Abstrakt

• Als Ort von zwei der größten Kryptowährungsbörsenhacks in der Geschichte hat Japan eine wechselhafte Geschichte mit Kryptowährungen.
• Dies hat die Regulierungsbehörden dazu gezwungen, früher als in anderen Ländern einzugreifen und so früh wie möglich einen klaren regulatorischen Rahmen für die Branche zu schaffen.
• Allerdings haben strenge Vorschriften und hohe Steuersätze Japan im Vergleich zu seinen Nachbarn wie Singapur und Hongkong weniger wettbewerbsfähig gemacht.
• Angesichts schwacher Verkäufe und einer enttäuschenden heimischen Unternehmerumgebung sind die Herausforderungen für Japan bei der Entwicklung seiner Web3-Branche umfangreich, und eine Wiederbelebung erfordert bedeutende Änderungen in der Politik.

Vorwort

Japanische Privatanleger sind schon lange für ihr Interesse am gehebelten Handel bekannt, aufgrund eines Mangels an Rendite und einem glanzlosen heimischen Aktienmarkt. Die Gemeinschaft der japanischen Privatanleger von Kryptowährungen ist so bekannt für ihren Einfluss auf das volatile Forex-Paar türkische Lira/japanischer Yen, dass die internationale Finanzgemeinschaft den Begriff "Frau Watanabe" geprägt hat, um sie zu repräsentieren. Als Bitcoin und andere Kryptowährungen in den frühen 2010er Jahren in den Privatmarkt eintraten, haben japanische Daytrader diese esoterische Anlageklasse begeistert aufgenommen. Allerdings sahen sich Investoren bald mit inländischen Herausforderungen konfrontiert, darunter zwei der berüchtigtsten Börsenhacks in der Kryptogeschichte, die in Verbindung mit dem relativen Mangel an Attraktivität Japans aus unternehmerischer und Investorenperspektive die Relevanz des Landes im Web3-Bereich untergraben haben.

In diesem Forschungsartikel präsentieren wir (1) die Geschichte der Kryptowährung in Japan, insbesondere in Bezug auf verschiedene regulatorische Entwicklungen, (2) betrachten, wo Japan heute steht, und schließlich (3) erkunden wir mehrere wichtige Akteure in der heimischen Kryptoindustrie.

Geschichte der Kryptowährungsbranche in Japan

Japans Kryptowährungsreise wurde von bedeutenden Ereignissen wie den Mt. Gox- und Coincheck-Hacks geprägt, was zur Einführung strenger regulatorischer Maßnahmen führte, um Investoren zu schützen und die Stabilität des Finanzsystems zu gewährleisten. Das Land entwickelt weiterhin seinen regulatorischen Rahmen, um neuen Herausforderungen und Chancen im Bereich der Kryptowährungen zu begegnen.

der Aufstieg von Mt. Gox in den frühen Jahren

2009:

• Bitcoin war die erste Kryptowährung und wurde von einer unbekannten Person oder Gruppe unter dem Namen Satoshi Nakamoto ins Leben gerufen. In den ersten Jahren war das Bewusstsein und die Akzeptanz in allen Regionen gering, und dies war in Japan nicht anders, obwohl der Schöpfer ein japanisches Pseudonym verwendete.

2011~2013:

• Mt.Gox war eine in Tokio ansässige Bitcoin-Börse, die zum Zeitpunkt ihres Höhepunkts die größte der Welt war und den Großteil der Bitcoin-Transaktionen abwickelte (Abb. 1).

Abbildung 1: Globales Handelsvolumen von CEX zum Ende des Jahres 2013.

Mt. Gox Hackerangriff und Folgen

2014:

• Mt. Gox stellt den Handel ein, schließt seine Website und meldet Insolvenz an. Es wird bekannt gegeben, dass etwa 850.000 Bitcoins aufgrund von Sicherheitsproblemen gestohlen wurden, was fast 7 % aller Bitcoins im Wert von rund 450 Millionen US-Dollar zu diesem Zeitpunkt entsprach (750.000 Kundenbitcoins und 100.000 eigene Bitcoins). Die Untersuchung ergab, dass schlechtes Management und unzureichende Sicherheitsmaßnahmen zu den Verlusten führten.

Abbildung 2: BTC fiel mehr als 40% drei Tage nachdem MT. Gox Auszahlungen gestoppt hatte.

regulatorische Entwicklung und frühe Regulierung

2015:

• Die Financial Action Task Force (FATF), ein zwischenstaatliches politisches Entscheidungsgremium der G7, hat Richtlinien herausgegeben, in denen empfohlen wird, dass Länder virtuelle Währungstransaktionen regulieren, um Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung zu bekämpfen.
• Die japanische Regierung begann mit der Ausarbeitung von Gesetzen, die darauf abzielen, den Handel zu regulieren, um Verbraucher zu schützen und die finanzielle Stabilität zu gewährleisten.

2016:

• Das japanische Kabinett und die Diät verabschiedeten Gesetzesänderungen des Zahlungsdienstegesetzes (PSA) und des Finanzinstrumentengesetzes (FIEA). Diese Änderungen erkannten virtuelle Währungen ($btc, $eth, $xrp, $ltc und $bch) als Zahlungsmittel an und legten regulatorische Anforderungen an Kryptowährungsbörsen fest, womit die Grundlage für die vollständige Umsetzung der Kryptowährungsregulierung gelegt wurde.
• Die Finanzdienstleistungsbehörde (FSA) wurde damit beauftragt, sich auf die Umsetzung dieser Vorschriften vorzubereiten. Dabei lag der Schwerpunkt auf den Registrierungsanforderungen für Börsen, Cybersicherheitsmaßnahmen und Protokollen zur Geldwäschebekämpfung (AML).

coincheck hack und erhöhte Regulierung

2017:

• Das überarbeitete Zahlungsdienstegesetz, das im April in Kraft tritt, verlangt, dass Kryptowährungsbörsen sich bei der FSA registrieren und sich an AML- und Know Your Customer (KYC)-Vorschriften halten. Es stuft auch Bitcoin als ein vorab bezahltes Zahlungsinstrument ein.
• Bitcoin und Kryptowährungen sind in Japan äußerst beliebt, wobei viele Händler wie Bic Camera, Japans größter Elektronikhändler, damit begonnen haben, Bitcoin als Zahlungsmethode zu akzeptieren.
• Die nationale Steuerbehörde (NTA) klassifiziert Einkommen aus Kryptowährungen als „sonstiges Einkommen“, was steuerpflichtig ist.

2018:

• Coincheck, eine der größten Kryptowährungsbörsen in Japan, wurde gehackt, was zum Diebstahl von etwa 523 Millionen Nem ($XEM)-Token im Wert von etwa 530 Millionen US-Dollar führte. Coincheck hat letztendlich alle Kunden vollständig erstattet. Der Hack bleibt einer der größten Kryptowährungsraube der Geschichte und hat die FSA auf strengere Regulierungsmaßnahmen aufmerksam gemacht. Die Börse hat angeblich $XEM in Hot Wallets und nicht in Multi-Signature-Wallets gespeichert. In Abbildung 3 zeigt das untere Diagramm, dass $VIEW in den ersten beiden Monaten nach dem Hack um mehr als 76% gefallen ist. Das erste Quartal 2018 war ein brutaler Start in den Bärenmarkt, aber selbst wenn wir den Bäreneffekt entfernen, indem wir $XEM/$BTC im oberen Diagramm darstellen, ist das Paar immer noch um mehr als 61% gefallen.

Abbildung 3: Überprüfen Sie die Preisentwicklung rund um den Coincheck-Hack.

• zaif ist eine kleinere Börse, die beim Hack etwa 60 Millionen Dollar verloren hat.
• Der Japanische Verband der virtuellen Währungsbörsen (JVCEA), ein staatlich genehmigter Selbstregulierungsverband, der gegründet wurde, um Branchenstandards zu verbessern, ist verantwortlich für die Genehmigung von Token, die an Börsen gelistet werden sollen.
• FSA erteilt Geschäftsoptimierungsaufträge an mehrere Kryptowährungsbörsen und führt vor-Ort-Inspektionen durch, um die Einhaltung neuer Vorschriften sicherzustellen.
• Die FSA begrenzt den Hebel für den Handel mit Kryptowährungen auf das 4-fache des Einzahlungsbetrags, um spekulativen Handel einzudämmen und Anleger zu schützen.

Margin-Handelsvorschriften und laufende Entwicklungen

2019:

• coincheck entspricht jetzt den neuen Vorschriften und hat den Betrieb wieder aufgenommen.
• Japans Kabinett genehmigt neue Vorschriften, die die Hebelwirkung beim Margin-Handel mit Kryptowährungen auf das 2-4-fache der Anfangseinlage begrenzen.
• Das überarbeitete Finanzinstrumente- und Börsengesetz (FIEA) und das Zahlungsdienstegesetz (PSA) treten in Kraft und verschärfen die Regulierung von Kryptowährungsbörsen und Security Token Offerings (STOs) weiter.

2020:

• fsa reduziert den maximalen Hebel für Margin-Trading auf 2x.
• Weitere Überarbeitungen des PSA und FIEA wurden umgesetzt, um den Benutzerschutz und die Marktintegrität zu stärken.

2021:

• Japan setzt die Weiterentwicklung ihres regulatorischen Rahmens fort und konzentriert sich dabei auf die Stärkung des Anlegerschutzes, der Cybersicherheit und der Prävention von Geldwäsche.
• FSA gründet eine neue Regulierungsbehörde, um die Betreiber von Kryptowährungsbörsen zu überwachen und die Einhaltung sich entwickelnder Vorschriften sicherzustellen.
• Die FSA verlangt von der JVCEA, eine selbstregulierende Regel namens "Crypto Travel Rule" zur Informationsweitergabe während des Handels umzusetzen.

jüngste Entwicklungen

2022:

• Die FSA hat zusätzliche Richtlinien für den Handel mit treuhänderischen digitalen Vermögenswerten eingeführt und betont die Notwendigkeit einer starken internen Kontrolle und risikomanagementpraktiken.
• Die JVCEA hat die Reiseregel in ihre selbstregulatorischen Regeln aufgenommen, während das Kabinettssekretariat das Gesetz zur Verhinderung von Geldwäsche (APTCP) geändert hat, um die Regel umzusetzen.
• Der japanische Steuerausschuss hat das Steuergesetz geändert, um Token-Aussteller von der Körperschaftssteuer auf unrealisierte Kursgewinne von Kryptowährungen zu befreien.
• Japan erkundet die Möglichkeit, eine digitale Zentralbankwährung (CBDC) auszugeben, wobei die Bank von Japan Experimente und Forschung durchführt.
• Das Oberhaus hat einen Gesetzesentwurf verabschiedet, um Stablecoins zu regulieren, Geldwäsche zu überwachen und Geldwäsche zu bekämpfen.
• gesponserte Geschäftsinhalte

• Das LDP Digital Society Promotion Headquarter veröffentlichte das "NFT-Weißbuch: Japans NFT-Strategie im Web-3.0-Zeitalter", das politische Empfehlungen für die Entwicklung und den Schutz von NFTs widerspiegelt.
• Das Ministerium für Wirtschaft, Handel und Industrie (METI) hat das Web3-Policy-Büro eingerichtet, um eine unterstützende Geschäftsumgebung für web3-bezogene Industrien zu schaffen.
• Die FSA setzt die Aufhebung des Verbots von im Ausland ausgegebenen Stablecoins fort.

2023:

• Die FSA setzt ihre regulatorische Herangehensweise fort und konzentriert sich dabei auf aufkommende Trends wie DeFi und nicht fungible Tokens (NFTs).
• die fsa hat eine öffentliche konsultation zu dem entwurf zur änderung der aptcp-durchsetzungsverordnung gestartet, um die anwendung der reiseregel auf japanische virtuelle vermögensdienstleister (vasps) zu klären.
• Der japanische Premierminister Fumio Kishida hat Web3 als eine Säule der Wirtschaftsreform hervorgehoben und es als eine "neue Form des Kapitalismus" bezeichnet und betont sein Potenzial, das Wachstum zu fördern, indem es soziale Probleme löst.

2024:

• Jvcea plant, den Notierungsprozess für digitale Währungen zu vereinfachen und damit den Genehmigungsprozess für bereits auf dem Markt befindliche Token zu rationalisieren.
• Der langwierige Vorscreening-Prozess für bestimmte digitale Vermögenswerte durch autorisierte Börsen soll voraussichtlich entfallen.
• Das Kabinett hat einen Gesetzentwurf genehmigt, der es Venture-Capital-Fonds ermöglichen könnte, Investitionsfahrzeuge direkt in digitalen Vermögenswerten zu halten.

Japans Bemühungen, Web3 zu übernehmen

Japans Schwächen bei der Web3-Adoption resultieren aus regulatorischen Beschränkungen, insbesondere in Bezug auf Börsennotierungen und Besteuerung. Börsennotierungen werden streng von der FSA reguliert, und lokale CEXs haben keine wesentlichen Token und können keine Stablecoin-Liquidität bereitstellen (Abbildung 4). Abbildung 4: Das Angebot lokaler CEXs ist begrenzt. Hinweis: Wir konzentrieren uns auf die USDT-gepaarten Token von Binance und Bybit, da beide keine USD gegen Fiat-Währungen anbieten. Bei Bybit werden $shib und $bonk in Blöcken von 1000 Einheiten angeboten ($1000bonk und $shib1000).

Mit Ausnahme von Bitbank, das eine etwas höhere Token-Ausgabemenge unter den japanischen Börsen hat, stärkt dies die Dominanz der großen Börsen unter den japanischen Börsen (Abbildung 5):

Abbildung 5: Handelsvolumen Marktanteil der beiden besten Vermögenswerte an den wichtigsten japanischen und internationalen Zentralbörsen. Dauer: 2024 bis heute.

Inzwischen gelten Kryptowährungsgewinne als sonstiges Einkommen und sind daher gemäß dem persönlichen Einkommensteuersatz zuzüglich lokaler Steuern steuerpflichtig, wobei der höchste Steuersatz 55% beträgt (Abbildung 6).

Abbildung 6: Japan erhebt übermäßige Kapitalertragsteuern auf Kryptowährungen.

Die Handelsvolumina in JPY waren früher größer als die Handelsvolumina in USD, bevor institutionelles Interesse aufkam, aber die oben genannten Herausforderungen haben die Situation herausfordernd gemacht.

Abbildung 7: Yen-Marktanteil am globalen Handelsvolumen von Fiatwährungen.

Die absolute Dominanz des japanischen Yens (der zeitweise mehr als 60% des Handelsvolumens aller Fiatwährungen ausmachte) war nur von kurzer Dauer und wurde allmählich während der COVID-19-Pandemie irrelevant (Abbildung 7). Der Gesamtanteil des Handelsvolumens asiatischer Fiatwährungen blieb jedoch im Laufe der Zeit stabil, wobei das Handelsvolumen vom japanischen Yen auf den koreanischen Won überging (Abbildung 8).

Abbildung 8: Marktanteil des Handelsvolumens des japanischen Yen im Verhältnis zu anderen Währungen.

Es ist erwähnenswert, dass, wenn wir die JPY- und USD-Volumina auf ihre früheren Allzeithochs im November 2021 umrechnen, die JPY-Volumina in diesem Zyklus eine stärkere Erholung zeigen (Abbildung 9).

Abbildung 9: JPY und USD Volumina, skaliert auf ihre vorherigen Höchststände im November 2021 = 100.

Im Hinblick auf Institutionen ist Japan ein Land, das reich an geistigem Eigentum ist, mit Unternehmen wie Sega und Kodansha, was es zu einer Top-Wahl für NFT- und spielgetriebene Projekte macht. Theoretisch gesehen bringen diese Unternehmen Aufmerksamkeit, Benutzer, Forschungsfähigkeiten und Kapital mit sich - das Problem ist jedoch, dass diese Bereiche in keinem Land effektiv sind, und dies wird seit vielen Jahren als Bullenmarkt in Japan angepriesen.

Politisch gesehen haben die jüngsten Bedenken hinsichtlich des Verlusts der deregulierenden Regierungspartei bei den Wahlen zum Repräsentantenhaus im April 2024 dem oppositionellen Verfassungs-demokratischen Partei Schwung verliehen. Angesichts der weiterhin bestehenden Mehrheit der LDP in beiden Häusern des Parlaments und des wachsenden internationalen und nationalen Wettbewerbs um die Annahme von Web3 glauben wir jedoch nicht, dass diese Entwicklungen zum jetzigen Zeitpunkt Anlass zur Sorge sind.

Es gibt viele Gegenwinde für Kryptowährungen, aber einfach ausgedrückt, viele der Probleme sind einfach kulturell bedingt, so dass sie nicht quantifizierbar sind und keine einfachen Lösungen haben. Extrem niedrige Englischkenntnisse für eine globale Stadt, ein inhärenter Mangel an Unternehmergeist, stabile Arbeitsplätze in großen lokalen Unternehmen, die immer noch als Höhepunkt der Beschäftigung von Hochschulabsolventen angesehen werden, und das hohe Maß an unternehmerischer Vorsicht im Gegensatz zu der "schnellen" Natur von Kryptowährungen sind nur einige der Probleme. Hinzu kommen die Herausforderungen in Bezug auf Steuern und CEX-Produktangebote, und es ist schwer vorstellbar, dass Japans Akzeptanzraten in absehbarer Zeit zu seinen asiatischen Nachbarn aufschließen werden.

Hauptakteure auf dem japanischen Kryptowährungsmarkt

i) cexs

Wie im vorherigen Abschnitt erläutert, haben Japans Zentralbörsen im Vergleich zu ihren internationalen Wettbewerbern Schwierigkeiten, in Bezug auf Produktangebote zu konkurrieren, während hohe Kapitalertragssteuern den Handel mit Kryptowährungen unattraktiv machen. Diese Herausforderungen spiegeln sich in den Handelsvolumina der inländischen Börsen wider, wo die Benutzeroberfläche und Benutzerfreundlichkeit auch hinter den ausländischen Konkurrenten zurückbleiben, obwohl dies ein Unterschied ist, der außerhalb von Kryptowährungsbörsen beobachtet wird.

Japan hat 29 FSA-registrierte Kryptowährungshandelsserviceanbieter, und wir untersuchen die aktuelle Situation in diesem Diagramm.

• Bitflyer ist die größte Börse nach Handelsvolumen und hat in den letzten Jahren ihre Dominanz behauptet.

Abbildung 10: Anteil des Handelsvolumens japanischer Kryptowährungsbörsen.

• Verglichen mit den Top-Internationalen Börsen sind inländische japanische Börsen jedoch kaum wettbewerbsfähig in Bezug auf Handelsvolumen. Seit dem Ausbruch hat Binance japanische Börsen zurückgelassen.

Abbildung 11: Gesamthandelvolumen für Spot-Handel von japanischen Börsen und Binance.

• Dieser Unterschied kann auch beim Vergleich der Tiefe der Spot-BTC-Orderbücher der Börsen beobachtet werden.

Abbildung 12: 1% Tiefe der Spot-BTC-Orderbücher an japanischen Börsen gegenüber Binance.

ii) Investitionsgruppe:

sbi digital

sbi holdings (tyo: 8473) ist eine in Tokio ansässige Finanzdienstleistungsgruppe, die im Jahr 1999 gegründet wurde. Das Unternehmen gehörte ursprünglich zur SoftBank-Gruppe und wurde im Jahr 2000 unabhängig. SBI Holdings ist in verschiedenen Bereichen tätig, darunter Finanzdienstleistungen, Vermögensverwaltung und Biotechnologie. Das Unternehmen ist bekannt dafür, Technologie mit traditionellen Finanzdienstleistungen zu kombinieren, um Innovation und Wachstum voranzutreiben.

sbi, durch seine konsolidierte Tochtergesellschaft b2c2, bietet eine Vielzahl von traditionellen Finanz- und Kryptowährungsdienstleistungen an, einschließlich Verwahrungslösungen und Marktmacherei.

iii) Protokolle/Projekte

astar Netzwerk

Astar Network ist eine dezentrale Anwendungsplattform (DApp), die auf dem Polkadot-Ökosystem aufgebaut ist und eines der führenden Krypto-Projekte in Japan ist (obwohl der Hauptsitz nicht in Japan, sondern in Singapur ist, wie allgemein bekannt ist). Gegründet wurde es von Sota Watanabe, einer bekannten Persönlichkeit im japanischen Blockchain-Bereich. Astar zielt darauf ab, Entwicklern ein skalierbares, interoperables und dezentrales Netzwerk bereitzustellen, um ihre Anwendungen bereitzustellen. Das Netzwerk unterstützt mehrere virtuelle Maschinen, darunter die Ethereum Virtual Machine (EVM) und WebAssembly (Wasm), was es Entwicklern ermöglicht, Smart Contracts in verschiedenen Programmiersprachen zu schreiben.

Astar ist in Japan bedeutend, da es eines der führenden Blockchain-Projekte des Landes darstellt und das wachsende Interesse und Investment in Blockchain-Technologie in der japanischen Tech-Community demonstriert. Allerdings ist die Aktivität auf Astar, vielleicht repräsentativ für Japans Interesse an Web3, noch in den Kinderschuhen: Abbildung 13 zeigt das TVL der Kette in USD, während Abbildung 14 das Wachstum des TVL seines eigenen Tokens zeigt.

Abbildung 13: Astar TVL vs. größere Blockchains in USD.

Abbildung 14: Astar TVL vs. Solana TVL, gemessen in Bezug auf ihre eigenen Token ($ASTR und $SOL), auf den 01. Januar 2023 umgerechnet und auf 100 gesetzt.

Schlussfolgerung

Trotz der Führung im Einzelhandel hat eine Kombination aus regulatorischer Überwachung nach Börsenhacks, hohen Steuern, begrenzten Token-Angeboten an Börsen und kulturellem Widerstand dazu geführt, dass Japan in puncto Web3 hinter anderen asiatischen Ländern weit zurückliegt. Die aktuelle Regierung unter LDP Kishida ist zwar zukunftsorientiert, hat jedoch nur langsame Fortschritte gemacht. Die Aktivitäten an lokalen Börsen spiegeln diesen Kampf wider, und es ist schwer zu erkennen, welcher Katalysator das Blatt in Japan wenden könnte.

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