مقدمة العملة

تتيح التقنيات الجديدة نماذج أعمال جديدة. على مدى العقود الثلاثة الماضية، قامت العديد من شركات الاستثمار الشهيرة ببناء ممارساتها الخاصة حول الاستثمار في شركات البرمجيات. البرمجيات هي في البداية ثورة تكنولوجية، ولكنها أيضًا ثورة في نموذج الأعمال التي تتيحها التكنولوجيا. يتم إنتاج البرمجيات كخدمة («SaaS») كنموذج من خلال التكرار السهل للبتات - وهي خاصية تكنولوجية - لإنشاء ابتكار نموذج الأعمال: منتج بتكلفة هامشية صفرية للنسخ، وإيرادات متكررة سنويًا، وتكاليف تحويل عالية. ادعت شركات الاستثمار، مثل Insight Partners، أن SaaS هو أفضل نموذج أعمال موجود على الإطلاق، وقد نجحت لأنها فهمت هذا النموذج بشكل أفضل من أي شخص آخر.

تعمل منصات التكنولوجيا الجديدة على إنشاء نماذج أعمال جديدة قوية وغالبًا ما تكون أسواقًا جديدة تمامًا. غالبًا ما تكون هذه أماكن رائعة للبحث عن عوائد استثمارية ضخمة. لا يوجد سوى أربعة نماذج أعمال حتى الآن في مجال العملات المشفرة يمكنها إنتاج ملاءمة عميقة ودائمة لسوق المنتجات - اثنان موجودان (SaaS والبورصات)، أحدهما يتكيف مع نموذج مألوف (العملات المستقرة)، والآخر جديد (مساحة الكتلة). تعتبر العملات المستقرة رائعة وتستحق المناقشة المنفصلة، ولكن واحدة فقط من هذه العملات المدرجة أدناه هي جديدة تمامًا - مساحة الكتلة - ويصادف أنها الأكثر إثارة للاهتمام.

نماذج الأعمال في مجال العملات المشفرة اليوم والتي يمكن أن تولد ملاءمة لسوق المنتجات القابلة للتكرار هي:

• البرنامج كخدمة: تبيع منتجات البرامج مثل Fireblocks و Chainalysis برامجها للاشتراكات. تبيع شركات أخرى مثل Alchemy خدمة برامجها لنموذج تسعير قائم على الاستخدام. إن Anchorage و Figment و Blockdaemon هي في الأساس شركات برمجيات لديها نموذج أعمال مجاور لإدارة الأصول.
• التبادل: ميل Crypto إلى تمويل كل شيء يعني أن الإيرادات من حجم التداول كانت نموذج أعمال مستقرًا وقابلًا للتطبيق. يتضمن ذلك التبادلات المركزية (خارج السلسلة) والتبادلات اللامركزية (عبر السلسلة) وأسواق NFT والمزيد.
• 
  العملات المستقرة/الإقراض: تعد العملات المستقرة تجسيدًا لنموذج أعمال هامش الفائدة الصافي المألوف مع التحذير البسيط بأنها تخلق حافزًا خارجيًا (أداة onchain) للتنازل عن الودائع للمُصدر دون توقع عائد على الودائع. يجب أن تندرج الأصول الرمزية ضمن هذه الفئة الأوسع بمرور الوقت.
• Block Space (أو «blockspace»): ينتج عن بيع مورد حساب السلع المتخصصة على أساس كل عملية نموذج عمل للسعر * الحجم = الكمية. تتمتع Block space بتأثيرات شبكة دائمة من جانب الطلب تخلق خنادق يمكن الدفاع عنها حول الفائزين.

الهدف الحاسم من هذه المقالة هو تقييم مساحة الكتلة كمنتج سلعي، وإنتاج مساحة الكتلة كنموذج اقتصادي. نحن نغطي السعر والقياس ومضاعفات الرسوم و L1 و L2 وبيانات المكالمات والضغط و EIP-4844 والمزيد.

حتى إذا كنت لا تعتقد أن مساحة الكتلة لها «نموذج أعمال»، فإن بيع مساحة الكتلة (على سبيل المثال، رسوم المعاملات الإجمالية) هو أنقى إشارة للطلب على المنتج، ويجب استخدامه للتمييز بين مساحات الكتل المختلفة.

Block Space هو منتج يشتريه المستهلكون

قم بحجب المساحة كمنتج. للتوضيح، فإن منتجي مساحة الكتل ليسوا بالضرورة شركات أو شركات فردية. يمكن أن تكون شبكة لامركزية من الأفراد والشركات التي تفرض قواعد blockchain العامة مثل Bitcoin أو Ethereum. سواء كان ذلك من قبل شركة مركزية أو بلوكتشين لامركزية، فإن block space هو منتج يتم بيعه عالميًا للمستهلكين كل 12 ثانية.

تعد البلوكشين نوعًا جديدًا من أجهزة الكمبيوتر التي تنتج شكلاً فريدًا من الحوسبة - الحوسبة التي يوجد اتفاق عالمي عليها. تعد البلوكشين الحل الأساسي لمشكلة ازدواجية القيمة على الإنترنت (يتعامل الإنترنت بسهولة أكبر مع النصوص وملفات jpg وما إلى ذلك، وليس المال) ومساحة الكتل هي المنتج السلعي الذي يتم بيعه للمستهلكين للتخفيف من هذه المشكلة. ويدفع المستهلكون مقابل ذلك، في أي مكان من 3 إلى 10 مليارات دولار سنويًا في 2021 و 2022 و 2023.

السعر. سعر الغاز هو إشارة للطلب على مساحة الكتلة (والتي هي في حد ذاتها عبارة عن دمج لموارد الحوسبة والتخزين وعرض النطاق الترددي). هناك العديد من البائعين لمساحة الكتل في هذا السوق - جميع L1s و L2s والسلاسل الجانبية وما إلى ذلك هم منتجون وبائعون لمساحة الكتل. تُعد كل من إيثريوم، وأفالانش، وأربيتروم، وبابتيموس، وبوليغون*، وسلسلة باينانس الذكية من منتجي وبائعي مساحات الكتل.

كقاعدة عامة، يكون المستهلكون على استعداد لدفع المزيد لكل معاملة عندما يكون هناك تأثير على الشبكة حول مساحة الكتلة الخاصة بالبائع؛ يطلب المستهلك استخدام مساحة الكتلة التي تستخدمها التطبيقات والمستخدمون الآخرون أيضًا. تعد Block space شركة قائمة على تأثيرات الشبكة، حيث يمكن أن يتجمع تأثير الشبكة حول التطبيقات والمطورين ورأس المال والمستخدمين، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار بشكل مستدام لكل وحدة. كل دولار من رأس المال يتم نشره على إيثريوم يجذب المزيد من مطوري التطبيقات، الذين يجذبون بعد ذلك المزيد من المستخدمين بفضل التطبيقات المثيرة للاهتمام وما إلى ذلك، وهي ديناميكية أعطت أيضًا تطبيقات الوسائط الاجتماعية انتشارها. باختصار، هناك الكثير الذي يمكن للمستخدمين القيام به باستخدام مساحة الكتلة على Ethereum مقارنة بـ Avalanche. كما كتب كريس آهن من شركة Haun Ventures، «أن تصبح أكثر فعالية مع الحجم هو الشكل النهائي للدفاع».

يوضح تأثير الشبكة جزئيًا الاختلافات المستمرة في سعر بيع مساحة الكتلة بين البائعين:

ويل نويل، بلوك سبيس، أفضل نموذج أعمال جديد في مجال العملات المشفرة، رسوم المعاملات التي يدفعها المستخدمون

وإجمالًا، يدفع المستخدمون من 1 إلى 10 ملايين دولار يوميًا للوصول إلى مساحة كتلة إيثريوم، بينما يدفع المستخدمون بشكل جماعي في حدود ١٠ آلاف دولار - ١٠٠ ألف يوميًا للوصول إلى أربيتروم البديل وغيرها. المبلغ الذي يدفعه المستهلكون في رسوم المعاملات هو مقياس للطلب الكلي على مساحة الكتلة. تتبع الرسوم اليومية المدفوعة مسارات النمو المتسارع مع توسع تأثير شبكة بلوكتشين (على سبيل المثال، مع Polygon في أواخر عام 2020). وعلى الرغم من وجود تأثير على الشبكة، فإن حصة السوق من مساحة الكتلة تخضع للدوران الداخلي المستمر. على سبيل المثال، في الجدول أدناه، قامت Avalanche و Polygon بزيادة الرسوم بنسبة 100٪+ على أساس سنوي في عام 2022، بينما زادت Arbitrum و Optimism الرسوم بنسبة 142% + في عام 2023 على أساس سنوي، مما يُظهر سوقًا متقلبًا حساسًا للتغيرات في التطبيقات والمطورين والمستخدمين. في إيثريوم، تم التسعير في الأصل من خلال مزاد السعر الأول (المستهلكون الذين يقدمون عطاءات للتضمين في أقرب كتلة) والآن باستخدام EIP-1559 عبر وحدة تحكم PID (يتم تعديل السعر ديناميكيًا لأعلى أو لأسفل اعتمادًا على أحدث إشارة طلب).

ويل نويل، بلوك سبيس، أفضل نموذج أعمال جديد في مجال العملات المشفرة، رسوم المعاملات السنوية التي تدفعها السلسلة

ويل نويل، بلوك سبيس، أفضل نموذج أعمال جديد في مجال العملات المشفرة، حصة السوق السنوية، نموذج أعمال التشفير

يعرض الجدول أعلاه، «حصة السوق السنوية لـ Block Space»، رسوم المعاملات على أساس سنوي لأكبر ست سلاسل بلوكشين مولدة للرسوم (على سبيل المثال. سولانا). شهدت الرسوم الإجمالية المدفوعة انخفاضًا حادًا منذ عام 2021، مدفوعة إلى حد كبير بإيثيريوم، ولكن منذ عام 2020، شهد سوق الفضاء الشامل بأكمله معدل نمو سنوي مركب قدره 47.7٪. في الجدول، يمكن ملاحظة «صفقات الدوران» الرئيسية مثل دوران Alt-L1 في عام 2022 (جنبًا إلى جنب مع Polygon)، ودوران السوق إلى مجموعات في عام 2023.

القياس. يشتري المستهلكون الوصول إلى المورد على أساس كل معاملة - حقًا، على أساس كل عملية («رمز التشغيل») - في لحظة التنفيذ. إنهم يشترون الحق في حساب الموارد وعرض النطاق الترددي لفترة زمنية محددة، والتخزين خلال فترة غير محددة. في EVM، تحتوي كل عملية على تكلفة مورد (غاز) تُحسب سعرًا في وقت التنفيذ. يحتوي الرسم البياني التالي على بعض عمليات EVM البارزة وتكاليف مواردها:

Will Nuelle، block space، أفضل نموذج عمل جديد في مجال التشفير، ورمز التشغيل، والاسم، والوصف، والغاز

الشيء الآخر الوحيد الذي يجب الإشارة إليه هو أنه بموجب هذا الترتيب، نرى ظهور نموذج جديد لنموذج الأعمال. وبشكل فريد، يتحمل المستهلكون تكلفة الوصول إلى مساحة المباني، مما يعكس تقليدًا قديمًا يتمثل في شراء الشركات والشركات الناشئة لمساحة الرفوف أو دفع فواتير AWS لخدمة المنتج للعملاء. واليوم، يمكن أن تعمل التطبيقات على البلوكشين بدون أي نفقات إضافية بمجرد نشرها، حيث يدفع المستخدمون تكلفة التشغيل. قد يؤدي تجريد الحساب إلى ترتيبات مستقبلية حيث تغطي التطبيقات تكاليف الغاز للمستخدمين وتعيد تكاليف مساحة الكتلة إلى الشركات الناشئة والمؤسسات، مما يعكس النموذج الذي نراه اليوم مع مساحة الرف و AWS. لا يزال يتعين رؤية هذا ولكنه سيكون منطقيًا في المستقبل حيث تتنافس التطبيقات بقوة أكبر للمستخدمين ضد المنافسة.

يمنح السوق المزيد من الائتمان لمساحة الكتل ذات الذيل الطويل. هل هناك ما يبرر ذلك؟

مضاعفات مجانية. نسبة القيمة السوقية: رسوم المعاملات السنوية تُظهر القيمة التي ينسبها السوق إلى شبكة بلوكتشين لكل دولار من الرسوم المتولدة. (القياس هو مضاعف الإيرادات، على الرغم من أنها مقارنة غير كاملة.) تعني المضاعفات الأعلى أن السوق يمنح المزيد من الائتمان في القيمة السوقية لكل دولار مدفوع. عادةً ما تُعطى مضاعفات أعلى للأصول التي يُنظر إليها على أنها تتمتع بـ (1) آفاق نمو أقوى على المدى الطويل، (2) تحويل أفضل للإيرادات الرئيسية إلى ربح (أي هوامش أعلى)، و (3) المزيد من الاستقرار وإمكانية توقع النمو المستقبلي والهوامش، من بين أمور أخرى.

ويل نويل، بلوك سبيس، أفضل نموذج عمل جديد في مجال العملات المشفرة، إيرادات رسوم المعاملات، L1s و L2s متعددة

وباستخدام هذا المخطط المتعدد، يقدر السوق «الرسوم المدفوعة» لإيثيريوم على أنها الأقل من بين سلاسل البلوكشين الستة، بحوالي 100 ضعف رسومها السنوية. في ظاهر الأمر، قد يبدو هذا غير منطقي: تتنافس إيثريوم على أن تكون «أصلًا كليًا» يجب أن تحصل - مثل بيتكوين - على علاوة تخزين القيمة كشكل من أشكال «المال»، بالإضافة إلى كسب علاوة نقدية من سيولتها العميقة، واستخدامها في البروتوكول للتخزين، وكضمان على السلسلة. سيتم تمثيل علاوة تخزين القيمة كمضاعف أعلى مقابل Avalanche و Polygon و Arbitrum وغيرها. تتمتع Ethereum أيضًا من الناحية النوعية بتأثير شبكة أقوى وأكثر ديمومة، والذي يجب أن يكون داعمًا للعلاوة النسبية.

من ناحية أخرى، قد يعكس السوق أيضًا أن إيثريوم مقيدة بسعة أكبر عند ١٥ تيكس/ثانية وتقوم بخصم نمو رسوم إيثريوم بمرور الوقت. لا يمكن أن يأتي النمو في الرسوم المدفوعة لـ Ethereum إلا من ارتفاع تكاليف الغاز، على عكس Optimism و Arbitrum اللذين يمكنهما كسب المزيد من الحجم الإضافي والطلب المتزايد. علاوة على ذلك، فإن إيثريوم على الجانب الخطأ من تجارة التناوب لمدة عامين بين بلوكتشين، مما يؤدي إلى سحب حصتها السوقية من إيثريوم. يؤدي التناوب إلى بدائل جديدة إلى تحقيق النمو في أماكن أخرى يمكن أن تدعم النطاق الأعلى. سنناقش هذا فيما يتعلق بـ L2s كنموذج أعمال.

تكلفة إنتاج بلوك سبيس

والسؤال الأكثر أهمية ليس ما تكسبه البلوكشين لكل وحدة من مساحة الكتلة، ولكن ما هي تكلفة إنتاج كل وحدة من مساحة الكتلة. هذا هو المكان الذي تنشأ فيه اختلافات مثيرة للاهتمام.

L1s. تستخدم سلاسل بلوكتشين من الطبقة الأولى مثل إيثريوم وأفالانش حوافز رمزية عينية لإنتاج آلية مقاومة سيبيل - إثبات العمل وإثبات الحصة - المطلوبة للتوصل إلى توافق في الآراء. الإجماع، كما ناقشنا أعلاه، وتوافر البيانات هما ما يجعل مساحة الكتلة مختلفة عن الحوسبة العادية. التحفيز لإنتاج هذا التأثير هو تكلفة إنشاء مساحة جماعية لـ L1s.

وتتكون كل كتلة من كتل إيثريوم من الرسوم الأساسية ورسوم الأولوية ومكافأة الكتلة. الرسوم الأساسية ورسوم الأولوية هي مكونات رسوم المعاملات بموجب EIP-1559. يتم حرق الرسوم الأساسية بواسطة البروتوكول، مما يقلل من المعروض من ETH، بينما يتم دفع رسوم الأولوية للمدققين. Block Reward هو إصدار أساسي جديد.

لتحفيز إنتاج الكتل في Proof-of-Work، دفعت إيثريوم ما متوسطه حوالي ١٢٦٠٠ إيثريوم يوميًا في شكل مكافآت جماعية، والتي كانت في ذروة السوق تصل إلى ٦٠ مليون دولار يوميًا في الإصدار الأولي الجديد لتحفيز إنشاء مساحة الكتلة. في إثبات الحصة، الأمر أكثر تعقيدًا: يتم تحديد الحوافز من خلال وظيفة معقدة، تدفع بموجبها إيثريوم حوالي ١٨٥٠ إيثريوم يوميًا منذ الدمج (وهو رقم يرتفع بما يتناسب مع عدد المدققين). وفي كلتا الحالتين، فإن هذه الحوافز المدفوعة لعمال التعدين/المدققين هي تكلفة السلع المباعة (COGS) لمساحة الكتلة.

ويل نويل، بلوك سبيس، أفضل نموذج أعمال جديد في العملات المشفرة والإيثيريوم ومكافأة الكتلة والرسوم الأساسية والإكرامية

يمكن وصف بيع مساحة الكتلة الخاصة بـ Ethereum من خلال بيان الدخل. يحتوي بيان الدخل أدناه على رسوم المعاملات و COGS بالدولار من أجل تقديم تحليل مناسب وأيضًا لأن المستهلكين سيظلون إلى حد كبير يقيمون معاملاتهم بالدولار. كملاحظة، لا تهتم مؤسسة إيثريوم والباحثون المرتبطون بها بتحسين رسوم المعاملات المدفوعة، كما أنها ليست هدفًا معلنًا للمجتمع. من الواضح أن الهدف هو عكس ذلك، وهو توفير مساحة كتل رخيصة وقابلة للتطوير.

هناك مفارقة أساسية لحجب المساحة كنموذج أعمال: قيود العرض تعزز رسوم المعاملات ولكنها تمنع الهدف الأساسي لأنظمة L1، وهو زمن الوصول المنخفض والحوسبة الرخيصة.

بيان دخل إيثريوم

ويل نويل، بلوك سبيس، أفضل نموذج أعمال جديد في مجال العملات المشفرة، بيان دخل إيثريوم

هناك الكثير مما يمكن قوله حول بيان دخل إيثريوم هذا، لكنني سأخفضه إلى بضع نقاط بارزة:

• تتطلب الإنتاجية المسطحة نمو الرسوم. لن تنفذ إيثريوم أكثر من ١٦ معاملة في الثانية في المستقبل المنظور، لذا فإن طريقتها الوحيدة لزيادة الإيرادات هي ارتفاع رسوم المعاملات. قد يحدث هذا لأن الكثافة الاقتصادية المتزايدة من التجميع على L2 تدفع الرسوم إلى الأعلى.
• الرسوم دورية للغاية. Block space ليست شركة ذات دخل ثابت (حتى الآن). كسوق، فإنه يخضع لأهواء المستهلك المتقلبة.
• هوامش صافي الدخل تساوي الهوامش الإجمالية. الميزة الفريدة لـ Ethereum وشبكات blockchain الأخرى هي أنها تتطلب صفر OpEx. يتم تحمل جميع التكاليف كتكاليف مباشرة لصنع المنتج. يبدو الأمر كما لو أن سائقي أوبر أنفسهم قاموا أيضًا بتشغيل تطبيق البرنامج الذي ينسق مساراتهم.

L2s. لا تتطلب عمليات السحب - الشكل السائد لحل الطبقة الثانية - حوافز رمزية خارجية لإنتاج مساحة الكتلة وبدلاً من ذلك تشتريها من إيثريوم عند الطلب. تقوم عمليات التجميع بتنفيذ المعاملات خارج السلسلة ثم تجميع بيانات المعاملات في بيانات الاتصال على Ethereum. Calldata هو مجرد موقع تخزين فاخر يتماشى مع معاملة EVM.

عند نقل تنفيذ المعاملات خارج السلسلة وتجميع النتائج، يمكن أن تحقق عمليات التجميع نطاقًا أكبر بكثير. وهي غير محدودة وظيفيًا في الإنتاجية، إلا حسب الطلب - وفي حدود الحجم - بكمية البيانات التي يمكن أن توفرها إيثريوم أو نظام مثل Celestia* لعمليات تجميع البيانات.

بيان دخل التحكيم

ويل نويل، بلوك سبيس، أفضل نموذج عمل جديد في مجال العملات المشفرة، بيان دخل arbitrum

تتمتع Arbitrum، مثل Ethereum، بهوامش إجمالية ضعيفة، لكن إنتاجية المعاملات أظهرت نموًا بنسبة 30٪+شهريًا حتى مايو من عام 2023، لتصل إلى 21.3 تيكس/ثانية. بعض الملاحظات على بيان دخل Arbitrum:

• مقياس صعودي غير محدود: عمليات التدوير غير محدودة في الاتجاه الصعودي مع الحجم، على الأقل ضمن عدة مضاعفات لإنتاجية معاملاتها الحالية. الإنتاجية هي دالة لطلب التطبيق.
• أجهزة التسلسل: حاليًا، لا يحصل منظم التسلسل المركزي لـ Arbitrum - الذي تديره Offchain Labs - على أي أرباح، ويمرر أرباح البروتوكول إلى DAO (ساهم بـ 3,350 ETH في DAO في مايو). سوف تتطور ديناميكيات جهاز التسلسل وسيكون لها تأثير على ربحية بيع مساحة كتلة L2.
• الهوامش المستقبلية: في القسم التالي، سنتناول التغييرات في بروتوكول Ethereum و Celestia والتي ستقلل L2 COGS عن طريق خفض تكاليف بيانات المكالمات وستخفض الرسوم إلى Ethereum.

يمكننا أن نرى أن L1s و L2s لهما تكاليف مختلفة جوهريًا لإنتاج مساحة الكتلة. تتمتع L1s بدخل عائم (رسوم المعاملات) وتكاليف ثابتة (مكافآت جماعية)، بينما تتمتع L2s بدخل عائم وتكاليف عائمة. تتميز L1 بمقياس مقيد (على سبيل المثال 15 نقطة في الثانية) وهوامش غير متسقة من 10٪ إلى 60٪، بينما تتوسع L2s مع طلب المستخدم ولديها هوامش ثابتة بنسبة 25٪ ولكنها ترتفع إلى 75٪ +.

ما يقدمونه في الهوامش، يزداد حجمه، ولكن سرعان ما سيعود إلى الحجم: بلوكشين الطبقة الثانية وبيانات الاتصال

كيف يمكن للأسواق العامة تقييم الأعمال التجارية بنمو 3 أضعاف على أساس سنوي وهامش دخل صافٍ بنسبة 25٪؟ ماذا لو طرحت إمكانية أن تتمكن الشركة من تحقيق تحسينات هيكلية تؤدي إلى ارتفاع هوامش صافي الدخل إلى 75٪ +؟

هذا هو بالضبط الموقف الذي يجد Arbitrum و Optimism و ZKSync أنفسهم فيه مع التطورات الجديدة مثل ضغط البيانات و EIP-4844 و Celestia، والتي ستخفض تكلفة البيانات للتجميع.

Will Nuelle، block space، أفضل نموذج عمل جديد في التشفير، التحكيم، استخدام بيانات الاتصال، ETH لكل ميجابايت

بيانات الاتصال والضغط. Calldata هو موقع تخزين بيانات يتم إلحاقه بالمعاملات، وتستخدمه المجموعات لتوافر البيانات من Ethereum، وإيداع بيانات الحالة إلى L1.

أودعت Arbitrum 3.0 غيغابايت من البيانات إلى بيانات مكالمات Ethereum L1 في 23 أغسطس و 5.4 غيغابايت في أعلى نقطة لها في مايو 23، بأسعار لكل ميجابايت تبلغ 1144 دولارًا و 1,840 دولارًا على التوالي. ترتبط كمية بيانات المكالمات المستخدمة يوميًا بشكل طبيعي ارتباطًا وثيقًا بالمعاملات اليومية، بينما يتقلب سعر بيانات المكالمات مع طلب السوق. تبلغ سرعة نقل Arbitrum في مايو 2.2 كيلو بايت/ثانية ومعدل نقل أغسطس يتوافق مع 1.2 كيلو بايت/ثانية.

الضغط الأسوأ يعني ارتفاع تكاليف البيانات بشكل صريح لعمليات التجميع - بند تكلفة السلع المباعة في بيان الدخل. ومن الناحية الاقتصادية، يمكن لعمليات التجميع إما (1) نقل تكاليف أعلى إلى المستهلكين أو (2) قبول هوامش إجمالية أقل في مواجهة ارتفاع COGS. لا تزال هناك فرص وفيرة لمزيد من الضغط متاحة لعمليات التجميع، باستخدام تقنيات مثل ضغط صفر بايت، وتجميع التوقيعات، والضغط عديم الحالة في النهاية.

هل ستقوم نويل، بلوك سبيس، أفضل نموذج أعمال جديد في مجال العملات المشفرة، بضغط تحويل ERC20

إيب-4844. يمكن أن يصل ضغط البيانات المجمعة إلى حد بعيد فقط، لذلك سعت إيثريوم وغيرها من سلاسل البلوكشين مثل Celestia* إلى جعل توفر البيانات أرخص. EIP-4844 عبارة عن ترقية لإيثيريوم من شأنها خفض تكلفة توفر البيانات للمجموعات. أدت تصميمات EIP-4488 الأصلية إلى انخفاض تكلفة بيانات الاتصال إلى ثلاثة غاز لكل بايت من ستة عشر غازًا لكل بايت تحت السلائف EIP-4488.

اختار باحثو Ethereum 4844 الأكثر تعقيدًا، والذي يحتوي على تعديلين رئيسيين:

• مساحة النقطة: بدلاً من تحويل حالة التجميع إلى بيانات الاتصال، يفتح EIP-4844 «مساحة نقطية» جديدة لبيانات التجميع، وهي 262 كيلو بايت/كتلة جديدة، أو 21.8 كيلو بايت/ثانية. تقدم إيثريوم حاليًا ما يقرب من ١٧٥ كيلو بايت/ثانية، أو ١٤,٧ كيلو بايت/ثانية، لذلك ستتوفر سعة أكبر لتوافر البيانات بمقدار 1.5 مرة لعمليات تجميع البيانات على المدى القريب. بمرور الوقت، ستنمو «مساحة الفقاعة» إلى 1 ميجابايت/كتلة، بزيادة قدرها 5 أضعاف.
• أسواق الرسوم متعددة الأبعاد: ستقدم EIP-4844 أيضًا خطط تسعير متميزة للنقاط مقابل الغاز (أي التنفيذ العادي لإيثيريوم)، مما يعني أن عمليات التجميع ستعمل بأسعار الغاز المختلفة التي تعتمد على الطلب التراكمي.

من الصعب توقع التأثيرات الدقيقة لـ EIP-4844 على تكاليف بيانات L2، ولكن السعة الإضافية التي تتراوح من 1.5 إلى 5 أضعاف مع نموذج تسعير الموارد المنعزل ستقلل COGS لعمليات تجميع تصل إلى 4x+ بمرور الوقت. سيؤدي انخفاض تكاليف البيانات بمقدار 4 أضعاف إلى هامش إجمالي بنسبة 81٪ لـ Arbitrum. تعتبر عمليات التمديد نموذجًا تجاريًا مثيرًا في هذا السياق.

ملخص: بلوك سبيس كنموذج أعمال

للتلخيص، يشتري المستهلكون ما يزيد عن 8 ملايين دولار من المساحة الإجمالية كل يوم. تقوم البلوكشين بتنسيق إنتاج مورد السلع هذا ويتميز نموذج الأعمال الخاص بذلك بخصائص مميزة: (1) التقلبات الدورية العالية والارتباط العالي بتقلبات السوق، (2) ضعف هامش الربح الإجمالي، ولكن هوامش التشغيل الجذابة، (3) الأعمال القائمة على تأثير الشبكة، و (4) نطاق البرمجيات.

هل هذا عمل جيد أم عمل سيء؟ غريزتي الآن هي أن بيع مساحة الكتل هو نموذج عمل مثير للغاية، مع بعض الإيجابيات الواضحة (الخنادق القائمة على تأثير الشبكة) والسلبيات الواضحة (ضعف جودة الإيرادات بسبب التقلبات الدورية). السلبية الواضحة الأخرى هي أن اللوائح الحالية لا تسمح لهذه الشبكات بأخذ التدفقات النقدية الفائضة اليوم، وتكافح عمومًا لدمجها في أطر الأصول الحالية. وإذا تمكنت الصناعة من الاستمرار في إضافة حالات استخدام مستقرة لطبقة التطبيقات، فقد تتمكن سلاسل البلوكشين ذات التأثيرات الأقوى على الشبكة مثل إيثريوم وباينانس وأربتريوم وOptimism في نهاية المطاف من توليد ١٠ أو ١٠٠ مليار دولار من «الرسوم المدفوعة» سنويًا مع الاحتفاظ بهوامش الدخل الإجمالية والصافية الإيجابية. تتمثل طريقة الحصول على هذه القيمة الزائدة في تخصيص الدخل إلى DAO، كما يفعل Arbitrum اليوم.

وجهة النظر البديلة حول مساحة الكتلة. هناك منظور مختلف تمامًا عن النموذج الاقتصادي لطبقات L1s و L2s و DA: أن الهدف ليس إيرادات رسوم المعاملات، ولكن تقديم أرخص مساحة كتلة وبالتالي أفضل طبقة تطبيق. تقول النظرية أن المستخدمين سوف يتحدون في النهاية حول الأصول الأساسية للمنصة الفائزة (ETH و MATIC و AVAX) كمخزن للقيمة. على الرغم من أن سلاسل الكتل قد تتنافس على هذا، إلا أنها لا تبدو الإطار الصحيح لأن (أ) العملات المستقرة موجودة ومن المرجح أن يقوم المستخدمون العاديون بتخزين القيمة في العملات المستقرة أكثر من ذلك على سبيل المثال. AVAX؛ (ب) يبدو بديهيًا أنه ليس كل رمز L1 يمكن أن يكون أحد أصول SoV؛ و (ج) من الواضح أن L2s لا تلعب هذه اللعبة. تعتبر لعبة SoV مجرد اعتبار ذي صلة ببعض الأصول (BTC و ETH و TIA* وربما SOL/رموز L1 الأخرى) وسترفع رأسها كعلاوة على قيمتها الاقتصادية الجوهرية.

المزيد من النقاط. كنقطة فاصلة، هناك بعض السبل لمزيد من الاستكشاف (بعضها شرعنا في Galaxy):

• ما هي العلاقة بين MEV والقيمة الإجمالية لمساحة الكتلة: تتمثل إحدى التمارين في تقييم توزيعات رسوم المعاملات لفهم مقدار الإيرادات المنسوبة إلى نشاط MEV. كتحليل سريع وقذر، كان هناك 247 مليون دولار من الدخل السنوي في نظام فصل مقدم العرض والباني (PBS) حتى 30 أبريل.

• تراكم القيمة والمنافسة بين L2s: نحتفظ بدليل المجموعات التي يتم تطويرها بشكل عام أو خاص. في الوقت الحالي، هناك ما يقرب من 100 عملية تراكمية، لكننا نتوقع أن يرتفع هذا الرقم من 100 إلى 1000 بمرور الوقت، نظرًا لتناقص تكلفة إطلاق واحدة. مع سعة 22 كيلو بايت/ثانية فقط في الوقت القريب مع Ethereum DA، فإننا نفكر بشكل نقدي في كيفية حدوث المنافسة بين L2s، مما يتطلب على الأرجح سلسلة طويلة من عمليات التدوير لاستخدام Celestia* و eiGenda بمرور الوقت. نتوقع أن يحدث هذا من خلال المنافسة السعرية لـ COGS.

  * تشير إلى شركة محفظة تابعة لفريق Galaxy الاستثماري.

الإفصاح القانوني:
تم توفير هذه الوثيقة والمعلومات الواردة فيها لك من قبل Galaxy Digital Holdings LP والشركات التابعة لها («Galaxy Digital») لأغراض إعلامية فقط. لا يجوز إعادة إنتاج هذه الوثيقة أو إعادة توزيعها كليًا أو جزئيًا، بأي شكل، دون موافقة كتابية صريحة من Galaxy Digital. لا تشكل المعلومات، ولا أي رأي وارد في هذا المستند، عرضًا للشراء أو البيع، أو استدراج عرض لشراء أو بيع، أو أي خدمات استشارية أو أوراق مالية أو أوراق مالية أو عقود مستقبلية أو خيارات أو غيرها من الأدوات المالية أو للمشاركة في أي خدمات استشارية أو استراتيجية تداول. لا يوجد شيء وارد في هذه الوثيقة يشكل نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو يمثل تأييدًا لأي من الأصول الرقمية أو الشركات المذكورة هنا. يجب عليك إجراء التحقيقات والتقييمات الخاصة بك للمعلومات الواردة هنا. أي قرارات تستند إلى المعلومات الواردة في هذا المستند هي مسؤولية القارئ وحده. تعكس بعض البيانات الواردة في هذا المستند وجهات نظر Galaxy Digital أو تقديراتها أو آرائها أو تنبؤاتها (والتي قد تستند إلى نماذج وافتراضات خاصة، بما في ذلك، على وجه الخصوص، وجهات نظر Galaxy Digital حول السوق الحالية والمستقبلية لبعض الأصول الرقمية)، وليس هناك ما يضمن أن هذه الآراء أو التقديرات أو الآراء أو التنبؤات دقيقة حاليًا أو أنها ستتحقق في النهاية. إلى الحد الذي تكون فيه هذه الافتراضات أو النماذج غير صحيحة أو تتغير الظروف، قد يختلف الأداء الفعلي بشكل كبير عن التقديرات المدرجة هنا ويكون أقل منها. لا تقدم أي من Galaxy Digital أو أي من الشركات التابعة لها أو المساهمين أو الشركاء أو الأعضاء أو المديرين أو المسؤولين أو الإدارة أو الموظفين أو الممثلين أي تعهد أو ضمان، صريحًا أو ضمنيًا، فيما يتعلق بدقة أو اكتمال أي من المعلومات أو أي معلومات أخرى (سواء تم إرسالها في شكل مكتوب أو شفوي) المرسلة أو المتاحة لك. يتنصل كل من الأطراف المذكورة أعلاه صراحةً من أي وجميع المسؤوليات المتعلقة أو الناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تم الحصول على بعض المعلومات الواردة هنا (بما في ذلك المعلومات المالية) من المصادر المنشورة وغير المنشورة. لم يتم التحقق من هذه المعلومات بشكل مستقل من قبل Galaxy Digital ولا تتحمل Galaxy Digital المسؤولية عن دقة هذه المعلومات. قد تكون الشركات التابعة لـ Galaxy Digital قد امتلكت أو قد تمتلك استثمارات في بعض الأصول والبروتوكولات الرقمية التي تمت مناقشتها في هذا المستند. باستثناء الحالات المشار إليها بخلاف ذلك، تستند المعلومات الواردة في هذا المستند إلى الأمور كما هي موجودة اعتبارًا من تاريخ الإعداد وليس اعتبارًا من أي تاريخ مستقبلي، ولن يتم تحديثها أو مراجعتها بطريقة أخرى لتعكس المعلومات التي تصبح متاحة لاحقًا، أو الظروف القائمة أو التغييرات التي تحدث بعد هذا التاريخ. يوفر هذا المستند روابط لمواقع ويب أخرى نعتقد أنها قد تهمك. يرجى ملاحظة أنه عند النقر فوق أحد هذه الروابط، قد تنتقل إلى موقع الويب الخاص بمزود الخدمة غير المرتبط بـ Galaxy Digital. لا يتم التحكم في هذه المواقع المرتبطة ومزوديها من قبلنا، ونحن لسنا مسؤولين عن المحتويات أو التشغيل السليم لأي موقع مرتبط. إن إدراج أي رابط لا يعني تأييدنا أو اعتمادنا للبيانات الواردة فيه. نحن نشجعك على قراءة شروط الاستخدام وبيانات الخصوصية لهذه المواقع المرتبطة حيث قد تختلف سياساتها عن سياساتنا. لا يشكل ما سبق «تقريرًا بحثيًا» على النحو المحدد في قاعدة FINRA 2241 أو «تقرير أبحاث الديون» على النحو المحدد في قاعدة FINRA 2242 ولم يتم إعداده بواسطة Galaxy Digital Partners LLC. لجميع الاستفسارات، يرجى إرسال بريد إلكتروني إلى contact@galaxydigital.io. © حقوق الطبع والنشر لشركة جالاكسي ديجيتال القابضة LP 2023. جميع الحقوق محفوظة.

إخلاء المسؤولية：

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من []. جميع حقوق التأليف والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [**]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn ، وسيتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر ذلك، يُحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.