introdução

as guerras de restaking estão a aquecer. Desafiar o monopólio da eigenlayer é mais um novo protocolo simbiótico apoiado pela lido. O mais recente concorrente traz uma vantagem competitiva em termos de design de protocolo e parcerias bd. Antes de entrarmos na nova dinâmica competitiva no restaking, precisamos primeiro entender os riscos críticos na configuração existente.

problemas com o restaking hoje

aqui está como funciona o restaking hoje: bob deposita eth/steth em um protocolo de restaking líquido como ether.fi, renzo ou swell, que então delega para um operador de nó eigenlayer, que então garante um ou muitos avss para retornar algum rendimento para bob.

existe um risco de acumulação nesta configuração existente, e ele reside em sua natureza de tamanho único. os operadores de nó EigenLayer lidam com centenas de milhares de ativos que são usados para validar várias AVSS. isso significa que Bob não tem voz na gestão de risco subjacente de quais AVSS estão sendo selecionadas pelos operadores de nó.

para ter certeza, bob poderia tentar e optar por um operador de nó "mais seguro", mas os operadores estão envolvidos em uma competição acirrada contra centenas de outros operadores que desejam seu colateral reinvestido e todos têm incentivo para validar o maior número possível de avss para maximizar o rendimento para você.

um rápido olhar para a página do operador de nó na eigenlayer e podemos ver muitos anúncios explícitos semelhantes.

esse estado competitivo pode potencialmente resultar em um resultado feio que ninguém quer ver acontecer: todo operador de nó garante um avs que eles acham infalível. quando esse avs é interrompido e ocorre um evento de slashing, isso afeta bob, não importa qual operador ele escolha.

entrar em finanças suaves

Mellow resolve isso (tipo). Também conhecido como "LRT modular", Mellow é uma camada de middleware na pilha de retomada que oferece cofres de retomada líquida personalizáveis. Com o Mellow, qualquer pessoa pode ser sua própria ether.fi ou Renzo e lançar seu próprio cofre LRT. Esses "curadores" terceirizados no Mellow terão controle total sobre quais ativos de retomada são aceitos, que os usuários escolhem de acordo com sua preferência de risco e pagam uma taxa.

origem: Twitter

aqui está um exemplo ridículo: alice é uma adepta fervorosa do doge e está em busca de rendimento de suas bolsas de doge. ela olha no mellow e vê um cofre chamado doge4lyfe. ela deposita seus doges no cofre doge4lyfe, recebe um rendimento de reestaca, paga uma pequena taxa ao operador e recebe em troca um lrt chamado rstdoge, que ela pode usar como garantia em outros lugares no defi. isso não é atualmente possível porque a eigenlayer não lista o doge. mesmo que sreeram se interesse pelo doge, os incentivos desalinhados mencionados acima que os operadores de nós enfrentam permanecem.

se isso parece familiar, é porque um serviço semelhante foi oferecido no empréstimo defi com protocolos como morpho, gearbox ou como veteranos defi do último ciclo podem se lembrar, o agora obsoletoProtocolo Fuse pela Rari. morpho, por exemplo, permite a criação de cofres de empréstimo com parâmetros de risco personalizados. isso permite aos usuários tomar empréstimos de um cofre com um perfil de risco único, em vez de um pool de risco único no aave. em sua próxima atualização v4, aave também está planejando atualizar o protocolo com pools de empréstimo isolados.

a estratégia mellow x simbiótica x lido

uma vez que o mellow é apenas um protocolo de reposição intermediário, seus ativos nos cofres precisam ser reposicionados em algum lugar. Curiosamente, o mellow se alinhou estrategicamente não com eigenlayer, mas com o próximo protocolo de reposição simbiótico, apoiado principalmente pelo cyber•fund, braço de risco da lido, e pela paradigm (esta última também apoiadora da lido).

ao contrário de eigenlayer ou karak, o symbiotic possui depósitos multiativos de qualquer token erc-20, tornando-o de longe o mais irrestrito. qualquer coisa desde eth até o memecoin mais degenerado pode ser usado como garantia de restaking para garantir um avs. isso potencialmente abre as portas para os piores excessos da degeneração cripto: pense em um avs simbiótico garantido por uma vault tranquila de garantia de doge restaked.

origem: Twitter

embora tudo isso seja tecnicamente possível, isso perde o ponto da natureza modular do produto da mellow, que é permitir uma composição infinita de rendimento de restaking conforme projetado por curadores de cofres de terceiros. aqui fica claro o motivo para a integração da mellow com o simbiótico, já que os ativos ainda são permissíveis em outros protocolos de restaking como eigenlayer ou karak.

até à data, uma série de curadores incorporaram o mellow para abrir os seus próprios cofres lrt. não é surpreendente que a maioria dos curadores esteja a utilizar steth como garantia de participação, dado o forte envolvimento da lido com o mellow (mais sobre isto mais tarde).

a exceção são duas vaults da ethena que aceitam susde e ena. sim, mellow conseguiu o impressionante feito de integrar a ethena - sua primeira vault susde já foi preenchida.

A peça final na estratégia suave reside na sua participação no recentemente anunciado “Aliança Lido”, uma guilda oficial de projetos alinhados com lido. A Mellow se beneficia disso por meio de um canal direto de depósitos de steth do lido, o que explica por que é promissor.10% do seu fornecimento de tokens mlw (100b)pela parceria. Por outro lado, a lido se beneficia porque busca recuperar o capital de steth dos concorrentes de restaking líquido. Desde que o meta de restaking decolou em 2024, o crescimento da lido estagnou devido à liquidez sendo drenada dos concorrentes do lrt.

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tração de mercado

A vantagem competitiva do symbiotic em relação ao eigenlayer ou karak vem de sua integração estreita com o lido. A ideia é que os operadores de nó do lido possam lançar sua própria LRT via mellow/symbiotic e internalizar uma camada adicional de rendimento de wsteth dentro do ecossistema do lido, retornando assim valor à lido dao.

Depositar Steth em um cofre suave agora ganha você quatro camadas de rendimentono topo do token lrt do respectivo cofre:

• steth apy
• pontos suaves
• pontos simbióticos
• Taxa de APY de restaking (quando o AVSS estiver ativo no Symbiotic)

Mal passaram duas semanas desde a abertura dos depósitos da Symbiotic e já se registaram 316 milhões de dólares em TVL.

mellow, por outro lado, acumulou $374 em tvl. ambos são sinais positivos ainda no início de que o lido está em algo aqui.

a 20 de junho, quatro piscinas suaves em pendle foram lançadas:

atualmente, apenas pontos mellow são elegíveis nessas pools até que os limites simbióticos sejam aumentados. para compensar, Mellow está recompensando com 3x pontos para depósitos (ao contrário de 1,5x se depositar diretamente no mellow). dadas as datas de vencimento extremamente curtas, a liquidez também é bastante baixa nesses pools, então o deslizamento é bastante alto se você estiver tentando comprar yt. a estratégia ideal agora é provavelmente os rendimentos fixos pt, que são bastante altos em uma faixa de 17-19% ao ano em todos os quatro vaults (ordenar por maior rendimento fixo aqui.)

resumo do panorama de restaking

As guerras de restaking estão ficando complexas, então vamos fazer um resumo rápido. A partir de hoje, existem três principais plataformas de restaking. Em ordem de TVL, eles são Eigenlayer, Karak e Symbiotic.

todos os três restaking plataformas oferecem o serviço de venda de segurança para avss. dada a dominância e profunda liquidez do eth, steth tornou-se a escolha óbvia de garantia para eigenlayer. karak, que nóscoberto num artigo anterior, expandiu o conjunto de garantias de restaking para além dos lsts de eth para garantias estáveis e wbtc. agora, a Symbiotic está a levar as coisas mais longe, permitindo o uso de qualquer garantia erc-20.

ao mesmo tempo, protocolos lrt como ether.fi e swell e renzo identificaram uma oportunidade e começaram a competir com lido por colaterais com suas próprias campanhas de pontos respectivas.

lido tem desfrutado de domínio de steth na defi, mas pela primeira vez começou a perder quota de mercado para protocolos lrt. uma resposta simples para lido talvez fosseposicionar estrategicamente steth de um ativo lst para um ativo lrt. Em vez disso, a Lido está mantendo o STETH como um LST, mas criará seu próprio ecossistema de re-estabilização enquanto mantém o STETH dentro dele. Para isso, a Lido está apoiando a Symbiotic e a Mellow como parte da "Aliança Lido" para oferecer um produto modular de re-estabilização sem permissão. Em resumo, o discurso de vendas é o seguinte:

• caros projetos com um token, não esperem que a eigenlayer coloque o seu token na lista branca, venham para o simbiótico e lancem o seu próprio lrt sem permissão.
• caros utilizadores, não depositem mais o vosso wsteth com concorrentes lrt, deem-no à mellow para retornos ajustados ao risco melhores.

pensamentos finais

à medida que a concorrência no espaço de restaking aquece, aqui estão algumas reflexões a considerar:

1. qual é realmente a demanda por restaking AVS e será que precisamos de tantos jogadores de restaking? até hoje, apenas a eigenlayer tem avss ao vivo. com ~5,33m de eth em tvl, há um total de~22.6Meth sendo restakeado em 13 avss a uma taxa de hipoteca de ~4.24x.
2. a tendência dominante com plataformas de restaking é uma corrida para integrar o maior número possível de ativos para restaking. Posteriormente, concorrentes do eigenlayer como karak buscaram se diferenciar com o uso de garantia wbtc, stablecoins e ativos pendle pt. Symbiotic foi um passo além ao permitir o uso de qualquer token erc-20, mas deixando a curadoria de ativos para criadores de cofres de terceiros. Apesar de ser o mais restritivo, eigenlayer ainda mantém uma liderança maciça em tvl. Além disso, o veredicto ainda está pendente quanto à sensatez de permitir ativos não eth para segurança da cadeia.
3. o que isso significa para os protocolos lrt? Com certeza, não há nada que os impeça de se integrar de forma semelhante com simbiótico, e de fato renzo já o fez. Não apenas simbiótico é maximalmente sem permissão por design, os protocolos lrt não têm motivo para ser leais à eigenlayer, e vão querer garantir alguma participação de mercado no ecossistema de restaking da lido antes que mellow assegure uma posição monopolista nesse mercado secundário. No entanto, há uma tensão competitiva? Como explicado acima, o objetivo da lido é reafirmar a dominação do steth, e simbiótico e mellow são ambos projetos apoiados pelo gigante do staking líquido. Esse objetivo está fundamentalmente em desacordo com a inclusão de eeth simbiótico, ezeth, sweth, etc. Seria interessante ver como a lido navega nesse trade-off.
4. do ponto de vista de um construtor, está cada vez mais fácil iniciar a segurança econômica da sua própria cadeia. o eigenlayer tornou isso conveniente, mas as vaults sem permissão na pilha simbiótica mellow x estão tornando ainda mais. grandes players como a ethena já anunciaram planos para permitirsUSDe e o restaking de ena simbioticamente para garantir sua própria cadeia ethena que está por vir, em vez de esperar que a eigenlayer ou a karak incluam a ena como garantia de reestilização.
5. O que isso significa para a lido dao e os detentores de tokens ldo? A dao cobra uma taxa de 5% de todas as recompensas de staking steth a serem divididas entre os operadores de nós, a dao e um fundo de seguro, para que mais eth seja apostado na lido (em vez de protocolos lrt) signifique mais receita para a dao. No entanto, não há um caminho claro de acúmulo de valor dos esforços da lido para desenvolver seu próprio ecossistema de restaking para o próprio token ldo, e ele permanece simplesmente como um token de governança.

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