1. 摘要

• 再质押的概念首次在 DevConnect 2023 上引发公众关注，此后其采用率急剧飙升。该行业已实现指数级增长，从最初的 EigenLayer 项目发展为一个充满活力的生态系统，拥有多家再质押平台提供商、运营商、流动性再质押协议及各大加密网络的风险专家。
• 再质押仍然是一个新的原生机制，社区应密切关注其可能产生的二次效应、市场动态及所面临的挑战。显然，再质押已成为加密行业中的一个重要分支，并且在再质押生态系统中，多个竞争者都有发展空间。从 EigenLayer、Symbiotic、Babylon 到 Jito 等核心平台，再到流动性再质押协议和 DeFi 衍生品，每个项目都有其独特的愿景和方法。再质押正在证明，它并非一个“胜者通吃”的市场。
• 流动性再质押协议（LRTs）通常被与流动性质押代币（LSTs）相提并论，但它们本质上有所不同。LSTs 具有相同的经济风险轮廓，而 LRTs 则处理不同类型的风险。LSTs 的风险源自底层资产（如ETH），而 LRTs 则需应对多种风险因素，包括通胀、罚没条件及技术风险，并支持多种抵押物类型且处理多币种支付。
• 在人们的印象中，整个 2024 年或将是“比特币的文艺复兴”之年，众多团队正致力于让 BTC 持有者在不依赖第三方或跨链桥的情况下，扩展比特币的经济潜力以保护其他网络。Babylon 通过卓越的技术实力释放比特币的加密经济潜力，正引领这一浪潮。围绕 Babylon，已经形成了一个不断扩展的生态系统，包括 Lombard、Solv Protocol、PumpBTC 等新的比特币流动性质押参与者。
• Solana 的质押行业通常因以太坊的广泛采用而不太引人注目，但其也在稳步发展，并不断推出全新理念。再质押在 Solana 上已经逐渐获得认可，由 Jito Network 引领，同时还有 Solayer、Cambrian 及 Picasso 等项目，正在开发共享安全计划。这些计划旨在为 Solana 本土协议实现完全去中心化铺平道路。
• 预言机在再质押的多个层面中扮演重要角色。它们不仅是再质押平台核心设计的关键，还满足了不断增长的需求，即对新型加密再质押资产进行准确定价，这些资产具有多样的经济和技术特性。此外，预言机网络也是共享安全的一个有力应用案例。再质押抵押品让预言机网络的创新超越传统设计，例如，通过加大数据操纵成本提升网络韧性和服务质量，或创建新型价格模型，由高效的再质押数据可用性层提供支持。

特色项目和组织

RedStone 作为本报告的撰写方，向所有贡献者、项目和意见领袖表示由衷感谢，正是由于这些个人的支持，才成就了如此全面的再质押生态报告。

了解权益证明 (PoS) 的未来发展方向，欢迎参加 2024 年 11 月 8-9 日于泰国曼谷举行的质押峰会。

2. 什么是再质押？

EigenLayer：开创再质押的前沿

虽然这是令人难以置信的事，但自 EigenLayer 于 2023 年 6 月启动存款以来，EigenLayer 及其引领的再质押运动已经在公众视野中活跃了一年之多。到目前为止，再质押行业价值已占以太坊总锁仓量（TVL）的约三分之一。不过，不要被这个数据所迷惑——看似简单的想法，即将经济安全扩展至多个网络，其实际实施难度极高。复杂之处不仅在于将这一原生功能紧密集成于区块链的共识层附近，还在于评估和预测这一全新且未知概念的二次效应。

在深入探讨这些问题之前，我们不妨回顾一下再质押以及 EigenLayer 的开创性作用。

EigenLayer 虽然复杂且多面，但其核心可以理解为一个用于去中心化信任的通用双向市场。该系统构建在以太坊之上，作为目前最广泛的可编程去中心化信任网络之一，EigenLayer 最初专注于将以太坊的信任层分离，以便其组件能够重新部署于各种用途。EigenLayer 的架构围绕其双向属性展开。一方面是主动验证服务（AVS），即需要自身验证流程的系统，形成了 EigenLayer 市场的需求方。这类系统涵盖了技术栈的多个层面，包括侧链、数据可用性层、新虚拟机（VM）、守护者和预言机网络、跨链桥、门限加密以及可信执行环境等。典型的 AVS 示例包括 EigenDA、Witness Chain 和 RedStone Oracles。

另一方面是再质押者（Restakers），即通过原生 ETH 或流动性质押代币（LSTs）进行质押的用户，或者通过最近引入的支持任意 ERC-20 代币的无许可质押方式，通过 EigenLayer 的智能合约参与再质押。他们构成了供应方，为其他网络应用提供加密经济安全性，同时获取额外收益。

来源：EigenLayer 基石

在 2024 年，EigenLayer 实现了其宏大愿景的重要进展，并迅速被称为“人类的无许可协调引擎”。这一年以宣告 1 亿美元 B 轮融资开局，为创始人 Sreeram Kannan 及其团队带来了加速扩展的资源，吸纳了各领域的顶尖专家。在资源充足的支持下，团队加速推进了“Infinite Games”项目。随后，EigenLabs 收购了 Rio Network，进一步借助这支具有加密领域丰富经验的团队来增强 EigenLayer 生态系统。

此外，2024 年迎来了备受期待的 EIGEN 代币的发布，采用创新的质押空投（stakedrop）方式推出，这标志着加密历史上的一个重要里程碑。随后成立的 Eigen 基金会是一家独立的、无股东实体，专注于推动 EigenLayer 生态的成长。EIGEN 最近开始允许交易，并在加密界引起了广泛关注。EIGEN 引入了一种全新的代币用例，被称为“主体间安全性”（Intersubjective Security），本质上是一种为多种协议提供“分叉即服务”的创新模式，不仅限于 Layer 1 网络。此外，EigenDA 在主网上线，带来了每秒 10MB 的高吞吐量，远超以太坊 protodanksharding 数据可用性本地能力的数百倍，且成本仅为其一小部分。EigenDA 还为 L2 网络率先推出了原生代币再质押支持，这一策略有助于在竞争激烈的数据可用性战争中，为重要的 L2 网络参与者提供显著优势。

随着各方面的创新不断涌现，即使是资深的加密观察者也很难跟上 EigenLayer 的所有进展。其他值得关注的进展包括 AVS 主网奖励的推出以及“程序化激励”的引入——这是一种新的机制，通过支持多个 AVS 来奖励质押者和运营商，推动需求并帮助共享安全的价格发现。此外，EigenLayer 提出了全新的罚没设计，并持续完善其治理结构，进一步巩固了其生态系统。

来源：质押奖励

EigenLayer 团队是开创如此复杂的新结构的真正先驱，为区块链创新开启了无数可能的大门。我们非常感激能与 EigenLayer 团队紧密合作，作为一个主动验证服务（AVS）构建者，携手我们的解决方案共同支持广泛的生态系统。然而，没有人能预料到再质押要成为一个新的行业原语会需要克服那么多的次生效应、市场动态和挑战。很快就变得清晰的是，再质押将成为行业的重要组成部分，涵盖从核心再质押平台和流动性再质押协议，到聚合器和专注于 DeFi 的衍生品等多领域，留有多个参与者的空间。每个项目都有独特的技术栈、理念和方法。本报告正是为此而设计：全面而详细地道介绍了当前再质押领域。

再质押的 Symbiotic 方式

Symbiotic 是再质押领域的新锐力量。它于 2024 年初问世，迅速引起加密社区的关注，在再质押领域获得了显著的认知度。在一支由顶尖加密资深人士组成的团队支持下，Symbiotic 通过 Paradigm 领投的大额种子轮融资，进一步加速了项目发展，使其被视为再质押领域的“Uniswap”。此外，质押巨头 Lido 的创始人也公开强力支持该项目，一些人甚至将其视为 Lido DAO 在再质押战争中的代理，进一步引起了人们初期的存款兴趣。Symbiotic 的市场需求显而易见，初期增加存款上限后仅四小时便迅速填补了空缺，使总锁仓价值（TVL）达到三倍。目前，该协议的锁仓量已达17 亿美元，实属惊人，而这距离其接受存款仅仅几个月时间。然而，与 EigenLayer 等其他再质押平台相比，Symbiotic 的真正独特之处究竟是什么？

最初，EigenLayer 对于任何 ERC-20 资产的无权限支持，例如 Ethena 的 USDe 或 Frax 的 FXS，甚至是那些不基于以太坊主网的资产，引起了公众的关注。然而，从一开始，EigenLayer 就已经接纳了来自几乎任何加密资产的共享安全概念。如今，这一概念已经在协议中实施，用户必须深入挖掘，才能找出领先再质押平台之间的区别。

Symbiotic 的模块化设计在再质押的各个方面提供了广泛的可定制性：

再质押者：
再质押者可以将资产委托给除 ETH 以外的其他资产，并选择去信任的金库（在 Symbiotic 的术语中，金库指的是代币池存款合约），以将安全性外包给 AVS。这些金库允许可调参数更新，以确保用户得到保护。使 Symbiotic 独特之处在于其能够将抵押品存入不可变的、预设的 金库，确保未来条款无法更改。与 EigenLayer 不同，Symbiotic 提供了铸造相应 ERC20 代币的选项，以表示每个金库。

网络（AVS）：
网络可以与经过验证的顶级运营商合作，依据声誉或其他重要标准选择他们来提供安全保障。抵押品选项的灵活性扩大了安全池，可能降低网络的安全成本。网络构建者，包括涉及桥接、汇总、MEV 和应用链的项目，完全控制他们的再质押实施。他们可以定义每个方面，例如抵押资产、节点运营商选择、奖励和惩罚，所有这些都在 Symbiotic 的精简设计中。

运营商：
运营商可以从具有不同风险承受能力的多样化再质押者处获取质押，而无需为每个再质押者建立单独的基础设施。这使得共享安全的定制化程度更高，同时降低了协议的技术和经济开销。

此外，Symbiotic 在处理罚没事件方面十分灵活，引入了一种新的角色类别，称为解决者（Resolvers）。类似于 EigenLayer 中的罚没否决委员会，解决者可以在罚被被错误应用时行使否决权。AVS 的条款由解决者提出，并由提供支持运营商的抵押品的金库接受。一个金库可以请求多个解决者来覆盖抵押品，或与基于预言机的争议解决方案（如 RedStone Oracles 框架）进行集成。

来运：Symbiotic 文档

另一个显著推动该平台增长的关键因素是与 Mellow Protocol 的战略合作。Mellow 是领先的流动再质押协议，与 Symbiotic 完全对接，允许无权限地创建模块化 LRT。传统的 LRT 通常迫使用户在选择多个共享安全网络时进入单一风险配置，这无法满足用户多样化的需求，并使他们面临各种风险。Mellow 支持多种风险配置，将风险管理外部化，从而为 LRT 的创建和策划提供了模块化基础设施。风险策划人名单中已经包括了 RE7 Labs、Steakhouse、MEV Capital、P2P、Chorus One 和 Renzo Protocol 等知名的项目。此外，Pendle 和 Gearbox 等 DeFi 合作伙伴也在帮助进一步加速 Symbiotic 和 Mellow Points 的发展。目前，Mellow Protocol 已吸引了 7 亿美元的锁仓价值，占 Symbiotic 中总锁仓价值的近一半。

Symbiotic 认识到，共享安全的核心价值主张在于将新旧网络去中心化。随着区块链网络和协议变得日益复杂，Symbiotic 早期意识到将越来越难以将各类技术栈的所有核心部分去中心化。为了解决这一问题，Symbiotic 明确区分，专注于其核心产品——再质押平台本身，而不是通过额外的内部服务或原生再质押来推动采用。这种专注的方式显著推动了再质押供需两侧的需求。

Symbiotic 最近宣布了其首个合作伙伴群体，拥有出色的 40 名合作伙伴在系统上构建，包括 Ethena、Frax、Etherfi 和我们自己的 RedStone Oracles 团队等知名团队。我们将通过以下三种关键方式支持 Symbiotic：

1. 为核心 Symbiotic 模块提供预言机价格数据，以将代币换算为美元。
2. 探索 RedStone 数据聚合网络。
3. 支持其他基于 Symbiotic 构建的网络，提供我们的数据馈送。

来源：Symbiotic

流动再质押协议：再质押的纽带力量

许多人将流动再质押协议（Liquid Restaking Protocols，LRTs）视为其流动质押（LSTs）对等协议。在表面上，它们看起来非常相似，允许用户主要存入 ETH 或其衍生物，并将作为验证者的技术责任外包给专业实体，同时仍能获得大部分验证者的奖励。在再质押发展的早期阶段，进行再质押必须首先原生质押 ETH，这进一步让人们认为 LRTs 仅仅是具有相似风险特征的额外质押层。

但事实并非如此。LRTs 和 LSTs 是完全不同的原始概念。对于熟悉传统金融的人来说，这种区别可以这样比较：LSTs 类似于被动管理的投资工具，例如 ETF 基金，风险是同质的。每个协议管理相同的可替代基础 ETH 的质押，就像 ETF 反映其基础指数的波动性一样。相比之下，LRTs 更像对冲基金，处理异质风险因素，例如评估特定的 AVS 风险——如通货膨胀率、罚没条件和技术风险，同时还支持各种抵押品并以不同货币处理 AVS 支付。此外，基于每个 LRT 支持的基础再质押平台（如 EigenLayer、Symbiotic 等）也存在差异。

EigenLayer LRTs 存款年度数据，来源：Parsec

流动再质押协议（LRTs）在两大主要再质押参与者之间充当中介：再质押者（Restakers）和运营者（Operators）。LRTs 作为运营者和再质押平台的分销合作伙伴，管理资本分配，并控制其在再质押领域两端的关系，这使它们在生态系统中拥有了显著的权力。LRT 市场的运作方式与目前由单一参与者 Lido 主导的 LST 市场不同，后者的 stETH 正在获得类似货币的特征，与原生以太币争夺基础货币的地位。相比之下，LRTs 需要完全成熟的生态系统来吸引资本进入其平台。这就是为什么许多协议正在追求垂直整合的原因，例如 Etherfi 推出多个投资产品，如 DeFi 策略和信用卡服务，Swell 开发了一个将再质押代币用作 gas 的 L2 协议，而 Puffer 的 UniFi 则旨在将所有 L2 统一为基于 Rollup 的系统。LRTs 还面临着将资本的数量和持续时间与每个网络的安全需求对齐的挑战。它们与 AVS 紧密合作，以确定每个网络的确切共享安全需求。关键考虑因素包括 AVS 需要多少安全性以及需要多长时间。这一点至关重要，因为没有任何网络想要经历明显的安全波动或为超过实际需求的安全性支付过高的费用。

正如我们所见，LRT 领域的种类繁多。下表旨在说明核心流动再质押协议之间的差异：

基于以太坊的 LRT 协议概述

你可能不知道的再质押平台

再质押正在迅速发展成为一个竞争激烈的领域，几乎每个月都有新项目出现，每个项目都想要使用独特的方式解决行业瓶颈。以下是一些值得关注的再质押平台：

Karak Network
Karak 目前是按总锁仓价值（TVL）计算的第三大再质押平台，目前约有 8 亿美元的锁仓量。它在以加密和 DeFi 为中心的社区中获得了显著的关注和支持。Karak Network 的独特之处在于，它接受最广泛的抵押品，包括 LSTs、稳定币、ERC20 代币，甚至是 LP 代币。抵押品可以在 Arbitrum、Mantle、BSC 等多个链上存入。在 Karak 的生态系统中，提供安全的网络被称为分布式安全服务（DSS）。这些 DSS 是高度可定制的，并内置了简化开发的支持。Karak 的技术栈还包括一个名为 K2 的风险管理 L2 协议，为 DSS 构建者提供沙箱环境。

Exocore
Exocore 采用全链（Omnichain）方法解决再质押中的碎片化问题。它并不将安全性限制在单一链上，而是跨多个链聚合加密经济安全来保护 AVS。它作为一个 L1 层运营，管理由验证者网络组成，这使其与众不同。Exocore 声称其主要优势在于在协议层处理复杂的质押逻辑，这显著增强了智能合约，降低了用户风险。

Nektar Network
Nektar 是再质押领域的另一个参与者，由一支在质押行业具有着深厚经验的团队提供支持。在推出 Nektar 之前，该团队开发了 Diva LST 协议，开创了分布式验证技术（DVT）。现在，Nektar 基于 Diva 技术栈，将自己定位为抗干扰再质押协议，专注于通过 Diva 的完全分布式验证过程实现去中心化。这种方法减少了与专有代币相关的中心化风险，并促进了更平衡的验证者网络。Nektar 还宣布推出由 Angle Protocol 和 Re7 Capital 支持的首批再质押金库。

Verio
Verio 是这个领域的最新参与者，凭借 Story Protocol 令人瞩目的 B 轮融资启动。以“IP 再质押”为口号，Verio 被定位为 Story Protocol 的质押中心，提供将流动质押与 IP 再质押相结合的双重质押模型。用户可以质押 IP 资产以获得 vIP 代币，vIP 代币在保持资本流动性的同时也能获得收益。这些 vIP 代币随后可以在特定 IP 资产上进行再质押，以赚取额外奖励。通过验证新 IP 资产的合法性，Verio 通过 IP 再质押推动了对 Story Protocol 本身的整体兴趣，可能会产生一个飞轮效应，从而增加 IP 拥有者的许可费用和版税。

3. 比特币质押与 Babylon

直到最近，比特币持有者想参与 DeFi 时不得不依赖像 wBTC 这样的包装版本，这限制了他们的流动性选择。使用包装比特币需要信任中介才能发行资产并维持与比特币的 1:1 锚定关系。尽管这一创新很重要，但也带来了权衡，例如无法在比特币网络上原生使用 BTC，而这才是持有比特币的最安全方式。然而，最近比特币质押的进展使 BTC 持有者能够直接在比特币网络上质押他们的资产，以保护权益证明（PoS）区块链。这意味着用户如今可以利用比特币的加密经济安全来保障专门建立在比特币网络上的 PoS 网络。

如果你对比特币质押和流动质押的工作原理感到好奇，并想深入了解 Babylon 的设计，请一定阅读我们的全面性文章《比特币质押生态》！

Babylon 质押协议概述

Babylon 是一个共享安全协议，使比特币可以作为 PoS 生态系统中的抵押品，允许 BTC 在不依赖于 PoS 链上持有的非原生 BTC 资产的情况下，保障 PoS 链。在首次存款窗口中，Babylon 以 1000 BTC 达到了初始上限。其后续的 Cap-2 计划取得了巨大成功，吸引了高达 23000 BTC，价值达 16 亿美元。Babylon 类似与 EigenLayer，但它不是将 ETH 和 ERC-20 代币再质押，而是将比特币的经济安全外包出去。Babylon 作为一个双边市场，通过质押比特币为 PoS 链提供保障，起到了桥梁的作用。其远程质押协议通过新颖的机制（如时间戳协议、最终性工具和债券合同）为 PoS 链（消费者链）和比特币持有者（提供者）提供强有力的安全保障。Babylon 的比特币质押协议具有模块化设计，可以广泛应用于消费者链使用的各种共识协议。任何希望利用比特币安全性和流动性的区块链网络都可以从 Babylon 中受益。目前，它的用例类似于其他网络上的再质押平台，例如 DeFi、汇总和预言机网络。

比特币质押是一个双边市场。来源：Babylon 轻白皮书

比特币，通常被称为“数字黄金”，是全球最有价值且最安全的加密货币，以其具有去中心化点对点数字货币的主要作用而闻名。它的优势在于优先考虑简单性和安全性，而非额外的功能。借助 Babylon，比特币本来有限的能力如今可以大大扩展，以保护各种网络，这引发了一些人所称的“比特币的文艺复兴”。

比特币质押生态

大量比特币正在积极分配到基于 Babylon 构建的比特币流动质押协议中。例如，该领域的领导者 Solv 目前持有超过 24,000 BTC的储备，价值接近 16 亿美元的流动性。此外， PumpBTC 的总锁定价值（TVL）已超过 2 亿美元。Lombard 则积累了近 10,000 BTC 的存款。其他协议，如增强比特币流动质押生态系统的 Bedrock，在比特币侧也拥有可观的1.5亿美元 TVL。然而，比特币的生态远不止于质押协议，许多团队还在开发比特币原生的 L2 解决方案、DeFi协议、钱包和核心基础设施。

来源：比特币流动质押生态

Solv

SolvBTC 是 Solv 的去中心化比特币储备中持有的比特币的代币形式，旨在实现比特币流动性在各种链之间的无缝流动。它为比特币驱动的金融（BTCFi）生态系统提供了至关重要的流动性基础设施。SolvBTC 已在包括比特币主网、以太坊主网和 BNB 链在内的五个主要网络上部署，作为一个关键的流动性提供者，储备有 24,000 BTC。这一流动性吸引了 DeFi 领域的重要参与者，如比特币质押协议 Babylon、合成美元稳定币协议 Ethena 和其他项目。

Lombard

Lombard 致力于将比特币的用途从价值存储转变为生产性金融工具，以扩展数字经济。个人和大型机构可以通过 LBTC 获得闲置比特币的收益，或全面参与 DeFi 生态系统。

PumpBTC

PumpBTC 作为 Babylon 的流动质押解决方案，旨在将 DeFi 集成到比特币生态系统中。PumpBTC 利用以生态系统为中心的方法，简化了用户与巴比伦之间的合作，这种方法由经验丰富的 DeFi 专家和行业领先的合作伙伴提供支持的。用户可通过 PumpBTC 一键质押到Babylon，立即获得流动性代币，无需等待。

pSTAKE

pSTAKE Finance 允许用户进行比特币的流动质押，并从 Babylon 的去信任 BTC 质押中获得奖励，为其他应用链提供安全性，同时保持流动性。由 Cobo 等机构托管服务提供商提供支持，pSTAKE Finance 提供精心策划的收益策略，使个人和机构能够在 BTCFi 生态系统中最大化其 BTC 的潜力。

BabyPie

BabyPie 为比特币持有者提供了通过流动质押增强奖励和灵活性的机会。用户在 BabyPie 上存入比特币后，将获得 mBTC，并可以通过 Babylon 验证新系统。

Bedrock

Bedrock 由 RockX 合作开发，是一个多资产流动再质押协议，采用非托管解决方案。Bedrock 提供多种产品，例如用于包装比特币（Wrapped BTC）、以太坊（ETH）和 IOTX 的流动再质押代币（LRT）。

Chakra

Chakra Network 是一个模块化结算层，旨在解锁比特币在多种区块链生态系统中的流动性。Chakra 提供高性能的并行结算解决方案，促进 L2、应用链和原生比特币资产之间的高效流动性。

Nomic

Nomic 推出了 stBTC，这是一个基于 Babylon 质押协议构建的流动质押比特币代币。stBTC使用户能够通过 Babylon 协议质押 nBTC（在 Nomic 上的比特币），为其他链提供权益证明安全性，以换取山寨币收益。通过 Babylon 在 Nomic 上质押比特币的用户，将同时获得 NOM 和 nBTC 的质押奖励，且可以兑换为比特币，这也是 Nomic 系统的一个独特特点。

在 Solana 上的再质押

到目前为止，本报告的大部分内容集中在以太坊、比特币和 EVM 网络上。然而，共享安全性在 Solana 生态系统中也正在获得支持。Solana 在这一年取得了显著的成就，从熊市中复苏，并巩固了自己作为以太坊主要区块链结算层的强劲竞争者的地位。与以太坊一样，Solana的质押也是 DeFi 的一个重要子类别。然而，Solana 遵循一套不同的核心动态。它在协议层面使用了委托权益证明（delegated Proof-of-Stake）机制，使用户能够通过委托给验证者进行原生质押，而无需管理自己的节点。

通过 Solana 内置的委托机制进行原生质押提供了便利性，这或许可以解释 Solana 与以太坊在质押资产与流动质押资产之间具有显著差距的原因。Solana 的质押资本达到 500 亿美元，与以太坊相比保持强劲，但在流动质押方面则落后。虽然 55% 的质押以太币为流动形式，但仅有 8% 的 Solana 质押 SOL 以流动质押代币（LSTs）形式持有，这为 Solana 提供了明显的增长机会。在深入探讨 Solana 的再质押流程之前，值得强调一下当前 Solana 再质押的现状。尽管采用速度较慢，因为流动质押并不是非技术用户像在以太坊上那样访问质押收益的唯一途径，LSTs 在 Solana 上仍已达到临界质量。Jito 和 Marinade Finance 主导了 Solana 的流动质押，持有超过 70% 的所有 SOL 在 LSTs 中。Sanctum 也值得一提，因为它遵循类似于 Mellow Protocol 的模型，允许第三方创建和推出自己的 SOL 质押衍生品。在幕后，Sanctum 通过其 Infinity Pool 提供稳定的兑换率来解决流动性碎片化问题，并为这些衍生品提供简便的提现流程。

Solana上的流动质押生态，来源：dune

现在我们对 Solana 的质押领域有了较为深入的理解，让我们来看看 Solana Mantlets 在再质押方面正在开发的创新。Solana 独特的架构为 AVS（可验证服务）开辟了新的范式。一个突出特征是 Solana 的质押加权服务质量（swQoS）%20is%20a%20mechanism,effectively%2C%20enhancing%20their%20service%20quality.)，它引入了一种新的划分再质押服务的方式。swQoS 授予超过 15,000 SOL的验证者访问交易快速通道的权限，以此来奖励他们，从而加快交易送达区块领导者的速度。这导致了 AVS 的两种类别：内生（endogenous）和外生（exogenous）。

内生服务增强了特定协议的交易速度。例如，一个去中心化应用（dApp）可以使用再质押层来管理质押的代币，从而实现更快的交易处理。另一方面，外生服务则是我们在以太坊生态中比较熟悉的，比如利用外部资本来确保一个预言机网络——简而言之，就是将再质押的资本用于协议外的目的。这进一步验证了在以太坊和 Solana 上再质押可能遵循不同的长期市场动态的观点。

到目前为止，Solana 上有四个主要的再质押提供商。以下概述谁能在竞争中占据的最佳位置。

Jito

几乎没有人不认可 Jito 是推动 Solana 前进的最强团队之一。最初被称为“Solana 的 Lido 和 Flashbots 的结合体”，Jito 凭借其产生收益的 $jitoSOL 在链上的 LST 市场中占据主导地位，同时也构建了自己的 Solana 客户端。Jito 客户端在降低网络上的可提取价值方面发挥了至关重要的作用，实现了高达 80% 的 Solana 市场份额，导致 Jito 验证者的小费显著增加。但这还不是全部——Jito 继续创新，逐步推出了 StakeNet，一个自动化质押池管理工具，并快速发展了协议的治理机制。

Jito 验证者累计获得的 MEV 小费，来源：dune.com

Jito 基金会最新的重大项目就是再质押服务。Jito 再质押是一个多资产质押协议，旨在服务于可验证服务（AVS），他们称之为节点共识网络（NCN）。这个设置具有模块化特点，允许 NCN 自定义支持的运营商和金库，而运营商也可以根据需要调整质押的 NCN 和接收委托的金库。再质押程序还发行金库收据代币（VRT），这些是代表金库中资产按比例份额的 SPL 代币。VRT 提升了流动性、可组合性和与其他 Solana 程序的互操作性。

Jito 在 LST 市场占据了很大份额，因此该协议拥有内置的用户基础，可以轻松激励他们进一步利用已质押的资本。在合作伙伴关系方面，Jito 吸引了像 Renzo、Squads、Switchboard 和 Fragmetric 这样的优秀团队。然而，Jito 已经实现了显著的增长并执行了空投，因此与新协议相比，它可能没有同样的能力直接提供激励来吸引新用户。相反，Jito 的战略可能会集中在通过与其现有的 Solana 客户端服务整合来推广再质押的采用。这可能会导致创建一个结合 swQoS 的内生 MEV 通道，可提供快速的交易通道并重新捕获 MEV 收入，或者可能推出类似于 Ethereum 上 MEV-Boost 的外生 MEV 服务。

Jito 再质押生态系统概述，来源：Jito

Solayer

Solayer 正在成为挑战 Jito 主导地位的强大竞争者，最近在 Polychain Capital 的领导下完成了 1200 万美元的种子轮融资。自 5 月正式上线以来，Solayer 发布了可观的统计数据：总锁定价值（TVL）达到 2 亿美元，独立存款地址超过 10 万个，并且在 Jito 之前成功推出了主网，像 Bonk、SonicSVM 和 HashKey 这样的 AVS 已经入驻。Solayer 专注于提供多个收益来源，以最大化再质押者的回报，包括本地 SOL 质押、MEV 提升和 AVS 收益。同时，它还优先优化 AVS 的 swQoS 区块空间。目前，其解决方案仅限于本地 SOL 和 LST 存款，而 Jito 计划支持各种 SPL 代币以提供经济安全，这将是一个显著优势。然而，Solayer 也有一些独特之处：最近宣布与 Binance 合作推出 BNSOL 衍生品，并与 Open Eden Labs 合作推出收益型 SUSD 稳定币。

Cambrian

Cambrian 是另一个为 Solana 构建再质押基础设施的优秀团队，旨在降低成本、改善开发者体验，并增强共享安全受益者的资源配置。Cambrian 的优势在于作为补充中间件，而不仅仅是与其他提供商竞争。他们专注于构建自动化 AVS 控制策略的编排层，以解决再质押层的碎片化问题。这使得开发者能够轻松管理资本在节点之间的分配，降低 dApp 开发者在构建 AVS 时面临的复杂性问题。Cambrian 的目标是模拟在 L2 繁荣时期 RaaS（Rollup as a Service）提供商的角色，利用对共享安全日益增长的需求，同时通过其再质押轨道保持控制权——为他们保留与所有重要参与者的直接关系。该平台的初始测试网计划在本季度推出。

Picasso

最初专注于 Solana 和 Cosmos 之间的无缝互操作性，Picasso 已发展成为一个全面的再质押中心，支持希望将其经济安全外包给 Solana 网络本身的项目。一个突出的项目是 Mantis，这是一个基于 Solana 的内部汇总链。利用 Cosmos SDK 框架，Picasso 不仅连接了启用 IBC 的链，增强了它们的实用性和安全性，还作为一个通用的再质押中心。这个全链再质押层从互联生态系统中汇集流动性，以提供更强大的共享安全体验。它允许 SOL 及其 LST 在可能与 Solana 生态系统不直接对齐的 AVS 之间再抵押，但仍然重视 SOL 的资产属性。

5. 在质押生态系统中的预言机

现在我们对再质押生态系统的广泛性有了清晰的了解，显然市场各方都有许多构建者渴望利用这一新技术创造创新产品。但没有人希望孤军奋战。DeFi 飞轮效应的核心价值——互操作性——依然不变。增长不仅仅是为了服务单一 dApp 中的客户，还要使其他构建者能够在你的合约和本地资产之上进行构建，这通常被称为 DeFi 乐高。这就需要一个公正的实体，专门从事资产定价并在多个网络中分发这些报价。没错，这就是预言机提供商。

如果仔细观察，再质押行业最大的优势之一——其多样性和广泛的竞争——也带来了挑战：对一种具有不同经济和技术特性的全新加密资产类别进行准确定价的巨大需求。这就需要一种自下而上的评估框架，我们将在下一部分深入探讨。例如，考虑以太坊的 LRT 项目数量——有超过十个项目竞争以太坊再质押市场的份额。这些 LRT 只是再质押衍生资产的冰山一角。再质押衍生品市场正在快速增长，Pendle 的收益抽象和 Ebisu 以再质押资产为支持的稳定币等产品正在蓬勃发展。每个项目都需要对其基础产品进行准确的价格反馈，这反过来提升了效用、增强了流动性，并为其品牌代币创造了新的市场。

为再质押资产定价的预言机

如前所述，质押和再质押资产与传统的加密资产（如比特币或以太币）相比，遵循完全不同的动态。以下是一些主要区别：

• 链上市场价格发现（基于去中心化交易所）
• 流动性是关键的价格稳定机制，而非交易量
• 高级价格建模，即基础价格馈送（汇率）

现在，让我们深入探讨其原因。以下以以太坊的 LRT 衍生品为例，更好地说明这一情况。

链上价格发现

由于再质押确实是 DeFi 原生的，因此其结果也是如此。让我们看一下 LRTs：绝大多数 LRT 衍生品交易量发生在链上。即便是像 Ether.fi 的 eETH 或 Renzo 的 ezETH 这样的市场领导者，这些代币也并未在中心化交易所上市，意味着所有价格发现直接发生在它们发行的链上。这意味着，要准确为这些 DeFi 原生资产定价，就需要 DeFi 校准的工具。在 RedStone 的案例中，这涉及利用去中心化交易所的流动性，从智能合约的比例中直接获取给定区块的最精确汇率。

按流动性定价，而非交易量

许多收益型资产，包括再质押资产，主要并不是为交易而设计，而是供协议和个人持有。它们提供了一种简单的方法，以便同时获得质押和再质押收益。即便对于大型 LRT，交易量通常也太低，无法符合企业级数据提供商的要求，而这些提供商依赖于传统金融方法，如交易量加权。然而，激励链上池中的显著流动性为 DeFi 优先的定价模型提供了强有力的基础。与依赖交易量评估的方法相比，这种方法更容易受到长尾资产的洗盘交易影响，更合适的做法是基于滑点加权。这种方法监控去中心化交易对之间的偏斜，提供更准确的资产价值反映。

高级价格建模

假设你是 Ether.fi 的忠实支持者，决定向 Gearbox 的 weETH 杠杆挖矿池存入一大笔资金。在这种情况下，精确掌握 weETH/ETH 的比例十分重要，将能保护你的资产。但问题在于，定义“正确”的比例并不像听起来那么简单。你可以使用相关市场场所对 weETH 进行聚合市场报价，并相应更新比例。但如果你的风险承受能力（或风险偏好）设置得很高，并且你正接近清算点，那么即便是持续几秒钟的微小市场波动，或者更准确地说是持续几个区块的波动，都可能使你进入清算状态。另一方面，你可以考虑使用更基本的方法，采用基于合约的比例，反映在 Ether.fi 的合约中锁定的以太单位与 weETH 发行量的比例。这无疑会降低短期市场操控的风险，但可能并不适用于每种情况。例如，如果 Ether.fi 的提款功能被禁用，在黑色交易事件期间对 weETH 代币给出折扣可能会起作用。

来源：Gearbox

基于此，你可以进一步实施一种混合方法——结合市场汇率和基本汇率。这可以包括定期对合约比例进行快照，将其与市场汇率混合，并在两者之间的偏差超过某个阈值时触发警报。或者，您也可以使用时间加权平均价格（TWAP）来平滑波动，而不是依赖实时市场报价。

你可以看到，这里涉及许多复杂因素。同时，在对这种新兴且快速增长的再质押资产类别进行定价时，仍然有很大的创新空间。

在RedStone，我们非常自豪能够在这一创新中引领潮流。我们正在与顶尖行业合作伙伴紧密合作，以建立最高的安全标准，并将自己定位为收益型资产（如 LST 和 LRT 代币）定价的市场领导者。

再质押保障预言机

利用共享安全构建以前无法实现的应用程序的想法层出不穷。然而，再质押的一个重要方面是增强现有协议的安全性，使其几乎可以不受限制地扩展而不妨碍安全性，同时以更具经济可持续性的方式去中心化。似乎有一种共识，即通过再质押来保障预言机网络是最易获得且影响最大的触手可得的机会之一。

预言机为什么需要再质押安全性？让我们回顾一下 RedStone 如何利用共享安全实现新能力的一个用例。

要深入了解 RedStone 环境中的再质押，请查看我们的文档：了解 RedStone 如何利用EigenLayer！

RedStone 推送模型 AVS 实现

RedStone AVS 解决方案引入了一种新的推送模型实施，用于将数据传送到区块链。传统上，链下的中继节点收集数据并将其发送到网络，验证过程在此进行。这种方法有效，但通常会导致链上的数据使用量增加，因为需要全面的验证过程。在 AVS 中，验证被转移到链下，大大降低了Gas消耗。在该模型中，从预言机节点收集的价格数据经过严格的链下验证，以确保其准确性和一致性。验证过程包括检查数字签名以确认数据的真实性。一旦完成，中位价格和时间戳将由 AVS 运营者验证，以确保计算未被篡改。验证完成后，结果和签名确认将发送到区块链。

RedStone AVS，来源：文档

在链上，仅验证来自 AVS 运营者的聚合 BLS 签名。这个过程大大增强了该解决方案的可扩展性，因为它允许从无限数量的预言机节点收集数据。在传统模型中，中继节点会选择接近中位数的价格子集发送到区块链。而在 AVS 方法中，只有最终的中位价格和时间戳被提交，因此无论预言机节点的数量如何，Gas 消耗保持在较低水平。这种方法降低了链上的成本，并使系统能够处理更多的数据输入，而不牺牲效率。

这只是我们探索的一些重质押实施方案之一，目的是提升系统的韧性和服务质量。我们正在积极调查的另一个领域是通过利用数据聚合模块中的共享安全，增加 RedStone 预言机网络中的数据操控成本。我们的团队正主要从事再质押与预言机交汇点的研究，与 EigenLayer、Symbiotic、Othentic 等行业领袖合作，以最大化价值并开源我们的经验。

6. 再质押的未来：前景展望

随着大量人才聚焦于再质押，未来几个月将有很多内容值得关注。以下是我们对生态系统中共享安全将引发兴奋的一些预测。

无需许可的代币支持

我们已经熟悉了从以太坊等本地资产衍生的共享安全，最近还包括BTC、SOL 及其高度相关的等价物，如 LST（流动质押代币）。然而，支持无需许可的代币——允许任何任意加密资产——的问题仍然更加开放。这一趋势现在正被 EigenLayer、Symbiotic、Karak 和 Jito 等主要再质押平台所采纳。一方面，这大大扩大了可以为去中心化网络安全做出贡献的资产范围，释放了任意代币的加密经济潜力。从理论上讲，这增强了生态系统的对齐和连接，使我们更接近于无缝抽象安全层，以满足多样化需求的目标。这也使每个AVS（代理验证者服务）拥有自己独特的安全配置，源自任何代币的组合，并使 AVS 能够使用其本地代币作为加密经济安全的来源——这可能会产生以前无法实现的飞轮效应。另一方面，这仍然是一个相对较新的概念，对于大多数再质押平台来说，这仍然是一个尚未在实践中充分实施的想法。此外，利用这些资产的潜在风险需要谨慎评估，因为攻击面可能会更大。本地区块链资产通常比其他代币更为重要，这可能为经济利用创造更多机会。

罚没机制

罚没机制，即对验证者不当行为的处罚，是再质押模型的一个重要部分。罚没机制就像现在流行的预测市场，用于表达观点。在网上分享对任何事情的看法是很容易的，但除非你的声誉受到威胁，否则这些观点的分量与“言出必行”相比，显得不那么重要。同样，再质押也将在领先竞争者竞相将其首先推向市场时迎来“真相时刻”。只有经过时间的考验，我们才能看到再质押是否能够满足高期望。EigenLayer 暗示其实现即将到来，Symbiotic 的产品已经在开发网（devnet）上，团队预计在第四季度推出，其他项目也在幕后筹备。

激励战

再质押可能不会导致“赢家通吃”的局面，但肯定不会有许多平台拥有长期的、稳定的用户基础。这时，协议的激励机制可能至关重要。历史上，激励机制的合理使用重塑了 DeFi 的格局，Curve Wars 就是一个例子，反之亦然，激励机制规划不当所导致的后果则体现在现在传奇的 DeFi 夏季上。我们已经看到共享安全平台之间出现类似的竞争迹象，尤其是在 EigenLayer 第一版程序性激励的细致研究和尽职调查的背景下更是如此。以下作为参考：

“至少 4% 的 EIGEN 总供应量将通过即将推出的程序性激励分配给质押者和运营者。这些激励将通过‘奖励增强’的方式分配，质押者和运营者将根据 AVS 分配给他们的奖励数量获得 EIGEN。”

很难想象每个质押参与者不会尝试创造自己版本的协议激励。我们可能很快会看到一波浪潮，呼吁“再质押战争”的声音充斥社交媒体。

AVS 成为现实

这感觉像是一个转折点，再质押正在从一个“酷炫的理论概念”转变为加密经济协议的标准设置。许多协议已经建设了一年多，它们的工作几乎准备好向公众揭示。

EigenDA 的首个迭代已经上线，包括 AltLayer、Witness Chain、Lagrange 和我们 RedStone 在内的许多其他项目也已推出首个版本（虽然是许可版本）的 AVS 产品，或即将上线主网。很快，我们将见证其他再质押提供商推出 AVS，导致再质押安全的急剧增长在实践中得到应用！

7. 结语

自再质押诞生以来，我们的团队一直在研究这一领域，几件事情显而易见：持续创新和激烈竞争将是常态。在质押起初是一种构建更好去中心化产品的方式，使新的范式得以实现，增强现有协议。如今，我们看到许多再质押平台朝着类似的最终目标汇聚。想到再质押生态系统及其动态在未来几年将如何演变，令人兴奋不已。

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