目次
序文
エグゼクティブサマリー
ファンドトークン化：金融サービスにおける変革的なブロックチェーンアプリケーション
トークン化されたファンドが投資家と金融機関に価値を創造する方法
次の12〜18ヶ月間の業界参加の機会と採用の見通し
新しい能力エコシステムの設計図
アクションの緊急な必要性

エグゼクティブサマリー

ジェネレーティブAIの波の中で、分散型台帳技術(DLT)への注目はここ数ヶ月で薄れているようです。しかし、金融サービス業界では、DLTベースのソリューションへの注目が高まっています。DLTは、多くの利点を持つファンドトークン化と呼ばれる革新的な技術を通じて、資産管理、価値創造の強化、透明性の向上、トランザクション処理の簡素化に新たな用途を見出しています。DLTは、ビジネスロジックを実行するスマートコントラクトと組み合わされています

DLTのユースケースが拡大し続ける中、銀行はクロスボーダー決済から固定収益まで、さまざまな市場で効率改善を加速しています。ただし、私たちが資産管理の第3の革命と呼ぶファンドトークン化は、金融機関と最終投資家に数十億ドルの価値を創造する可能性があります。2024年末までに、トークン化されたファンドの資産総額（AUM）は20億ドルを超え、1つのファンドマネージャーが数か月で大規模な資本を調達し、平均以上の手数料を請求していると予想されます。これは、特に仮想通貨財団などの仮想資産保有者からの投資家需要の増加トレンドを反映しています。今後、規制されたオンチェーン通貨（規制されたステーブルコイン）やトークン化された預金、中央銀行デジタル通貨（CBDC）プロジェクトの登場に伴い、この需要がさらに増加すると予想されます。
このレポートでは、業界の専門家を対象に、ファンドトークン化の新興市場の概要を提供し、この技術の実世界での応用の可能性、エンドインベスターや金融機関へのインセンティブ、採用の可能な転換点、およびファンドマネージャーがこの機会を活用する方法に焦点を当てています。
まず、ファンドのトークン化とは、ブロックチェーンベースのデジタルトークンを使用してファンドの所有権を表すことを指し、ファンド株式の所有権記録を転送する現在の方法と同様に機能します。トークン化の初期の例は、一部の企業が特別目的会社(SPV)を通じて不動産などの資産を管理していることを示しています。同様に、ファンドのトークン化は、既存のユニットトラストやファンド会社の事業体を通じて実現できるため、資産運用会社はその過程で大きな抵抗に直面することはありません。
トークン化されたファンドが開始されると、投資家には24時間体制の二次移転と株式の流動性、低い投資しきい値、規制フレームワークが整っている場合の即時担保付与などの利点があります。もしすべてのグローバルな共同投資ファンドがトークン化された場合、年間で追加の1000億ドルの投資利益を共同投資ファンドの投資家が得ることができると推定されます。一方、成熟した投資家は、イントラデーバリューの変動を利用して最大で4000億ドルを獲得する可能性があります。
資産運用や財産管理企業などの金融機関にとって、ファンドのトークン化は新たな投資家グループの開拓、既存の投資家保護、ビジネス提供の強化の機会があります。実際に、安定コイン、トークン化預金、CBDCなどの規制されたオンチェーン通貨がより広まるにつれて、トークン化されたファンドへの需要は大幅に増加するでしょう。仮想資産保有者は、約2900億ドルのトークン化ファンドへの需要を代表しており、伝統的な金融機関がオンチェーン通貨の採用を増やすことで、さらなる数兆ドルの需要が生じる可能性もあります。さらに、二次的なトークン化ブローカージュと埋め込み投資は、革新的なファンド流通の機会を創出します。マネージャーはまた、スマートコントラクトを活用して、流通モデルを最適化し、ファンドポートフォリオをカスタマイズし、高度に個別化された投資組み合わせを作成することもできます。

Exchange Traded Funds (ETFs)の開発からの教訓を得て、資産運用の「第二の革命」となるトークン化されたファンドのAUMは、わずか7年でグローバルな共同基金やETFの1%に達する可能性があります。これはつまり、2030年までにトークン化されたファンドのAUMが6000億ドルを超える可能性があるということです。規制当局が既存の共同基金やETFをトークン化されたファンドに変換することを許可すれば、AUMは数兆ドルに達する可能性さえあります。
ファンドのトークン化は、オンチェーン通貨の革新によって駆動されるフライホイール効果を生み出し、ステーブルコインを利用する早期採用者（仮想資産保有者など）によって推進されることで、次の12〜18ヶ月で転換点に達すると信じています。その後、トークン化された預金やCBDCの導入により、急速な拡大を目撃するかもしれません。資産運用会社の中では、先行する企業は市場で優先的なギャップを占め、シンプルな商品を通じてブランド認知と規模の経済を築くことで、相当な市場シェアを獲得するかもしれません。一方、後追いする企業は、ニッチな分野で革新する必要があるかもしれません。

ファンドのトークン化の可能性を完全に引き出すには、まず、明確な規制の枠組み、グローバルな運用基準、技術的な相互運用性など、強固な基盤を確立する必要があります。この基盤の上に、金融機関は、戦略的なトークン化されたファンドのビジョン、ユースケースのロードマップ、オンチェーンコンプライアンス、ブロックチェーン技術と運用セットアップ、クロスチェーンの相互運用性管理機能、および取り組みを調整するためのセンターオブエクセレンスの6つのコア機能の恩恵を受けることができます。これらのビルディングブロックをうまく実行することで、長期的で効果的な導入と競争のダイナミクスへの扉が開かれます。

ファンドトークン化

金融サービスにおける革新的なブロックチェーンアプリケーション 概念実証が成功すると、ブロックチェーン技術の採用は、すでにデジタル化の道を進んでいる金融機関にとってますます魅力的になっています。複数の当事者からの不変データを保存できる能力は信頼を築き、効率を大幅に向上させ、企業をビジネス機会に効果的につなぎ、協力的なイノベーションの道を開きます。トークン化のプロセスを通じて、ブロックチェーン上で現実世界の資産のデジタル所有権表現を作成することができ、瞬時の納品と支払い（DVP）がこれまで以上に容易に実行できるようになります。
さまざまな市場状況でのトークン化の拡大する存在最近、トークン化への関心は着実に高まっており、金融機関が先導し、規制当局が本格的なプロジェクトの立ち上げを支援しています。トークン化された資産取引量が増加し、資産の種類が多様化するにつれて、トークン化された金融の基盤が固まってきています。オンチェーン通貨が広く利用可能になることで、この分野は重要な転換点に達する可能性があります（図1を参照）。
ファンドのトークン化は、わずかな資産運用会社による革新的な試みにとどまらず、多くのグローバル資産運用会社を包括する業界全体の動きです。Franklin Templetonは、2021年に米国で登録された最初のブロックチェーンベースのファンド（Franklin OnChain U.S. Government Money Fund、FOBXX）を立ち上げました。一方、BlackRockは2024年にBlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）を立ち上げ、わずか数か月で市場価値が5億ドルを超える急成長を遂げました。

ファンドのトークン化の拡張性と影響
ファンドのトークン化を2段階の変換プロセスと見なしています。最初のステップは、ファンドの株式をブロックチェーンに登録して即時の所有権移転を可能にすることです。2番目のステップは、トークン化された資金を他のトークン化された資産に投資することです、例えば、トークン化された債券などです。最初のステップを完了することで、重要な価値が開放され、将来、トークン化された資金が直接トークン化された資産を保有するシナリオが可能になります。
トークン化は通常、特定目的会社（SPV）を使用して基礎となる資産（不動産など）を保有し、株式を表すトークンを発行することを含みます。これは、現在のファンドの構造と運営に類似しています。たとえば、資産運用会社は株式や債券などの資産を保有するために投資信託を使用し、投資家の記録を管理するために譲渡代理人を使用します。ただし、他の資産タイプとは異なり、ファンドのトークン化にはSPVの使用が必要ありません。二次取引は認可された参加者や市場メーカーによって行われ、価格を設定することで規制基準に準拠することが保証されます。これにより、トークン化されたファンドはExchange Traded Funds（ETF）により類似しています[Figure 2を参照]。

トークン化された資金は、上場投資信託（ETF）と競合することができます トークン化されたファンドは、1940年の投資会社法に基づく5兆8,000億ドルの共同基金業界およびETFによって引き起こされた革命に続く、資産管理業界の第3の進化の可能性を秘めています。
投資家と管理者の両方の視点から、トークン化されたファンドはETFと多くの類似点を共有しています。両者とも高い価格の透明性、優れた流動性、および相互ファンドと比較して簡素化された担保管理を提供します。その他の利点もあります（図3を参照）。

資金のトークン化には、それぞれ独自の利点と課題がある主要な3つの方法があります。最初の方法はデジタルツインを作成することで、通常、セキュリティトークンオファリング（STO）を通じて達成され、マスターフィーダー構造に類似しています。この方法は迅速に実装できますが、デュアル運用の管理に伴う追加コストがかかります。2番目の方法はネイティブなトークン化されたファンドツールを開発することです。実行は比較的簡単ですが、新しい投資家グループを引きつける必要があります。最後の方法は既存のファンドをトークン化ファンドに変換することです。この方法はスケーラブルですが、運用上の混乱を避けるために注意深い取り扱いが必要です。

「ファンドトークン化」という革新を通じて、分散台帳技術の多くの利点が資産管理分野で新たな応用を見つけ、価値創造を向上させ、透明性を高め、取引プロセスを簡素化しています。

トークン化された資金が投資家や金融機関に価値をもたらす方法

トークン化されたファンドは、仮想資産投資家に、安定した長期的な収益を生み出す実世界の資産に投資する専門的に運用された商品へのアクセスの機会を提供します。同時に、トークン化されたファンドは、従来の投資家にも、より迅速な収益へのアクセスという利点をもたらします。また、富と資産管理会社は、投資家との強化されたつながり、運用コストの削減、24時間365日の投資サービスの提供能力、新たなビジネスチャンスの創出から恩恵を受けると予想されています。

ファンド投資家は付加価値サービスを利用できます
投資信託の運用資産は約58兆ドルで、10年間の平均年間リターンは7.1％です。ただし、現在の決済プロセスは効率的ではなく、T+2/3の決済サイクルによって資本が拘束され、最終投資家に革新的な金融商品を提供する際に運用上の課題が生じています。
私たちの初期の推定では、これらの問題に対処することで、ファンドのトークン化により相互ファンド投資家に年間追加リターン17ベーシスポイント、およそ1000億ドル相当の恩恵をもたらすと考えています。投資家にとって特に4つの主要な利点を見ています。まず第一に、即時決済により、閉じ込められた資本の生産性が解放され、投資家のポートフォリオに年間約500億ドルを追加する可能性があります。第二に、取引手数料は平均ETF手数料の0.09%に近づくかもしれません。これにより、毎年約330億ドルの節約が見込まれます。なぜなら、一部の相互ファンドの申し込みと償還は二次市場を介して管理できるからです。第三に、トークン化された相互ファンドはETFや類似のファンドよりも貸し出しやすく、約120億ドルの利子収入を生み出します。最後に、トークン化された相互ファンドには日中取引が可能であり、成熟した投資家がファンドの日中純資産価値（NAV）の変動を捉えることができます。これは年間800億ドルから4000億ドルの価値を生み出すと考えています。

WealthおよびAsset Managers向けの収益成長インセンティブ
Wealth and asset managers have opportunities to commercialize tokenized fund services in five key activity areas. We believe that both individual and collective active participation will help increase sales and revenue margins.

以下では、5つのビジネス機会について詳しく説明します:

#1: $2900億の既存のオンチェーン投資需要に応える

世界の仮想通貨市場は約2.5兆ドルの価値があり、トークン化されたファンド投資には約2900億ドルの需要があると推定されています（図6を参照）。この領域にはステーブルコインの保有者、トークン化された実世界の資産（RWA）、および分散型金融（DeFi）プロトコルが含まれ、急速に成長しています。DeFiプロトコル（ステーブルコインを除く）の規模は大きく、約1,200億ドルの時価総額を持ち、過去2年間の平均年成長率は56％です。トークン化された実世界の資産（RWA）市場は約120億ドルの時価総額に達し、過去2年間の成長率は85％です。

オンチェーンの集合投資ツールとして、トークン化されたファンドは、主にDeFiプロトコルに基づいて現在のオンチェーン製品が残したギャップを埋めるために、投資需要を効果的に満たすことができます。過去数十年間に資産管理者が使用してきた成熟した投資戦略を活用することで、これらのファンドはより堅牢な投資オプションを提供します。さらに、実世界の投資機会へのアクセスを提供し、ポートフォリオが市場のダイナミクスの変化に対応するためにより良い分散化を実現します。（図7を参照）

#2: 規制されたオンチェーン通貨の台頭における既存投資家ベースの保護

従来の金融資本は、規制当局や金融機関が推進する規制されたステーブルコイン、トークン化された預金、中央銀行デジタル通貨(CBDC)など、規制されたオンチェーン通貨の開発を通じて、急速にブロックチェーンに移行しています。(図8参照)オンチェーン通貨は、非物理通貨とは、プログラマビリティとトークン化された資産によるアトミック決済という2つの重要な点で異なります。プログラマビリティにより、プログラマブル通貨や目的別通貨の開発が可能となり、ユーザーはプログラマブルロジックを通じて金融機関や管轄区域をまたいで通貨の使用を指定できるようになります。トークン化された資産によるアトミック決済は、真の同時受渡対支払い(DvP)を可能にし、オンチェーン資産をオンチェーン通貨と同期して交換することができます。規制されたオンチェーン通貨が徐々に採用されるにつれて、純資金流入は連鎖反応で影響を受けます。投資可能な資金の10%しかオンチェーンにない場合、トークン化された資金の需要も数十億ドルに達します。

#3: インスタント24/7および分割送金を通じた資金配分の強化

ミューチュアルファンドがトークン化されると、投資家はミューチュアルファンドの株式を他の投資家に譲渡できるようになります。ブラックロックのBUIDLとフランクリン・テンプルトンのFOBXXは、すでに管理された流通チャネル内で二次的な転送を可能にしています。トークン化されたミューチュアルファンドの流通市場がETFと同様に発展した場合、運用資産に対する北米のETFの回転率(340%)は、年間約200兆ドルの回転率をもたらす可能性があります。(図9参照)市場が潜在能力の10%しか達成できなくても、ウェルスマネジメント会社は約2兆ドルの取引高に対応できると予測できます。

トークン化された資金は、部分化と即時24時間365日の実行を活用して、投資の閾値を大幅に下げることができるため、新しい資金配布方法（または投資手法）を可能にすることもできます。例えば、マイクロ投資は、フィンテック企業にとって急速に成長する分野です。（図10を参照） これに追いつくために、資産管理会社はトークン化された資金を使用して製品を強化することができます。資産管理会社が顧客体験を改善できれば、若い投資家を引き寄せ、早い段階で投資習慣を身につけるのを助ける可能性があります。

#4: スマートコントラクトを通じたハイパーカスタマイズされたポートフォリオ管理の提供

ハイパーカスタマイズされたポートフォリオは、顧客の体験と維持を大幅に向上させることができます。一般市場ではパーソナライズの度合いは限定されていますが、高純資産投資家の間では必須のオプションと見なされるようになっています。スマートコントラクトとトークン化されたファンドの支援を受けて、個別のサービスをすべての投資家に提供することができます。たとえば、投資家はトークン化されたファンドの開示された保有状況をリアルタイムで追跡し、リバランスのスマートコントラクトを使用して最適なリスク露出のために定期的にロングポジションまたはショートポジションを実行することができます。同時に、金融機関にとって、個別のサービスはさまざまな収益ストリームを開放し、投資家のニーズによりよく応えるための基盤を築くことができます。（図11を参照）

#5: より効率的なリスクによる資産の有用性と流動性の向上

相互基金によって担保付けられたマネジメントローンは、特に高利回り環境において複数の市場で確立された金融商品です。しかしながら、運用上の複雑さと3〜5日の担保付けプロセスのため、ファンドバックド・レンディングは比較的複雑になっています。トークン化されたファンドを通じて、このプロセスを簡素化し、担保付け時間を1日以下に短縮することができます。さらに、ローン条件を事前にプログラムすることで、貸し手はクレジットリスクを低減し、より適した融資金利を提供することができます。「次の12〜18ヶ月で、私たちは重要な転換点に向かっており、資産運用会社は機会を迅速につかむ必要があります。先行者たちは一定の成功を収めていますが、規制ガイドラインの確立、グローバルスタンダードの策定、技術的サポートの構築が、摩擦のないグローバルにつながる業界を構築するための鍵となります。」採用とより活発な産業

次の12〜18ヶ月の参加機会

オンチェーンの通貨や資産に関する規制の枠組みが急速に進化する中、金融サービス業界は極めて重要な時期に差し掛かっています。トークン化されたファンドの成長フライホイール効果は、大きな可能性を示唆しており、さまざまな採用経路を通じて開発を推進しています。さらに、トークン化された金融エコシステム全体が急速に進歩しており、効果的な調整により採用コストを削減できます。トークン化された金融の変曲点は、今後12〜18か月で到達する可能性があります 今後12〜18か月で、規制されたオンチェーン通貨(規制されたステーブルコイン、トークン化された預金、中央銀行デジタル通貨(CBDC)など)が主要な国際金融センターに徐々に定着するにつれて、特定の市場での勢いが加速すると予想されます。例えば、香港では、ステーブルコインサンドボックス、e-HKD+プロジェクト、Ensembleプロジェクトなど、複数の規制イニシアチブが進行中です。一方、シンガポール、日本、台湾、英国、中東などの市場の発展も進んでおり、金融の未来はかつてないほど近づいています。(図 12 を参照)

トークン化されたファンドの成長フライホイールがトリガーされました

仮想資産保有者からのトークン化されたファンドへの現在の投資需要は、約2900億ドルと推定されています。伝統的な金融機関（TradFi）がオンチェーン通貨の採用を増やすことで、追加の数兆ドルの需要が生まれます。ステーブルコインの採用の増加や仮想資産保有者（暗号財団など）からの需要の増加は、短期的にフライホイール効果をもたらします。（図13参照）

ETFに似た特性を持つトークン化されたファンドは、世界の投資における次の革命をリードする可能性があります。1993年に最初のETFが発行されて以来、上場投資信託(ETF)は7年以内に総運用資産(AUM)の約1%に達しました。ETFに匹敵する特性を持つトークン化されたファンドは、2030年までに総運用資産の1%に達する可能性があり、これは運用資産が6,000億ドルを超えることを意味します。既存の投資信託やETFに明確で摩擦の少ない変換経路(トークン化)が提供されれば、トークン化されたファンドの規模はさらに大きくなる可能性があります。成長の道筋は2つあるとみています。まず、マネージャーは新しい投資家グループにアクセスするための新しいツールを立ち上げることができます。一方、規制当局や民間セクターの参加者は、既存のツールをアップグレードする道を模索することができます。(図 14 を参照)

トークン化されたファンドの成功した開発は、エコシステムの調整に依存し、普遍的にアクセス可能な金融サービスの明確なビジョンの定義が重要な要素となります。このビジョンは、基盤となる機能、応用シナリオ、移行摩擦を減らす要因、およびポジティブな結果を加速する調整者についてカバーする必要があります（図15を参照）。現在の状況は、ETFの初期開発に似ており、ステークホルダーは製品を開発し、技術やオペレーションを適応させ、市場メーカーなどのエコシステムのパートナーを特定する必要があります。

一貫した規格を確保するために、グローバルな協力が重要です
Standards are essential, and the tokenized fund ecosystem will require globally recognized standards to ensure legitimacy and interoperability across different infrastructures and regions. Standards will also foster collaboration throughout the value chain. Priority areas include:

1. トークン化されたファンドの規制上の明確さは、アンチマネーロンダリング（AML）、テロ資金供与（CFT）、顧客確認（KYC）、デジタル資産のセキュリティ/保管ガイドライン、トークン化されたファンドの運営要件、および二次転送ルールを含む、スムーズな開発を促進する。
2. 会社間業務のデジタル資産データ標準や、オンチェーンおよびオフチェーンの記録を処理するためのプロセスなど、相互運用性を確保するためのトークン化された資産の統一された運用標準。
3. 技術的な相互運用性は、データベース/チェーン間の相互運用性と公開チェーンでのコスト効果のある、リスク管理された採用を促進するために重要です。クロスチェーンおよびクロスボーダーの相互運用性と合成性を実現するには、グローバルプロトコルが不可欠です。
   グローバルな協力の鍵
   トークン化されたファンドの規制上の側面に関する明確さ
4. 既存のファンドツールを再利用する: トークン化されたファンドが既存のファンド構造を再利用するには、どのようなセットアップが必要ですか？ファンドは新しい構造を作成せずに直接トークン化されることができ、これによりコストと採用の影響が軽減されます。
5. 二次転送を許可する: 投資家の利益を保護するためにどのような保護策が必要ですか？ 可能な解決策には、KYC準拠のウォレット、売買スプレッドの管理、およびトークン化されたファンドブローカーへの資格要件が含まれる場合があります。
6. トークン化されたファンドを運営するための資格:ファンド管理、資産保管、送金エージェント、ファンドマネージャーなど、トークン化されたファンドを運営するための要件は何ですか?どのトークン化された通貨を受け入れるべきですか(例:発行体のリスクを管理するために認可された事業体が発行するステーブルコイン)?
   普遍的なトークン化された運用標準
7. グローバルトークン化されたファンドパスポート：既存のファンド認識取り決めを利用した、クロスジュリスディクション配布をサポートするためにトークン化されたファンドはどのように設計すべきですか？
8. すべての関係者が遵守するためのユニバーサルなコントロール：自動化されたコントロールに使用する共通プロトコルは何ですか？可能なコントロールレベルは、特定の規制機関、資産マネージャー、ディストリビューター、およびプロジェクトによって定義されることができます。
9. トークン化された資産の運用：マネージャーがトークン化された基礎資産をトークン化されたファンドとスマートコントラクトを通じて管理することを決定した場合、どのような設定が必要ですか？
   技術的な相互運用性
   1.ブロックチェーンの相互運用性：マルチチェーン環境で効果的なままになるためには、どのような共通のクロスチェーンインターフェイスが存在すべきであるか（たとえば、二次転送の制御や担保管理などの機能がスマートコントラクトを介して資金に埋め込まれている場合）？
10. リスクベースのセキュリティ基準：トークン化された資金のプライバシーとセキュリティを保護するために適用すべきデータ管理とサイバーセキュリティの原則は何ですか？

新しい能力エコシステムの設計図

ウェルスおよびアセットマネジメント価値連鎖内の金融機関は、トークン化されたファンドの新しい時代で繁栄する機関と、取り残される可能性のある機関という、重要な局面に直面しています。テクノロジーはトークン化の推進において重要な役割を果たしますが、開発初期段階で迅速なアップグレードが必要です。たとえば、ブロックチェーン空間にはすでに1,000以上の独立チェーンが存在し、その数は急速に増加しています。
費用対効果に優れた進路：モジュラー技術スタック
異なる形式のトークン化された資産、ビジネスソリューション、および権限コントロールに関わる複雑さを考慮すると、日常的なアプリケーションのためのソリューションの開発には課題があるかもしれません。この複雑さを考慮すると、金融機関は、トークン化された資産の種類を管理するアセットレイヤー、ビジネスニーズに対応するソリューションレイヤー、さまざまなコンプライアンス要件を満たすための権限制御レイヤー、およびセキュリティと拡張性を確保するためのインフラストラクチャレイヤーから構成されるモジュラー技術スタックを設計することで利益を得ることができます。

以下では、コンプライアンス要件とビジネスコスト要因のバランスを反映する2つの重要な考慮事項について掘り下げています:
深層探求＃1：コンプライアンス要件のための許可コントロール
トークン化されたファンドイニシアチブの重要なタスクの1つは、データプライバシーやその他の規制要件(サイバーセキュリティなど)に関連するリスクに対処することです。以下は、業界の議論でよく遭遇する重要な問題の一部です。

特定の問題を選択
セキュリティと暗号化

1. ブロックチェーンセキュリティモデルは、ネットワークの脅威（ハッキング、詐欺、不正アクセスなど）に対してどれだけ強力ですか？ブロックチェーン上のトークン/資産が正規の当事者（KYC準拠のウォレットを介して）だけに転送されることを保証できますか？
2. システムを設計して、確認済みの参加者のみがトランザクションを検証できるようにできますか？
3. ブロックチェーンへの変更や更新のプロセスはどのようなものですか？ネットワーク参加者の悪意のある行動を防ぐためのセキュリティ対策はありますか？
   データのプライバシーと機密性
4. ブロックチェーンは、強力な暗号化手法を使用して、資産、取引、およびウォレットレベルでデータプライバシーを保護することにより、機密情報を保護していますか？
5. プラットフォームは、データの完全性と機密性を確保するために、ゼロ知識証明やマルチサインのような高度な暗号化技術をサポートしていますか？
   災害復旧と継続性

6. ブロックチェーン機能アップグレード中も、機関のアップタイムと運用耐久性要件に適合する明確な継続計画がありますか？

7. プラットフォームは、データの整合性やトランザクション記録を損なうことなく、ネットワーク障害からどのように回復しますか?
   多くの金融機関は、上記のコンプライアンス目標を達成するために、プライベートまたはコンソーシアム主導のブロックチェーンを探求してきましたが、開発コストが高いことがわかっています。一方、パブリックブロックチェーンはコスト効率が高いとされていますが、許可メカニズムが不十分と考える人もおり、明確な採用の障壁となっています。ただし、進化するパブリックブロックチェーンの「許可」設定には、金融機関がコストを大幅に削減しながら制御を維持できる方法が提供されていることに留意する価値があります（図17を参照）。

近年、多くの金融機関がトークン化の実験にイーサリアム(パブリックブロックチェーン)を活用しており、例えばブラックロックは2024年5月にイーサリアム上でBUIDLを立ち上げました。ABNアムロは債券のトークン化にパブリックブロックチェーンを使用し、UBSは香港初のトークン化されたワラントをパブリックブロックチェーンに導入しました。JPモルガンやフランクリン・テンプルトンなどの他の機関も、Avalancheなどのプラットフォームで資金やデジタル資産をトークン化する措置を講じています。Aptos Labs(本レポートの共著者)は、2024年9月にAptosネットワーク上でのBrevan Howardの旗艦ファンド、Hamilton LaneのSenior Credit Opportunities Fund、BlackRockのICS Money Market Fund、Franklin TempletonのOn-Chain Money Market Fundの立ち上げなど、さまざまなトークン化された資産イニシアチブを支援してきました。
In-depth Exploration #2: ブロックチェーンのスケーラビリティ 投資家にとって、サブスクリプションと償還手数料は約10ベーシスポイントと低く、取引コストの増加の余地はほとんどありません。パブリックブロックチェーン上でトランザクションまたはスマートコントラクトを実行するためのコストであるガス料金は、ブロックチェーンに応じて、トランザクションあたり0.001ドル未満から最大2ドルの範囲です。(図 18 を参照)
1つのファンドの二次振替には、複数の取引が含まれる場合があります。例えば、市場参加者がスマートコントラクトを実行して、ファンドの特定のユースケース条件を検証する際に、追加のステップが発生することがあります。コスト効率を維持するために、総取引コスト(すべてのオンチェーン取引のガス代を含む)は、取引あたり0.10ドルを大幅に下回る必要があります。

緊急な対応が必要です**

**トークン化された通貨の成長に伴い、金融サービス業界はトークン化の変革の先端に立っています。トークン化された資金は、トークン化された原資産の主要な推進力になると考えています。
PIMCOの基本シナリオでは、トークン化されたファンドは、最終投資家に約1,000億ドルの投資リターンをもたらし、4,000億ドルの原資産の機会を開くと同時に、金融機関がさまざまな業務分野で価値を創造することを可能にします。複数のシナリオでは、トークン化されたファンドの運用資産(AUM)は、2030年までに数兆ドルに達する可能性があります。
次の12〜18ヶ月で、重要な転換点に近づくにつれて、財産と資産の管理者は素早く行動し、機会を掴む必要があります。初期の採用者は一部の成功を収めていますが、規制のガイドラインの確立、グローバルな基準、技術的なサポートの構築が、シームレスで世界的につながった業界を構築する上で鍵となります。
最初の段階として、企業は権限付与機能を活用し、セキュリティおよびデータプライバシー要件に従う方法を理解する必要があります。将来を見据えると、コスト効率と重要な競争上の利点が大きく開かれています。
最後に、私たちは、意思決定者が戦略を策定し、今後の変革に備えてリードするための6つの重要な質問を提案します（図19を参照）。ビジョン、コンプライアンス、相互運用性、アプリケーションシナリオのロードマップ、卓越のセンター（CoE）、および基盤となる技術および運用能力に取り組むことで、金融機関はこの新興成長地域を現代のニーズに応える金融の要塞に変えることができます。

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