون المتداولة المقامة أو مكافآت الرهان.
• جودة الخدمة مرتبطة بالرهان:SwQoS هي آلية مكافحة السيبيل المعروضة حالياً في نظام Solana. تربط وزن الحصة بجودة خدمة المعاملات. إذا تم تنفيذها، فسيكون لدى المعتمدين الذين يمتلكون 1% حصة الحق في إرسال ما يصل إلى 1% من الحزم إلى القائد، مما يمنح المعتمدين ذوي الحصص الأعلى فرصة أفضل لإدراج المعاملات. تشجع هذه النموذج العمليات ذات الحجم الكبير من المعاملات (على سبيل المثال، جوبيتر) على تكديس حصص أكثر، وربما من خلال LST، لتعزيز جودة خدماتها للمستخدمين.
• تحديد المجتمع / المستخدمين / المعجبين: Sanctum يطور إصدارًا جديدًا يُسمى v2ملفات Sanctum, والتي تهدف إلى بناء طبقة اجتماعية وولاء مركبة على سولانا. الفكرة هي تمكين أي شخص، بما في ذلك الأفراد والمشاريع والشركات، من إطلاق LSTs مخصصة - والتي تعمل بشكل أساسي ك NFTs (أو الرموز الاجتماعية) التي توفر الوصول إلى ميزات محصورة بالرمز، ومكافآت أو اشتراكات. المساحة التصميمية هنا تبدو ضخمة حقًا. كما هو موضح من قبل @JamesleyHanleyفي هذانشرقد يعود مكافآت التحصيص إلى مصدر LST لتقديم خدمة أو منتج محدد لحامليها.

المصدر: [@JamesleyHanley]

طريق Sanctum ($CLOUD) إلى تراكم القيمة

• نظرًا لأن المشروع لا يزال في مراحله الأولى، فإن التركيز يتجه نحو زيادة قيمة التلفزيون المقفل (TVL) لـ Sanctum LSTs. شراكات Tier-1 CEX الأخيرة تشير إلى وجود توافق واعد بين منتجات السوق وكل من لاعبي DeFi و CeFi.
• من الناحية التفاعلية ، قد تشمل استراتيجيات تراكم القيمة في النهاية: 1) تحويل ميزات تبادل السيولة (Reserve و Router و Infinity) إلى ضريبة تبديل ، و / أو 2) فرض عمولة صغيرة على LSTs. الأول هو وظيفة من حجوم تبادل LST (أي جانب غير محدود) ، بينما الثاني هو وظيفة إجمالي TVL من LSTs Sanctum (أي محدودة بحد سوق SOL).
• نمذجة قيمة القرض الإجمالية: إذا وصل حصة سوق LST على سولانا إلى تلك الموجودة على إيثيريوم، ووصلت LSTs Sanctum بشكل جماعي إلى حصة سوق Lido، يمكن أن تتوسع قيمة القرض الإجمالية لدى Sanctum 6 مرات من 1% من إمدادات SOL حاليًا إلى 6%. يمكن أن يكون الارتفاع أعلى بمرات إذا كانت LSTs الفردية للإصدار V2 كمفهوم الطبقة الاجتماعية/الولاء تكتسب زخمًا.

• نمذجة حجم التبادل: يصعب تحديد أحجام التبادلات بشكل محدد للعملات المشفرة، على الرغم من أننا نستمد رؤى من stETH لـ Lido. 90 يوماً موحدة على السلسلةحجوم ل stETHكانت 50.6 مليار دولار تقريبًا ، حوالي 1.9 مرة تقريبًا لقيمة الأصول الحالية لـ stETH. تطبيق هذه النسبة كتقدير تقريبي يشير إلى حوالي 9 مليارات دولار من حجم التداول الموزع سنويًا للقيمة الإجمالية للقروض الزوجية لـ Sanctum وحوالي 34 مليار دولار للحالة المتفائلة. يمكن للمرء بعد ذلك تقدير الرسوم المحتملة للتبادل المتراكمة للبروتوكول بافتراض رسوم تبادل 1 أو 5 أو 10 نقاط أساس لعمليات التبادل من LST إلى SOL أو LST إلى LST على منتجات Sanctum.

المصدر:Artemis.xyz, Dune Analytics ( https://dune.com/lido/wsteth-liquidity)

• $CLOUDيتداول حاليًا بسعر 0.265 دولار، ما يعادل 48 مليون دولار من رأس المال السوقي أو 265 مليون دولار من القيمة الإجمالية للشركة. مع توقعات نمو TVL من CEX LSTs Tier-1 المعلنة حديثًا واستراتيجيات التحويل المثبتة لـ DEX ، أرى Sanctum كاستثمار سائل جذاب في تقييمه الحالي.

استنتاج

• تقوم Sanctum بدفع اعتماد LST على سولانا بنهج فريد ، مختلف عن إثريوم. يستفيد Sanctum من نموذج حساب المصلحة في سولانا لتوحيد السيولة عبر LSTs ذات الذيول الطويلة ، متناقضة مع المناظر الطبيعية لـ Ethereum LSTs التي تستفيد الفائزين فيها من الصراعات المائية للزعماء مثل Lido.
• الشراكات الأخيرة مع Tier-1 CEX تشير إلى زيادة كبيرة في قيمة التلفزيون المقفل لـ Sanctum وسوق Solana LST الأوسع.
• سيساهم ملف V2 Sanctum القادم في دفع ما يمكن تحقيقه مع LSTs بشكل أكبر. تعد تطبيقات الإمكانيات المحتملة لـ LSTs المخصصة واسعة بشكل خاص، خاصة مع الأدوات القابلة للتخصيص لمكافآت الكرسي.

تنويه:

1. تمت إعادة طبع هذه المقالة من[سونيا كيم]. كل حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [سونيا كيم]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النشر المعاد طباعته ، يرجى الاتصال بـبوابة تعلمالفريق، وسيتعاملون معه بسرعة.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي بالكامل تلك الخاصة بالمؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم إجراء ترجمات المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو الاستعانة بالمقالات المترجمة بشكل غير مشروع.