ما هي أوامر الجبل الجليدي وكيف يديرها المستثمرون المؤسسيون الكبار؟

هناك قوتان هامتان في أي سوق: الطلب والعرض. وتنطبق قوى السوق هذه على سوق رأس المال أيضا. وتميل أسعار الأسهم إما إلى الارتفاع أو الانخفاض كرد فعل مباشر على مستوى الطلب والعرض الموجودين في السوق.

ويحاول كبار المستثمرين المؤسسيين الذين يمكن أن يؤدي شرائهم لمرة واحدة إلى حدوث تغير كبير في السوق من خلال الأرقام، تجنب تشويه قوى الطلب والعرض الفعلية في سوق الأسهم من خلال "إخفاء" ما يشترونه ويبيعونه بأوامر أصغر للوحدات. وهذه الاستراتيجية شائعة نسبيا وتسمى "أوامر الجبل الجليدي".

وتسعى هذه المادة إلى إزالة الغموض عن أوامر الجبل الجليدي ومدى ضخامة المؤسسات الاستثمارية التي تنفذها.

الكلمات الأساسية: ترتيب الجبل الجليدي، ترتيب الحدود، المستثمر المؤسسي، نظام السوق، الاستثمار.

رتب الجبل الجليدي

ويشير ترتيب الجبل الجليدي، الذي يعرف أحيانا بترتيب الاحتياطي، إلى طلبية كبيرة مفردة مقسمة إلى طلبيات أصغر تنفذ خلال فترة محددة. وعادة ما يتم تنفيذ هذا التصنيف التفصيلي تلقائيا بواسطة برنامج مصمم لهذا الغرض.

وقد نشأت كلمة "الجبل الجليدي" من أن كل قطعة أصغر هي "رأس الجبل الجليدي" فيما يتعلق بالعدد الكبير الإجمالي من الطلبات التي ستوزع. أخفت أوامر ICEBERG الكمية الأصلية التي تم طلبها أو سيتم طلبها.

وتستخدم هذه الطلبات أساسا من جانب كبار المستثمرين المؤسسيين الراغبين في شراء وبيع كمية كبيرة من الأوراق المالية دون تشويه السوق. فهي تعمل على حجب حجم الترتيب وخفض حركة الأسعار في السوق، وهو ما قد ينتج عن تغير كبير في الطلب والعرض في الأسهم.

المستثمرين المؤسسيين

ويمكن للمستثمر المؤسسي أن يكون إما شركة أو منظمة تسعى إلى أستثمار الأموال لصالح عدة أفراد آخرين. وتكثر الأمثلة في عالمنا المعاصر، مثل شركات التأمين، والصناديق المشتركة، والمعاشات التقاعدية، وما إلى ذلك.

وتميل هذه الشركات إلى شراء كميات هائلة من محافظ الأوراق المالية مثل الأسهم والسندات أو غير ذلك مما أكسبها سمعة طيبة. فالحجم الكبير لمشترياتهم أطلق عليها اسم "حيتان وول ستريت".

وبصورة عامة، هناك ستة أنواع من المستثمرين المؤسسيين. وتشمل هذه التدابير:

أموال الهبات؛

الصناديق المشتركة؛

وصناديق التحوط؛

والمصارف التجارية؛

صناديق المعاشات التقاعدية؛ و

شركات التأمين.

ويخضع هؤلاء المستثمرون المتطورون لقوانين تقييدية أقل من تلك التي يخضع لها المستثمر العادي، لأنه يفترض عموما أن المؤسسة المؤسسية تضم قدرا أكبر من المعرفة لحماية نفسها من قوى السوق.

أوامر السوق وأوامر الحدود

ويتم تنفيذ أوامر الجبل الجليدي باستخدام أوامر الحد الأقصى. هذه مختلفة جدا عن طلبات السوق العادية.

أوامر الحد

أوامر الحد هي أوامر يتم فيها تعيين الحد الأقصى لسعر مقبول للبيع أو شراء الأمان قبل أمر الشراء. وهنا يشار دائما إلى أدنى الأسعار المقبولة في أوامر المبيعات.

وتسمح أوامر الحد للمستثمرين بالتحكم في شراء وبيع تجارتهم. مع الحد الأقصى للأوامر:

وهناك ضمان بأن السعر المحدد لن يبتعد كثيرا عن نقطة دخول السوق أو الخروج من التجارة. وفي جوهرها، إذا كانت قيمة ضمان معينة تقع خارج حدود الأمر، لا تحدث المعاملة.

وفي حالات المخزونات المنخفضة الحجم غير المدرجة في البورصات الرئيسية، فإن أوامر الحد هي خيار قابل للتطبيق، إذ قد تنشأ صعوبات عند محاولة تحديد السعر الفعلي للأمن.

غير أن أوامر الحد لها سلبياتها. على سبيل المثال:

وفي الحالات التي لا ينخفض فيها سعر السوق الفعلي أبدا إلى المبادئ التوجيهية للأمر، لا يجوز أبدا تنفيذ مثل هذه المعاملة.

ومن الممكن أيضا الوفاء بالسعر المستهدف المنشود، ولكن عندما يكون السعر مرغوبا فيه، ربما تكون السيولة قد انخفضت، مما يؤدي إلى ملء جزء من الطلب أو حتى إلى انخفاض الطلب.

رتب السوق

ومن ناحية أخرى، تؤكد أوامر السوق على السرعة التي تتم بها التجارة على سعر الأمن المتداول. وهي أكثر الأوامر تقليدية: ويقوم وسيط بجمع أمر تجاري للضمان ثم يعالج هذا الضمان بسعر السوق الحالي.

ومن الجدير بالملاحظة أنه على الرغم من أن تنفيذ نظام السوق أكثر ترجيحا، فإن هذا لا يعني أن جميع أوامر السوق تمر عبر هذا المسار.

وتحدد جميع معاملات طلب السوق تبعا لتوافر المخزونات المفضلة. ونظرا لتوقيت التنفيذ والسيولة وغير ذلك من العوامل التي تؤثر على الأسهم، فإن أوامر السوق من الممكن أن تختلف بشكل كبير.

وتهدد تقلبات السوق عادة أسعار الطلبات، وذلك أساسا عندما تحدث الطلبات بين وقت إستلام السمسار للأمر والوقت الفعلي لتنفيذ الأمر. وهذا التأثير الناجم عن تقلبات السوق يؤثر عادة على الطلب الكبير، الذي يستهلك الوقت. فعلى سبيل المثال، سيتم ملء طلب سوق يوضع بعد ساعات التداول بسعر السوق الافتتاحي ليوم التداول التالي.

ومن الممكن أن تعمل أوامر السوق على تغيير وضع السوق.

ولكن لماذا ينفذ كبار المستثمرين المؤسسيين أوامر جبل الجليد؟

هناك وفرة من الأسباب وراء أوامر الجبل الجليدي:

من بين الأسباب الصالحة لهذا تجنب شراء الهلع في السوق. إن شراء مثل هذه الكمية الهائلة من الأوراق المالية بكميات أقل حجما وأكثر تمويها يعمل على حجب ضغوط البيع التي قد تترتب على طلب كهذا.

كما أن أوامر الجبل الجليدي تقلل أيضا من أثر تكلفة التنفيذ. وتكلفة الأثر هي الفرق بين السعر الفعلي الذي جرى فيه تداول الضمان مقارنة بسعر الضمان عند تقديم الطلب.

فضلا عن ذلك فقد يسعى المستثمرون المؤسسيون إلى شراء مثل هذه الأسهم بأقل الأسعار الممكنة. وعلى هذا فإنهم يتجنبون شراء طلبات شراء ضخمة تشير إلى أن التجار الآخرين سوف يرفعون أسعار الأسهم إلى عنان السماء.

بل إن البحوث أشارت إلى أن فرادى التجار يقدمون أيضا أوامر تشبه أوامر الجبل الجليدي للحد إلى أدنى حد من تأثير مثل هذا الترتيب في السوق عموما وزيادة السيولة في السوق.

مثال لطلبات الجبل الجليدي

وبعد تقييم الشركة وأوراق أسهمها في سوق رأس المال، يعتزم صندوق مشترك شراء نحو 300 ألف سهم من أسهم هذه الشركة بشكل خاص.

ويبلغ متوسط حجم التداول اليومي في أسهم الشركة 50 ألف سهم. هذا هو إجمالي قيمة أسهم هذه الشركة التي يتم شراؤها وبيعها يوميا.

وبالنظر بعين ناقدة إلى هذا السيناريو فإن هذا المستثمر المؤسسي (الصندوق المشترك) يريد شراء ستة أضعاف إجمالي حجم أسهم الشركة التي تباع وتشترى يوميا. وعلى سبيل التأكيد، فإن المبلغ الذي يسعى الصندوق المشترك إلى شرائه يتجاوز مجموع الأسهم المشتراة والأسهم المباعة يوميا.

وبوسع الصندوق المشترك أن يقرر ترتيب أسهم واحد، بشراء كل الأسهم التي يبلغ عددها 300 ألف سهم دفعة واحدة. ولكن هذا من شأنه أن يدفع السوق إلى حالة من الجنون:

وسيلاحظ تجار آخرون الطلبية في سوق الأسهم وسيفترضون أن الصندوق المشترك على علم بالمعلومات الداخلية التي ستتسبب في زيادة سعر أسهم الشركة في السوق.

وبسبب إرتفاع الأسعار، فإن سعر السهم في الطلبيات اللاحقة سوف يكون أعلى كثيرا، وسوف يضطر المستثمر المؤسسي إلى شراء وحدات أصغر بأسعار أكبر.

ولتجنب ذلك، يمكن لمدير الصندوق المشترك أن يقرر شراء 300 ألف سهم على أقساط تبلغ 6000 سهم.

وبمجرد اكتمال أمر تحديد عدد الأسهم الذي يبلغ 6000 سهم، يتم تشغيل أمر الحد التالي لشراء 6000 سهم. وسوف تستمر هذه الدورة 48 مرة أخرى، وسوف تنتشر على مدى أيام وأسابيع وشهور عديدة إلى أن يتم شراء العدد المرغوب من الأسهم.

تحديد أوامر الجبل الجليدي

وبالنسبة للتجار الأفراد، فمن الممكن تحديد ترتيب جبل جليدي نابع من صانع سوق واحد. ولا يزال هذا الحد يتكرر أثناء التجارة. فعلى سبيل المثال، في الحالات التي يرغب فيها مستثمر مؤسسي في شراء 1 000 000 سهم بعشرة طلبات من كل منها 100 000 سهم، يتعين على التجار أن يراعوا نمط واتجاه هذه الأسهم لكي يكتشفوا أن هذه الطلبات يجري ملؤها.

وبالنسبة لهؤلاء الذين يريدون الاستفادة من هذه الاتجاهات، فإنهم يبدأون في شراء أسهم أعلى قليلا من المستوى المتوسط، مع إدراك أن أوامر الجبل الجليدي القائمة على أوامر محدودة تخلق دعما قويا لمثل هذه الحرف. إن تحديد طلبات شراء الجبل الجليدي يشكل فرصة للتاجر لتقليص أرباحه.

إستنتاج

وتوفر أوامر الجبل الجليدي مسارا منظما سلسا للمعاملة، حيث يتم تجنب التغيرات الكبيرة في السوق، وحيث لا يتم تشويه قوى الطلب والعرض. وهو أسلوب يستخدمه المستثمرون المؤسسيون الكبار لتجنب إثارة الذعر في السوق، لأنه في نهاية المطاف لن يحابي عملهم مع أموال العملاء في الأمد البعيد. ويتم ذلك عن طريق أوامر الحد ويحافظ على ظروف السوق التي تدعم أوامر الحد.

الكاتب: مراقب Gate.io: إم. أولاتونجي

إخلاء المسؤولية:

*لا تمثل هذه المادة سوى آراء المراقبين ولا تشكل أي اقتراحات إستثمارية.

*يحتفظ Gate.io بكافة الحقوق في هذه المادة. سيتم السماح بإعادة نشر المادة، شريطة الإشارة إلى Gate.io. وفي جميع الحالات الأخرى، ستتخذ الإجراءات القانونية بسبب انتهاك حقوق التأليف.