مقدمة

حرب إعادة الرهن تشتعل. تحدي احتكار eigenlayer هو بروتوكول تبادلي جديد آخر مدعوم من قبل lido. يجلب المتنافس الأحدث حافة تنافسية من حيث تصميم البروتوكول وشراكات bd. قبل أن ندخل في الديناميات التنافسية الجديدة في إعادة الرهن، نحتاج أولاً إلى فهم المخاطر الحرجة في الإعداد الحالي.

مشاكل مع إعادة الرهان اليوم

هنا كيف يعمل إعادة الرهن اليوم: يقوم بوب بإيداع إث / ستيث في بروتوكول إعادة الرهن السائل مثل إيثر.في، رينزو أو سويل، الذي يندرج تحته ثم يفوضه إلى مشغل عقد الطبقة الخاصة، الذي يضمن بدوره واحدًا أو أكثر من AVSS لإعادة بعض العائد لبوب.

هناك خطر تراكمي في هذا الإعداد الحالي، ويكمن في طبيعته التي تناسب الجميع. يدير مشغلو العقدة الخاصة بطبقة الأيجن مئات الآلاف من الأصول التي يتم استخدامها للتحقق من صحة عدة avss. وهذا يعني أن لدى بوب لا يوجد له كلمة في إدارة المخاطر الأساسية للاختيارات التي يتم اختيارها من قبل مشغلي العقدة.

للتأكد، يمكن لبوب أن يحاول الاختيار من بين مشغلي العقدة الأكثر أمانًا، ولكن المشغلين يشاركون في سباق لأسفل مع مئات المشغلين الآخرين الذين يرغبون في الحصول على ضماناتك المعادة والمحفّزين جميعًا للتحقق من أكبر عدد ممكن من الصفقات الآلية لتعظيم العائدات الخاصة بك.

نظرة سريعة على صفحة مشغل العقدة على منصة Eigenlayer ويمكننا رؤية العديد من الإعلانات الصريحة من هذا القبيل.

هذه الحالة التنافسية قد تؤدي بشكل محتمل إلى نتيجة قبيحة لا يرغب أحد في رؤيتها: كل مشغل للعقد يؤمن بأن نظام التصويت الآلي الخاص به لا يمكن أن يخطئ. عند حدوث اضطراب في هذا النظام وحدوث حالة تقليص، فإن ذلك يؤثر على بوب بغض النظر عن المشغل الذي يختاره.

ادخل Mellow Finance

يانع يحل هذا (كندة). يشار إليها أيضا باسم "LRT المعياري" ، Mellow هي طبقة وسيطة في مكدس إعادة الاستعادة التي توفر خزائن استعادة السوائل القابلة للتخصيص. مع Mellow ، يمكن لأي شخص أن يكون ether.fi أو Renzo الخاص به وإطلاق قبو LRT الخاص به. سيكون لهؤلاء "القيمين" التابعين لجهات خارجية على Mellow سيطرة كاملة على الأصول المقبولة ، والتي يختارها المستخدمون بعد ذلك وفقا لتفضيلات المخاطر الخاصة بهم ويدفعون رسوما لها.

المصدر: تويتر

إليك مثال سخيف: إليس هي محبة متعصبة للدوج وهي تبحث عن عائد من حقائبها من الدوج. تنظر إلى مستودع يسمى doge4lyfe على mellow وتقوم بإيداع دوجها في مستودع doge4lyfe وتحصل على عائد من الإعادة القديمة وتدفع رسومًا صغيرة للمشغل وتحصل بدورها على LRT تسمى rstdoge ، والتي يمكنها استخدامها كضمان في مكان آخر في ديفاي. هذا ليس ممكنًا حاليًا لأن Eigenlayer لا يُصرح بدوج. حتى لو تقبل سريرام بدوج ، فإن الحوافز غير المتوافقة المذكورة أعلاه التي تواجهها مشغلات العقدة لا تزال قائمة.

إذا كان هذا يبدو مألوفًا، فذلك لأن خدمة مماثلة قد تم تقديمها في إقراض ديفي مع بروتوكولات مثل morpho، gearbox، أو كما قد يتذكر محترفو ديفي من الدورة السابقة، الذين أصبحوا الآن منبوذينبروتوكول الصمام بواسطة راري. على سبيل المثال، يتيح مورفو إنشاء صناديق إقراض بمعايير مخصصة للمخاطر. يتيح هذا للمستخدمين استعارة الأصول من صندوق بملف مخاطر فريد، بدلاً من بركة واحدة بحجم مخاطر واحدة على أيف. في ترقية v4 القادمة لها، يعتزم أيف أيضًا ترقية البروتوكول مع برك إقراض معزولة.

استراتيجية Mellow X Symbiotic X Lido

منذ أن ميلو هو ببساطة بروتوكول إعادة الرهان الوسيط، يجب أن تكون أصوله في الخزائن قد تمت إعادة الرهان في مكان ما. ومن المثير للاهتمام، أن ميلو قد محاطت نفسها استراتيجياً ليس مع إيجنلاير، ولكن مع بروتوكول إعادة الرهان القادم سيمبيوتيك، المدعوم بشكل ملحوظ من قبل ذراع مشروع ليدو الاستثمارية كايبر•فند وبارادايم (الأخير الذي يعتبر أيضاً مستثمراً في ليدو).

على عكس eigenlayer أو karak ، يتميز symbiotic بخصائص الودائع المتعددة لأي رمز erc-20 ، مما يجعله بلا شك الأكثر غير المشروط. يمكن استخدام أي شيء من eth إلى أكثر memecoin فاسد كضمان مستقر لتأمين avs. هذا يفتح بابًا لأسوأ الفائض في الفوضى الرقمية: فكر في حالة avs متعاونة مؤمنة بواسطة إيداع doge تم إعادة تراكمه.

مصدر: تويتر

في حين أن كل ما هو ممكن تقنيا ، إلا أنه يفتقد إلى نقطة الطبيعة المعيارية لمنتج Mellow ، وهو السماح بتكوين لا نهائي لاستعادة العائد كما صممه منسقو قبو تابعون لجهات خارجية. هنا يصبح من الواضح الأساس المنطقي ل Mellow للتكامل مع التكافل ، حيث لا تزال الأصول مصرح بها على بروتوكولات استعادة أخرى مثل Eigenlayer أو Karak.

حتى الآن ، قام عدد كبير من القيمين على متن Mellow لفتح خزائن LRT الخاصة بهم. مما لا يثير الدهشة ، أن معظم القيمين يستخدمون Steth كضمان للتخزين نظرا لمشاركة Lido الثقيلة مع Mellow (المزيد حول هذا لاحقا).

الاستثناء هو اثنين من خزائن أثينا التي تقبل Susde و ENA. نعم ، لقد حقق Mellow إنجازا مثيرا للإعجاب يتمثل في إعداد Ethena - تم بالفعل ملء أول قبو Susde الخاص به.

القطعة النهائية في استراتيجية Mellow تكمن في مشاركتها في الإعلان الأخير عن “تحالف ليدو، نقابة رسمية لمشاريع متوازنة في ليدو. يستفيد Mellow من ذلك من خلال قناة مباشرة لودائع Steth من ليدو ، والأمر الذي يفسر لماذا يعد واعدًا.10% من إمدادات رمز MLW (100 مليار) للشراكة. من ناحية أخرى ، تستفيد Lido لأنها تسعى إلى انتزاع رأس مال Steth مرة أخرى من منافسي استعادة السائل. منذ أن انطلقت استعادة Meta في عام 2024 ، ظل نمو Lido راكدا بسبب السيولة التي يتم سحبها من منافسي LRT.

اشتراك

جاذبية السوق

تأتي ميزة تنافسية لـ symbiotic مقارنةً بـ eigenlayer أو karak من تكاملها الوثيق مع lido. الفكرة هي أن مشغلي العقدة lido يمكنهم إطلاق lrt الخاصة بهم عبر mellow / symbiotic وتداخل طبقة إضافية من عائدات wsteth داخل نظام الليدو ، مما يعود بالقيمة إلى lido dao.

إيداع Steth في قبو يانع يكسبك الآن أربع طبقات من العوائدفوق رمز العتاد الاحتياطي المعني:

• steth apy
• نقاط ميلو
• نقاط تكافلية
• معدل العائد على إعادة الرهان (عندما تكون الأصول المتقاطعة متوفرة على السيمبيوتيك)

لم يمضِ سوى أسبوعين فقط منذ افتتاح التحويلات المتبادلة ولكنها رأت بالفعل 316 مليون دولار في إجمالي القيمة المقفلة.

من ناحية أخرى، تم جمع 374 دولارًا في قيمة التأمين على القرض. كلاهما في مرحلة مبكرة نسبيًا ولكنهما علامتان صعودية تشيران إلى أن ليدو يعمل على شيء هنا.

حتى 20 يونيو، تم إطلاق أربعة مسابح هادئة على بيندل:

في الوقت الحالي، تعتبر نقاط المكافأة الناعمة فقط مؤهلة على هذه الأحواض حتى يتم رفع الحدود التكاملية. للتعويض،ميلو تكافأ 3x نقاط للودائع (على عكس 1.5x إذا قمت بالإيداع مباشرة على Mellow). نظرا لتواريخ الاستحقاق القصيرة للغاية ، فإن السيولة منخفضة أيضا إلى حد ما في هذه المجمعات ، لذا فإن الانزلاق مرتفع جدا إذا كنت تحاول شراء YT. من المحتمل أن تكون الإستراتيجية المثلى الآن هي عوائد PT الثابتة ، والتي تكون مرتفعة إلى حد ما في نطاق 17-19٪ APY عبر جميع الخزائن الأربعة (مرتبة حسب أعلى عائد ثابت هنا-

ملخص لمشهد إعادة الرهن المتبقي

الحروب الخاصة بإعادة الرهانات تصبح معقدة، لذلك دعونا نقوم بملخص سريع. حتى اليوم، هناك ثلاث منصات رئيسية لإعادة الرهان. بحسب قيمة الرهان الكلية المقفلة، فإنها طبقًا للترتيب، إيغينلاير وكاراك وسيمبيوتيك.

تقدم جميع منصات إعادة الرهن الثلاث هذه خدمة بيع الأمان إلى AVSS. نظرًا للسيطرة الساحقة لـ ETH وسيولته العميقة ، أصبحت SETH الخيار الواضح للضمان في EigenLayer. كراك ، الذي نحنمغطاة في مقال سابق، قد قام بتوسيع مجموعة الضمان المستخدمة في إعادة الرهن إلى ما وراء eth lsts لتشمل العملات المستقرة وضمان wbtc. الآن ، تقوم سيمبيوتيك بدفع الحدود، مما يسمح باستخدام أي ضمان erc-20.

في الوقت نفسه ، رأى بروتوكولات LRT مثل Ether.fi و Swell و Renzo فرصة وبدأوا يتنافسون مع Lido على الضمانات من خلال حملات نقاطهم الخاصة.

ليدو استمتع بالهيمنة على ستيث في ديفاي، ولكن لأول مرة بدأ يفقد حصته في السوق لبروتوكولات LRT. رد فعل بسيط لـ ليدو كان ربما لـوضع ستيث بتموضع استراتيجي من الليست إلى أصل LRT. على العكس من ذلك، يحافظ lido على steth كـ lst ولكنه سيبني نظام restaking خاص به بينما يحتفظ steth داخله. للقيام بذلك، يدعم lido symbiotic و mellow كجزء من "تحالف lido" لتقديم منتج restaking لا إذن ومعتمد. تسويق المبيعات بإيجاز:

• عزيزي المشاريع ذات الرمز، لا تنتظر eigenlayer لتضمين رمزك، تعال إلى الرمز التشاركي وقم بإطلاق lrt الخاص بك بدون إذن.
• عزيزي المستخدمين ، لا تقم بإيداع WSTETH الخاص بك مع منافسيك LRT بعد الآن ، قم بتسليمه لـ Mellow للحصول على عوائد أفضل مع معدلات المخاطرة المعدلة.

أفكار ختامية

مع تصاعد المنافسة في مجال إعادة الاستثمار، إليك بعض الأفكار التي يجب مراعاتها:

1. كم هو الطلب الفعلي على إعادة الرهان وهل نحتاج فعلا إلى العديد من لاعبي إعادة الرهان؟ حاليًا، يوجد فقط Eigenlayer يتمتع بـ avss حية. بإجمالي قيمة تأمين العرض الإجمالية تبلغ حوالي 5.33 مليون ETH.~22.6Mيتم إعادة تثبيت إيثريوم عبر 13 خط إرهاق بمعدل ترهين حوالي 4.24x.
2. الاتجاه السائد مع منصات استعادة هو سباق لدمج أكبر عدد ممكن من الأصول لإعادة التوطين. سعى المنافسون اللاحقون لشركة Eigenlayer مثل الكرك إلى تمييز نفسها باستخدام ضمانات WBTC والعملات المستقرة وأصول Pendle PT. لقد خطت Symbiotic خطوة إلى الأمام للسماح باستخدام أي رمز ERC-20 ولكن لترك تنظيم الأصول لمنشئي Mellow Vault التابعين لجهات خارجية. على الرغم من كونها الأكثر تقييدا ، لا تزال Eigenlayer تحافظ على تقدم هائل في TVL. إلى جانب ذلك ، لا تزال هيئة المحلفين غير متفقة على ما إذا كان السماح بالأصول غير ETH لأمن السلسلة هو تكتيك معقول.
3. ماذا يعني هذا بالنسبة لبروتوكولات LRT؟ من المؤكد أنه لا يوجد ما يمنعهم من الاندماج بالمثل مع التكافل ، وفي الواقع فعل رينزو ذلك بالفعل. لا يقتصر الأمر على أن التكافلية غير مصرح بها إلى أقصى حد حسب التصميم ، بل إن بروتوكولات LRT ليس لديها سبب لتكون مخلصة ل Eigenlayer ، وسترغب في تأمين بعض الحصة السوقية في النظام البيئي لاستعادة Lido قبل أن تؤمن Mellow مركزا احتكاريا في تلك السوق الثانوية. هل هناك توتر تنافسي ولكن؟ كما هو موضح أعلاه ، فإن هدف Lido هو إعادة تأكيد هيمنة Steth ، و Symbiotic و Mellow كلاهما مشروعان مدعومان من عملاق Liquid Staking العملاق. هذا الهدف يتعارض بشكل أساسي مع الأخذ في التكافل EETH و Ezeth و SWETH وما إلى ذلك ، سيكون من المثير للاهتمام أن نرى كيف Lido NaviGates هذه المقايضة.
4. من وجهة نظر البنّاء، أصبح من الأسهل والأسهل إقامة الأمان الاقتصادي لسلسلتك الخاصة. جعلت eigenlayer الأمر مريحًا، لكن الصناديق غير المصرّح بها على مكدس المؤثرات الجانبية mellow x تجعل الأمر أكثر كفاءة. لقد أعلنت اللاعبون الرئيسيون مثل ethena بالفعل خططًا للسماحإعادة الرهن sUSDe و ena بشكل مشترك لتأمين سلسلة الإيثيريوم الخاصة بها المقبلة, بدلاً من توقع eigenlayer أو karak أن يقوما بإدراج ena كضمانة لإعادة الرهان.
5. ماذا يعني هذا بالنسبة لمالكي lido dao و ldo token؟ يأخذ الـ dao رسمًا بنسبة 5٪ من جميع مكافآت steth staking لتكون مُقسمة بين مشغلي العُقَد والـ dao وصندوق التأمين، لذا المزيد من الـ eth المُرهون في lido (بدلاً من بروتوكولات lrt) يعني المزيد من الإيرادات للـ dao. ومع ذلك، لا يوجد مسار واضح لتراكم القيمة من جهود lido في بناء بيئتها الخاصة لإعادة المُراهنة إلى عملة ldo نفسها، ويظل كرمز حاكم ببساطة.

تنصل:

1. يتم إعادة طبع هذه المقالة من [onchaintimes], جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [دونوفان تشوي]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النسخ، يرجى التواصل مع بوابة تعلمالفريق، وسيتولون بالأمر على الفور.
2. تنصل من المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق تعلم جيت. ما لم يرد غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.